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博客

盧銘恩:新交所搶先允SPAC主板掛牌上市

隨著特殊目的收購公司(SPAC)在資本市場大受歡迎,全球其他地區的證券交易所對爭搶SPAC IPO業務的角逐也逐漸升溫。今年9月2日,新加坡交易所正式宣佈,允許SPAC在主板掛牌上市,新加坡也成為亞洲首個允許SPAC上市的重要金融中心。   根據正式規則,新交所的SPAC上市規則框架主要涵蓋以下幾點:   第一,新交所要求SPAC上市市值最低為1.5億新幣,相當於1.1億美元。而納斯達克和紐交所對SPAC市值的要求為5,000萬到1億美元,相比之下新交所的市值要求略高於美國資本市場標準。一般而言上市市值越高,發起人品質越好。因此可以看到新交所對發起人品質要求更為嚴格。   第二,新交所要求SPAC最低公眾持股人數為300名。此數額略低於美國資本市場的標準(300至400名)。因為SPAC上市時主要投資者為機構投資人,散戶投資者佔比相對較少,且散戶投資者在資金規模、投資專業程度上往往處於劣勢,因此降低最低公眾持股人數將更有利於對投資者的保護。   第三,新交所規定SPAC首次公開發行最低價格為每股5新元,約3.7美元。該發行價水準與美國要求相近。該最低價格的設定主要考慮到如果價格過高,將會抑制未來SPAC股票流動性,削弱新交所在SPAC上的吸引力,而太低亦會導致有大量個人投資者加入。   第四,新交所要求除滿足特殊情況外,SPAC的交易併購需要聘請獨立評估師進行估值,而美國SPAC並無此硬性要求的規定。由此也可以看出,新交所對SPAC交易併購的嚴格要求是為了更好的保障投資者的利益。     新交所的搶先一步或許會對港交所等亞洲其他地區的資本市場形成壓力。但對於發起人而言,上市地點的選擇需要考慮諸多因素,例如當地資本市場的流動性和風險偏好,當地金融機構對SPAC的監管,以及當地市場對SPAC的估值水準等。在這些方面,新加坡、香港和日本等地均有著不同的優勢,而這些地區的交易所們也正摩拳擦掌加快引入SPAC制度。新交所打響了亞洲SPAC頭炮,但各地對SPAC業務競爭才剛剛開始。     撰文:盧銘恩 香港專業及資深行政人員協會會員 方土控股行政總裁及Asia PropTech創辦人       [...]

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盧銘恩:PropTech公司成為SPAC的目標新寵

2020年在全球疫情的陰霾下,美國科技以及新經濟類別的股份依然表現不俗,而透過SPAC上市的新經濟及科技類公司,也聚焦在鎂光燈底下。SPAC (Special Purpose Acquisition Company)即「特殊目的併購公司」,並非新興產物,早在1980年代就已出現於美國市場。它是由共同基金、對沖基金等募集資金而組建,除了現金便沒有任何實體業務的「空殼公司」。這類殼公司在首次公開招股(IPO)中融資,之後與一間私有公司合併,使用這類工具可繞開傳統的IPO冗長的過程而令不少公司成為上市公司。   根據SPACInsider統計,2020年共有248家SPAC在美國掛牌上市(2019年僅為59家)。集資額更佔市場的百分之六十以上。 PropTech(房地產科技)屬於新經濟及科技類別,這10年間,不少PropTech業已發展成熟,在2020年總部設於西雅圖的Porch公司成為首家透過SPAC形式上市的PropTech公司。Porch是一家將屋主與當地裝修承包商聯繫起來的縱向SaaS公司,在上市後,其估值已超過10億美元。   另一家專注於投資PropTech總部位於洛杉磯的風投公司Fifth Wall也於本年2月初將其SPAC公司上市,集資約3.45億美元。在2019年上市計劃觸礁的共享辦公室龍頭WeWork,最近也傳出透過SPAC合併上市。   由於SPAC自身沒有實體業務,其核心價值實質反映了將來收購的目標公司價值。而多數與SPAC合併的目標公司處於萌芽或早期成長階段,傳統財務資料的分析方法難以對SPAC合併上市公司進行全面的衡量。此外,SPAC在選擇目標公司時,更強調未來的投資回報。當SPAC與目標公司合併上市後,雙方將是緊密的股東關係,雙方的合作彈性亦遠高於傳統IPO。不過SPAC只是促成雙方結合的工具,其成敗關鍵還是取決於雙方合作的細節能否產生預期中的協同效應。   SPAC成為渴望上市集資之PropTech企業的救生圈,私募基金、風投等投資者更有意欲尋找高潛力高增長的PropTech企業。根據統計,目前大概有40家以PropTech公司為目標收購對象的SPAC還未正式De-SPAC。而在熾熱的資本市場氣氛帶動下,相信短期內不少PropTech企業將會成為SPAC的目標新寵。 [...]