《資本壹週》720期 (2019年8月29日)
美國出招凶狠 中國沉着應戰
．如果扯走5,000億美元產品的生產，真正扯走的產品貨值不止5,000億美元。
．相信中央下一步的反制措施，將會是拋售美債，反正人民幣已經跌了下來。
．自從回歸以來，香港教育制度做得很「肉酸」，學生對中國的認識愈來愈少。
中美貿易戰升級，全球兩大經濟體拳來腳往，當中，美國出招十分凶狠，中國則似乎盡量不與美國為敵，沉着應戰。
貿易戰的惡化，緣於中國推出第三輪反制措施，雖然金額只涉及750億美元的美國貨品，但覆蓋範圍卻包括農產品及汽車與汽車零部件，因而觸動了美國總統特朗普的神經，宣布要對本來正徵收25%關稅的2,500億美元中國貨品，以及即將徵收10%關稅的3,000億美元中國貨品，將稅率再調高5%，即是分別去到30%及15%。這還不特止，特朗普還「命令」美國企業，立即尋求替代中國的選擇，或撤回美國，在本土生產。
美國今次出招十分凶狠，目的是要在內地設廠的廠商大舉撤離，拖垮中國經濟。須知道供應鏈是全球性的，內地廠商進行生產，不會只向內地供應商進行採購，還會向其他國家如日本、韓國等採購；一旦中國的生產有改變，全球供應鏈都會受影響。
更重要的是，內地廠商生產的貨品，不止賣到美國，還會賣到其他國家。假設內地廠商產品一半銷往美國，一半銷往其他國家；如果扯走5,000億美元產品的生產，真正扯走的產品貨值，便不止5,000億美元，而是1倍，即是1萬億美元！以蘋果公司作例子，在內地生產的智能手機，只有部分銷回美國，其餘則賣到全世界。
下一步反制 拋售美債
消息一出，人民幣兌每美元立即大跌，離岸價最低曾經跌至週日（25日）的7.1833；中間價則截至本週三（28日），已經連續下調兩日，報7.0835，續創2008年3月中旬以來超過11年新低。
除了人民幣貶值，如果美國再搞落去，相信中央下一步的反制措施，將會是拋售美債，反正人民幣已經跌了下來。而事實上，截至今年5月，中國已經連續3個月減持手頭上的美國國債，及至6月才增持20億美元，至1.11萬億美元的規模，不過日本買得更多，增持了210億美元，至總量持有1.12萬億美元，爬了中國的頭，是自2017年6月以來時隔兩年再次成為美國最大債主。
中國減持美債，好處多多。首先，經過2015年因人民幣突然貶值引發的走資潮，中國不能再讓人民幣急跌，而其一緩衝做法，就是減持美債，作為控制人民幣貶值速度不致太快的手段；更何況，拋售美債，美債價格大跌，孳息便會上升，推高美國個人以至企業的融資成本。
其實，北京還有很多招數可以出，傳聞更已作好最壞打算，制訂了未能與美國達成協議的應急方案，包括將美國公司列入「不可靠實體清單」、加強限制經營活動，以及推出措施刺激經濟增長等。
中央出招，能為內地廠商帶來喘息的機會，因為廠商根本難以完全撤離大陸，就算要搬部分，在外地建立生產線，亦非一時三刻的事；況且，就連執笠，都非常困難。
一來，正如此前所說，經過這些年的經營，內地已建立出一套完善的平台、網絡、制度，配合得很好，其他地方難以媲美；二來，規模也是另一個問題，莫說交通配套，就連土地，以至工人，有哪個地方可以提供到如大陸般規模？最後，根據內地法律，淨計解散員工，都要賠償很多錢。
裁員潮爆發 樓價下跌
中美貿易戰如此凶險下，香港實在不應該亂，搞到天翻地覆。在中央的角度，一定不想香港散，一定想繼續「一國兩制」，唯今之計，就是換掉管理班子，加入多些了解國情的人士；除了管理班子，招聘公務員時都可以規定要修讀過某些科，政府帶頭之下，相信國企亦會跟着做。
事實上，自從回歸以來，香港教育制度做得很「肉酸」，學生對中國的認識愈來愈少、愈來愈差；除了教育問題，搞到今日如斯田地，傳媒也有責任，因為長期以來都非中立報道，而是有其立場，反對派更責無旁貸，鬧政府、鬧中央已經鬧了很長時間。
其實，香港憑甚麼獨立？香港根本沒有獨立的條件。本欄曾經指出，淨計軍備，例如戰機，即使不用買最頂級的美國F22或中國殲20，只是美國售予台灣的F16V或中國殲10，怎麼揀？向美國買嗎，分分鐘大陸連水都不供應予香港；向中國買嗎，中國豈會賣給香港？
香港繼續這樣亂，再拖4至6個月，便會爆發裁員潮，更是大刀闊斧瘋狂減人那種，繼而才會輪到樓市出事，估計到明年中，樓價隨時大跌三成，不過，到時政府撤辣撐着的話，隨着各項辣稅差不多等如三成樓價，樓價又未必會跌太多。
