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毛偉廉: SLR不獲續期，料美債息升勢加劇

上週美聯儲局議息聲明中仍無透露會否干預近期債息漲勢。令市場意外的，是去年3月起實施來應付因疫情引致銀行資金流動性降低的SLR豁免期將在本月底到期，並且不會再延續。這意味著美債息升勢將加劇，股市再添下調壓力，美元匯價再被推升，黄金受惠上升，本週留意鮑威爾演說 由於美國經濟尚未全面啟動，因此市場對聯儲局不延長SLR豁免措施感到意外。SLR(Supplementary Lev-erage Ratio)是聯儲局對銀行的資本比例要求的措施之ㄧ。因去年初全球疫情大爆發，聯儲局為了讓銀行能更容易借出貸款給企業及個人，令他們能渡過疫情的難關，故在去年3月起至今年3月31日，這期間聯儲局豁免美國的銀行維持SLR所規定的資本比例的要求，也是一種寬鬆銀根的措施之一。不過，這個寬鬆措施將在下週三(31日)到期，美國的銀行需要將持有的資產沽出套回現金，務求令現金水平達到SLR的要求。而這些資産有大部份是美國國債及股票，換言之，美國國內的銀行將會在下週三前出售其持有的國債。這樣，美國國債價格將會再下跌，而債息將在現時的高位水平進ㄧ步上升。聯儲局這個消息一出， 美國10年期債息ㄧ度升穿1.7%之上。同時，美股3大指數亦出現下跌，避險資金令美元匯價上升，非美貨幣下跌。而黄金亦受惠於避險買盤而上升，金價上週曾升至最高1,755， 最後週五收報1,743，金價料本週持續上升。 不延續SLR豁免，市場揣測這是聯儲局向市場部署「收水」(Tapering)的第ㄧ部曲，這將增添未來美股下調壓力，以致全球股市，美元及黃金短期內將被看高一線 雖然聯儲局上週聲明了不會減少買債及距離加息仍有一段十分長的日子，似是向市場派「定心丸」。但不延續SLR豁免這個舉措，郤引發了市場對聯儲局已開始逐步向市場收水(收緊寬鬆政策) 的揣測。在這個氣氛下，預計現時高企的美股指數隨時會出現顯著下調。若然美股下調，料避險資金將流入美元及黃金。 見[圖一]美元指數(DXY)日線圖，按技術分析，美元指數在今年1月及2月底，分別形成了一個不對稱的「雙底」，預計短期內美元指數有上升動力，上方第一個阻力是92.70， 若然上破的話，預計將上試94.30。 過去數週聯儲局官員已多次在公開演說中，對債息飆升採取了無動於衷的態度，本週留意鮑威爾會否改變態度 本週聯儲局主席鮑威爾將在週ㄧ(22日)及週三(24日)發表演說。市場繼續期待他對近期不斷攀升的美債債息方面，說些表示關注的說話，甚至宣佈會作出措施來遏止債息上升。目前市場推斷有3個措施可能實施來壓抑債息上升。第ㄧ : 直接入市加大買債額度(加碼QE) ，第二 : 扭曲操作(OT=Operation Twist) ，第三 : 殖利率曲線控制(YCC=Yield Curve Control)。三者中，以後兩者其中ㄧ項機會較高。究竟聯儲局會否為近期高企的債息做些動作，密切留意鮑威爾本週的言論。 [...]