近日有幾間銀行倒閉，矽谷銀行、Silvergate、Signature Bank相繼倒下，令市場大為震驚，擔心金融海嘯再現。但有危必有機，在危險時能夠認清問題所在，了解風險出自何處，說不定可以發掘投資機會。其中一個案例就係矽谷銀行。矽谷銀行的倒閉非常離奇。它的主要客戶，顧名思義，就是矽谷的創科公司，客戶在那裏開戶、出糧、借錢等，做的事業不外乎科技、科學、醫療、風險投資等，客戶的行業的風險已經較高，容易大上大落並倒閉。

美聯署加息，令本來借貸率高而且未有盈利的創科公司急需金錢，多了客戶向矽谷銀行提款。矽谷銀行發現不太夠流動資金，決定蝕賣美債。正常情況下美債揸到尾，是十分穩陣的收息資產，短期國債(US T-bills)更在教科書中被稱為近乎零風險（除非美國政府有麻煩），但因為聯儲局不斷加息，債價下降。矽谷銀行用「跳樓價」賣債的方法籌錢，要立刻實現虧損。虧損了又要填氹，本向要填的數只是22.5億美元，數字明明很細，相對其2,000億資產並不大，最大問題是讓客戶知道了它的資產狀況，造成風險危機，客戶怕銀行資不抵債，紛紛提款，最後自我實現，真的倒閉了。

以往雷曼債決引發的房債危機以及全球金融海嘯並不一樣。那個是系統性危機，投資銀行冒險過大，沒有監管。美國容許基本上無能力還款的人購買多個房產，然後升到咁上下，房產泡沫爆破，按揭還不到，連累那些按揭打包證券因為失去資金流變成垃圾，那些按揭打包證券並且去到一般人甚至是退休金的手上，牽連甚廣。

今次矽谷銀行只是有融資問題，並有信心危機。有人提出其風險主管根本半年無做過嘢，搞到執笠，其實是低級管理錯誤，例如以較長期的抵押貸款證券去應付短期問題，導致資產負債錯配。若一開始融資問題能夠得到解決，管理好風險(如利用科率掉期等衍生工具管控利率上升的風險)，根本不會有事。

滙豐銀行用一蚊將矽谷銀行買下，其實好抵。第一、匯豐自己業務繁多，底子強勁，將矽谷銀行原身業務納入業務組合裡，可以得到矽谷那班客戶，增強滙豐在創科界的客戶網絡。第二、矽谷銀行倒下是因為風險管理不善，這次把資產賣給以風險管理審慎見稱的滙豐，這種配置更有效率。第三、這次滙豐用一蚊平價買矽谷銀行，有部分原因是金融市場出現信心危機，當金融市場恢復穩定，這筆資產絕對有可能值更多錢。

所謂有危有機，滙豐這次出手也讓各位投資者借鑒。現在常聽到多間銀行有問題，包括瑞信等，但有危就有機。眼光獨到的在危險中隨時執到平貨。

撰文：阮穎嫻香港大學經管學院講師

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