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李慧芬：日本央行醞釀加息日圓即將轉勢

2024-05-29

日本央行（BOJ）行長週一（27日）表示，將謹慎推進通脹目標框架，並表示，在多年超寬鬆貨幣政策之後，日本面臨的一些挑戰「非常困難」。日本央行將於6月14日召開政策會議，屆時它有可能逆全球趨勢再次加息，市場預期將上調0.15%。週二（28日），日本央行公布的數據顯示，繼3月上漲2.4%後，4月份企業服務價格指數（CSPI）同比上漲2.8%，市場預期爲2.3%；環比則上漲0.7%，較3月的0.9%有所放緩。這一年度增長反映了機器維修和工業設施翻新等，勞動密集型服務行業勞動力成本的上升。在服務業勞動力成本的推動下，日本4月份企業服務價格創下2015年初以來的最大升幅，這對央行來說是一個積極信號。該指數受到央行委員們密切關注，因為他們希望穩定的工資水平能引發持續通脹，這是日本央行在3月份做出結束負利率決定後進一步加息的先決條件。 4月標誌著新財年的開始，這是企業調整價格的時候。據報導，在3月接受調查的主要服務提供商中，約有60%表示他們將在4月提高價格或考慮這樣做。服務價格預計將保持上漲勢頭，部分原因是日本工人今年的工資上漲。日本最大的工會組織報告稱，在今年迄今為止的談判中，其成員的工資漲幅超過了5%，零售和電信服務行業的工人的工資漲幅高於平均水平。長期以來，日本的低工資一直是促進可持續消費和更廣泛經濟增長的絆腳石。但企業最近實現了幾十年來最大的加薪，許多人認為這是日本央行政策轉變的一個主要原因。上個月，日圓下跌至160水平，此乃34年來低位。在本月早些時候，與日本首相岸田文雄會面後，這位央行行長在談到外匯市場時改變了語氣，表示如果匯率影響到通脹，日本央行將更願意採取行動。此前，日本央行已發出信號，表示將繼續加息，但鑑於日本經濟狀況脆弱，加息步伐將很平緩。根據一份4月進行的調查顯示，約41%的日本央行觀察人士預計，10月將是日本央行下一次加息的時間，其中大多數人將7月的加息視為一種風險情景。還有數天5月份便結束，預計日圓將在156至158之間波動，在月線圖上將形成吊頸形態，顯示日圓有轉勢的可能性，6月份將是日圓回升的月份，投資者不妨趁低吸納。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：金價短期見頂銅價突圍而出 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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陳志寶：息率難回落樓市復甦難

2024-04-24

全面撤辣令本港樓市出現小陽春，本港住宅物業交投如期反彈，3月一手成交錄約4,170宗，同樣為2013年一手新例實施後的紀錄，但撤辣後引發的銷售熱大為冷卻，本月首18日，一手暫沽1,164伙，遠低於3月同期，其中一大原因是聯儲局預期6月減息的機會大有機會落空。美國3月消費物價指數（CPI）按年升至3.5%，不單高於早前預期的3.4%，也同時高於2月時的3.2%，更重要的是進一步拋離美國聯邦儲備局的中長期目標的2%。聯儲局主席鮑威爾就一改早前口風轉「鷹」，表明高息環境或需維持更長時間，讓通脹率朝2%目標水平下跌。息口持續高企。甚至可能掉頭加息，自然打擊港人的置業意欲。會德豐地產與港鐵合作的將軍澳日出康城Park Seasons於上周末雖然以低價推售樓盤，但只能賣出約七成可售單位，開售成績遜於預期。至於二手市場方面，有部分業主寧願大幅蝕讓離場，例如元朗半新盤瑧頤一個一房戶以300萬元的屋苑歷史新低價成交，一手業主持貨近五年，估計蝕超過四成。中原地產統計資料顯示，十大屋苑過去周末兩日僅錄八宗成交，即連續3個周末錄得單位數成交量。鰂魚涌康怡花園、鴨脷洲海怡半島、將軍澳新都城及沙田第一城過往港人熱捧的藍籌屋苑，亦錄得零成交。政府撤辣後，長實推出的南區新盤Blue Coast首輪發售，銷情不錯，開售首天已售出超過400伙，套現約75億元，相信是一手新盤以來最高銷售金額紀錄，可惜無而為繼。瑞銀最新發布報告指，全年樓價跌5%的預測，與庫存水平較高、息口維持高企及香港宏觀經濟疲弱有關。瑞銀預測，本港全年一手銷售單位介乎1.7萬間至1.8 萬間，若以目前可供銷售單位數目計算，需要34 個月至36 個月才能消化相關庫存單位，高於該行認為的30 個月才能穩住樓價水平。本港樓市正式復甦，還需要一段時間。撰文：陳志寶香港地產精英總會主席 ============= [...]

