今年以來環球市場面對的不明朗因素眾多，一場疫情拖累市況急挫，加上油價一度見過負數，投資者信心受挑戰，資金轉投避險資產，帶動金價向好見逾7年高。

港股可謂受正面沖擊，恒指截至5月29日早上，單月跌幅超過6%，恒指回落至23,000點水平。正由於指數今年以來波動性增加，恒指波幅指數一度於3月高見68的位置，該水平為2008年金融海嘯以來的新高，當時恒指低見21,139點。其後隨市況反彈，波幅指數又由高位急回一度低見5月最低的24水平，其後又再輾轉回升至近40水平。面對市場難以預期的風險因素，加上波幅水平亦波動，投資者可如何運用衍生工具靈活的特性呢？以下投資者有多個策略可供參考。

首先，針對持有正股作長線投資或是收息準備的投資者，面對市況波動又不欲沽出手持正股，此時便可以適量的淡倉如認沽或是熊證作對沖。一旦正股遇上短期價格下跌，手持的淡倉便會產生利潤，以彌補正股方面的損失。而若正股不跌反升的話，淡倉雖有虧損甚至損失全部本金，由於輪證是以槓桿式作部署，投入的本金只是一少部分，所以最大損失雖然是投入的本金，但損失理應相對較少，變相可理解為幫本身的投資買一個「保險」。這種對沖的概念，其實一直是市場投資者慣常使用的方法。

近期如科技股錄得不俗升幅，「ATM」中的「M」即美團點評(3690)更升至歷史新高，那麼對於一些投資者續看好後市，但亦想沽出手持正股套現利潤，同時亦不想錯過往後升勢的話，則可以買入有槓桿效應的牛證或是認購證。以牛證入場的話，舉例說一隻10倍有效槓桿的牛證以看好某個相關資產，即是說投資者只需付出買正股十分一的本金，便可參與正股的升跌，假設牛證的對沖值差不多為100%及其他因素不變，牛證及正股升跌以金額計算是相約，所以牛證及正股理論上也是升幅無設頂；但好處是當正股下跌時，牛證價格亦下跌之餘，若正股跌穿行使價時，投資者雖然損失全部本金，即投入正股十分一金額，但正股續跌，舉例說正股再下跌另外15%時，牛證不需補倉，換句話說最大損失就是已投入的本金，不需承受正股再跌15%，但若整筆錢投入正股的話就要承股該15%的下跌，損失或會大於牛證。

以認購證為例，由於部署是以時間值換取價內值，即正股升至或高於行使價的機會，留意一些輕微價外或是貼價約5-10%價外之選，年期則可留意3-6個月以平衡付出的時間值及實際槓桿，因為時間值付出愈多，機會亦較多但同時間實際槓桿亦有機會愈低。

撰文：劉嘉輝匯豐環球資本市場亞太區機構客戶及財富管理香港上市產品銷售主管金管局及證監會持牌人士

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