上期筆者提到，小心市場轉趨波動，最好留意作兩手準備以應對市場風險，為手持投資作個保險。踏入6月份，投資者憧憬疫情後各國積極振興經濟，環球市場投資氣氛較上月改善，美股如科技股為主的納指創上市新高。恒指動力稍為加強，6月曾見第二季以來高位，惟仍未重上26,000點即3月初裂口大跌前水平，但見個別具新經濟概念的板塊，以及港交所(388)輪流出現破頂創新高。

以ATM及中概股回歸的概念為例，騰訊(0700)、美團(3690)先後創新高，而來港作第二上市如京東(9618)亦吸引超額資金申購，早前已來港第二上市的阿里(9988)亦已升近上市以來高位。截至6月23日的數據，整體市場好倉集中於騰訊、美團及阿里，相當於約15.8億、8.4億及5.6億元。淡倉方面，則以恒指為主力，淡倉街貨累計相當於7.4億元。由此可見，資金傾向持有創新高或接近新高的正股相關好倉，以及恒指相關淡倉作部署的策略，不排除投資者除了看淡恒指外，亦買入恒指淡倉作正股的對沖。

說到這裡，投資者若想制訂相關的輪證策略，又該如何入手？

首先，牛熊證的特點是不太受引伸波幅上落，以及時間值損耗的影響，投資者可因應個人的風險胃納去決定收回水平及欲投放的本金，整體來說，假設其他因素不變，較遠收回價牛熊證之收回風險較低，但價格亦相對較高，實際槓桿亦相對較低。而最壞情況，則是相關資產失守收回價及行使價，令牛熊證變為零，但因為本身投入的資金較正股少，比方說投資者只需付出買入正股十份一的價錢，便可以買入一隻10倍實際槓桿的牛證，假設其對沖值接近100%，其價格變動上落以金錢計跟正股上落類同，縱然牛證被收回，損失的亦只是投放於正股十份一的金錢，變相為投資止蝕，將最大的損失控制在正股十份一的金錢，但相反如看對正股方向，牛證的升幅跟正股一樣亦是沒有上限。

認為股價將於一個區間上落則可留意界內證，其價格變動取決於當界內證到期時，相關資產結算價會否處於界內(含界)的機會。界內證到期時，若結算價在界內(含界)，投資者將取回1元，界外則收回0.25元。若資產價格已於界內的產品，離到期日愈來愈短，界內證的價格會愈來愈接近1元，即是說投資者其實是賺取時間值。另一主要影響界內證價格之因素為波幅，若相關資產價格處於價外而波幅回落，有機會不利產品價格，因為波幅回落利淡相關資產到期時處於界內(含界)的機會。

撰文：劉嘉輝匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管/金管局及證監會持牌人士

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本產品無抵押品, 投資者或無法收回全部應收款項。

本文不構成邀約、游說或建議出售或購買結構性產品。

結構性產品價格可急跌或升,投資者或損失所有投資。投資前應了解及獨立評估風險,需要時諮詢專業建議。

作者無就結構性產品或相關資產持任何權益。

牛熊證設有強制收回機制,有可能提早終止,在此情況下N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資；而R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。

界內證在市場是全新的結構性產品，現時在香港交易所並無類似上市產品可作比較。界內證具備有別於標準的特徵，其條款及定價或較其他標準權證複雜，其最大潛在回報為固定及設有上限。界內證價格變動可能與其掛鈎資產的價格變動不成比例或呈相反方向。