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博客

李秀恒:對俄制裁效果弱卻影響深

俄烏戰爭持續僵持,經過多輪談判都未見實質性進展,短期內料想不會有緩和的態勢,歐美多國的制裁力度亦隨之不斷加碼。   西方多國宣布禁止俄羅斯數家銀行使用SWIFT(環球銀行金融電信協會)的國際結算系統,引發全球關注。作為全球最通用的支付系統,SWIFT目前有超過1.1萬家成員,2021年平台上單日傳送的信息量平均超過4200萬條。制裁一出,意味著俄羅斯無法與各國金融機構進行跨境資金轉移,影響其全球資金往來和貿易開展。因此,本次歐美祭出封鎖SWIFT的制裁行為,亦被稱為「金融核彈」,將終止國際交易、引發貨幣波動、造成大量資金外流。但這種制裁真的能有效終止戰爭嗎?   首先,歐美的經濟制裁當中但其中並不包括Sberbank和Gazprombank兩大銀行,據資料,前者為是俄羅斯最大的金融機構,擁有俄羅斯銀行業總資產的30%和儲蓄總額的50%;後者則是天然氣工業銀行,屬於天然氣公司的子公司,與俄國多家能源公司關係匪淺。目前俄羅斯的天然氣及石油佔全球市場的份額分別為17%和11%,歐洲更有約40%的天然氣和25%的石油依賴於俄羅斯,若切斷聯繫反而會對歐洲造成巨大影響。但是如此一來,將俄羅斯部分銀行逐出SWIFT,就不能達到歐美宣布制裁時所期望達到的威懾效果。   其次,早於2004年,俄羅斯總統普京就開始規劃該國農業,要求達到國內農業在主要食品類別中實現80%至95%的自給率,而經過近20年時間,俄羅斯已經從一個50%的糧食進口國變成了一個淨出口國,實現自給自足。而作為能源、礦產出口大國,俄羅斯自然在這些資源方面亦無需受制於人。因此,從經濟、金融上對其實施的短期封鎖,並不能很快「拖垮」這個物產豐富、耐受性高的經濟體。   此外,將俄羅斯逐出SWIFT的聲音,其實從2014年開始就逐漸浮現,從那時開始,俄羅斯中央銀行便開始研發替代的本國金融信息傳遞系統(SPFS),與此同時還存在單一歐元支付區(SEPA)、人民幣跨境支付系統(CIPS)等雙邊和多邊國際結算系統,用於不同國家和地區間的跨境金融服務,雖然這些支付系統對金融機構的涵蓋度、通用度、金融從業者對其的適應度,都仍無法與SWIFT相提並論,但是並無法完全中斷俄羅斯與他國的貿易往來。相反,本次制裁或會動搖SWIFT在結算系統中的壟斷地位,從而削弱美元與歐元作儲備貨幣的地位,不啻「傷敵一千自損八百」。   對全球經濟影響至深   連番制裁之下,各種原物料價格飛漲至史無前例的高點,將會對全球供應鏈及經濟復甦造成巨大衝擊。能源方面:隨著英美兩國先後宣布禁止俄羅斯石油及副產品,國際油價已經再創新高達到接近140美元一桶,而隨著俄羅斯天然氣減產約三成,天然氣價格亦將進一步攀升;糧食方面:俄羅斯和烏克蘭兩國合併共佔全球將近1/3的小麥出口量、19%的玉米出口量、以及高達80%的葵花籽油出口量,目前小麥價格已經破紀錄達到每噸450歐元,即使對於黃豆及其他雜糧而言,原油價格的提升亦將大幅提升運費,水漲船高;金屬礦產資源方面:俄羅斯作為鎳、鈦、鋁、鈀、鉑、黃金的前五大生產國,礦產資源豐富的俄羅斯處於戰爭狀態並受到制裁,將會使一眾工業金屬價格飆升,為仰賴這些原物料的行業、企業及消費者帶來了前所未有的壓力。   在軍事衝突及制裁行動的雙重夾擊之下,原本就因為疫情而受到嚴重打擊的經濟復甦不容樂觀。上述多方面的原物料價格上漲,將會直接擾亂製造業復甦及全球供應鏈,影響到晶片、電子產品、電池、電動車等多個行業,而這些行業,恰恰是目前擁有最大經濟推動力的產業,其消費需求及對經濟復甦的引領能力都受到重大關注,一旦受到原物料供應及成本上漲的阻滯,不但會拖慢經濟復甦的腳步,更會進一步推高嚴遵的通貨膨脹,甚至引發滯脹。       撰文:香港經貿商會會長 李秀恒 [...]

