在整體香港物業市場動蕩期間，私募債或私募信貸（Private Debt/Private Credit）或成為投資者關注的另類投資產品之一。私募債是指由非傳統金融機構（如私募基金和對沖基金）向中小型企業或沒有信貸評級的企業所提供的直接貸款。對於需要融資的借款人而言，私募債提供了一種除了向銀行或資本市場之外的代替方案。私募債通常提供較高的固定收益、短期限和較低風險的投資選擇，因此吸引投資人的關注。此外，私募債的風險監測相對於股權投資更簡單，包括信用風險、流動性風險等，故資產管理投資人更容易進行風險評估，而能更有效的做出投資組合的風險分散。

如下圖所示，在過去十年私募債投資的增長前所未有，以資產管理規模（AUM）計算，從2010至2020年間，全球私募債市場從3,200億美元擴大到8,750億美元，成為在另類投資領域中排名第三的資產類別，僅次於私募股權和房地產。根據市場機構Preqin預測, 未來5年私募債市場規模將達到8.92％的複合增長（CAGR），並將達到近2.3萬億美元的資產規模。

*根據 Preqin 從2023 年至 2027 年的預測數據計算

資料來源: Preqin

私募債優勢

一般情況下，私募債權基金的目標回報率略低於私募股權基金，因為前者參與更少的風險。在面臨破產的情況下，債權投資人相對於股權投資人擁有優先受償權利，且由於私募債權的設計投資期限較短，故相對有更好的退出機制。同時，由於基金旗下每個債權擁有固定的債務到期期限，故私募債權基金在基金存續期內擁有更容易預判及靈活的再投資機制，以確保期限內基金管理人和投資者的收益最大化。私募債權基金通常會承諾在投資期內定期向投資者分發收入，其中包括基金旗下債權所收到的貸款利息和本金，而不像私募股權基金，僅僅在投資組合實現退出時一次性分配收益。

私募債投資可以成為投資組合的良好補充，因為它具有較有競爭力的收益、能有效地分散風險、且波動性相對於股票及基金等金融工具低。此外，私募債投資還具備量身定制能力，可以有效保障貸款方的靈活性。在經濟前景不明朗且利率飆升的時候，私募信貸通常採用浮動利率，更能對抗通脹，並提供比傳統固定收益和股票市場更高的收益率。

亞洲私募債市場

亞洲私募債規模2014年12月至2019年6月期間翻了一倍，達到約570億美元。隨著亞太區公司的高速增長及銀行貸款成本上升，中小企業急切地希望將其融資渠道多元化，以保證其增長動力，故黑石集團預計其亞太區私人信貸業務的資產將增加十倍。

中小企業是許多亞洲經濟體得以多年高速增長的核心支柱，佔所有亞洲企業的90％以上。然而，中小企業往往難以從銀行獲得融資，因為它們的規模較小，缺乏抵押品，因此需要承擔更高的交易成本。與傳統金融機構比，私募債權投資者更願意向中小企業提供援助，因為他們受監管要求的限制相對較小，且其風控措施比傳統金融機構更具靈活性。在過往3年全球疫情及宏觀經濟不理想的影響下，亞太地區的銀行變得更加謹慎和風險回避，對借款人的審查標準也越趨嚴格，使許多企業難以獲得傳統資金來源，因此，私募債融資填補了這一空白，向那些在其他渠道難以獲得融資的企業提供了急需的融資。

儘管近期亞洲金融市場波動不斷，但私募債投資仍持續增長，且資產管理人對於其前景普遍較為樂觀。這歸功於企業對私募債的高度關注，以及市場上私募債權投資基金在直接貸款、困境債務、特殊機會、次級債務以及衍生工具等方面的成熟策略及先天優勢。柏衛資本認為，歷史上私募債偏向於中型企業，但隨著亞洲債權投資基金的規模增加，以及投資能力日漸增強，未來有望將能參與更大的融資金額及更複雜的交易結構，以滿足企業的借款需求，為市場帶來更多的活力和發展機遇。

撰文：吳旨賢柏衛資本董事總經理及首席投資總監

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