告別了多事的二○一九年，投資者迎來二○二○年時仍不能掉以輕心，市場人士最關注的，正是今年或會出現的「黑天鵝」。在中美貿易戰、全球經濟增長放緩、中國債務高企等情況下，全球經濟已相當疲弱，若有黑天鵝出現，積弱的經濟勢將不堪一擊。美國總統大選、北韓及伊朗問題，便是今年三大最強的黑天鵝。
接近年尾，各方專家都先後跑出來分析今年的情況，「黑天鵝」及「灰犀牛」滿天飛，明顯市場對今年的情況並不樂觀。先看有黑天鵝指數之稱的芝加哥期權交易所（Cboe）偏斜指數（Skew Index），於去年十二月中便創出十四個月高位。該指數追蹤的是標普五百指數的極度價外期權的隱含波動性，稱為「黑天鵝指數」，是借用前期權交易員Nassim Nicholas Taleb著作《黑天鵝》一書的名稱。該指數至少有一次起到預測市場大跌的作用，於一四年九月觸頂後，標指其後便大幅下挫百分之七。
除此之外，另一指標，俗稱恐慌指數的VIX，於週一（三十一日）亦大升一成，創去年十二月十一日以來高位。事實上，VIX在過去一個月不斷走高，最令市場擔心的是，VIX指數與美國標指的互動，兩者曾連續兩週一同上升。VIX指數與標指齊升，一向是金融市場異象，因兩個指數在八成時間都是反方向走，而每當「怪象」出現後，股市都會大跌。去年五月初，標指和VIX連續兩週一同上升，而標指在五月份便跌百分之七。
兩大跌市指數的表現反映出，股市有可能面對種種挑戰。中國人民銀行行長易綱發表新年致辭便指，會認真細致地研究謀畫今年的金融工作，面對今年金融市場可能出現的「黑天鵝」、「灰犀牛」，有決心、有信心、有能力打贏防範化解重大風險攻堅戰。
特朗普若連任失敗……
全球經濟面對不少灰屬牛，中美貿易戰、英國脫歐、中美經濟衰退，可預見的衝擊都可以有兩手準備，但發生機率低而影響巨大的黑天鵝，卻是最難捉摸。今年最大的黑天鵝，有機會是美國總統大選。
一六年特朗普「爆冷」贏出，令過去三年全球的貿易及金融市場都風起雲湧。雖然特朗普四出生事，並正被國會彈劾，但美國人對這個商人總統仍然支持，民調顯示特朗普的連任機會甚高。美國聯邦眾議院上月通過兩項彈劾特朗普的條文，但路透社／易普索（Reuters/Ipsos）於上月中公布的民調顯示，不足半數美國人認為特朗普需要下台。調查顯示，雖然百分之五十三的人認為特朗普濫用職權、百分之五十一認為特朗普妨礙國會調查，但要求特朗普下台的，只有百分之四十二，僅百分之四十四受訪者表示贊同眾議院處理特朗普彈劾案方式，而百分之四十一不贊同，更有百分之二十九認為應撤回對特朗普的彈劾指控。
ＣＮＮ上月的民調顯示，支持特朗普連任的比率，較十月份更高，正好反映彈劾事件未有影響到選民的取態之餘，對特朗普的好感度反而上升。至於彈劾事件中的另一關鍵人物，民主黨的拜登，反而失去大量支持率，由十月份的百分之五十三，跌至上月的百分之四十九。
民調機構蓋洛普（Gallup）近日公布的調查顯示，特朗普及前任總統奧巴馬，分別成為一九年度最受美國國民崇拜的人物。是次民調中，特朗普首度成為國民最崇拜人物，奧巴馬就是第十二次獲選，兩人在這項年度調查中，均獲得百分之十八的受訪者認定是目前全球各地在生人士中，最受敬重的男性。其餘八名最受崇拜人物，包括前總統卡特、微軟創辦人蓋茨、教宗方濟各、加州眾議員希夫、資深參議員桑德斯、股神巴菲特等，但支持率都不足百分之二。
