特朗普

特朗普擊敗賀錦麗，令美元、美債息及美股指數急升，歐股則下跌。因特朗普承諾向全球大幅加徵關税，將推升全球通脹，令外界對明年聯儲局減息次數的預期有所減少，甚至有分析指有加息的可能，這是令美元大漲的主因。不過，按目前美國經濟有放緩跡象，對於聯儲局未來放慢減息步伐，認為存有十分大的疑問，因此認為美元未來至明年仍然看跌。本文下方有詳述原因。本週焦點集中在美國10月通脹數據結果。

上週三（6日）特朗普正式勝出大選後的一天，聯儲局亦宣布減息0.25%，將美元利率推低至4.5%至4.75%，符合市場預期。市場反應一般，因特朗普當選的影響力，蓋過了聯儲局議息結果以及鮑威爾的說話內容。

當上週三特朗普當選下一屆總統的消息公布後，環球金融市場出現了顯著變化。美元匯價方面，美元勁升，因特朗普承諾對外國商品進口加徵關稅10%至20%，對中國更會大幅加徵60%進口税。這不但將再推升通脹，也會令未來聯儲局可能放慢減息步伐或者停止減息。有部份分析更指有加息的可能。這些支持美元滙價上升，令美元指數高收在105。同時也推升了美債息，10年期美債息上週高收在4.3%。

至於美股方面，美股三大指數均升上歷史新高，因特朗普承諾將企業盈利税由21%降至15%，支持了未來美國企業盈收報告，有利美股上升。

黃金方面，特朗普承諾上任後會24小時內結束俄烏戰爭，加上美元強勢，因此金價上週出現了顯著的回落。金價最多回落近108美元，上週五（8日）有回升,，期金當日收在2,691美元。

市場最關注的，是特朗普會否落實大幅加徵關税。因目前的美國經濟增長處於停滯階段，美國經濟能否承受大幅加關税所帶來的衝擊？筆者對此十分懷疑，以下闡述幾個原因。

特朗普將在明年1月20日才上任，距今仍有三個月時間，因此認為明年大幅加徵關稅的落實，仍存有變數。主因是美國目前的經濟前景並不秀麗，再加徵關税的話，通脹回升會令聯儲局拖慢減息，或甚至需要加息。按最新的美國第三季GDP增長只有2.8%，屬一般程度增幅。10月按月零售銷售只有0.4%增長，屬停滯不前的數字。而重點是，上週公布的10月非農業新增職位，由前值的22.3萬個，大幅降至只有1.2萬個增長，屬於相當低增長數字。這反映美國經濟有急速放緩的可能。

通脹方面，10月按年CPI下降至2.4%，仍高於目標2%，有進一步減息條件。地區銀行倒閉潮危機仍然存在，美債息近月重上4%之上。如因加徵關税再令通脹回升，令聯儲局再有加息壓力，將再加劇銀行倒閉潮的風險。至於美國銀行體系流動性方面，由於美國利率仍然偏高，雖然已降息0.75%。但近兩月流動性依然下滑，據聯儲局隔夜逆回購顯示，上週五下跌至1,636億美元，與去年高峰期有23,750億美元相比，銀行流動性資金下降了不少，也對銀行危機提高了風險，反映聯儲局減息力度未足夠。

按上述表現一般的經濟數據顯示及銀行危機問題,美國經濟是難以承受增加關稅的負面影響。相反,認為聯儲局未來是需要持續或加速減息,主因不是壓低通脹,而是防止經濟急速放緩及舒緩銀行危機。不排除短期內特朗普效應仍會推升美元,但料上升空間有限,因此認為近日美元的上升是短暫,長線看淡美元看法不變。

本週重點：

週三（13日）晚上9:30 美國10月按年CPI，預測：2.4%；前值：2.4% 美國10月按年核心CPI ，前值：3.3%

週五（15日）晚上9:30 美國10月按月零售銷售，預測：0.3%；前值：0.4%

美元指數技術分析：

見下圖。美元指數在大選前曾跌破短期上升趨勢線（以綠線顯示），但上週特朗普當選，「特朗普效應」令聯儲局未來減息步伐有減慢可能，導致美元急升，也在圖表形態上形成了一個新的上升通道（以黑線顯示）。但美國經濟近月有放緩跡象，未來經濟數據預計以造差為主，因此預計美元再上升空間有限，長線仍然看淡美元。