中國鼓勵民辦教育。

注重教育向來是華人的優良傳統，隨著中國人口結構的調整和國內市場的消費升級，教育消費在中國家庭消費支出的比重越來越大，教育這張「大餅」，勢必有更多的參與者分一杯羹。

根據德勤發布的報告，2018年中國教育市場規模達到2.68萬億元（人民幣，下同）；至2020年，民辦教育的總體規模將達到3.36萬億元。同時政策和資本也依然發揮著教育產業加速器的作用。僅IPO市場，到今年8月上旬，就陸續有8家教育企業直接在香港股和美國上市；在投資市場，截至今年6月，已發生137起教育行業投資個案，投資總額達25.7億美元，這已超過2017年全年的水平。

撰文：蘇梓

K-12教育最有前途

另據中國統計年鑒等資料顯示，2017年大陸的教育市場總規模超過8.6萬億元，2019年預計將超過10萬億元。互聯網教育研究院院長呂森林表示，教育產業不受景氣循環的影響，加上官方政策的扶持，資本市場對於該產業前景看好。教育集團新東方董事長俞敏洪更預言，大陸將出現四、五十家百億元市值的教育公司。有市場分析師認為，目前大陸市場需求非常龐大，且中產階級的數量和收入水準提升，均有利於教育產業的發展。

「K-12」是國際上對基礎教育階段的通稱，指的是從幼兒園到12年級的教育。目前在中國，購買K-12培訓服務已經成為很多家庭必不可少的投資，因而多年來K-12培訓一直是非常受歡迎的投資項目。據德勤統計，2015年中國K-12培訓的市場份額為34.1%。

法國巴黎銀行早前發表的一項有關中國教育市場的調查報告分析，由於中國的中產人數不斷增加，家庭收入上升，加上國家良好的政策，如高考改革、新教育技術和商業模式的出現，預計未來幾年，K-12培訓將成為收入和招生增長方面最有前途的領域。特別在中國的考試文化下，學生之間的競爭十分激烈，入讀頂尖大學的門檻也非常高，這些均推動了對K-12全科輔導服務的需求。

甚至連職業培訓也滲透到K-12領域。根據國際諮詢機構Frost & Sullivan統計，2013年到2016年間，中國的職業教育培訓收入復合增長率為15.3%，主要受IT和商業人才需求激增，以及就業市場競爭激烈兩方面因素的影響。但從教育機購的角度來說，職業教育屬於短期培訓，典型學生的終身價值既不高也不可持續，具有短期性。一些業內領先企業為了擴大市場份額，開始為K-12學生提供技能培訓，包括數碼編程和數碼藝術課程等，在這些領域培養孩子的興趣。

另一方面，儘管IT技能在各個行業變得日益重要，但有分析認為，這在未來的中國並不會成為一個高增長的領域。由於應試文化的影響，中國的家長更重視與應試直接相關的培訓。

早教高教最具潛力

2016年，全國學生平均入學率達到83.6%。然而，這一比率在不同領域之間存在很大的差異，如小學、中學的入學率超過100%，學前教育的比例僅為77.4%，高等教育的比例則為42.7%。因此，在行業需求不斷增加的前提下，學前教育和高等教育的增長空間最大。

巴黎銀行的報告指出，內地學前和高等教育入學率相對較低，主要是因為這兩個部分不屬於政府強制性的教育。對於學前階段，由於父母不甘「落後」的心理，並擔心子女未來競爭力受到影響，後續學前教育將會得到快速發展。

至於中國的高等教育階段，有數據顯示，2016年大學入學的學生（17-18歲）約有1,510萬人，其中只有62%的人參加了全國高考。在考生中，只有約79.8%即750萬名學生被錄取，只有25%即370萬名學生在大學入學年齡段被錄取。該報告認為，中國將堅持以提高高等教育入學率為目標，以便與發達國家（歐洲和北美）拉近距離。此外中國教育部統計，2016年中國高等教育毛入學率為42.7%，因此高等教育仍有充足的發展空間。

國家扶持民辦教育

早在今年4月，中國發布「民辦教育促進法實施條例（修訂草案）（徵求意見稿）」，市場解讀為境外上市的教育個股帶來利好。其次是教育個股基本為學校類資產，現金流較佳、業績收入穩定增長且可預期，為當前全球避險情緒下的優先選擇。