民主黨對中國更強硬
特朗普看似勝券在握，但一六年的總統大選已是一個黑天鵝，加上近年多國的大選及公投等，都曾出現出乎意料之外的結果，所以選情隨時有變。萬一特朗普連任失敗，由民主黨人坐上的話，對政局及貿易問題來說都不是好事。
特朗普向中國開打貿易戰後，得到大量美國人支持，令美國未來再難走回頭路，即使是民主黨再掌權，亦要對中國繼續強硬，甚至要有過之而無不及，才能穩定民心。
美國民主黨總統初選參選人於上月底舉行辯論，中國問題成為這次辯論議題之一，不少參選人都主張對中國採取強硬立場，更談到可能要杯葛二二年的北京冬季奧運。目前在民調排得最前的拜登，指責中國將維吾爾穆斯林關進集中營，呼籲對中國實行制裁，更指美國應該將六成的海軍力量派遣到中國鄰近地區，令中國知道不能再得寸進尺。
另一位參選人印第安納州南本德市長布蒂吉格（Pete Buttigieg）批評，特朗普在中國人權問題上做得不夠，並在辯論之中提到香港，警告指若中國要在香港重演任何類似天安門廣場上的鎮壓，將被孤立於自由世界之外，會在外交和經濟上發起孤立行動。
華盛頓智庫戰略與國際研究中心的中國專家葛來儀（Bonnie Glaser）表示，之前的辯論甚少談到外交問題，更少講到中國，而參選人的表態反映出，美國對中國採取強硬態度是可行的，反而特朗普沒有作出如此強硬的聲明。
若民主黨人上場，中美的貿易談判或需要推土重來，而美國列出的條件可能會較特朗普更為苛刻，貿易摩擦升級，對兩大經濟體都有衝擊，並會進一步拖累全球經濟增長。
加稅打擊經濟增長
商人出身的特朗普，上場後立即大減企業稅，令美股牛氣衝天了三年。不過，民主黨的立場截然不同，《華爾街日報》報道，拜登於上月提議，加徵將近一萬億美元的公司稅，以便有更多資源花在醫保、氣候變遷、基礎建設和教育領域上。
拜登提出的新稅，首先會針對如亞馬遜之類的大企業，相關公司年年賺大錢卻幾乎不用交稅。拜登計畫對於利潤超過一千萬美元、聯邦稅和海外繳稅卻未達百分之十五的公司收最低稅率，估計會影響到大約三百間公司，十年可額外收取四千億美元。此外，於總部設在美國的跨國企業，海外收入的最低稅率亦將增加一倍。拜登之前亦呼籲加稅，包括公司稅由百分之二十七增至二十八、所有人死亡時未實現的資本利得要課稅、個人最高稅率由百分之三十七增至三十九點六，新提議將再增加政府稅收。
大幅加稅可增加庫房收入，但對企業來說，稅率增長自然要節流，有可能要裁員及削減開支，對整體經濟環境都不是好事。去年的全球經濟增長預測，已創十年新低，若美國改朝換代的話，可能進一步削弱經濟增長。
國際貨幣基金組織（ＩＭＦ）於去年十月再一次下調一九年全球經濟增長預測至十年低，由百分之三點二下調至三；今年的預測亦由百分之三點五下調至三點四。ＩＭＦ並全面下調了美國、歐洲、中國及印度的增長預測。
ＩＭＦ料中國去年及今年的ＧＤＰ增長分別為百分之六點一及五點八，即是今年增長正式「破六」，而美國去年經濟增長預測降至百分之二點四，今年亦只有百分之二點一。ＩＭＦ首席經濟學家Gita Gopinath指出，經濟增速同步放緩，復甦面臨不確定性，全球經濟前景仍令人警覺，沒有空間容許政策失誤，政策制定者迫切需要合作化解貿易以及地緣政治緊張局勢。
平壤不再暫停核試
