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理財管理

另類投資包羅萬象 多元資產配置降風險

當股票市場「死氣沉沉」,樓市又一蹶不振的時候,另類投資或許是值得選擇的投資之一。因為另類投資除了帶給投資者實質收益之外,部份有形資產投資還可以增廣知識,以及帶來精神上的滿足。 另類投資可以細分為無形和有形資產的非主流投資,有些無形資產投資甚至必須是高資產人士、對投資有相當熟練的研究才能操作的商品,例如像是私募股權、私募信貸、避險基金等金融資產。至於有形資產投資則包括貴金屬、葡萄酒、首飾,以至藝術品等。 華人置業創辦人劉鑾雄最近舉行了一場佳釀珍藏拍賣會,將他當年以大約1,000萬港元買入的414瓶名酒佳釀,以6,353萬港元拍出,升值超過四倍。雖然劉鑾雄未有透露這批佳釀購於何年何日,年回報大約是多少?但對於另類投資者來說,他們除了享受珍藏當中的過程,更能在後來的升值中得到滿足感,這正正是另類有形資產投資吸引之處。 一如經貿商會會長、收藏家李秀恒所說,另類資產投資與一般投資不同之處在於要喜歡投資的資產。「你可以不和股票、房地產談戀愛;但你必須要愛上另類投資的資產,享受認識和擁有的過程。」這解釋了為甚麼在他的私人博物館內擺放的明式傢具和官窰陶器,他都可以如數家珍的一一細訴每件的歷史和來源的原因。 同一道理,劉鑾雄從當初對名酒一竅不通,純粹為談生意購買作應酬之用,至後來在倫敦及紐約競投名酒,這個過程中,他至少要弄懂名酒的年份、產地和珍稀程度。而這些名酒除了為他帶來生意收穫外,還為他今日贏得更高的升值收益。 全文請參閱最新一期5月號《資本雜誌》 [...]

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陳柏軒: 疫市逆轉,哪些板塊可看高一線?

疫情來襲、地緣政治事件加劇,中概股在退市風險情緒下巨幅震蕩,港股市場暴跌後出現報復性反彈,市場如何繼續?疫市或迎來逆轉? 先看疫情控制情況,新一波新冠疫情一度引起市場擔憂今年經濟增速,所幸目前來看疫情仍然受控。據通告資訊,深圳已在全市範圍內完成三輪全員核酸檢測,基本實現社會面動態清零,總體可控;香港將於4月1日起取消“禁飛令”,4月19日將重啟面授課堂,而大部分的防疫措施或在4月20日後緩解。隨著社會活動的逐步回歸正常,經濟將有序復甦。 其次,自2月下旬以來,備受全球關注的重大地緣政治事件似也出現轉機,俄烏談判顯露出的曙光,令石油價格迅速掉頭向下,VIX恐慌指數出現連續5天的下跌,美股也終於一改之前的頹勢,實現2020年11月以來的最佳單周表現。同時,隨著美聯儲如期加息,符合市場預期,美債十年期利率在創出2.24%的高位後,逐步回落至2.14%;據數據分析顯示,預計將有超過2千億美元的資金規模或從債市流向股市。 中概股,源起美國證券交易委員會(SEC)依據《外國公司問責法》,將五家公司(包括百濟神州、百勝中國、再鼎醫藥、ACM Research,和黃醫藥中國)列爲不符合PCAOB會計師事務所標準的上市公司,必須在3月29日前提供證據;中概股在退市風險情緒下一度引發暴跌,除上述5家公司以外,蔚來汽車、拼多多、愛奇藝、嗶哩嗶哩、京東、阿里巴巴等都深度下跌。此後,政府和監管釋放積極信號,國務院金融穩定發展委員會和證監會表示均表示,目前中美雙方監管機構保持了良好溝通,已取得積極進展;證監會強調將爭取儘快就中美審計監管合作達成協議,抓緊推動企業境外上市監管新規落地,支持各類符合條件的企業到境外上市。而美國公眾公司會計監督委員會也表示,正與中國監管部門保持積極溝通;雙方致力於達成一份合作協議等積極資訊。 在多重利好資訊和因素推動下,港股出現大幅反彈,其中受益於疫情明顯好轉和放寬疫情管控措施等資訊,香港本地餐飲板塊大幅上升漲,如大家樂、譚仔和太興等升幅靠前;港股經歷大幅動蕩,恆指一度低至18400點,可謂比肩2008年金融海嘯時的水準後,估值等指標已顯示港股目前已非常便宜且處於階段性歷史低點,相比美國和歐洲等市場,具有極大的投資價值;結合當前的市場和經濟情況,港股整體有不錯的機會,建議重點關注受惠於疫情復甦、基本面穩健、外部風險較小的地產板塊。 撰交: 陳柏軒   極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及慧贏基金投資決策委員會主席 [...]