報告預計，到2021年，中國民辦教育市場收入將從2016年的9,530億元增長至17,880億元，復合增長率達到13.4%。從數量和質量上來看，國內對教育的總體需求正在不斷增長，並且民辦教育的補充作用不可忽視。這源於國家政策的積極扶持。

國家在「十三五」規劃中就明確提出，到2020年，學前教育的毛入學率要達到85%，高等教育的毛入學率要達到50%。但是，由於缺乏公共投資，完成這一目標的前提需要與民辦資本力量充分結合，因而，中央及地方政府也先後出台了各項鼓勵民間資本投資的措施。

其實2017年9月1日，新版《民辦教育促進法》出台就規定，營利性民辦學校收費實行市場調節價，具體收費標准由民辦學校自主確定。在新制度下，學校只需要向有關部分提交學費調整建議，但不再受任何批准或政府禁止的收費限制。另外，地方政府在補貼、土地分配優先、稅收優惠、政府採購服務等方面也提供了各種福利。同時，鼓勵金融機購向民辦學校提供貸款，鼓勵個人或實體向非營利性民辦學校捐款等。

國際學校熱度不減

根據德勤的報告顯示，當前中國的新興富裕階層人數達到2億，該群體對於教育的需求和支出都逐步提高，同時更加注重將中外教育理念和教育方式進行有機的結合，從而為語言培訓、游學、出國服務等市場創造了巨大的市場需求。而留學需求低齡化、教育消費升級、升學競爭激烈和加強素質教育四位一體，又促成國際學校需求持續旺盛。2017年，中國的國際學校在讀人數約為25萬名，預計未來的年增長幅度為10%。

一般在歐美發達國家，私立教育的佔比約在9%左右，在中國，作為私立學校的國際學校，學生人數在整體基礎教育市場的占比僅為0.11%，可見中國的國際教育市場潛力之巨。不過，由於國際學校的對土地、資本、師資力量及品牌沉澱的高要求，國際學校市場的分散度高。對於新進入者，行業壁壘將越來越高。

為什麼會如此？首先，國家頒布的《民辦教育促進法修正案》明確了義務制階段明確不能舉辦營利性學校，這將導致整個民辦K-12學校呈現啞鈴型發展的趨勢。同時，政策對於學校的合規性要求越來越嚴格，這既體現在條文本身，也體現在執行層面。如果將幼兒園和高中轉成營利性學校，在稅費方面的增加對於K-12學校的經營成本的上升也將提出新的挑戰。

此外，市場上現有的教育集團通過多年積累，已經形成一定的品牌效應，特別是在一線城市，雖然市場消費力強，但是競爭的激烈程度也不容小覷，所以要想進入市場並站穩腳跟，需要採取差異化戰略，在地域的選擇、戰略定位等方面做完整的籌備和考慮。

資金垂青併購旺盛

中國教育行業的發展一直吸引著精明的投資者們。近年來，投資該領域的不僅有業者本身，還有其它行業的上市企業以及海內外的私募投資基金等。繼2017年有6家教育企業登陸港股後，目前還有9家教育企業宣布將港股IPO；同一時期，美國的資本市場也迎來了7家中國教育企業，而且後續仍有教育企業在考慮和準備赴美上市。截至今年8月，共有35家教育企業在美國資本市場上市，總市值達到887.8億美元。

在上市的教育企業中，學歷教育公司一直在尋求併購機會以維持目前的增長速度。根據巴黎銀行報告分析，未來幾年中，大部分學歷教育公司應該堅持併購，比如對於建設和品牌建設耗時的高等教育和基礎教育。一些領先的上市公司已經建立了大量的學校組合，惟很難保持快速增長。幼兒園教育行業則不太會依賴併購，因為它可以利用特許經營等模式進一步發展。

同時，高等教育和基礎教育併購過程中也面臨一定挑戰，比如：需要大量的土地面積、標準較高因而阻礙企業的擴展、較長的投資期、高等教育招生名額限制，以及學費調整需時等因素。

由於教育行業每個細分領域的市場性質不同，學歷、非學歷教育公司也會專注不同類型的併購項目。相較於學歷教育，非學歷教育公司更關注在線/移動教育和教育技術方向的併購，而不是橫向收購。因為它們的核心業務在O2O商業模式的幫助下更具可擴展性。它們的收購或長期投資傾向於互補服務和功能，如在線教育平台，提高教學質量的人工智能技術等。