因中美發表貿易聯合聲明後，中國未有復恢對美國進口稀土，美國總統特朗普大感不滿，並威脅在關稅問題上，對華採取更強硬措施。昨日週一（2日）恒指低開近250點後，跌勢持續，上午收市前不足半小時，最多跌逾620點，低見22,668點，為5月9日以來最低。之後市場情緒回穩，買盤漸增，恒指跌幅大為收窄，最終僅跌約130點，收報23,157點，二萬三關口失而復得。不過內地端午節假期「港股通」關閉，令大市成交金額銳減至約1,452億港元，較上週的日均成交額約2,212億元，減少逾三份一。

港股後市走向未明

83隻恒指成份股只有16隻上升，佔比不足兩成，當日港股開市前澳門公布5月賭收，按年升5%至211.9億澳門元，創疫後新高，帶動金沙中國（1928）和銀河娛樂（0027）逆市造好，分別上升3.76%和1.65%，位列第一和第三大升幅的藍籌股。倘若大型科技股繼續較少資金流入，將不利恒指走向，要是失守23,000點收市後，關注22,800點能否找到支持。港股後市走向未明，選股宜重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於昨日（2日）收報135.70元的中通快遞－W（2057）不妨留意。

市賬率分析作參考

現價較暫時52週低位123.70元（見於2025年4月9日）僅高9.70%，確認差距少於一成，加上處於2020年9月29日上市以來低水平，距今歷時超過四年零八個月，認為具備較強防守性。集團主要在中國透過可變利益實體結構從事提供快遞服務。集團透過網絡合作夥伴的模式以「中通」或「ZTO」品牌經營快遞業務。於今年5月21日開市前發布的2025財政年度之第一季業績公告顯示，截至2025年3月底，產淨值約622.14億元人民幣。而截至2025年3月底已發行股數約8.04億股，計出每股淨值折合為81.4515元。

市盈率計算合理值

每股淨值相對6月2日收報135.70元，市賬率為1.67倍，高於1.00倍，反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2020至2024年底，以及截至2025年3月底之每期最低市賬率為1.52至3.03倍，平均值為2.05倍，高於現時的1.67倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為81.4515元，計出每股合理值為170.10元，較135.70元之潛在升幅為25.35%。而截至2025年3月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約19.93億元人民幣，相對截至2025年3月底的加權平均股數約7.98億股，每股盈利折合為12.6008港元，對比135.70元之市盈率為10.77倍。

參考上述六個時段之每期最低市盈率為10.65至32.01倍，平均值為17.70倍，高於現時的10.77倍，同樣反映現價偏低。保守分析市盈率不少於15.00倍，相對每股盈利為12.6008元，計出每股合理值為189.00元，較135.70元之潛在升幅為39.28%。另看股息率分析，得出每股合理值是170.10元，較135.70元之潛在升幅為25.35%。綜合上述三種分析，每股合理值為170.10至192.00港元，平均值為183.70元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過35.00%，連同預期每股股息折合為4.9488港元，股息率超過3.6厘，預期一年回報率超過39.00%。此股顯然屬中長線投資性質，止蝕位為買入價下跌20%，可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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