踏入2021年以來，港股在北水帶動之下氣勢如虹，恒指突破三萬點大關見兩年多以來新高，一個月內大升近四千點，多隻具新經濟概念的股份連環創新高。坊間愈來愈多分析猜疑，這次是否另一次的「港股大時代」來臨？

回顧2015的「港股大時代」，當時憧憬內地資金透過互聯互通大舉流入港股，帶動恒指於四月份急升最多超過3,600點，主板成交金額創新高。結果恒指於四月底見28,588點高位後急跌，至2016年2月低位見18,278點，跌幅一萬點有多。

眼前市況牛氣沖天，與2015年大時代相比，到底兩者又有什麼差異同啓示？

當年筆者印象特別深刻的是港交所(0388)，事隔六年，港股互聯互通終於大面積落實，資金南下帶動港股成交突破2015年再創新高。當年港交所股價一個月內錄得五成升幅，引伸波幅一下子抽上72%水平，股價及其引伸波幅同步創歷史高位。不少港交所認購證突然變得深入價內，一夜間成為市場熱話。相比之下，雖然今次港交所股價再創新高，不過今次升浪的幅度及速度都遠遜當年，現時其引伸波幅只有43%。

正如筆者經常說，引伸波幅是市場對後市波動性的預期，以目前恒指波幅指數22%來計算，化作日均引伸波幅只有約1.3%左右，即約不足400點的上落空間。

假如波幅較低的情況下，窩輪定價將較為吸引，有助提升產品的有效槓桿。如果希望減低引伸波幅對產品價格的影響的話，對於持有較中線看法的投資者，可考慮以年期較長及貼價的產品應市。

對於希望避開引伸波幅，或只作短炒上落空間的朋友，可考量以牛熊證入場。不過牛熊證有收回價機制，投資者須平衡入場注碼及相關風險。

展望後市，港美兩地都將迎來業績期，中港股市亦有農曆新年長假期的因素，投資者亦宜留意北水及港股交投能否繼續保持暢旺。正值市況於近三年的高位，投資者欲增加持倉的防守性，亦可參考對沖的策略，以適量的認沽證或是熊證以減少一旦市況逆轉的損失。

撰文：陳恩因匯豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監

金管局及證監會持牌人士

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作者為金管局及證監會持牌人士，並無就結構性產品或相關資產持有任何直接或間接權益。