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博客

李慧芬：華潤啤酒（0291）續創歷史新高

2019/11/17

去年底，華潤啤酒（0291）在25元之下拾級而上，上週創歷史新高報45.80元，升超80%，主要由於資產優化及產品組合升級。現時投資者關注明年產品能否加價、與喜力中國的整合進程，及產能削減情況等。華潤啤酒管理層指，今年上半年公司旗下高端啤酒銷量45%，期內收入及銷量按年升7%及2.6%，而喜力業務在今年5月及6月貢獻3億人民幣收益，管理層料中間價格產品有望改善。由於優越啤酒市場在內地市場缺乏競爭分銷者，公司管理層料優越啤酒市場於未來5至10年可持續高速增長，可藉產品整合提升冀爭取平均售價。管理層期望爭取盈利持續增長，而非以犧牲盈利為目的達到擴大市場份額。華潤啤酒明年EBITDA增長來自喜力(Heineken)之貢獻及成本管控措施。今年全年EBITDA預測4%，反映上半年業績表現勝預期，尤其下半年因基數較低，料EBITDA按年增長可達40%，同時亦調升今年盈測8%。集團今年上半年收益及純利按年升7%及24%，相信是調整產品組合、喜力中國業務整合及增值稅率下降等帶來推動。而公司上半年派息比率按年升2%至21%，料全年派息比率達到40%。華潤啤酒對喜力業務的整合是下半年的重點，預期集團未來銷量會進一步提升，而一次性開支會減少，。由於華潤啤酒價格正常化、產能合理化以及高端化等，當中高端化不但會帶動毛利率上升，亦會加快銷量及收益增長，投資者可繼續持有，目標49元。 [...]

股市

濠賭股　趁低買

2019/11/17

在本港政治因素困擾下，恒指週一跌逾七百點，扭轉了近日的強勢，幸好週二（12日）作出反彈，並重返27,000點關口。由於本港社會運動遲遲未能平息，相信香港本土股份短期仍有壓力，投資者現階段應觀望為上。早前一度呈強的澳門賭業股，近日股價亦回落整固，隨內地經濟喘定，人民幣回穩，加上澳門週邊的配套基建相繼落成，這均有助帶動澳門旅客人流的長遠增長，為賭業股提供利好的經營環境，可逢低吸納。澳門賭業股與內地經濟有密切的關係，內地經濟好，自然會有更多內地旅客到澳門旅遊博殺，而根據過往經驗，人民幣升值，賭股自然跟隨上揚，反之人民幣貶值，賭股就跟隨向下，所以早前賭股上揚，與人民幣回升亦有緊密的關係。貿易戰形勢緩和，帶動人民幣匯價反彈，渣打香港財富管理投資顧問董事趙海珠預料，人民幣匯價將於7.07至7.19區間波動，大幅貶值的機會不大，至於美元走勢，隨美匯指數勢見頂回軟，有利英鎊、歐元匯價表現。 10月底美國聯儲局減息，嘉信理財私人客戶顧問副總監游國義指隨全球經濟放緩持續加劇，美國聯儲局減息有助即時提振美國經濟。然而，近期缺乏較正面經濟數據，加上消費者信心甚至企業信心疲弱，我們繼續認為減息並不是解決經濟問題的靈丹妙藥。儘管聯儲局今次減息，但投資者仍不應忽視目前宏觀經濟風險，主要是環球地緣政治緊張局勢仍未得到解決。貿易戰以及英國脫歐對美國經濟都構成重大威脅。此外，美國9月份製造業數據進一步惡化、服務業疲弱，以及華府停滯不前使美股處於區間運行。面對這種重新出現的市場波動性，我們建議投資者保持較長期資產配置，透過股市波動作重新平衡，選擇較大型股票，而避免偏向小型股票。