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陳柏軒：日本終結負利率，對日投資有何影響？

2024-03-22

日本央行近日宣布結束負利率政策，將短期利率目標設定在0% – 0.1%，這是自2007年以來的首次加息。此次日本負利率政策的退出，也代表了已持續近12年的全球負利率時代落下了帷幕。那麽，日本會步入一個快速加息周期嗎？對於日本資產的投資有何影響？日央行短期内料不會快速加息，寬鬆的貨幣環境將繼續維持就如市場預期，日本央行在近日的3月會議上宣佈，結束作為寬鬆貨幣政策重要手段的負利率政策；同時還取消了大部分的非常規政策，包括取消2016年9月出台的旨在將10年期日本國債收益率目標定在零左右的政策，以及停止繼續購買交易所交易基金（ETF）和不動產投資信託（REIT）等。日本於2013年推出大規模寬鬆政策，並在2016年實施負利率政策，而此次央行的政策改變，市場聚焦更多的是日本央行會否進一步推高利率水平，甚至進入一個加息周期？從目前的各種跡象來看，投資者應該不會在短期內迎來快速加息。根據數據顯示，日本在實行負利率的最初幾年并未將經濟拖出低迷困局，也未有效的將通脹率推升到央行設立的2%目標；然而在新冠疫情和俄烏衝突的影響下，日本的主要通脹指標已連續22個月觸及或高於2%目標；而近期日本工會總聯合會公布，大型企業計劃今年平均加薪5.28%，創出33年來最大薪酬漲幅後，令日本央行相信，將步入物價與工資交替上漲的良性循環。日本央行行長植田和男強調，在當前一段時間內將持續寬鬆的金融環境，避免急劇上升政策利率。日本央行盡顯鴿派之態和小於預期的加息幅度，迅速反應至匯率市場，並且在市場普遍認為美聯儲的降息開始時間將晚於預期的加持下，日圓兌美元的匯率一度跌至近4個月的低位。日股繼續向上，日經指數再創收盤新高當符合預期的結束負利率決定確認後，以及市場普遍將央行表述的「一段時間將維持寬鬆的貨幣」視為利好，日經指數快速擺脫一度劇烈振盪的走勢，迎頭向上，更在周四（21日）上漲超過2%，終盤報收於40,815點，再創歷史新高。解除負利率，從長期影響來看，投資者還是需要關注二點；第一是日本企業的盈利，也就是未來可能的借貸成本上升，以及企業薪資成本的增長是否會侵蝕企業的利潤，從而造成企業利潤下滑；第二是對於全球市場的影響，衆所周知，日本企業和個人為獲得更高收益一直巨量投資海外市場，若今後日本出現更好的投資選擇，是否會吸引日本資金回流？當然，以上情況在短期内或很難發生。日本房地產仍是值得投資的資產在負利率的作用下，壓低了日圓匯率，「便宜日圓」不僅助推日本股市屢屢創出新高，也讓大量的海外資金湧入日本房地產，根據數據顯示，僅2023年上半年，日本房地產市場的外國投資總額就年增45%；而日本的二大龍頭城市東京和大阪，更是整體樓價在去年下半年，按年上升分別達到7%和12%，表現好於大部分亞太區城市。解除負利率政策，保持寬鬆的貨幣環境，日本央行行長表示「不認為儲蓄利率和貸款利率會大幅上升」，因此，目前情況下購置物業的成本或不會快速提高。負利率的解除，也預示了日本自通貨緊縮轉變至通脹的趨勢，而房地產基於其保值和增值的特點，以及負債抵抗通脹，租金回報在通脹期增長等因素情況下，將繼續被投資者看好。建議大家可以重點關注。撰文：陳柏軒 [...]

