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毛偉廉:美聯儲局暗示或在2023年底前加息|其姿態由「鴿」轉為「鷹」

上週三(16日)美聯儲局暗示或在2023年底前加息,其姿態由「鴿」轉為「鷹」。提前加息言論公佈後頓時令美元急升,黃金下挫幅度較非美貨幣多,美股亦下跌但不太凌厲。然而,鮑威爾表示對於「收水」(縮減QE)則未有定案,通脹飆升方面仍堅持形容只是「暫時性」,對通脹急升有刻意淡化之嫌, 這似是避免股市有太大震盪。市場焦點將集中在拜登6萬億預算案,這或令美元上升遇到阻力。 美聯儲局上週議息會議後的會後聲明,因提及到可能提前加息,一改過往的「鴿派」態度轉為「鷹派」,令市場出現少許振盪。不過,市場最迫切關注的每月減少買債(縮減QE)方面,聯儲局則無實質定案公佈; 這個令市場有點意外。而近期飆升的通脹,鮑威爾仍然以「暫時性」來淡化,他這㸃令美股投資者尚算放鬆了不少;因此美股上週的下跌幅度未算太大,納斯逹克指數(Nasdaq)更在FOMC會議後翌日創新高。道瓊斯指數(Dow Jones)全週下跌近3.4%,週五在33,290收市。加息言論難免令股市下跌,但美股在聯儲局「放鷹」後跌勢不算猛烈。見[圖一]道瓊斯指數日線圖,可見道瓊斯指數仍在上升通道支持線之上,但本週要留意這支持線32,760能否守得住,若失守則或下試至32,672或更低。 聯儲局上週的提前加息言論,導致美元匯價急升。首當其衝被拋售的是黃金,其次是非美貨幣。黃金跌勢則較猛烈,相信是因為自3月底金價從1,678美元 一直升至上週最高1,916美元。下方[圖二]中所見,金價升勢過程中近乎完全沒有回吐,因此上週當有消息刺激美元反彈,導致黃金借勢作出顯著的獲利回吐。 預計未來至少一年,全球通脹率將持續上升;當通脹不斷上升將支持金價上升。雖然短期內金價或受到美國「收水」在即的壓力下而下跌;但長線而言,仍看好金價上漲。 黃金技術分析 : 見[圖二]黄金/美元週線圖,上週黃金一週內下跌110美元,跌幅凌厲,但仍在上升通道支持線之上。此上升支持線維持了近一年,因此這支持線擔當著十分關鍵角色;本週的支持線位置是1,728,上週收在1,770,相距1,728支持位只有42美元。若然守得住,料金價將有顯著反彈。但若失守,金價在短期內將作更深的「打底」。 雖然美國聯儲局收緊貨幣政策的步伐漸催逼近,令美元匯價上升,美股亦回落;但拜登的6萬億美元預算案可能與共和黨妥協,目前仍在國會討論中,若然進程順利,料將令美元返回下跌之路。 市場最關心美聯儲局何時開始減少買債(縮減QE), 鮑威爾在16日晩始終未有向市場交待。然而,上週三晚(16日)聯儲局隔夜逆回購(Reverse-Repurchase Agreement)金額超越了7,000億美元,突破了6月15日前每日高達5,000億美元,隔夜逆回購金額再創紀錄新高,似乎縮減QE迫在眉睫。預計聯儲局可能在7月29日FOMC會議時公佈縮減QE細節。 聯儲局退市氣氛漸趨濃烈,導致美元指數DXY上週急速上升。不過,在技術分析上,見[圖三]美元指數DXY日線圖中,上方不遠處有個頗大阻力的上升阻力線,阻力線位置是92.85。去年9月至今,美元指數曾有3次升近這條阻力線後都出現大幅回落;因此若本週未能升破92.85,料美元指數將大幅回落。美元匯價能否續升,美元指數92.85阻力位是十分關鍵。 拜登於5月28日提出了6萬億美元預算案,其中1.7萬億美元將用於基建項目,同時基建項目也是優先審批項目之一。一旦獲得順利通過,錢從那𥚃來 ? 這當然是需要聯儲局再開機印美鈔,這將令原本打算收緊的貨幣政策或要再返回寛鬆,縮減QE可能出現變數,美元匯價預計會大幅回落。拜登這1.7萬億美元撥款難免遇到共和黨的阻攔,但當下美股正受到「收水」等負面情緖處於下跌趨勢,如果美股進ㄧ步顯著下跌,不排除共和黨為了共同利益着想,避免美股跌得太多及務求維持美股升勢,共和黨有可能很快會讓步令方案通過,讓資金支持股市,因此要密切留意共和民主兩黨就1.7萬億美元撥款的談判進程。   [...]

