企業策略

LVMH鯨吞Tiffany　擴版圖發力中國

法國奢侈品牌路易威登母公司LVMH十一月二十五日宣布，斥資一百六十二億美元（約一千二百六十八億港元）收購美國珠寶品牌Tiffany。一百六十二億美元的價格意味這將成為LVMH歷史上最昂貴的一筆併購交易，同時創下全球歷來最大宗奢侈品牌併購紀錄，為LVMH再添一員猛將。LVMH集團近幾年積極拓展疆土，捧著大疊鈔票到處蒐購，先後傳出想買下HERMES及Chanel，可惜未能如願。而在珠寶腕錶市場上，始終贏不過卡地亞母公司歷峰集團（Richemont），如今透過交易，LVMH勢將擴大在珠寶市場的市佔率，與歷峰爭逐中國等新興珠寶市場，穩固壯大奢侈品王國。 經過一個多月談判，LVMH與Tiffany雙方董事會在日前達成協議，並於二十五日公布細節。LVMH同意以每股一百三十五美元的全現金方式收購Tiffany，這個價格較Tiffany十一月二十二日收市價有大約百分之七點六溢價，如果與十月底收購消息曝光前相比，更高出約三成七。收購消息公布後，LVMH及Tiffany的股價同告上升。 LVMH最初於十月十五日提出以每股一百二十美元收購Tiffany，但被後者婉拒，之後LVMH兩度將收購價加碼至每股一百三十美元，終於在公布前的一週爭取Tiffany准許查賬。雖然Tiffany無論市值、收入及盈利均遠不及LVMH，但不少大行一直認為Tiffany有能力叫價更高，例如瑞信便估計起碼要每股一百四十美元，與Tiffany去年七月創下的歷史新高看齊。 各取所需 LVMH董事長兼CEO阿爾諾（Barnard Arnault）在聲明中稱：「我們無比尊敬和欽佩Tiffany，會以我們對每一個珠寶世家的奉獻和承諾來發展這個珠寶品牌。Tiffany在全球珠寶市場承傳無可比擬的歷史、並擁有獨特地位，對Tiffany加入集團表示歡迎。」Tiffany董事長Roger N．Farah則表示，經過內部深思熟慮、從外部獲取專業建議等一系列考察，董事會最終認為，與LVMH的這筆交易會替Tiffany提供令人興奮的發展道路，同時這筆交易也給予了我們的股東有說服力的股票價格。 總部位於巴黎的LVMH集團為世界三大頂級奢侈集團之一，目前市值超過了二千億美元，而隨著股價一路走高，已經是歐洲首富的阿爾諾也成為全球僅有的四位身價超過千億美元的富豪之一，身價僅次於微軟蓋茨和「股神」畢菲特。LVMH集團旗下坐擁包括馳名世界路易威登（Louis Vuitton）在內的四十多個高檔品牌。集團主要業務包括以下五個領域：葡萄酒及烈酒、時裝與皮具、香水和化妝品、腕錶及珠寶、精品零售。 一八年，LVMH集團收入四百六十八點二六億歐元，其中腕錶及珠寶業務的收入僅佔百分之九，在五大領域中佔比最低，在時尚相關業務中，百分之十二的增長也屬最低，相比較而言，時裝皮具部門佔比高達百分之三十九。一九年上半年業績則顯示，LVMH集團收入二百五十點八二億歐元，同比增長百分之十五；集團淨利潤三十二點六億歐元，同比增長百分之九。從收入結構來看，時尚皮具仍是LVMH的主要貢獻者，今年上半年收入為一百零四點二五億歐元，佔比達百分之四十一點五六，而手錶珠寶同期卻僅實現了二點一三五億歐元的收入，佔比僅得百分之八點五一。 至於有一百八十二年歷史的Tiffany，在一九六一年就已名聲大噪，當時柯德莉夏萍（Audrey Hepburn）主演的電影《Breakfast at Tiffany’s 》讓全球女士幾乎都愛上。之後，Tiffany與卡地亞、寶詩龍（Boucheron）、海瑞溫斯頓（Harry Winston）等知名品牌成為奢侈珠寶行業的龍頭企業。目前，公司主要產品包括珠寶、鐘錶、家居和配飾以及香水，在全球經營三百多家零售店。公司員工多達一萬四千人，其中包括五千多名熟練工匠。 但近年來，Tiffany的業績未如人意。由於被消費者認為過於傳統和乏味，與年輕人顯得格格不入，這家創立於一八三七年的珠寶公司曾被人稱為「舊世界的奢侈品」，跌出頂尖品牌之列。一五年初開始，連續七個季度銷量同比增長為負的慘澹業績，逼使這家昔日珠寶零售巨頭不得不改變，如更換管理層及轉型推出更多較為平價產品，希望轉攻年輕人市場。連串舉動讓Tiffany的業績在一七年後逐漸回升，但好景不長，一九年，Tiffany的業績再度下滑。 