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毛偉廉：狼真的來了？本週關注日、美央行議息

2024-03-18

本週，日本央行及聯儲局議息，料對市場引發顯著波動。日本央行自去年8月一直放風表示將會加息，唯放風後過去四次議息都未有付諸實行，就如狼來了故事，狼始終未有出現。今次有所不同，日央行上週表示今年工資上調幅度附合了加息條件，令加息機率提升，「日圓拆倉」風險上升，全球資金或會大遷徙，密切留意週二（19日）BOJ會否加息。聯儲局方面，上週美CPI溫和上升，市場關注今年加息三次有否改變及鮑爺言論偏鷹或鴿。本週三晚（20日）聯儲局議息之前的週二早上，日本央行BOJ將進行議息，若然今次加息，即是「狼」真的來了。料金股匯可能已有翻天覆地的行情，即是日圓匯價上升，全球股市下跌。目前市場預測今次加息與不加息機率是50 / 50，所以加息是意外結果，若今次不加息，那加息預期將落在4月。日本央行有沒有加息條件？按經濟增長方面，是沒有的，但按未來通脹升溫，作「預防性」加息是有可能。經濟增長方面，11日公布的日本年度GDP只有0.4%增長，1月年度通脹率是2.2%，已接近目標通脹2%。不過同時亦有加息條件；上週五（15日）日本一年一度工資調整大會結果是今年工資上調5.28%，是三十三年新高。工資上漲將增加消費，令通脹上升，日本央行多次強調若工資上升幅度足夠，日央行將加息。日圓匯價近月處於低位，圓匯過低，將日圓購買力減弱，令入口價格上升，推高通脹，為了令日圓轉強，這也是日本央行加息的理由。近月美圓兑日圓，日圓跌近150水平，屬疲弱水平，過去兩年日央行至少兩次在150水平以上進行干預（即買入日圓令日圓回升），所以日本央行也有可能進行加息。若然日本央行本週加息，料將引發「日圓拆倉」，日圓會急升，全球股市下跌。因日本的負利率政策實施了多年年，日圓的超低借貸利率，給全球金融機構提供了「超便宜資本」，超便宜的利息吸引了大量金融機構去借入，然後投資在高回報資產，主要是股票市場。日本央行近幾月多次放風唱加息，令全球金融機構，市場見「超便宜資本」快將消失，趕快借入更多日圓去買股票，因此你可看到1月至今，美股及日股不斷創新高，令股市泡沫進一步上漲。若然週二早上宣佈加息，將引發「日圓拆倉」，加息令日圓匯價上升，導致未來還款成本上升令日圓需求上升，所以會紛紛在股票市場平倉離場，令股市顯著下跌甚至出現股災。最上兩次日本央行加息，是2007年，導致美國「次按危機」爆發，令股市顯著下跌。更早前，是2000年，日本加息後，引發了「科網股爆破」，導致股災，以上兩次日本央行加息，均引發了「日圓拆倉」，日圓匯價也出現急升。所以，本週密切留意日本央行議息結果。週三晚聯儲局議息，留意利率點陣圖有沒有變化。上週二（12日）美國公布了2月年度CPI結果是上升3.2%，比預測3.1%輕微上升。近日國際油價再升上80美元之上，市場聯想到美國通脹可能回升，令聯儲局推遲減息，也聯想到鮑威爾本週可能放鷹，因此數據公布後令美元上週走強，金價及非美貨幣回軟，美股三大指數上週也回落。本週四（21日）香港時間凌晨2:00聯儲局將公布議息結果，料維持5.25 – 5.5%不變。同時會公布利率點陣圖，上次12月顯示今年有三次減息，但上週二公布的CPI輕微回升及反映全球商品價格的CRB指數近兩月都不斷上升，或是受到紅海危機令供應鏈受影響。近日油價又升上80美元，或有令通脹回升可能。因此市場十分關注今次利率點陣圖會否由減三次息改為兩次，若然如此，將支持美元上升，所以密切留意當晚點陣圖結果。當日隨後凌晨2:30鮑威爾將有記招會，相信他會繼續表示美國勞動市場表持續現強勁及經濟表現不俗等等的放鷹言論。值得留意是，鮑爺會否提及提早結束正進行中的「量化緊縮」（QT，或稱收水）及關注到中小型銀行界問題，若然有，這屬於「放鴿」言論，會令美元下跌，金價、非美貨幣股市上升。因提早結束QT，將令美元供應量增加，美元匯價自然下滑。現時聯儲局會否需要提早結束QT？有可能的。目前美國銀行體系流動性近半年以來急速下降。上週五晚，反映銀行體系流動性的「隔夜逆回購」（ONRRP）顯示下降至只有4,100多億美元（註：一年前有23,000億美元），美國銀行流動資金正急速下降，而且商業房地產危機令銀行業壞賬急升。3月8日美國聯邦存款保險公司（FDIC）表示，其管轄範圍內存在財務、運營或管理問題的銀行數量增加了八家，總計達到五十二家，顯示銀行危機正不斷升溫，所以有理由相信聯儲局有提早結束QT的可能，避免重演去年3月銀行倒閉潮。再者，去年3月銀行倒閉潮後，聯儲局訂製了一個臨時緊急貸款計劃BTFP給中小型銀行可以「吊鹽水」地在高息環境下繼續經營避免倒閉。不過，BTFB在上週一（11日）已到期，中小型銀行唯有向聯儲局「貼現窗」借貸來增加資金流動性，但奈何現在的「貼現窗利率」是5.5%（兩年前只是0.25%），對中小型銀行來說，這個借貸成本相當高昂，面對目前壞賬急升下，美債息上週急升至4.3%，令持有資產價格再大幅下降，再要面臨資產下降被迫停業的風險，所以相信聯儲局有可能提早結束QT。 [...]