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毛偉廉:FED逆回購額度持續高企,預示「收水」逼近,慎防美元反彈

雖然週五晚(4日)美國非農結果造差,暫時舒緩了市場對FED提前「收水」的不安情緒,因此令當晚美元回落,美股上升,金價亦反彈。但是,繼5月27日聯儲局隔夜逆回購金額高達4,850億美元,締造了歷史新高,提前「收水」 的陰霾仍在。隨後上週每日逆回購仍維持4仟億美元之上,反映銀行資金出現水浸,聯儲局「收水」行動似快將啓動,這或令美元反彈,因此持有非美貨幣及黄金投資者或要凖備收割,聯儲局下個議息會將在6月15、16日舉行。   上週五(4日) 美國公佈了5月非農業新增職位,預測是增加65萬,結果只是增加55.9萬,結果令市場失望。另一個角度看,這反映就業市場未有如市場般樂觀,令市場推測聯儲局可能會延遲「收水」行動。這個推測,令美元匯價當晚回軟,非美貨幣上升,金價亦從1,856回升,反彈近33美元,黄金週五報1,889收市。就業數據造差令提前「收水」的威脅得到暫時舒緩,導致美股受惠而上升,道瓊斯指數上週五晚上升近179㸃,當晩收在34,756㸃。 不過,市場對聯儲局或延遲「收水」的推測可能只是短暫性。 自去年3月起,因全球疫情大流行,銀行資金嚴重短缺,因此聯儲局向銀行體系進行「正回購」(也就是放水,是QE操作之ㄧ),即是向坊間銀行購買債卷,這樣可令銀行獲得聯儲局的資金,務求增加銀行資金流動性,讓銀行更寬鬆地借出貸款,從而令企業及私人財務上能渡過難關。 這個QE操作,自去年3月至今,聯儲局每月已向市場注入了1,200億美元資金。 而近期聯儲局的「逆回購」金額大增,原因是借貸需求大降;沒有太多人向銀行借錢,導致銀行資金過剩。但對銀行來説,持有剩餘的美元現金幾乎沒有利息收益可言,因此需向聯儲局作「逆回購」來維持銀行收益。「逆回購」操作是向聯儲局買回債卷,這操作銀行需向聯儲局支付美元現金,銀行買回來的債券,債息收入比持有美元現金更高。這就是銀行為何不想持有過剩的美元現金而去作「逆回購」的原因。 聯儲局「逆回購」金額創新高,反映聯儲局現時每月QE規模過多,聯儲局將在6月15、16日舉行議息,屆時可能宣佈提前未來「收水」的進程表,美元或因此作顯著反彈。所以持有黄金、非美貨及美股投資者要密切留意聯儲局官員講話及每日逆回購金額 見[圖ㄧ] 2016年6月至今聯儲局每日隔夜 「逆回購」金額顯示圖,圖中可見,5月27日「逆回購」金額高達4,850億美元,突破了2016年12月30日的4,680億美元,創下了歷史新高。上週五(6月4日)金額仍高企在4,830億美元,反映銀行資金仍然過剩。看走勢,逆回購金額似乎將持續上升,提升了聯儲局提前縮減現時每月買債1,200億美元的機會。 美元走勢方面,見[圖二] 美元指數DXY週線圖,可見在2017及今年分别造了兩個接近同水平的高位,形成了ㄧ個大型「雙頂」,預計後市長線向下走,反映美元滙價長線看淡。不過,6月15至16日美聯儲局開會,屆時會否公佈提前「收水」進程表,成為了市場重點關注。而有幾早開始「收水」及每月減多少買債額度也值得留意,若然「收水」是在今年內開始,預計美元匯價會顯著反彈上升,但認為這個美元的反彈屬中線反彈而非長線。 [...]

