馬化騰之前已表示過，適當時間會考慮回到A股市場。

港交所（00388）就推「同股不同權」的諮詢於本月二十三日結束，成功在望之際，就突然受到兩個市場的狙擊。中國證監會落實推出中國預託證券（CDR），旨在吸引「獨角獸」回歸A股；那邊廂新加坡，亦宣布加入「同股不同權」行列，首列上市的公司更是來自香港。港交所原來鋪路重奪全球IPO寶座，如今卻可能方寸盡失。

為了搶回新經濟企業ＩＰＯ生意，港交所經過漫長的的爭取後，終於有望今年落實推出「同股不同權」，諮詢於二十三日截止提交回應日期，無大修改的話，最快四月底便可就諮詢進行總結。

當港交所跑入直路之時，突然又殺出一個「程咬金」。一直想搶香港生意的新加坡，亦想效法香港，以「同股不同權」搶客。新交所副總裁周士達表示，新交所計畫於未來兩星期公布「同股不同權」規則的諮詢，諮詢期約兩個月，冀最快於七月份就能迎來首間「同股不同權」企業，與本港預定時間相若。他又透露，新加坡將成功搶走香港生意，首間在當地上市的同股不同權新股，極有可能是香港企業，明剃香港眼眉。

新交所對上市公司所從事行業的要求更為寬鬆，周士達指，「同股不同權」不會僅限新經濟公司，相比之下，港交所要求申請公司需是創新企業，新交所可以吸納到更多不同行業去掛牌。他認為香港市場為「半在岸、半離岸」，對以中國市場為重心又希望能較快取得資本作業務增長，或是好的上市地。不過，若果企業有意接觸國際及東南亞市場，新加坡則是更好的選擇，而星洲的另一個賣點，是政治相對中立。

中證監的目標是吸納到「獨角獸」以CDR形式回歸A股。

星洲限制較少

為了增強戰鬥力，新交所亦會進一步放寬要求。據《彭博社》報道，新交所本月發表有關容許同股不同權公司上市的最新方案中，擬放寬日落條款，與港交所看齊，同時移除市值要求等上市門檻。新加坡早於去年二月便提出同股不同權諮詢，較香港的諮詢期更早。消息人士指，新交所將會在月底發表的方案中，剔除早前提出、公司需達五億新加坡元（約二十九億七千萬港元）市值的要求，相比之下，港交所的最低市值門檻達一百億元，足足是新交所的三倍。此外，公司於新交所上市後一段時間，股分特權將自動失效的日落條款，同樣會在新方案中獲放寬。

再者，香港再推「同股不同權」諮詢，亦再次面對不少反對聲音。管理三千億英鎊的資產的安本標準投資管理亞太區企業治理部主管David Smith近期便指，雙重股權架構有助創科公司增長的說法毫無根據，安本會在諮詢期結束前，再一次提交反對意見。若「同股不同權」未能成事，香港就一定更加勢危。市場人士亦擔心，若新加坡的做法成功，或會引來亞洲區內其他市場效法，對香港來說，亦會搶走不少機會。新加坡的上市審批偏向寬鬆，而香港近年進一步收緊審批，而且需時較長，不排除會有急於集資的「同股不同權」公司，等不及來港上市，而改道新加坡。不過，港交所行政總裁李小加似乎不太放新加坡於眼內，他強調港交所只在乎中國市場。

ＣＤＲ競爭力大

雖說李小加不視新加坡為威脅，但內地的挑戰卻不能輕視。內地研究多年的中國預託證券（ＣＤＲ）終於有結果，中國證監會落實推出，即有機會搶走香港的生意。中國證監會副主席閻慶民表示，ＣＤＲ將很快推出，將選擇一批新經濟或者說「獨角獸」企業，其中互聯網、人工智能的企業，都是市場主體的需要。