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李慧芬：日央行準備加息日經指數展下跌浪

2024-03-18

日本央行將於周一（18日）及周二（19日）舉行為期兩天的議息會議，市場人士密切關注該行會否結束長達17年的負利率政策，並調整其他一些非常規貨幣政策工具。過去兩周，關於日本央行將改變貨幣政策方向的猜測迅速升溫，薪資強勁增長以及通脹穩定上升是日本央行收緊政策的兩個主要原因。上星期日本主要企業與工會的談判顯示，2024年日本勞動者獲得大幅加薪。與此同時，日本2月份出現通貨膨脹現象，並高於日本央行2%的年度目標。工資上漲預計也將進一步推高通脹，而日本央行將獲得更多動力加息。不過，市場普遍共識是4月份才會加息。因為日本央行將於4月份公布更多有關薪資和日本經濟的資訊。而本周，預計日本央行將改變其前瞻性指引，取消收益率曲線控制政策，但保留其政府債券購買計劃。過去一年，由於高通脹和薪資停滯，私人消費大幅放緩。強勁的資本支出是近幾個月日本經濟的主要推動力，也幫助日本避免了第四季度的衰退。部份日本央行官員表示，儘管日本央行將於2024年加息，惟加息幅度將很小，而貨幣政策預計將基本保持寬鬆。日經走勢方面，本月一度高見40,500水平後，陸續出現獲利平倉盤，隨著加息步伐臨近，預計日經指數有機會回落至36,000支持位。匯率方面，日圓已經連續多次在150至152水平形成底部，根據過去模式，最少要回升至140阻力才止步。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：英國失業率上升降息事在必行 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]