他認為只要各種不確定性仍然存在，美股將繼續受壓，而上升空間可能有限。過去一年多以來，中美貿易戰持續困擾內地經濟，令內地經濟下行壓力加大，幸好內地以採取積極的財政及貨幣政策，例如降準，擴大內需等以紓緩經濟下行力，東方匯理資產管理香港公司北亞區行政總裁鍾小鋒指出，雖然中美貿易戰與英國「脫歐」等不明朗因素令環球股市持續出現波動，內地經濟增長亦因而放緩，但由於近年內地經濟對貿易的依賴度有所下降，相反內需消費持續增長，故對內地經濟發展有信心。賭收可望見底回升澳門賭收今年受內地經濟下滑影響，表現不濟，富瑞發表報告指，根據該行渠道調查，截至11月10日澳門日均賭收估計為7.5億澳門元，貴賓廳業務持續疲弱，預期整個11月賭收按年要跌8至12%，將令市場失望。不過從第三季業績後的分析員會議，該行以及博彩營運商均對前景更為正面，賭收情況料見底。富瑞預期明年澳門賭收將重拾增長，不過具體時間仍未清晰，本港情況未有對澳門造好明顯影響，而在示威活動下，香港國際機場仍然如常運作，對優質中場業務至為重要。另外，摩根大通發表研究報告，指雖然濠賭股的需求一直不振，加上在競爭加劇下短期前景仍然不穩，但認為現時的估值水平對長期投資者而言是買入良機，覺得現時的困境只是暫時性及週期性。該行的首選是銀河娛樂（00027），接是永利澳門（01128及金沙中國（01928），然後美高梅中國（02282）及新濠國際發展（00200），最後是澳博控股（00880）。該行對第四季的澳門博彩業預測維持不變，預料博彩收益將會按年下跌8%，隨後第一季的表現將會持平，並在4月份之後出現正面的增長。在細分市場方面，該行保守地預期中場收入將會在第四季至明年上半年按年增長6至7%，並在2020下半年提速至大約10%。有些投資者或會對接下來數季的中場收入放緩感到失望，但該行認為不必對此過分解讀。貴賓廳業務方面，預料第四季的收入將按季持平，2020年的表現則會按年持平。看到貴賓廳業務開始出現更好的勢頭。新項目有助提升吸引力隨著澳門新項目可增加市場娛樂設施，料有助提升綜合旅遊的吸引力。因新項目落成有利於吸引旅客來澳消費，無論是博彩還是非博彩方面，也會提升綜合旅遊的吸引力。據分析，目前澳門只有貴賓廳出現供過於求的情況，但中場業務沒有大影響。六大博企亦傾向集中經營中場業務，整體賭業朝健康發展，加上澳門酒店入住率長年高達約90%，預計能消化新建酒店供應，整體不會出現供過於求。澳門新聞局公布，行政長官崔世安在總結政府工作時表示，堅持適度規模、規範管理、健康發展的原則，推動博彩業有序發展。澳門政府批准兩家博彩企業的博彩經營批給及轉批給合同延長兩年，讓所有博彩經營批給期限屆滿日期統一至2022年，為更順利開展下一階段工作創造條件。崔世安表示，完善法制建設，嚴格控制賭桌數目，加強對博彩企業及中介人的監管。持續鼓勵博彩企業開拓更多非博彩元素，促進博彩元素與非博彩元素聯動發展。推動負責任博彩，規範博彩企業履行社會責任。事實上，隨港珠澳大橋的開通，令中港澳三地的交通更加便利，有利帶旺澳門的人流，從而帶旺賭收。雖然，澳門今年賭收表現不濟，但在憧憬明年有望見底回升下，相信可支持濠賭股反覆上揚，現階段買入絕對值博。 [...]

