有傳君陽證券被證監人員駐守寫字樓兩日，圖為君陽證券行政總裁鄧聲興。

本港細價股近日爆出罕見股災，上週二（六月二十七日）多達二十隻股分洗倉式暴跌約百分之三十至九十，市值共蒸發逾四百八十億元，相當於一間國泰航空（00293）的市值。市場人士形容今次「血洗」規模有如十五年前的「仙股事件」。

由於暴跌股分多與月前由股壇毛之稱的David Webb所揭露的一份「五十隻不能沾手的股票」名單內股分相同，難免予人更多聯想。暴跌過後，不少股分已大幅反彈，但事件餘波未了，因為疑牽涉在內的一眾券商已成為證監會調查對象。

上週的「黑色星期二」由漢華專業（08193）及美捷匯（01389）揭開序幕，其後，多隻細價股先後被大手拋售，中市收市前至少五隻股份一度跌至只有一仙。至當日收市，多達十九隻股分跌幅在三成以上，當中有五隻跌逾八成。其中中國集成（01027）狂瀉百分之九十四點三，市值蒸發一百九十八億元，至僅餘十二億元；狂瀉百分之九十三的漢華專業，市值更只餘下三億元。

由於是次大瀉的細價股中，都有一個共通特點──互相持股，難免出現火燒連環船事件。故從上週開始，陸續有企業公布減持「災股」股後產生的虧損，包括品質國際（00245）、中國文化產業（00745）、雋泰控股（00630）、新確科技（01063）、華泰瑞銀（08006）及中國環保能源（00986），部分更發盈警，不排除未來有更多企業為此發盈警。

對於爆煲原因眾說紛紜，綜合市場消息，較多人相信的藥引為「股壇長毛」David Webb於五月點名的「五十隻不能沾手股分」名單，因當中披露了細價股背後龐大關連網。自名單公布後，內地、香港基金盡斬名單中的五十隻股份孖展，令細價股資金鍊已大受壓力。名單上共有四十七隻錄得跌幅，其中十二隻跌幅逾五成。

與此同時，由於隆成金融（01225）正被證監會勒令停牌，令持有該股的投資者有貨不能沽，很可能要沽出其他股分填數。另外亦有傳一個近年極活躍的細價股莊家，其相關人士遭監管機構邀請助查，同樣成為今次爆股災原因，惟以上兩項消息均未能證實。

貨源歸邊

事實上，近年不少細價股可以炒上百億甚至千億元市值，只因貨源歸邊。股票無街貨，而自己人又將股票左手交右手，結果讓市值大為升，今次洗倉，只是讓一眾「妖股」還原本身價值。以中國集成為例，其股價即使於週一（七月三日）跌至一仙淨沽盤，市值仍然高達七億五千萬元，只因此股曾兩次拆股。這家於二○一五年二月十三日掛牌的股分，原稱集成傘業，當年每股招股價一點一元，曾經炒高至每股數十元，可說近年經典，更被證監會點名股權極度集中。其股分於二○一五年曾一拆二十五，並於同年改名為中國集成，至去年四月再一拆五。

股災後，港交所（00388）行政總裁李小加回應，正研究事件有否涉及人為違法沽空，若發現違法行為，會交由監管機構處理。而證監會行政總裁歐達禮早前接受《金融時報》訪問時，亦指關注券商與細價股網絡，或涉操縱股價。證監會提到，有關股分具有成交量少、公眾持股量少，股權高度集中、以及與數間公司及與券商互有關連的特徵，相關特徵特別能導致股價異常波動及市場失當行為。惟該會指，現階段不會確認是否已就有關公司進行調查。

不過，市場消息就指，證監會上週已向部分證券商發信，要求索取中國集成等多隻細價股的交易紀錄，同時港交所亦有以電話查詢券商有否斬倉。據知，重點調查的五間證券，包括君陽金融（00397）旗下的君陽證券、隆成旗下的貝格隆證券、康宏證券、國農證券及阿仕特朗證券。

中國集成在今次細價股股災中，市值曾一日蒸發一百九十八億元。

高度重疊

根據中央結算系統紀錄（ＣＣＡＳＳ）資料，上述五間證券行的二十至三十大持倉股分，皆與這五十隻「黑名單」高度重疊。綜合五間券商持倉資料與Webb披露的細價股網絡，該五十隻股分表面上形成兩個派系：貝格隆系持倉二十四隻股份，有十七隻上週皆大跌；至於由君陽、康證等持倉的股分，跌勢相對較溫和。

不過，君陽首十二隻持倉最多股分，全都在Webb名單內，持倉比例介乎百分之五點二至二十一點五。因此，上週就有傳君陽證券被證監人員駐守寫字樓兩日。據了解，調查範圍主要是索取交易紀錄、有否過度孖展借貸、孖展客戶是否集中在某幾人，以及查詢君陽在向客戶追收孖展有沒有任何阻礙，導致公司財政出現狀況。

證券業人士指，若個別股分有不尋常異動，在一般情況下，證監會發信向證券行索取買賣交易紀錄，證券行須在指定時間、範圍內提交相關資料。若要證監直接登門，反映事件嚴重，是以君陽證券被查時間較長，難免叫人多作猜想。

此外，消息人士透露，上週暴跌的細價股其實不是太多散戶參與，主要為內地投資者炒賣居多，他們多是透過券商以槓桿形式投資，而上週二暴跌後，有券商即時聯絡「損手」的客戶，但已聯絡不上，涉及的大部分以中資券商為主，聞說損失都以千萬元計，就算個別非中資背景券商，也因為內地客的參與，損失過千萬元。

Webb於五月公布「五十隻不能沾手股分」名單。

難以追數

資深投資銀行家溫天納指出，若向內地客人借出百分之三十的孖展，相關股價大跌百分之九十後，客人有可能「頂唔住」潛逃，令券商蒙受一定損失，但相信券商並非無法追回損失，因他們在內地也有不同途徑「追數」，但涉及的客人是否只是「人頭」則屬未知之數。他預期，事件或導致券商減少借出孖展的意欲，甚至不再向同類客人借出孖展，變相收緊資金，令這類細價股很難再炒起。

分析指出，每年六、七月內地資金較為緊張，過往亦曾出現錢荒，在這段期間，莊家的資金鏈較容易出現問題，故每年六、七月間最容易出現不同程度的細價股小股災。如去年六、七月，在數間證券行持重倉的德普科技（03823）、工蓋（01421）及中國天化工（00362）等就突然暴跌，個別股分單日跌幅達九成，即時由蚊股變毫子股，而股價至今仍在潛水。

市場除了預期暴跌股難以翻身，就連市場上的殼價亦受牽連。有從事殼股買賣人士透露，上週「股災」後，有投資者即時叫停本已傾妥的買殼交易，要求中介人向賣家壓價。消息人士指出，該投資者本已傾好以約三億八千萬元買入一隻創業板殼股，但上週二後馬上「叫停」，希望向賣方壓價。據了解，涉及的創板殼股正是「五十隻不能持有的港股」中的其中一隻。

溫天納亦指，上週事件一定會對殼價有影響；加上市場關注度進一步上升，或促使證監會出手打壓，令借殼上市不再行得通。但他認為殼價未必會長期維持低企，因為過去十數年也多次發生細價股股災，但殼股亦並非一路下跌，現時潛在買家固然希望可以降低作價，但「殼主」亦未必會願意低價出讓，短期會買賣或會進入寒冬，但往後變化取決於證監會如何監管。