2025年首季結束，恒指累升逾3,000點，升幅超過15%，為1994年以首季表現最好，兩者相隔超過三十年。雖然如此，若以3月19日高見24,874點，相對昨日週一（3月31日）收報23,119點，不足半個月累跌逾1,750點，並已連續五個交易日收低於20天移動平均線，確認今年1月中以來的升浪被破壞了。有著內地財政部斥資達5,000億元人民幣增持四間國有銀行A股的重大利好消息加持，週一恒指仍跌逾300點，收報23,119點，接近下方二萬三關口。觀乎2月21日計起已逾一個月，除了3月4日收於22,941點，其餘日子均收高於23,000點。

現價比較一年低位

技術走勢上反映23,000點有一定支持力度，惟考慮到2月7日以來大市成交金額表現，除了週三（3月26日）約1,998億港元，其餘日子均逾2,000億元，交投活躍已維持逾一個半月。配股早前利好港股消息已消化，以及美股近期走弱，隨時迎來較強沽壓，或令港股較大波動格局持續。4月中或之前恒指失守二萬三關口續跌風險不小，暫對後市走勢不宜掉以輕心。現時選股必須重防守性，現價高於52週低位不多於一成屬不俗參考。於昨日週一收報8.84元的美麗華酒店（0071）不妨留意，較暫時52週低位8.51元（見於2025年2月18日）僅高4.94%。

市賬率分析作參考

確認差距少於一成，加上處於2016年4月以來低水平，距今接近九年，認為具備較強防守性。美麗華酒店是恒基地產（0012）成員，業務發展多元化，包括酒店、服務式住宅、物業投資、餐飲及旅遊等，遍佈香港、中國內地及美國主要城市。於今年3月18日晚上發布的2024年的全年業績公告顯示，截至去年12月底資產淨值約208.83億元，而截至去年12月底已發行股數約6.91億股，計出每股淨值為30.2236港元。相對今年3月28日收報8.84元，市賬率為0.29倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。

市盈率計算合理值

此外，參考截至2020至2024年12月底之每期最低市賬率為0.30至0.43倍，平均值為0.37倍，高於現時的0.29倍，反映現價的確偏低。平均值相對上述每股淨值為30.2236元，計出每股合理值為11.06元，較8.84元之潛在升幅為25.11%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約7.47億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約6.91億股，每股盈利為1.0805港元，對比8.84元之市盈率為8.18倍。參考上述五個時段之每期最低市盈率為6.93至26.55倍，平均值為16.62倍，高於現時的8.18倍，同樣反映現價偏低。

保守分析合理市盈率不少於11.50倍，相對上述每股盈利為1.0805元，計出每股合理值為12.40元，較8.84元之潛在升幅為40.27%。另看股息率分析，得出每股合理值是11.04元，較8.84元之潛在升幅為24.89%。綜合上述三種分析，每股合理值為11.04至12.40元，平均值為11.50元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過30.00%，連同每股股息為0.5300元，股息率接近6厘，預期一年回報率36.00%。此股顯然屬中長線投資性質；止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。

撰文：聶振邦（聶Sir）

威環球資產管理金融首席分析師

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

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