集團2018年底擁有熟料產能2.52億，水泥產能3.53億噸，骨料產能3,870萬噸，商品混凝土60萬立方米，規模僅次於中國建材（3323 HK）。2018年淨利潤 298.14億元（人民幣，下同），同比增長88.05%，每股盈利5.63元，派息每股1.69元。雖然派息增加，但派息率為31.06%比2017年的40.11%降9個百分點，集團保留更多現金，加大投資。2019年集團計畫資本開支支出約100億元，將主要用於項目建設、節能環保技改項目及並購項目支出。預計全年新增水泥產能約400萬噸（不含併購），新增骨料產能1700萬噸，計劃全年水泥和熟料淨銷量（不含貿易量）3億噸。

集團2018年毛利率35.24%，同比增長0.98個百分點。其中42.5級水泥、32.5R級水泥毛利率同比分別上升2.64個百分點、3.87個百分點，熟料毛利率同比下降3.53個百分點；骨料及石子綜合毛利率為69.12%，同比上升5.14個百分點，未來砂石骨料行業將成為集團拓展盈利鏈條，並穩步拓展混凝土產業，探索裝配式建築。

集團積極在國內尋找併購標的，集團收購了廣英水泥,增加熟料產能270 萬噸,水泥產能400萬噸,骨料產能130萬噸。此外，已建成投產樂清海螺等 4台水泥磨和建德海螺、江華等骨料項目；海外方面，集團跟隨“一帶一路”發展戰略，在柬埔寨馬德望海螺、印尼北蘇海螺等2條熟料生產線及4台水泥磨相繼建成投產。老撾瑯勃拉邦海螺專案已進入設備安裝階段，緬甸曼德勒海螺項目已開工建設。

市場預測集團2019年盈利爲293.38億元，每股盈利約5.45元，市盈率為7.5倍，低於過去五年平均預測市盈率10.1倍。此外，市場預測2019年每股派息約1.93元，周息率4.7%。保守計以過去五年平均預測市盈率減一標準差即8.6倍和2019年每股盈利推算目標價爲54港元，較現價有約13%潛在升幅。

(筆者張賽娥小姐及其關連人士沒有持有報告內所推介的證券的任何及相關權益。)

南華金融副主席張賽娥 (CE：AAA815)–香港證監會持牌人士

娥姐心水股於每周港股第一個交易日刊載

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