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小龍:股災撈底一定要睇實港匯

而港股之後如何分析,我們必須參考港匯。聯繫匯率制度自1983年10月17日在香港實施使港元匯率保持穩定在7.75至7.85港元兌1美元的區間內。而港股大家可見上圖,上圖是港匯跟恆生指數關係,大家可見每當港匯下跌至弱方保證(7.85),恆指通常是下跌;相反如果港匯到強方保證,港股通常是上升。例如2015年港匯年底急跌,之後港股2016年1月大跌;相反,2017年港匯急升至7.75,那麼港股2017年挑戰33000點。 但大家可見目前港匯自2021年開始轉弱之後,港股一直持續下跌。直到今天港匯在7.80水平,仍未到弱方保證,那表示恆指定必要在港匯止跌的情況下,才有生機。那港匯會再下跌嗎? 而在本欄中提得最多是美國聯儲局如果誤判通脹,會否如1970年代大加息;及會否如1970年代一樣出現石油危機,令到通脹危升? 俄烏危機無疑已經會谷高通脹,大家可見石油上升,糧食價格亦見上步。而昨天公佈美國CPI亦到達7.9%。相信美國聯儲局會按捺不住,如1970年代大加息。 而港匯亦跟美國聯儲局行動有關,例如2015年美國聯儲監局在10月加息,令到港匯急跌,新興市場債出現恐慌,港股大跌;2017年10月美國啟動縮表,之後港匯開始急跌,港股同見大跌。而當美國2019年完結縮表,之後啟動無限QE,那港匯急升,港股同見上升。那這一次港匯持續下跌,跟美國的收水(taper)有關,那麼如果美國真的於三月加息,及之後開始縮表,港匯有機會持績下跌,那麼大家要小心啦。 [...]

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陳柏軒:港股何時迎來曙光?

港股連日暴跌,跌幅之大不僅令長線投資者心死,甚至業內的專業人士都嘖嘖稱奇。根據筆者市場經驗,其實股市總體離不開企業盈利、貨幣政策、市場情緒,港股亦不例外。下文筆者會結合最近俄烏戰爭事態發展分析港股未來走勢。 俄烏戰爭下直觀盈利會受到影響的行業當數金融業。有緊貼大市的投資者相信有印象年初銀行股曾是升市火車頭,主要受惠於美國通脹持續高企,市場預料聯儲局會加快加息進程,有助擴大銀行業息差、提高盈利。然而俄烏局勢變得緊張後,市場將焦點由高通脹轉至地緣政治,並重新調整預期利率走勢。當中利率掉期的變化最為明顯,由2月初的80-90%參與者預期下次議息會議加息50點子,到今日基本上全部參與者認定下次議息只會加息25點子,背後原因是市場認為聯儲局在俄烏戰爭帶來的不確定性下將會採取較保守的做法。因此,恒生金融指數亦由39000點跌至今日(3月9日)的約33000點水平,跌幅達15.4%。 筆者之所以特意着墨於金融業歸因其重要性。恒生指數成分股的佔比中有36.44%都是金融股,金融股表現絕對能左右恒生指數未來走勢。筆者認為金融股將會在今年餘下時間重拾升軌,關鍵在於無論地緣政治如何緊張,通脹並不會因為戰爭而消失。參考最新數據,美國2月份CPI預料同比增長7.9%,若趨勢持續,今次將會是美國自1978年9月至1982年1月以來,持續最久、最猛烈的通脹。投資者必需緊記聯儲局的兩大使命是實現完全就業和保持物價穩定,在前者基本實現的情況下聯儲局不可能將通脹置之不理。事實上上周三的國會聽證會中鮑威爾亦重申了聯儲局會積極應對國內通脹,必要時採取加息50點子或其他行動。總括而言,金融業在息差問題會在不久將來得到改善,相信有助提振股價並支撐大市。 稍為補充一點,上段提到通脹並不會因為戰爭而消失,實則俄烏問題更有可能令西方通脹問題惡化。俄烏兩國在世界供應鏈上具重要地位,由能源(石油、天然氣)、金屬(鎳、鈀、鋁等等)、農作物(小麥、粟米)均佔一定出口份額。其中歐洲尤其是德國相當依賴俄羅斯石油和天然氣,若歐盟跟隨美國政府制裁石油,對其國內生產影響將難以估計,到時通脹可能是天文數字。 至於市場情緒,相信是阻礙港股最重要因素。其實2022年港股開局不錯,可惜在經歷上年監管風波港股投資者似乎已經變成驚弓之鳥。筆者早前研究中國貨幣政策時見到國家多次強調穩字當頭,並陸續見到流動性支持、信用放寛等政策,當時從心裡認為港股終於要迎來希望了。加上港股年初整體走勢相當不俗,跑贏一直走強的美股,令筆者更加確信港股有望一整頹勢。不過自2月18日俄烏局勢惡化以及美團再度面臨監管下,市場情緒再度轉差甚至出現恐慌,今日(3月9日) 恒生指數一度臨近2萬點水平,技術面上嚴重超賣才見低位小幅反彈,這種強烈的悲觀情緒是罕有的。 總體而言,筆者仍然相信港股會在中長期有一個估值修復,未來金融業盈利上升、國家貨幣政策支持、市場情緒回復理性將會是支持港股的重要因素。 撰文: 陳柏軒 極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及慧贏基金投資決策委員會主席 [...]