中教控股（839 HK）- 日前有媒體報導《民促法》終審稿將於一到兩個月內由司法部出台。在 2018 年 8 月《民促法》送審稿及如今市傳的終審稿中，申報為非營利性的中小學（小一至中三必須為非營利性），及公辦高等院校（不可經營營利性學校）皆不可再收購兼併，且今次條例用字再無歧義，故此兩者受影響最大。而申報為營利性的民辦高等教育機構之收購兼併並未被禁止，受影響最少。除實際稅率或有變動外，非有機增長仍可持續。中教控股自 2017 年上市以來一直以進取的方式對高教/職教行業進行整合。集團在 18 年收購四間學校，19 年至今收購一間，且管理層期望未來數年持續以每年兩到三間學校（每間學生規模一萬人）的速度兼併擴張。今年一月公佈收購的濟南大學泉城學院已在三月完成并表，與去年八月收購的松田大學和松田學校一起為集團 2019 財年上半年的學生人數及學費增加做出貢獻。集團在 FY1H19 的上線營收增速上升，按年增 71%至約 9.3 億元（人民幣，下同）；淨利潤按年增 34%至約 3.4 億元，略多於 FY2017 全年淨利潤的八成。集團淨利潤率及毛利率下降因與新收購學校之開支較高有關；而學校利用率高企則是教育機構有機發展空間狹小的題中應有之義。只要集團可按其管理層清晰指引的規劃持續收購高校，則增長應在教育板塊中領先。而現時集團現金等價物約 17.9 億元，且於今年三月以 2%pa 的極低資金成本發行約 20 億元可換股債（換股價溢價 30%， 5 年到期），再加上今年四月提取的國際金融公司的約 9 億元貸款，資金充裕，可支持公司未來至少三年的收購計劃。(本文資料來源:港交所、彭博)

文章來源: 動力推介(5月3日)

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