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毛偉廉:無限QE令美元急跌,但不應過份看淡美元

上週ㄧ(23日)美聯儲局宣布無限QE後,美元應聲下挫,一眾非美貨幣上週全線急升, 相信買入外幣者應大有斬獲。但要留意,剛在週六(28日) 聯儲局表示本週四及五(4月2-3日)將會減少買債額度,所以無限QE並不是永恒,因此看淡美元投資者需留意聯儲局未來會否再進ㄧ步降低買債額度 上週美聯儲局宣布無限QE推出後,提升了美元在市場流通量,導致美元匯價大幅下跌。美元指數(USD Index)從週一(23日)的102.14,一直下跌至週五(27日)的98.30,共跌了3.8%。 除了無限QE外,上週美國國會參議院投票通過了2萬億美元財政刺激計劃,以應對新冠肺炎疫情,防止美國經濟陷入嚴重衰退,紓困受疫情重創的美國經濟, 令美股上週也反彈了不少,道指共升了15.6%。但在週五收市前兩小時卻急跌了740點,全日共跌了1,186點。 道指在尾市急跌的原因,相信是當晚公佈了美國確診人數突破了10萬,成為了全球感染人數最多的國家,市場恐怕美國可能會採取全國封城,導致經濟停擺;市場因不安情緒下拋售股票,令道指在最後兩小時急跌700多點。美國確診人數急速增長,增添了市場對本週美股再下跌的憂慮。 無極限QE不是永恒,聯儲局開始以「試水温」式地降低買債額度(即略為把放水中的水喉收細),留意未來聯儲局會否進一步降低買債額度,若然買債額度進一步降低,預計美元由跌轉升 在週六(28日)彭博新聞指出,聯儲局開始在無限QE下開始減慢買債步伐,宣布將在本週四及五(4月2-3日) 每日買債額度由750億美元減至600億美元。其中Jefferies LLC 的經濟師指出,聯儲局不可能永久地每日以750億美元買債,FED現正開始慢慢逐步降低買債額度,不需用全速(Full bore) 的步伐去買債。 [...]

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【外匯專家】毛偉廉:ECB本週或宣佈重啟QE,料將間接推升美元匯價

