俄羅斯大舉增持黃金，是想擺脫對美元的依賴。

2019年上半年，中美貿易戰打得不可開交，英國脫歐也陷入膠著，還不算其他地區大大小小的地緣危機。就在這樣的國際形勢下，黃金價格一路飆升，到了上月，一度升穿每安士1,400美元，創下6年來新高。這似乎再次印證了黃金是市場上最好的避險工具。有分析甚至認為金價仍未見頂，還有20%左右的潛在升幅。

撰文蘇梓

眾所周知，黃金是一種理想的投資和保值品種，具有一定的避險屬性。過去6年，金價主要在1,100到1,350美元/安士的區間波動，然而今年6月的前20天內，國際金價累計上漲7.5%，突破1,410美元/安士。究其原因，大部分意見都傾向於全球市場投資者避險情緒的推動，貿易摩擦、部分地區緊張局勢升級都提升了投資者的避險情緒。還有分析認為，美國經濟數據近期表現不佳，增加了市場對美國降息的擔憂，打壓美元，從而也提振黃金價格。近日美國總統特朗普更再度向聯邦儲備局〈「美聯儲」〉施壓，要求減息，加上美國和伊朗又出現新磨擦，導致資金流入金市避險，才使得金價創下6年新高。

美元走弱黃金上漲

近期全球主要央行正掀起新一輪寬鬆政策，其中澳儲行、印度央行等紛紛降息；至於對全球流動性影響最大的美聯儲和歐洲央行，也正在偏向寬鬆。歐洲央行行長表示，已經做好採取刺激措施的準備，工具包括降息和購債。而美聯儲的利率決議也為寬鬆打開了大門，在其發布的貨幣政策聲明中刪除了「耐心」措辭，市場因而預期7月末美聯儲將降息。

央行們轉向寬鬆的結果，一方面給美元帶來直接打壓，美元指數上月經歷了連續兩個交易日大跌，技術上顯示即將跌破去年9月以來上行趨勢線；而弱美元正是促使金價走強的重要因素。自美聯儲議息會議傳遞出降息信號，美元指數短線急劇下挫，觸及97.09，之後更繼續下探至96.12。另一方面，各國貨幣也競相貶值，投資者於是紛紛尋求能夠保值的資產，黃金正是主要選擇之一。

美林美銀最新一次對全球基金經理的調研顯示，近60%的基金經理認為目前美元是被高估的。在這個問題上，參與調研的基金經理罕見地一致。

政經波動刺激金價

地緣政治的不確定性，也是導致金價上漲的主因。近期美國和伊朗的對抗升級引發衝突擔憂，據報道，伊朗於上月下旬擊落了一架美國軍方無人機，特朗普指伊朗「犯了嚴重的錯誤」。結合此前油輪遇襲、美國向中東增派軍隊等事件，讓市場感覺美國和伊朗有直接衝突的風險。基於這種擔憂，石油價格率先大漲，避險需求提振的黃金緊隨其後。目前美國和伊朗之間可謂劍拔弩張，美國似乎隨時都可對伊朗進行打擊。市場預計，如果中東地區爆發武裝衝突，將仍有利於黃金的走高。當然，若美伊雙方能夠保持克制並重回談判桌前，金價可能就不會受到推動。

此外美國能源信息署〈EIA〉的庫存數據顯示，原油庫存降幅遠超預期，對周期敏感的原油價格已經準備好走高，美聯儲公布政策聲明後，政策支持的前景提振了市場風險情緒，作為標準原油之一的西得克薩斯中間基原油〈WTI〉追隨標普500指數走高。

歐洲經濟承壓、中東地緣風波又起，全球經濟動蕩不安，促使資金尋找避險品，使得黃金受到青睞。美銀美林上述的調研顯示，基金經理持有現金比例高達5.6%，該比例處於近16年來的高位，這反映了資金強烈的避險情緒。

展望未來國際金價，有券商界分析認為，中美貿易戰升溫，將使得黃金避險需求進一步提升。且近期美國經濟數據疲軟，5月製造業採購經理人指數〈ISM〉從4月的52.8降至52.1，創2016年10月來新低，市場擔憂，中美貿易戰對美國經濟負面影響加劇，加上聯儲局降息機率升高，進而削弱美元指數表現，支撐金價走勢。

各國央行爭相持有

看好黃金的不只市場，事實上，全球各國央行近期都在積極購買黃金。中國人民銀行不久前公布的數據表明，截至5月底，黃金儲備達6,161萬安士，較4月末增加51萬安士。這是自2018年12月以來中國的央行連續第6個月增持黃金儲備。

不僅中國央行，全球央行近期都在買黃金。世界黃金協會報告顯示，第一季度全球央行的黃金購買量創下6年來的最高水平；其黃金儲備增長145.5噸，較去年同期增長68%，創2013年以來第一季度全球央行黃金儲備的最大增幅。分析人士稱，儲備多元化以及對安全、流動性資產的渴望，成本次央行購金的主要推動力。同時，黃金ETF需求也出現增長，相關產品季度同期增長49%，達40.3噸。