專題

數碼人民幣國際化 動搖美元主導地位?

俄烏戰事,所掀出的經濟問題,日日新穎。例如令人民幣近期走勢不受美元牽制,反映官方意願的人民幣中間價曾創近兩個半月低位,而反映內地市場的在岸人民幣亦創近三個半月低位。這反映出人行有意引導人民幣轉弱,人民幣雖轉弱,但亦為中國當局所樂見的。 另一方面,中國近年積極發展央行數碼貨幣(CBDC),更在冬奧上已展現風采,數碼人民幣試點覆蓋了交通出行、餐飲住宿、購物消費、旅遊觀光、醫療衛生、通信服務、票務娛樂七大類場景,落地場景約為40萬個。 金融科技顧問Richard Turrin指出,數碼人民幣將在未來10年內可挑戰美元在國際貿易中的主導地位,中國在金融技術領域領先10年,美國則單是規劃和測試數碼美元便需再花上5年。在俄烏戰火下,中國雖不太可能利用數碼人民幣助俄繞過西方的經濟制裁,但會積極測試,目標是希望全世界接受數碼人民幣。 不過,數碼人民幣國際化之路並非坦途,一是目前國際大宗貿易仍以美元為主要計價單位,支付資訊大多需要經過環球銀行金融電信協會(SWIFT)系統,因此需要考慮其他國家如何使用數碼人民幣進行清結算;二是目前雖有86%的央行已開始關注央行數碼貨幣,但仍有較多央行並未制定推出數碼貨幣的計畫,因此需要考慮技術上對接的問題;三是要考慮如何區分離岸與在岸的數碼人民幣,如何鼓勵外資購買以數碼人民幣計價的金融產品等問題。 有專家認為,數碼人民幣國際化,可以先從香港入手,加快推進數碼人民幣在港的跨境支付試點;而中國人民銀行與其他國家央行亦可展開央行數碼貨幣的國際合作,如與香港金管局、泰國央行和阿聯酋央行共同發起多邊央行數碼貨幣研究等。 [...]

股市

為戰爭負上代價 普京面臨7大經濟難題

俄羅斯入侵烏克蘭,歐美對俄實施「核彈級」的金融制裁,包括將7間俄羅斯銀行排除出SWIFT支付系統,同時凍結俄央行的海外資產,俄羅斯盧布更因而大幅貶值。現時,俄國正面臨七大經濟問題,包括: 盧布暴跌; 盧布貶值可能推高通脹至20%以上; 股市暴跌; 利率高達20%; 面對前所未有的經濟制裁; 外資正撒出在俄的業務; 俄羅斯被世界孤立。 俄國多家銀行已被排除出SWIFT,多間外資已停止在俄國的業務,包括萬事達卡、Visa、惠普、貝萊德等,而且加入制裁的企業愈來愈多。但普京所屬的政黨統一俄羅斯黨(United Russia)表示,已批准將離開該國的外國企業資產國有化。如果已宣布離開俄羅斯的企業在五天內恢復活動或出售股份,可以拒絕進入管理機制,前提是業務和員工仍然存在。 MSCI、富時羅素已從所有指數中剔除俄羅斯股票,意味着俄國進一步遭國際金融市場孤立。俄國經濟或面臨嚴重的衰退。 另一令市場擔憂的是,俄羅斯有400億美元外債,一旦未能償還,將是該國自1917年後最大的違約事件。即使身陷經濟困難,俄羅斯看來無意借錢不還。總統普京已簽署命令,允許政府和俄羅斯企業用盧布償還外幣計價的債券。不過,俄羅斯自2月24日入侵烏克蘭後,盧布兌美元貶值逾6成,俄央行未能調動海外的外匯儲備,以調控大幅貶值的盧布。如果債權人「有幸」收到盧布計價的票息,相信都要損手離場! [...]