歐美股市今年以來連番破頂，截至9月1日，歐股德、法、英股市年內升幅分別約16%、22%及11%，美股亦不輸蝕，道指升幅約16%、納指100升21%。不過反觀亞洲區表現又如何？上證綜指及深圳成指幾乎無升跌，港股恒指則跌約4%、恒生科技指數更大挫24%。區內台灣加權指數升19%、南韓股市升12%、泰國股市亦升13%。

強者走勢遇強愈強，匯豐分析師認為投資者可多加留意美股上升的機會，主要由於隨市場對美股盈利預測調升，美股處於歷史高位。在強勁的企業業績支持下，美股道指明年的市盈率約為18倍，雖為過去五年的平均水平，預計在市場流動性充裕的環境下，仍會是環球資金的焦點。

部署美股，投資者或會覺得要開美股戶口很麻煩，其實透過本身的港股戶口，亦可參與美股大盤指數，捕捉波幅上落機會。這裏指的是港股上市的美股窩輪，例如道指及納指100指數窩輪，投資者只需透過港股戶口，便可以相關窩輪追蹤以上指數期貨的價格走勢。不過由於中美兩地交易時間不同，投資者須注意香港及美國交易所兩地的時區，以及實際交易日和交易時間的差異。

回說港股，今年以來港股大幅跑輸環球股市表現，科技股高位回落拖累整體投資氣氛。截至9月1日的數字，藍籌股表現最差的10隻股份，跌幅最少的碧桂園(2007)有18%，期間跌幅最大的依次為阿里健康(0241)、海底撈(6862)、平安(2318)、阿里(9988)、金沙(1928)，跌幅分別為44%、44%、35%、29%及25%。

當大市出現急回的時候，整體引伸波幅普遍被拉升。根據彭博資訊，恒指波幅指數由7月份20%水平突然抽高至36%樓上，其後於短短兩星期又急回至8月低位20%水平之下，可見引伸波幅自己本身亦非常波動，令以窩輪入場操作的難度大大增加。股價加上引伸波幅大幅波動，為欲以窩輪作部署的投資者帶來額外的風險因素。一是貼價產品的供應可能會相對減少，其他因素不變下，過於價外的產品對沖值較低，產品對相關資產的敏感度亦會相對較低。二是引伸波幅相對過去一段時間為高，若低引伸波幅回落，將對窩輪價格不利。當然，水亦能載舟，引伸波幅若進一步上升將有利輪價。筆者經常強調，窩輪並非「四季皆宜」的產品，在目前的波動市況中，投資者部署上就要加倍留意當中的風險。

撰文：陳恩因滙豐環球資本市場機構客戶及財富管理聯席總監/金管局及證監會持牌人士

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