香港

樓市速報：租值估價齊跌　「納米樓」供應勢減少

2019/11/17

在社會風雨飄搖之時，本年第4季已迎來入伙高峰期。據統計，本季預計共涉約6,620個單位入伙，按季大升逾七成，且當中逾四成單位為200至300平方呎的「納米樓」。市場人士認為，隨入伙單位增加，租盤供應亦大增，特別是納米戶的租金將首當其衝受壓。其實不單止是租金，政府放寬按保後，納米樓的前景亦不被看好，納米盤估價已出現下跌，個別估價更跌近一成。有分析指，因預期「納米樓」的需求減少，發展商亦會減低發展納米樓的意欲，其新供應最快於2022年起將會減少。今年的第4季是入伙的高峰潮，據統計，季內有14個主要新盤入伙，涉及共約6,620伙，按季大升逾七成。而第4季的入伙新盤中，以200至300方呎的「納米樓」的供應便合共高達2,871伙，佔本季整體入伙量的四成三，全數均位於港島及九龍市區，單是恒基地產（00012）便佔4個，包括西環翰林峰、西營盤藝里坊1號、香港仔田灣南津．迎岸，以及大角嘴利奧坊．凱岸。而南津迎岸自上月起便陸續收樓，提供142伙，超過六成半為實用面積164至195方呎的開放式戶，項目連錄多宗開放式戶租賃成交。此外，美聯營業經理陳凱迪稱，預計12月入伙的翰林峰，目前亦有約98個租賃放盤，佔最多數的開放式戶租金叫價由2.1萬至2.2萬元、1房叫價約3萬元、2房則叫價3.6萬至4.2萬元。至於九龍區新入伙的馬頭角翰畋亦錄得租賃成交，資料顯示，翰畋高層C室的1房間隔單位，實用面積268方呎，以14,500元租出，呎租約54元；業主2017年12月586.9萬元購入，租金回報約3厘。回報率難樂觀可是，資深地產分析員林一鳴表示，因供應愈來愈多之下，納米樓的租金在近2年持續下跌，隨單位供應增加，租賃回報並不樂觀。如上季矚目的新界納米盤大圍珀玥，實用呎租曾高見72元，可媲美市區租盤，其中一個高層C室，實用面積僅201方呎，1房間隔，今年8月以月租1.46萬元租出，呎租高達72.6元，一度創出新界區呎租新高紀錄。不過，租賃旺季過後，二手私宅租金跌勢未止。市場消息稱，珀玥最新一宗租務成交位於高層F室，實用面積258方呎，1房間隔，新近以1.4萬元租出，呎租54.3元，較高峰的72.6元低25%；業主2018年以611萬元購入，租金回報跌至約2.7厘。他續指，自政府放寬按保後，買家可以較低的首期入市，以往主打納米樓的新盤備受投資者追捧，但近年已陸續出現二手蝕讓個案，預料樓價升幅將跑輸大市，影響投資價值。的而且確，不但納米盤的租金回報已每況愈下，而且自10月16日政府公布新樓按措施後，樓市焦點均轉移至800萬元以下樓盤，納米單位的估值亦急挫，個別估價更下跌近10%。如細絕市區、有「房之城」之稱的紅磡環海．東岸最新估值為491萬元，較今年6月跌價4.8%。而大埔嵐山其面積181方呎的單位，最新估值331萬元，跌幅達9%。多區代理均表示，按揭成數放寬後，物色納米盤的買家佔比已減少兩至三成。成交突然急挫世紀21奇豐區域經理莊瑞生指出，在10月16至29日，馬鞍山全區已錄57宗成交，較上半月的18宗急增3.2倍，不過300呎以下成交於下半月只有7宗。反觀9月份，單單薈朗便錄得19宗納米盤成交，呎價更按月升3.23%，升穿1.8萬元的關口。可是，放寬樓按後，區內成交已集中於330至550餘呎的2房單位，如迎海及新港城，造價介乎600萬至900萬元，而物色納米盤的買家佔比亦隨之而減少兩成。又如大埔嵐山不足200方呎的納米盤，去年呎價曾屢次升穿2.2萬元，但今年8月同類呎價已跌破1.9萬元，10月份同類呎價更再跌5.17%至17,815元，較去年最高位跌逾兩成。美聯物業營業經理賴嘉敏稱，《施政報告》後165呎的嵐山2座中層A室以298萬成交，呎價18,061，為同類二手造價首次低於300萬元大關。與此同時，有業主寧蝕讓套現離場，市場消息指，環海．東岸1A座高層M室，面積僅194方呎，屬開放式設計，以429萬元沽出，實用呎價22,113元。據悉，原業主於2015年11月以429萬元一手買入，帳面看似平手，但在扣除印花稅及交易佣金後，持貨4年仍實蝕至少17萬元。另外，同屋苑的1B座高層H室，亦於施政報告發表後沽出，面積197方呎的開放式戶，成交價為420萬元，較業主一手買入價417.1萬元，帳面賺2.9萬元，但在扣除稅項及佣金後，原業主最少實蝕約13.8萬元。不單如此，今年納米盤的一手成交亦強差人意，其中著名的屯門「龍床盤」菁雋早前連錄8宗撻大訂，據一手成交紀錄冊顯示，有8伙的買家於10月21日終止交易，放棄上會，單位全屬低於200方呎的「納米戶」，實用面積介乎164至171平方呎，買家合共遭殺訂約235.6萬元。 [...]

