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【港股專家】聶振邦：震撼性徵稅言論　貿易風險再升級

於7月6日中美向對方進口的340億美元貨品開徵關稅生效後，美國總統特朗普揚言餘下的160億美元貨品徵稅措施最快於兩週（7月20日）內生效，以及擬另對中國進口的額外2,000億美元貨品開徵關稅。正當到了7月20日美國未有公布上述160億美元貨品徵稅生效日期之際（但市場認為於7月底前會生效），同日早上特朗普接受CNBC訪問時表示，貿易上長期被中國佔便宜，揚言那2,000億美元貨品關稅措施最快在8月底執行；他亦準備好去到5,000億美元。這跟去年中國向美國出口大概5,050億美元貨品的數字吻合。 而於同日結束的二十國集團會議第三次財長級會議，會後聲明指擔心貿易風險升級，正是源於上述的特朗普徵稅言論。預期主要國家短中期經濟可能轉差，因為貿易和地緣政治風險加劇，各國經濟發展持續失衡，呼籲加強對話和行動，降低風險、增強外界信心。美國財長姆欽於會後強調向中國貨徵稅不是出於政治原因，而是希望貿易更平衡，期望中國取消外資必須與中資成立合資公司，才能進入中國市場的規定，同時加強保護知識產權，防止竊取敏感技術。面對歷史最大規模徵稅措施，預期中國即使反擊，亦不能用等額的關稅措施應對，皆因中國入口的美國貨品只有1,300億美元。除了向世貿提出抗議，相信會進一步限制美國企業進入中國經商。 預期八月恒指偏淡 雖然貿易風險升級，但於本高一中港股市表現未受影響，恒指和上證指數分別上升0.11%和1.07%，皆因人民幣匯價止跌回穩，令內銀股有買盤支持，帶動股指上升。上證連升兩日，並均收高於2,800點；至於恒指同樣連升兩日，仍是處於低迷狀態，連續五日收低於10天平均線，猶幸恒指本週一收報28,256點，相對10天和20天線分別為28,333和28,448點，僅低77和192點，短期有望突破這兩條平均線，並上試28,500點。不過按着上述特朗普那5,000億美元徵稅清單的震撼性言論，預期踏入8月恒指傾向利淡，於28,000至28,500點整固機會大。不過相信第三季稍後時間內地公布的經濟數據未許樂觀，下試27,500點的風險為高，投資者部署必須慎重考慮此因素。 內地上週末（7月21日）公布理財新規的實施指引，首先是銀行理財產品可以投資小部分在非標資產、即不在銀行間交易所買賣的債權資產；現有理財產品可以投資新資產；估值方法亦較寬鬆；金融機構亦能自行調節整改過程。 大行普遍同意在保留金融去槓桿原則同時，執行較最初的版本有彈性，甚至是略為寬鬆，預期券商股會受惠。論到海通國際（00665），擁有五大核心業務，包括財富管理、企業融資、資產管理、機構客戶和投資業務。當中收入主要來自兩大範疇，就是財富管理和企業融資，分別佔去年收入27.35%和33.66%，合共佔逾六成收入。但收入分布與前年的有所分別，於2016年財富管理和企業融資產生收入佔比逾66%，反映業務集中度開始分散，並且資產管理於2016和2017年相對佔收入6.96%和8.42%；以及投資業務相對佔收入0.10%和14.65%，不排除集團業務正在轉型，當然也有可能與市場氣氛變化有關，所以仍要看到今年業績分佈後，才能作進一步分析；但卻無損對此股具投資價值之看法。 現價進場具吸引力 集團於去年股東應佔溢利約30.29億港元，為過去五年最高，增長率則超過34%。優秀業績顯然與去年港股走勢極佳有關；而觀乎近日大市成交金額維持在低水平，故此預期今年盈利有可能錄得倒退，認為以市賬率較市盈率分析此股較合適。去年每股資產淨值折合為4.61港元，相對7月23日收報3.58元，市賬率為0.78倍。此股當日市值約203億元，市值相若的兩隻內地券商股為國泰君安（02611）和廣發証券（01776），分別約190億和186億元，相對市賬率為0.94和0.82倍，均較海通國際為高，反映現價進場具吸引力。 再參考過去五年之每年最低市賬率介乎0.71至0.95倍，可見現價處於低位。筆者認為每股合理值產生的市賬率，將不少於過去五年之每年最低值的平均數，即0.83倍，計出每股合理值不少於3.83元，較現價3.58元高約7%。再者，若將每股資產淨值4.61元視作另一每股合理值參考，較現價則高近29%。 於7月23日收報3.58元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股分；謹慎者可於3.25元或以下買入；保守者則可於2.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。 聶振邦（聶sir） 著有《細價股執錢密碼》及《細價股奪金攻略》，現為now財經「名家給力場」常規受訪嘉賓之一、以及Homeblogger課程導師。 [...]