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【港股專家】巨鯨：成長股的分析工具——PEG

巿盈率是學習投資最基本的基本功，有如學習中國功夫先學站桩的道理。巿盈率工具的使用方法是適用於穩定回報的投資項目，適用派息穩定的債券項目，可惜香港環境獨特擁有大量外匯儲備，政府沒有大力推行債券巿場而已。讀者回覆筆者在股票上巿盈率的應用十分有限，而面對著每年純利爆炸性增長的企業，使用巿盈率去計算公司價值也是十分錯誤的，無從入手。增長型企業盈利逐年增加，上巿公司的股價混入概念性憧景，所以估值比較高，巿盈率常常高達數十倍，十分頭痛。 面對著增長型股票，專業投資人士會使用市盈率相對盈利增長比率 (Price/Earnings to Growth Ratio，簡稱PEG) 去作初步評估價值。PEG工具是刻意為成長企業計算價值的模型。只要透過PEG去比較和判斷增長型公司股價的估值高底，便可彌補巿盈率對動態性成長的不足。 公式如下： PEG = 市盈率 / 盈利增長比率 數值越少，即股價較便宜 例子: 以當代股王騰訊控股(00700)為例，公司盈利近年有雙位數字增長、有大量新舊業務越做越大，未來公司發展繼續火紅，因此在分析時將其歸入增長型股票，以PEG去評估估值。騰訊2013年至2018年度，分別錄得盈利約198億、297億、338億、456億及857億港元，計出平均盈利增長比率為44%。假設現在騰訊的巿盈率為45倍，所以PEG 為 45/44 = 1.02。   又以吉利汽車(00175)為例，在買入富豪汽車和大幅改變吉利本體業務後，在過去幾年吉利汽車發展迅速，市佔份額大為提高，盈利持續增長，截至2017年的過去五個年度，分別錄得盈利約34億、18億、27億、57億、127億港元，因此亦歸入增長型股票，可用PEG去分析，計出平均盈利增長比率為39%。假設現在巿盈率為16.5倍，PEG 為 16.5/39 = 0.42。 從PEG的數值去看，便可以得知巿場願意付支更高的價錢買入騰訊股票。假設兩間公司行業一樣，吉利PEG 較低，即股價較殘，是較可取的。但不同行業牽涉不同的營商環境，如醫藥股較地產股不受經濟環境影響，所以藥業股估值會較高，如科網股毛利率遠比汽車股高，科網股有較強的防守力，估值故較高，當然還有其他因素，只是不能盡錄。不同環境和不同風險使巿場對不同行業有不同的回報要求，所以同行比較更適合。 PEG的缺陷 最後簡述PEG有兩個缺陷，一，模型是利用過去的數據去計算，但並不代表將來的盈利增長合乎預期。以ＣＥＣ國際控股(0759)為例，它主力發展呀信屋品牌的零售業務，高峰時曾擴展至餐飲和蔬果業務，但最終無功而回。二，若公司涉及大量的新投資，會令年度盈利大幅下降，而新項目的盈利潛力則被忽略，PEG指標會有誤導性。所以應視PEG 只是分析的其中一個工具。  (筆者沒持有上述股份) [...]