南華證券錢莊
受累於中美貿易戰再升溫，加上反修例示威衝突升級，外憂內患之下，恒指週一急挫，最多曾下跌近1,000點，低見25,249點，跌幅達3.55%，表現慘絕全球；其後特朗普聲稱收到中國要求重啟談判的電話，尾市跌幅收窄至499點，報25,680點；國企指數最多亦曾跌穿1萬點關口，收跌181點，報10,013點。
其後兩日港股牛皮，截至本週三（28日）的一週計，恒指下跌655點，即2.5%；國企指數則跌196點，即1.9%，跑贏大市。這與MSCI新興市場指數正式把A股納入因子由10%擴大至15%，涉及260隻大型A股。結果，當日全日共有逾百億人民幣資金湧入A股，創出去年12月初以來逾8個月單日最多，亦是有紀錄以來第四高。
其實，本欄早已指出，A股與港股褪了下來，是中國應對美國發動貿易戰的策略之一，如今再大跌的空間不多，不過大升的理由又未有，所以港股短期內都難以擺脫拉鋸格局。
每週一股——安踏（02020）
國務院辦公廳日前印發《關於加快發展流通促進商業消費的意見》。《意見》共包括加快發展農村流通體系、釋放汽車消費潛力、支持綠色智能商品以舊換新、活躍夜間商業和市場、拓寬假日消費空間、擴大成品油市場准入、發揮財政資金引導作用、加大金融支持力度等20條舉措。
隨着中美貿易戰不斷升級，中央谷內需托經濟目的顯然易見，相信中央未來會繼續推出措施刺激內需，以抵禦貿易戰的衝擊，而內需股近日走勢明顯呈強；當中，體育用品股表現更見突出，安踏（02020）股價近日一度高見66.2元。
安踏半年純利升27.7%至24.83億元（人民幣，下同），營業額148.11億元，按年升40.3%；純利24.83億元，按年升27.7%；每股盈利92.5分。期內整體毛利率與去年同期相比上升1.8個百分點至56.1%。整體毛利率上升主要由於FILA分部貢獻增加，而其毛利率相對地較高。
安踏上半年盈利表現突出，相信在中央力谷下，下半年可以延續上半年增長勢頭，料股價整固完有機會再挑戰70元關口。
一週重點新聞
．強積金管理局計畫今年第4季展開檢討，研究下調俗稱「懶人基金」的「預設投資策略」（DIS）的收費上限。
．碧桂園（02007）截至今年6月30日止半年純利156.35億元（人民幣．下同），按年增長20.83%，中期息派22.87分。
．中國海外（00688）截至今年6月30日止半年純利249.41億港元，按年增長7.41%，中期息派45仙。
．瑞聲科技（02018）截至今年6月30日止半年純利7.69億元（人民幣．下同），按年倒退56.71%，中期息派40仙。
．有線寬頻（01097）截至今年6月30日止半年虧損2.09億港元，連續第11年半業績見紅，累計虧損逾26.83億元。
．外電報道，連鎖快餐店漢堡王（Burger King）的中國特許經營商Tab Food Investments正計畫在港上市，最快明年掛牌。
．中石化（00386）截至今年6月30日止半年純利322.06億元（人民幣．下同），按年倒退24.01%，中期息每股派0.12元。
．美圖（01357）截至今年6月30日止半年虧損3.71億元（人民幣．下同），按年大增1.84倍，若撇除智能手機及電子商務業務，持續經營業務的經調整虧損則為1.71億元。
．中興通訊（00763）截至今年6月30日止半年業績扭虧為盈，純利14.7億元（人民幣．下同），期間收入增長13.12%至446.09億元。
．有報道指恒生銀行（00011）將於下月起削減轉按現金回贈，由原來的1%變為零，市場料將有其他銀行跟隨。
隨着美國減息後，多個國家爭相加入減息行列，而南韓將於8月30日公布議息結果，9月3日至澳洲公布利率決議，都備受市場關注。
另外，業績期已近尾聲，剩餘較注目的有8月29日信和置業（00083）、上海實業（00363）、北京控股（00392）等派績。
文章來源：Capital Weekly 資本壹週
吳鴻生南華集團主席《資本壹週》社長
劉若文：《資本壹週》總編輯
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