安永香港資本巿場服務發言人賴耘峯及安永香港科技、媒體與電訊行業審計服務主管陳日輝

安永《中國內地和香港IPO市場》報告，回顧2025年市場表現及展望2026年。報告指出，中國內地和香港IPO活動在全球呈現增長態勢，A股和香港市場全年IPO宗數和集資額分別佔全球總量的16%和33%。其中港交所以全年360億美元集資額躍居全球榜首。

全球IPO市場持續改善，IPO宗數和集資額分別呈基本持平和上升趨勢。中國企業在全球十大IPO中佔據五席，數量較2024年有所增長，所屬行業分布在汽車、礦業、能源及先進製造。

港股IPO市場強勢反彈　集資額突破2,000億港元

2025年，港交所IPO市場迎來強勁復甦，全年集資額達2,800億港元，同比大幅增長218%，並時隔四年再度突破2,000億港元大關，創近五年第二高紀錄，並以融資規模全球第一超越紐約交易所及印度（國家證券交易所和孟買證券交易所）。全年新股上市逾百宗，較去年增長43%，市場活躍度顯著提升。

大型IPO成為推動港股崛起的關鍵因素，十大IPO合計集資1,547億港元，佔全年總額逾半，平均融資規模較去年增長137%。其中八宗IPO集資額超過100億港元，顯示大型項目在市場復甦中發揮關鍵作用。十大IPO集資額中，工業與零售消行業佔主流，主要為新能源汽車與電池、先進製造等熱門賽道。逾20家A股公司在港首發上市，合計集資超過1,700億港元，顯示「A+H」及「A拆H」模式持續火熱。

安永1香港資本巿場服務發言人賴耘峯表示：「2025年香港IPO市場不僅在規模上強勢反彈，更在結構上呈現多元化與高質量特徵。大型項目穩定市場信心，中小型企業補充活力，形成良性互動。隨著政策優化及國際資金回流，香港作為國際金融中心的地位將進一步鞏固。」

新規落地　新股回報率顯著提升

港交所於2025年8月4日正式實施IPO定價及分配新規，引入回撥比例上限提升至35%及公開認購比例鎖定機制，顯著改善市場認購體驗。新規落地後，36宗新股中僅有6宗破發，全年新股首日平均回報率達38%，創近五年新高，首日破發率則降至24%。

市場熱度延續 申報企業數量創新高

截至2025年11月26日，港股活躍申報企業達308家，其中90家A股公司計劃赴港上市，顯示「A+H」及「A拆H」模式持續火熱。隨著「科企專線」政策落地，人工智能、生物科技及半導體等高科技企業申報踴躍，預計2026年港股IPO市場將保持活躍態勢，但增長節奏趨於穩健。

安永香港科技、媒體與電訊行業審計服務主管陳日輝表示：「當前，內地與香港資本市場已進入互補發展階段，兩地市場協同發力、共同服務國家戰略。上半年國際資本持續湧入香港市場，南下資金加速流入，推動港股投資者結構從『外資主導』轉向『內外資雙輪驅動』。雖然面臨階段性震蕩，但港股整體呈現上行趨勢，並在龍頭企業、市場政策、外部環境多重作用下實現規模增長與結構升級。」

行業結構上，新消費與硬科技成為推動港股上市活動的「雙引擎」。「科企專線」等政策落地，為更多高潛力科技企業提供了快速上市通道。陳日輝補充：「當前，港股諸多改革舉措展現了制度靈活性和創新包容性，可以在上市、交易、產品及資金流動等多個維度，提升港股市場的活力和競爭力。今年，參與港股IPO的基石投資主體趨於多元化，展現了港股的國際吸引力。」

截至2025年11月26日，美股市場共有64家中國企業首發上市，但由於缺少大型IPO，使得集資額「逆勢」下降。平均集資額同比下降至近五年低位，小型集資額佔據主導。

A股含「科」量提升　制度優化同步提質

2025年，A股IPO市場在穩監管與優結構背景下實現溫和增長，全年預計逾百家企業首發上市，集資規模突破1,100億元人民幣，同比顯著提升。IPO平均集資額升至10.31億元人民幣，增幅超過53%，同時百億級IPO集資額佔比亦大幅攀升。

A股IPO發行市盈率持續下滑，達近五年新低。上市首日未出現破發，平均回報率達253%，與2024年並列近五年榜首。行業結構方面，工業、科技與材料列IPO宗數前三位，能源行業則躍升至融資規模前三。

報告顯示，科技創新成為今年申報企業的顯著核心特徵。對此，賴耘峯表示：「縱觀過去五年，A股IPO市場完成了從『規模擴張』向『質量優先』的轉型。在經歷2021年高位運行後，市場通過階段性調整實現了結構優化，標誌着已進入一個更加成熟的發展階段。今年，A股IPO的新股發行宗數與融資規模均獲得同比增長，但其核心已從過去的數量驅動，全面轉向以科技創新為核心導向、以制度包容性為支撐的高質量發展新範式。」

資本市場持續雙向制度型開放　

2025年是內地與香港資本市場互聯互通新十年的起始之年，兩地資本市場將進一步深化合作，加強制度協同、市場互通、產品聯動。

A股逐步恢復常態化發行，在「穩節奏、提質量、優結構」的框架下持續推進。其中，北交所成為當前IPO申報和輔導備案的主力。多層次資本市場建設不斷深化，有望持續拓寬企業融資渠道。從行業分布來看，主要聚焦戰略性新興産業領域，活躍申報企業中主要涵蓋人工智能、機器人、半導體、新能源以及生物醫藥等領域項目。

港股IPO市場方面，預計將延續熱度，但增長節奏趨於穩健，呈現結構性深化特徵。在上市主體方面，A+H模式預計持續火熱，中概股回歸與特專科技公司將共同構成重要的上市來源。港交所持續推進上市制度優化，進一步加強香港證券市場的整體效率及競爭力。南向資金預計保持穩定淨流入。

針對擬上市企業，賴耘峯建議：「企業主動擁抱科技，構建面向未來的業財治理體系。面對企業財務數據收集繁瑣、外部監管審核趨嚴等風險，企業應考慮業財一體化系統建設，將打通業務與財務數據流作為IPO籌備的優先事項，從根本上確保數據同源、同步與流程透明。並且構建可追溯的數據證據鏈，加強數字化轉型和智能財務建設，主動向投資者展示數智化治理能力。」