歐洲央行(ECB)對重啟QE已放風多時,本週或正式宣佈重啟QE時間表及規模,形勢將構成美元匯價有上升壓力 儘管市場對7月底美國減息充滿憧憬,加上上週美聯儲局三個巨頭(主席鮑威爾、副主席克拉里及紐約聯儲銀行行長威廉斯)均表態支持月底減息,在這股減息氣氛下,理應對美元有一定的沽壓。而另一邊廂,歐洲央行則打算重啟QE(Quantitative Easing量化寬鬆)政策來刺激其疲弱多時的經濟,一旦歐洲央行落實推行QE,歐元匯價將面臨龐大的沽壓,料間接令美元匯價上升。 本週四(7月25日),歐洲央行將會議息,有多家大型金融機構及銀行,認為歐洲央行將會在當晚宣佈重啟QE時間表及規模,並預計最快在今年九月重啟或最遲明年初。因此,本週四歐洲央行議息後的會後聲明,若果真的正式宣佈佈,預計市場將大手買入美元而沽出歐元,同時也間接令美元兑其他外幣上升。因此,即使上週三及四有三位聯儲局重份量官員對月底減息言論放了「大鴿」,美元在上週五最終亦反彈回升。美元在週中的確曾下跌過,美元指數曾最低見96.67,但由於歐洲央行或在本週宣佈重啓QE的壓力下,令美元指數在週五回升。週五收市前曾上升到最高97.29,最後在97.07收市,屹立在97水平之上。而歐元/美元方面,上週因美官員的減息明示下,令歐元曾升上最高1.1282,但最後亦下跌,週五收市報1.1217。所以,本週市場焦點除了是週二英國將公佈首相人選外,歐洲央行是否正式宣佈重啟QE細節將會更被關注。  若歐洲央行重啓QE,或令美元匯價在減息氣氛下仍然維持強勢 回想2014年8月某日,歐洲經濟因2010年爆發的歐債危機後多年仍未能復甦,歐洲央行行長德拉吉最終要用上刺激經濟方案中最終極的政策-「QE」。他在當晚正式宣佈將在2015年1月開始啟動QE,央行將每月購買資產600億歐元,總規模達1.2兆歐元,規模遠超預期。在他宣佈重啓QE後的幾個月,歐元匯價就像吃了瀉藥般的大跌近幾千點,歐元/美元當時報1.3400。往後至2015年3月初,歐元匯價一面倒地下跌,歐元/美元最低曾跌至1.0462,總跌幅達2,900多點(或-23%),跌幅驚人。由此可見,一旦一個國家推行QE來刺激經濟,其貨幣的貶值幅度及速度可以達到非常厲害的程度。所以,本週四密切留意德拉吉在記招會上的聲明。 [...]

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【港股專家】王贇:談談股市中的四月效應

前天筆者提到,美股和環球股市,在企業業績好於預期、美聯儲加息步伐停止和中美貿易戰氣氛轉好的情況下,創了十年來最好的第一季。 事實上,股市中有「一月效應」,意思是股票市場在統計學上,一月的回報較大機率是正數的。這也可能和「十二月效應」的負回報有關,畢業市場跌了就有資金低處吸納。 但今天筆者想說說的是「四月效應」。首先看看以下的美國道瓊斯工業平均指數在2012年至今的月線圖: 紅色箭頭所指的是四月份的月線圖,如各位所見,2012至2018年的7年間,4月份的指數波動,一般都比當年的其他月份低,甚少大升或者大跌。如果仔細觀察,五月份其實也有類似的情況。 在這裡筆者想快速跳進結論:從數據上來看,四至五月是每年股市的淡季。最好的投資策略是不輕舉妄動,維持持倉的同時,以旁觀者身份在場外觀察不同信息,就是最好的策略。期權投資者則可能利用兀鷹策略(Condor),以期望在低波幅的情況下收取期權金。 值得深入討論的是,為什麼筆者不觀察更長時間的指數表現。另一點是,到底這個四月效應背後有什麼事情發生,以符合因果邏輯。 首先,下圖提提大家十年前發生以扭曲整個金融市場的事件:量化寬鬆(QE)。 因為2007年美國和全球的次級按揭債務危機爆發,以及隨之而來在2008年的金融流動性危機和股災,美國聯儲局(FED)在4年之間進行了三次的量化寬鬆,以「印鈔」方式向市場大量購買美國國債,以提供流動性。自此,市場流動性和運作邏輯,在政府的全面干預下,已完全改變。 由於量化寬鬆之規模空前龐大,市場直至2012年左右的反應才回歸理性。筆者認為任何運用數據、圖表、技術和周期等理論作分析的投資者,應該以2012年所為理論的新起點。 為什麼4至5月市場會比較淡靜,波幅偏低呢?筆者認為是企業的去年業績,一般在3月至4月初全部公布。投資者在4至5月都很難發現一些引起重大投資方向改變的訊息,所以一般來說會按兵不動。4至5月也甚少是重大政治事件的發生月份,股市自然沒有反應。 最後,數據還數據,歷史不一定重覆。去年至今的兩項國際大事:中美貿易戰談判和英國脫歐,在短期內也有機會出什麼重大消息,影響投資者心理和金融市場氣氛。大家還是努力一點,緊貼新聞。 筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。 [...]