除了美國之外，美國兩大「死對頭」的舉動，亦有可能成為最強的黑天鵝。北韓領導人金正恩早前為美朝的談判定下限期，更威脅要向美國送「聖誕禮物」，迫使美國在去年底作出回應，隨着限期已過，北韓的舉動將更惹人關注。
金正恩近期不斷高調現身，過年之前更親自主持五中全會，而聖誕節之前，金正恩又主持勞動黨中央軍事委員會擴大會議，席上提出「黨的軍事戰略意圖」，更讓海陸空三軍司令站起來聽取指示，強烈暗示這次會議討論了「軍事挑釁」選項。
正如市場所料，一連串暗示之後，金正恩於元旦日正式宣布，平壤不會再暫停核試與試射洲際彈道導彈，而且「全世界將在不日目睹北韓的新戰略武器」。《朝中社》報道，在北韓勞動黨七屆五中全會第四日會議，金正恩批評美國只是想尋求自身的政治和外交利益，根本無心談判，只想拖延時間，若美國堅持不撤銷對北韓的經濟制裁，對朝採取敵對政策，將永遠無法實現朝鮮半島無核化，而北韓亦再沒有理由單方面遵守棄核承諾。
他表示，在不久的未來，世界會見證北韓擁有新的戰略武器，而威懾的範圍，將取決於美國對朝鮮的態度。金正恩又指，北韓為保國家安全，會繼續開發戰略武器，直到美國改變對朝的敵對政策，並建立持久的和平機制為止。美國國家安全顧問奧布萊恩（Robert O’Brien）之前已表明，若北韓的聖誕禮物真的出現，華府會「採取行動」。
去年北韓已加密了導彈試射的密度，上月更在西海衛星發射場進行了一場「極其重大的試驗」，並稱試驗對再次改變戰略地位起到重要作用，獲得了成功。北韓去年共進行過十三次發射，包括在美國最重要的節日感恩節假期，試射「超巨型」多管火箭炮。
事實上，自金正恩成為領導人後，北韓的挑釁行動愈來愈多，普遍相信北韓真正會發動攻勢的機會不高，但面對多年制裁後，北韓經濟跌入谷底，已發展到沒甚麼可以失去的階段，萬一金正恩發爛，將成為最今年最強的黑天鵝。
中東局勢如箭在弦
另一方面，中東的局勢亦極不穩定，美軍於週日（三十日）空襲在伊拉克和敘利亞的卡塔布真主黨民兵組織，以回應伊朗在伊拉克軍事基地發射火箭彈，並殺死美國民用承包商的行動，空襲導致最少二十五名民兵死亡。親伊朗的伊拉克群眾其後攻擊美國駐巴格達大使館，在大使館內破壞及縱火，以抗議美軍空襲行動。美國安全部隊警告無效，向人群發射催淚彈驅散，現場傳出爆炸聲。特朗普要求伊拉克部隊保護大使館，並增派兵力前往中東。美方指責是伊朗策劃襲擊大使館，警告德黑蘭將為此付出慘痛代價。
特朗普上任後，美國與伊朗關係進一步惡化，美國不斷加碼制裁，令伊朗的反抗增加。伊朗總統魯哈尼近期積極拉攏其他國家支持伊朗，聖誕前在德黑蘭接見到訪的印度外交部長蘇傑生，並指伊朗與印度如兄弟般的關係，面對美國單方面制裁的壓力愈來愈大，雙方應該加強合作。
魯哈尼上月亦親自訪問日本，屬二十年來首名訪日的伊朗領袖。魯哈尼與日本首相安倍晉三會晤，其間譴責美國單方面而不理智地退出核協議，希望安倍能與其他國家合作維持協議。
除此之外，伊朗上週亦與美國其餘兩大「敵人」中國及俄羅期進行舉行聯合軍事演習，演習地點在印度洋北部的阿曼灣，演習持續四天，屬三國近四十年來首次舉行聯合軍演。阿曼灣屬極為敏感的戰略航道，與霍爾姆斯海峽相連，全球約五分之一的石油通過阿曼灣和霍爾姆斯海峽運輸，伊朗選擇在此與盟友展示軍事力量的意圖亦非常明顯。一旦伊朗在附近地區採取行動，將令全球原油供應受阻，屆時對全球經濟的影響將難以想像。