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新股攻略：Ritamix Global (1936)　動物疫病或影響盈利

馬來西亞動物飼料添加劑公司Ritamix Global (01936)計畫發售1.25億股，其中10%公開發售，90%國際配售，集資額1.25億至1.5億元。每股招股價1至1.2元，每手2,000股，入場費2,424.18元。該股預計於5月13日掛牌，保薦人為大有融資。 集團早在1982年便在馬來西亞做動物飼料添加劑分銷，2007年，自從BASF公司收購了德國一家製造廠後，便也開始涉足動物飼料添加劑生產。發展至今，公司向供應商採購產品種類已超過300種。 現時主要從事分銷動物飼料添加劑及較少的人類食品配料；及生產動物飼料添加劑預混料。截至去年12月31日止三個年度，集團自超過70家不同品牌的供應商採購300種以上品牌產品，以於馬來西亞推廣及分銷其產品。亦生產了超過150種自有品牌動物飼料添加劑預混料，可在馬來西亞及海外銷售。 據Ipsos報告，於2013年，馬來西亞整個動物飼料添加劑市場估值為約7.235億令吉（下同），於2018年年底增至約8.847億，複合年增長率約為4.10%。2017年至2019年，收益分別為1.08億、1.29億以及1.26億，毛利率分別為20.9%、28.3%以及23.2%，年內溢利及全面收益總額為1,086萬、1,591萬以及1,372萬。純利率分別為10%、12.4%以及10.9%。 分銷業務收入佔比逐年下滑 2018年公司收益同比大幅增加約19.0%，主要歸因於維生素A及維生素E售價的激增。2017年底，一場火災事故逼停全球維生素生產巨頭巴斯夫一家檸檬醛生產工廠，檸檬醛為合成維生素A的關鍵中間體，同時也是合成維生素E的原材料，這場事故直接導致當期維生素A、E產量的驟減，以及價格的飆升。而在2017年，Ritamix Global卻以低廉價格大批量採購了維生素A及維生素E，積累了大量庫存，因此2018年業績大漲，但這增長並不具備可持續性。2019年收益同比下降2%，年內溢利同比下降14%。 主要收入來自分銷業務，但分銷業務收入佔比正在逐年下滑。上述期內，來自分銷的收入佔比分別為70%、64%及62%。來自自有品牌收入佔比則分別為30%、36%以及38%。毛利率方面，自由品牌毛利率明顯高於分銷品牌毛利率，期內，自由品牌毛利率分別為25.3%、40.9%以及31%。 動物疾病成為風險 Ritamix Global生產業務共有四個部分，包括維生素預混料、綜合混料、礦物質預混料、預混料。其中，由於預混料在單一產品中往往提供多種營養的定製內容，因此通常會收取額外費用，其毛利率往往大幅高於分銷業務。生產業務也因此常常是拉高總體毛利率的主要動力。 以中國的飼料添加劑市場為例，據業內人士預計，市場規模在2019至2022年，將分別達到551、563、572、583億元人民幣，維持緩慢的增長趨勢。同時，根據Ipsos報告，其細分產品氨基酸、礦物質及維生素的平均價格也預期由2018年至2022年分別以約0.65%、0.65%及0.48%的複合年增長率增長。 要留意是，飼料行業面臨動物疾病爆發相關風險，其中一些疾病可能傳播予人類，並可致命。這些疾病的爆發可能對家禽、豬及牲畜種群以及消費者對若干蛋白質產品的看法造成不利影響，進而影響對動物飼料添加劑的需求，而這些產品於往績記錄期間貢獻了總收益的很大一部分，因此類似的疫病爆發或其他新流行病，可能會對牲畜以及動物飼料添加劑的需求造成類似的不利影響，從而影響公司收益及經營業績。 [...]