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聶振邦：多角度分析雲頂新耀認購值博率高
2020/09/28
近期上市新股，不少於暗盤交易時段及或上市初段，都見較上市價高出五成或以上，加上同期恆指不斷尋底，令新股再掀市場注目，今日分析股份，於市場招股熱度也見不俗，首日招股孖展認購率已超過71倍，就是雲頂新耀－B (1952)，這是一家生物製藥公司，於2017年7月由CBC集團創立，而CBC集團為一家醫療私募股權公司，在製藥、生物科技、醫療技術及醫療服務方面擁有多樣化被投資公司組合。集團已創立一個可擴展的平台，並已打造一個由八款極具前景的臨床候選藥物組成的產品組合，有關藥物覆蓋腫瘤、免疫學、心腎疾病及感染性疾病。 街貨量偏少值留意 招股價為50.00至55.00元，招股日期為9月25日至9月30日中午，預算於10月9日上市。以招股價範圍相對發行約2.84億股，上市市值介乎約141.85億至156.03億元，遠高於10.00億元反映殼價估值分析並不適用。但可留意招股規模約6,355萬股，較常見的2.50億股顯著為少，另可留意扣除16名基石投資者合共持有約3,488萬至3,170萬股後，街貨量約2,867萬至3,184萬股，少於1.00億股暗示上市後街貨量偏少，視為上市後股價上揚的有利條件。再者，16名基石投資者認購股份相對招股規模介乎54.88%至49.89%，遠高於25.00%反映招股價定位具吸引力。 股東成本價之參考 此股多達19名上市前投資者 (其中七名亦是基石投資者)，單看純屬12名上市前投資者，由A-1、A-2、B-1、B-2、B-3、C-1和C-2輪集資產生，成本價折合介乎24.8000至27.9000港元，較招股價上限55.00元折讓為54.91%和49.27%，約為五成，反映招股價定位不算高。其餘七名上市前投資者兼基石投資者，CBC是當中成本價最低的，介乎16.3625至16.5411元；餘下六名投資者則介乎33.6590至36.8708元，相對招股價上限，折讓70.25%至69.93%，以及38.80%至32.96%。由於CBC為上市後最大股東，餘下六名投資者之中的Janchor Partners Limited和RA Capital是第四和第五大股東，並且這七名股東合共佔權46.43%至45.71%，反映成本價其參考性。 集資開支佔比解讀 普遍股價較成本價約高一倍，才存在離場誘因，以33.6590至36.8708元作參考，目標價為67.00至73.00元，較招股價上限55.00元，潛在升幅介乎32.73%至21.82%。另想指出集資金額約31.77億至34.95億元，相對集資淨額約29.81億至32.84億元，計出開支佔比為6.19%至6.04%，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今最高值不但低出標準接近60%，開支佔比更是低於一成，證明此股集資效率偏高，確認管理層在意上市所籌得淨額多寡；但不代表管理層不在意能否取得上市資格，皆因按以上分析招股價定位吸引，認為股價以預留上升空間。 此股每手買賣單位為500股，以招股價上限55.00元計出認購成本為27,500元，因高於3,000元，可見這是進場門檻偏高的股份；但考慮到現時恆指表現欠佳，投資者轉為更積極認購新股 (首日招股孖展認購率已超過71倍)；故此若要穩中一手，預算認購100至120手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂大戶部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。 [...]