Tiffany一九年上半年度業績顯示，今年上半年，公司全球淨銷售額下降百分之三至二十一億美元，可比銷售額下降百分之四；在固定匯率的基礎上，銷售額同比下降百分之一，可比銷售額下降百分之二；同時公司淨利潤為二點六一億美元，較上年的二點八七億美元，下降了百分之九。分析認為，Tiffany最終願意接受每股一百三十五美元的收購價，固然與全現金方式收購具吸引力有關，但同時也可能反映管理層對業務前景不太樂觀，希望藉交易發展新方向。 止滑反升 是次收購，將使LVMH的珠寶業務規模增加一倍以上，並將其市場份額提高到百分之十八或以上，彭博資訊分析師Deborah Aitken在最近的一份報告中點出，LVMH將成為奢侈品珠寶全球市場的領導者。收購珠寶行業巨頭Tiffany，或將明顯提振LVMH集團在珠寶領域的影響力。而Tiffany也有望借LVMH集團的力量拯救不斷滑坡的業績。 而此次收購Tiffany的行動也將進一步促進LVMH集團在中美兩個超級市場的布局。Tiffany今年上半年業績雖則下滑，但中國市場對該品牌的業績向好起到了重要作用，Tiffany在中國內地獲得了高速增長，該地區第二季度銷售額同比大漲百分之二十五。在一八年業績，亞太地區也貢獻了Tiffany百分之二十八的銷售額，大中華地區在亞太地區的佔比更是高達到百分之六十。 事實，Tiffany也愈來愈重視中國市場，首席執行官Alessandro Bogliolo在上半年的業績電話會議中稱，「我們會繼續加大對中國市場的投資力度，進一步滲透中國消費者所在的市場。」例如Tiffany今年在北京新國貿商城開了一間全新的精品店，Tiffany全新國貿精品店外的石灰石和黑色花崗石外牆，以及店鋪正上方的Atlas巨型時鐘等些元素，都來源於品牌的第五大道旗艦店。這家新店沿襲並致敬了品牌一百八十二年的歷史，又同時強調會在這家店鋪提供更具有互動性與個性風格的零售體驗。不難發現，這家店鋪對於品牌更重要的意義其實在於革新。 根據全球管理諮詢公司貝恩於今年三月發布的《中國奢侈品市場研究》，消費回流正是中國奢侈品市場的新趨勢。中國消費者依舊會是全球購買力最強的群體，而他們愈來愈傾向於在中國內地購買奢侈品。 因此，Tiffany明確表示希望更專注發展中國市場，加大品牌在中國的投入。例如，Tiffany過去一年中在天貓開了快閃店，在微信開設了小程式限時精品店。貝恩的資料也顯示，珠寶已經是奢侈品行業增長最快的業務之一，一八年全球珠寶市場增長了百分之七，規模達到一百八十億歐元。 與競爭對手瑞士奢侈品集團歷峰集團（Richemont）比，LVMH集團的腕錶及珠寶業務的確失色。歷峰是目前市場份額排名第一的高級珠寶品牌卡地亞（Cartier）的母公司，業務見長於高級腕錶和珠寶，歷峰今年上半年的營業收入為七十三點九七億歐元，而珠寶和腕錶業務在其中分別貢獻了百分之三十六。換句話說，光是珠寶和腕錶業務就替歷峰集團貢獻了超過五十三億歐元。其中，高級珠寶業務較上年同期營收同比增長百分之八，是該集團名副其實的「會生金蛋的雞」。 同行敵國 而LVMH集團的另一主要競爭對手，法國奢侈品集團開雲集團（Kering）雖然傳統上也是在服裝和皮具業務上見長，但在珠寶腕錶侈品領域有後來居上之勢。該集團目前旗下擁有Boucheron、Pomellato、Quelin等珠寶品牌。在去年的業績，開雲的收入為一百三十二點四七億歐元，其中珠寶和腕錶業務銷量佔比為百分之七，較LVMH為低。不過，開雲最近積極開拓Gucci精品珠寶首飾路線，在近兩年中反經常強調，將進一步加強Gucci的高檔定位。 除此之外，開雲還在一三年收購了有中國基因的麒麟珠寶，去年還幫助寶詩龍在中國大陸開了兩間精品店。 CQS New City Equity投資組合經理皮圖恩（Raphael Pitoun）表示，精品已成中國消費者最新的「消費必需品」。他特別強調了精品市場中優勢企業在中國的成長機會，「就精品市場而言，當中國的消費略微放緩一些之後，回升的反彈力道非常強勁。看來精品有點像是中國的消費性必需品。」阿爾諾顯然無法容忍LVMH在珠寶腕錶方面落後於同行的同時，勢將以Tiffany在中國開展其珠寶鐘表大舞台。 [...]