國際貨幣基金組織〈IMF〉最新數據顯示，2019年全球各國央行淨購金量達207噸，是自2010年各國央行成為淨買家以來，最高的年初至今央行黃金需求水平。僅今年第一季度，包括中國、俄羅斯、印度、土耳其等新興市場經濟體的央行黃金儲備均出現明顯上升。在該季度中，俄羅斯央行的黃金儲備環比增加了55噸，達到2,068.3噸；印度央行的黃金儲備則環比增加了12.1噸至612.6噸；土耳其央行的黃金儲備則從去年四季度的253.5噸增加至今年一季度的293.8噸，同比大幅增加30.3噸。

從以上數據不難看出，在世界各大經濟體中，俄羅斯對黃金「情有獨鍾」。這是因為俄羅斯想擺脫對美元的依賴，因此一直在拋美債買黃金，努力實現資產結構多元。在過去10年內，俄羅斯的黃金儲備翻了兩番，世界黃金協會統計，在2018年，俄羅斯更是瘋狂的買入了274噸黃金，佔全球央行黃金增持總量的40%。黃金在俄羅斯外匯儲備中的比例已經升至19%，創2000年以來新高。在這一氣氛帶動下，一些以往並不垂青黃金的國家也紛紛加入買金步伐，其中波蘭央行的黃金儲備於2018年9月增至117噸，達到35年來的最高位；匈牙利央行在2018年出現32年來首次增持黃金，其黃金儲備從3.1噸飆升到31.5噸，增長10倍。

抵禦通脹最佳手段

就連全球最富裕的國家，也將黃金視為最佳的避險和投資工具，比如瑞士。不久前瑞士聖加侖大學在一份新聞稿中指出：低利率、儲蓄賬戶等傳統儲蓄形式吸引力的減弱，以及經濟和政治方面的不確定性，是當今金融市場的特徵。在這種背景下，投資者越來越依賴實物貴金屬，因為這種投資形式被視為抵禦通脹的手段，作為危機時期的鐵配額。

目前瑞士央行持有約1,040噸黃金，成為全球第八大持有黃金的國家央行。按人均計算，瑞士央行持有的黃金約為每人127克。有調查還發現，51%的瑞士受訪者認為實物貴金屬是一項長期投資；五分之一的瑞士人希望在未來12個月內購買黃金；60.5%的瑞士人認為貴金屬是一種明智的投資形式；近五分之一的瑞士國民甚至計劃在未來12個月內投資貴金屬。

保值不二之選

金價走勢除了與宏觀經濟、避險情緒等相關外，也離不開基本面的變化，也就是黃金的供給、需求和消費。另據世界黃金協會發布第一季黃金需求趨勢報告顯示，今年第一季全球黃金供給與去年同期相當，達到1,053.3公噸，較去年同期成長7%。展望至今年年底的實體黃金需求，以往全球央行購入黃金多在第二季及第三季，而金飾需求則由第三季下半季起由印度開始進入旺季，可望對金價帶來中長線的支撐。

在當前股市樓市長線投資均不被看好之下，想做一些長遠的投資，黃金或可作為其中一個選項。專業投資人、易方資本首席經濟師王弼認為，近年全球央行和政府債台高築，如果連負利率都不能解決問題，就只有一個「絕招」，就是把自家貨幣與黃金大幅重估，然後利用黃金繳付天文數字的國債。以目前各央行共有31,000噸黃金〈假設每安士1,100美元〉來算，黃金儲備總值只有11,000億美元，肯定不夠還清各級政府的債務。舉例，單是美國聯邦政府債務，已經達19萬億美元，如果包括中歐日等各國中央地方政府債務，肯定是天文數字。

因此，黃金一旦被各國央行重估，一定是數以十倍計乃至更多。另外如果想有槓桿效應，不如買入金礦股ETF更安全實際。但王弼強調，不要把黃金投資視為發達途徑，應視之為對沖央行和政府瘋狂印鈔發債的一種保險，這樣，定期購買黃金相關資產就能持之以恆，才能真正發揮財產保險的作用。

不同於銀行存款，儲備黃金沒有利息，但是黃金會漲價；與之相比，銀行存款雖然有利息，但不僅不會漲價，還隨時會貶值。有金融界人士因此認為，在不同的時機選擇不同的資產配置，沒有所謂絕對的好壞。黃金雖然風險偏高，但保值效果好；存款雖然風險小，但保值效果相對較差。

也正因為黃金價格變動比較大，投資黃金並不是一筆穩賺不賠的買賣，也不是隨便想買就能買。如果是投資實物黃金，保存和變現渠道也是一個問題；如果是投資紙黃金，交易平台就顯得很重要，隨時存在風險。