內地推出的CDR對香港市場亦可能構成競爭。

瞄準騰訊舜宇阿里

近日市傳中證監已開始向多間已在海外上市的巨型科技企業招手，希望對方可以回歸Ａ股，並已成立專責小組推進ＣＤＲ相關事宜。市傳中證監已擬定第一批入圍ＣＤＲ名單，共有八家企業，包括在香港上市的騰訊（00700）及舜宇光學（02382）、美國上市的阿里，以及未在任何地區掛牌的小米、尚有攜程、京東、微博、網易。除了騰訊創辦人馬化騰曾表示「條件成熟時會考慮回歸Ａ股」，網易、百度、５８同城等多家海外上市的科網股，在兩會期間亦已表態願意考慮回歸Ａ股。千呼萬喚的ＣＤＲ終於出台，市場第一個反應是擔心會搶走香港的ＩＰＯ生意。香港當年錯過阿里巴巴這隻巨無霸的ＩＰＯ之後，幾乎成為最大恥辱。為了不再重蹈覆轍，港交所過去多年一直爭取落實「同股不同權」的新指引。今年初，港交所終於成功爭取到，將會在主板設立兩個新章節，分別容許市值達一百億元以上的「同股不同權」公司上市，及未有收入（pre-revenue）的生物科技企業上市，成為有史以來最重要的改革。

「同股不同權」仍在諮詢階段，港交所有信心最快到第二季尾，符合條件的新經濟企業就可以向港交所提出上市申請。港交所除了接納同股不同權的新經濟公司作第一上市，更建議在美國上市的類似公司可來港做第二上市，希望有機會「翻兜」阿里巴巴。推出「同股不同權」最大的目的，正是希望吸引到更多「獨角獸」來港上市，令香港重新奪回全球最大ＩＰＯ的寶座，而中國更是最有潛力的市場。胡潤研究院去年底首度發表大中華區獨角獸指數，指大中華區獨角獸企業總數已達一百二十間，整體估值總計超過三萬億元（人民幣．下同），其中，支付寶母公司螞蟻金服以四千億元估值高居榜首；內地叫車應用程式滴滴出行，則位列第二，估值達三千億元。美團點評母公司新美大位列第三，估值為二千億元。

華「獨角獸」數目大

中國的獨角獸增長數目亦只是僅次美國，全球排第二，為亞洲之冠。美國數據分析公司PitchBook發布去年全球新增獨角獸企業名單，總共五十家公司躋身獨角獸行列，總市值高達一千一百六十五億美元。新增的獨角獸當中，佔比最大的仍然是美國公司達三十二間；中國則有十八間公司上榜，佔比超過三成，中美兩國壟斷去年全球新增獨角獸企業。不過，按估值計，去年新增的前十大獨角獸企業中，中國企業就佔去七，估值最高的前三名依次是今日頭條、中國鏈家及美國的Outcome Health。

香港、新加坡與中國同樣看中「獨角獸」，這場爭奪戰將令港交所方寸盡失。市場人士認為，將在港上市的騰訊及舜宇光學都回到Ａ股，內地投資者未來便不用到港市場買股票，在國內買ＣＤＲ，到時港股每日成交金額一定會減少。據港交所的資料顯示，今年首兩個月的平均每日成交金額為一千五百三十七億元，而騰訊不時佔大市成交的一成左右，騰訊又是北水最主要的投資對象，對大市成交難免有負面影響。

瑞信亞太區環球市場研究部董事總經理陳昌華指，內地長遠必定會推出相似措施吸引公司回流，因為股市除了融資，亦是投資者分享經濟成果的平台，尤其是對中國經濟影響顯著的公司，卻不在內地上市，現像極不正常。內地推出ＣＤＲ，陳昌華認同會攤分香港擴闊上市制度改革的吸引力，但選擇在港上市可以發揮兩大優勢，一來上市排程只需通過資格及審查，而內地需要排隊；資金在港自由流通，亦是賣點之一。