股市

新股攻略：硅谷天堂黃金（1342）　看重非洲黃金產業潛力

2019/11/16

南非黃金開採商硅谷天堂黃金（01342）以每股13.1至17.5元發行8,044萬股股份，當中10%在港公開發售，90%為國際配售。每手200股，入場費3,535.27元。預計25日掛牌，獨家保薦人為中信里昂證券。是次上市將引入3名基石投資者，涉資約5,100萬美元，當中招金礦業（01818）將認購2,500萬美元等值股份，鵬欣環球資源（600490.SH）投資2,100萬美元，紫金礦業（02899）投資500萬元，設6個月禁售期。集團為南非黃金開採公司，主要業務為開採含金礦石並將其精煉成合質金錠，收益主要源自黃金銷售。2018年的黃金年產量為168,031盎司，根據弗若斯特沙利文的資料，是在南非排名第四的黃金開採公司。資產組合包括兩個地下的金礦資產（Tau Lekoa集團和Kopanang地下礦）、Buffels地表礦物礦場及兩個加工廠。Tau Lekoa集團及Kopanang地下礦均位於舉世聞名的太古代晚期Witwatersrand含金沉積盆地西部邊陲內，該盆地具有世界最大的已知黃金儲量。截至今年6月30日，證實及概略礦產儲量總額為1.43百萬盎司，包括Tau Lekoa集團的0.52百萬盎司、Kopanang地下礦的0.76百萬盎司以及Buffels地表礦物礦場的0.14百萬盎司。礦山資源量豐富截至今年6月底止中期錄虧損1,848.8萬美元，首席執行官董夏指，目前正處於前期投入及產量提升的階段，預計2020年將扭虧為盈。現有兩個礦山均是從國際礦業巨頭手中收購得來，資源量豐富，礦脈延續性強且設施發展成熟，未來將專注提升產量及效率。集團計畫在南非及鄰近非洲國家尋求收購金礦資產機會，董事長張晟表示，以併購為發展手段，南非礦業市場發展成熟，會積極物色收購對象，現時未有明確計畫可透露。是次上市引入基石投資者，3名基投在非洲均有業務，但目前未訂下具體合作計畫。硅谷天堂的兩個地下金礦資產Tau Lekoa和Kopanang，均具備成熟的大規模地下技術設施，為產量提升提供堅實的基礎。Tau Lekoa地下礦目前可實現地下900至1,650米多個水平面的作業。其用於運輸礦石的地下軌道合共為152公里，其中6.5公里在過去兩年中升級。Kopanang地下礦可在地下1,222至2,024米的深度進行作業，其礦石運輸系統包括一套大規模鐵軌系統以及擁有獨一無二的「Big Mamma」地下機車。Kopanang地下礦擁有一個直徑為10.6米的豎井，該豎井是南非黃金開採行業最大的豎井之一，岩石提升能力達260,000噸/月。除了開採端完備的基礎設施，硅谷天堂的加工廠同樣有足夠的能力支援其生產計畫的快速增長，旗下西部金廠配有兩球磨機，合併能力達160,000噸/月，而Nicolor選礦廠配有兩台半自磨機，合併研磨能力達180,000噸/月。 [...]

香港

樓市速報：樓市明年前景　新加坡大勝香港

2019/11/16

羅兵咸永道（PwC）及城市土地學會（ULI）發表2020年亞太房地產報告，調查訪問94個私人投資者及463個機構代表，包括發展商、地產相關服務、基金經理等，衡量明年區內樓市前景，當中新加坡在亞洲22個城市中排行第一，而香港則由今年排行14直線滑落去22名，於亞太區敬陪末席。上述兩者聯合發布的《2020亞太區房地產市場新興趨勢報告》指出，以價格漲幅預期衡量，新加坡成為2020年最具房地產投資前景的市場，而香港則從今年的第14位跌至榜尾。城市土地學會行政總裁沃特（Ed Walterc）指，香港明年將會成為最不受歡迎的房地產投資地方，因為旅遊和零售業遭受重創，對經濟增長構成影響，但由於本地商住物業業主槓桿比例低，大有機會靜侯風暴過去，因而未必出現太多投資機會。不過，即使零售業在風波過後迅速反彈，但香港的政治問題及金融中心地位是更大的問題所在。報告指，新加坡的辦公室需求已經脫離供不應求的情況，空置率處於歷史低點，中期前景有所恢復，再加上投資者有意避開對地緣政治衝突地點，包括中國及香港，從而提高對新加坡物業的興趣，令新加坡成為香港困局的短期受惠者。沃特續稱，香港的困境為新加坡帶來了機遇，至少短期內是如此。他指，很多投資理論都很少涉及過往，而是更多地針對現在或未來。在過去數季度，新加坡公寓價格反彈，住宅市場顯現出恢復力，商業辦公室領域也在很大程度上消化掉了過量的供應。香港在該份榜單去年排名第14，受到修例風波影響，排名掉到現時的第22名。沃特表示，香港的觀光及零售業受到示威衝擊，拖累經濟成長，導致排名下滑。一旦示威活動結束，各產業將反彈，但更大的議題是香港的政治前景以及金融中心地位所受影響。報告顯示，新加坡是上半年亞太地區中，為數不多的幾個房地產交易增長的市場之一，而且大多數交易由跨境資本推動。上半年新加坡房地產交易總額達到49億美元，按年增長73%。早前高盛的報告指出，由今年6月至8月已有不少資金從本港流往新加坡，規模介乎30億至40億美元（約230億至312億港元）。新加坡海外居民存款則連升兩個月，8月份按月多5%，反映有外資流入。新加坡金融管理局局長孟文能上月承認，投資者對當地的資產配置查詢有增加趨勢，亦有少量資金流入該國，但幅度不明顯，強調不想大量資金由香港流去新加坡，因為這反映香港局勢轉差，屆時整個亞洲區的經濟都會受損。相對而言，目前香港的形勢顯然比之前為差。 [...]