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封面故事 | 2022投資展望 | 中國放水帶動港股 美股收水事在必行


目前港股市淨率已經低於一倍,估值較平均值低一個標準差,根據歷史走勢來看,未來反彈機會較大。綜合各大大行預測,不少大行對明年恒生指數的目標預測,均高於恒指當前的水平,甚至有大行預測今年恒生指數高見37000點,較23000點的低位高出約六成。以立投資董事總經理林少陽認為,港股危險性低於美股,持有美股重倉的投資者,亦可能要開始部署他們的退市攻略。而利達基金經理及合夥人凌卓榮指,恒指預測市盈率逾12倍,估值並不吸引,但中短線技術走勢的值博率不俗,且今年香港回歸25周年及領導班子換屆,或為股市帶來轉變,予上半年目標價25500點。

過去一年,可以看到港股與美股走勢是背馳,林少陽相信,美國在6或7月會加息。主要原因,是聯儲局已決定在一月倍增減少買債規模,提早在首季結束量寬,同時提早於年中旬進入加息周期,預期今年加息 3 次,並於 2024 年底前共加息 8 次至 2 厘水平。踏入 2022 年,美國以至全球經濟進入滯脹周期的風險愈來愈大。

美國全年加息不逾兩次

疫情導致全球供應鏈大擠塞,加速了過去一年通脹急升。供應緊張導致物價上升,供應商抬高商品價格,理應減少市場對產品的需求。但在價格持續上漲的過程中,美國消費者的市場需求,仍然未有絲毫減退的迹象,這從美國各項領先經濟指標中可見一斑。

對於今年美股的表現預測,他指出,很大程度上取決於美儲局收水的速度會否超出市場原先的預期。「現時市場共識是美國上半年完成退市,下半年開始收水,全年加息不超過兩次,最多共半厘息,而在2022至2025年整個加息周期中,幅度最高亦不會超過兩厘。」

美股表現很可能是繼續處於慢牛上升格局,不過,美股的市場深度夠,可供選擇的行業及股份種類繁多,即使整體大市表現未必好,揀股眼光遠比預測市况重要。「美國收水是事在必行,雖然美國不想收水,希望繼續零利率,但始終要面對通脹壓力。」

看好潤地與龍湖

由於中國去年擠泡沫的經濟政策「成功」,在相對估值低位之下,今年指數的表現,未必會如市場預測的那麼差。例如個別內房企業,在首季前會有一波不錯的反彈,但估值的修復可否維持至年底,卻是一個未知之數。林少陽特別推介華潤置地(01109)及龍湖(00960)。

從以立中國基金持倉可見,他特別看好醫藥合同研究組織(CRO)行業,五大持倉中,康龍化成(03759)及藥明生物(02269)均屬該行業。「CRO行業的跑道較互聯網更遠,有點像10多年前的騰訊(00700),當時很少人看好騰訊,但其實公司盈利能力很強,騰訊入恒指後,投資者最初都認為估值貴,所以現在CRO公司是貴得有道理。以藥明為例,公司一些投資多年的新藥在明年才上市,部分新藥銷售利潤還沒反映在業績上;而在藥物專利未到期前,每一年都可以陸續入帳。」

凌卓榮:恒指見底回升

雖然恒指目前預測市盈率約為12倍,並不便宜,但凌卓榮相信在技術上貼近上升軌,跌至21300點會有支持。「明年港股上半年目標為25500點,潛在升幅8.6%,滬深300指數目標5350點,潛在升幅6.3%。中國兩大政策方針明年有望吸引資金回流,包括外國因應變種病毒肆虐而重新關注中國「清零」政策的優點,以及中國較有條件繼續放水,從而帶挈港股。」

上半年看好領展(00823)、騰訊(00700)和百度(09888)等港股,主要因領展受惠疫情正常化及通關,租務回報或有見底回升迹象,另領展併購澳洲等外地物業,若澳洲零售及房地產市場維持強勁,領展估值或可反彈。中資科網股處於造底階段,由於內地並非完全不支持元宇宙概念,只是要在生活文化上取得平衡,而百度和騰訊護城河相對更高,當中百度受惠電動車概念及互聯網平台開放。

 

(詳細內容,請閱讀《CAPITAL 資本雜誌》一月號,按此訂閱)

 

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