Jupiter Lai – Capital

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植耀輝：港股年底前難有起色，沙特阿美今上市

2019/12/11

港股繼續缺乏方向，並於26,500點附近上落。中美貿易談判未知方向、中央經濟工作會議又會在下週召開，投資氣氛變得審慎亦合理。筆者預期，本月15日加徵之關稅有很大機會會延期，貿易戰亦只會繼續採取「拖字訣」形式，因此在年底前，大市走勢亦難有突破矣！今日亦是一個值得關注的日子，皆因有史以來全球最大規模IPO之沙特阿美(Saudi Aramco)(下簡稱「阿美」)將於今日在沙特利雅德證券交易所(Tadawul)正式上市。由於「Size」過於巨無霸，股價要有可觀升幅的可能性不高，何況對其估值市場亦有相當大分歧。根據金融機構Bernstein向31間歐美及亞洲大型資產管理公司所作的調查顯示，他們對阿美的平均估值為1.26萬億美元，較招股價之1.7萬億美元市值低近26%！不過今次IPO最令筆者感到有趣的地方，應該是其認購方式。今次主力認購阿美之資金主要來自中東，特別是沙特之散戶投資者(筆者相信即使是散戶，但亦肯定是「超級散戶」)，因為根據早前發佈之消息，在機構投資者中，外國投資者佔比僅得10.5%。而為了今次招股順利，當地政府更要求沙特銀行向公民提供低息孖展或借貸，以配合認購阿美股份。簡單一點就是全民皆是阿美股東！所以陰謀論一點，阿美上市後相信股價「差極有譜」，未來股價亦會盡可能傾向「穩定」。因為一旦有何「風吹草動」，對當地投資者日常生活甚至心情皆肯定會帶來影響。最嚴重更可能會影響沙特政府之管治！但有一點亦可以肯定，阿美每日生產原油量達到1,000萬桶，約佔全球總產量1/10，對油價供需舉足輕重；另外，每桶生產成本低至2.8美元，遠低於其他油公司水平，這亦是阿美最大之賣點。所以經營優勢存在，惟面對環球經濟不明，印度及中國石油消耗量減少，以及再生能源的競爭，未來發展仍充滿挑戰。筆者並未持有相關股份 [...]

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聶振邦：伊泰煤炭（3948）低價橫行，有待投資價值綻放

2019/12/10

今日分析股份是伊泰煤炭 (3948)，集團於今年10月29日晚上發佈2019年第三季度報告顯示，截至今年9月底的股東應佔溢利約28.64億元 (人民幣‧同下)，較2018年同期約38.99億元，倒退逾26%。而最近五個財年 (2015至2019) 之上半年溢利第三度錄得倒退，實際金額則為最近五個財年之上半年第三高，反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團已構成一定程度的負面影響。截至今年9月底資產淨值約276.70億元，而截至今年10月底已發行股數約32.54億股，計出每股淨值折合為9.4574港元，相對今年12月9日收報5.07元，市賬率為0.54倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。市賬率及市盈率分析此外，參考過去三年 (2016至2018年) 之每年市賬率介乎0.45至1.12倍，平均值為0.76倍，高於現時的0.54倍，亦反映現價偏低。平均值相對每股淨值為9.4574元，得出每股合理值為7.17元，較5.07元之潛在升幅為41.42%。而截至今年9月底之倒數12個月的股東應佔溢利約31.59億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為1.0799港元，對比5.07元之市盈率為4.69倍，參考過去三個財年之每年市盈率介乎3.13至11.48倍，平均值為6.44倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為6.95元，較5.11元之潛在升幅為36.01%。現時股息率超過十厘另可留意集團於2015至2018年股息漸見增加，從0.0085至0.5000元人民幣，三年累增近58倍，去年每股股息折合為0.5561港元，相對現價5.07元，計出股息率為10.97%。參考過去三個財年之每年股息率平均值為8.44%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.59元，較5.07元之潛在升幅為29.98%。綜合上述三種分析，每股合理值為6.59至7.17元，平均值為6.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過36%，連同股息率超過10厘，預期一年回報率超過47%。股價現處三年多低位集團於2019年中期業績列出對下半年業務展望，管理層表示將緊密關注市場動態，及時跟蹤瞭解國家對煤炭行業的調控政策和對礦產資源管理的政策變化，強化煤炭市場分析能力。通過做大做強集團煤炭生產、鐵路、煤化工各板塊，積極提升自身實力，最大限度為集團股東創造更大價值。從以上描述，反映集團表現務實，不過相對筆者上述市盈率為4.69倍，認為集團明年每股盈利增長率才可望突破4.69%。雖然如此，考慮到股價現處三年多低位，認為今年股價仍有上升空間。自今年3月19日高見7.38元，為2019年暫時高位，之後股價便見反覆向下，至9月26日低見5.01元，高位回落超過32%，這是自2016年10月以來低位，足見股價自今年9月下旬開始處於低水平。而現價5.07元較5.01元僅差1.18%，少於一成可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於4.50元或以下買入；保守者則可於4.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為7.00至7.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 [...]

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植耀輝：美股觀望氣氛濃，港股乏方向續拉鋸

2019/12/10

美股三大指數下跌，在觀望氣氛濃厚下，投資者入市意欲不大之餘，亦靜待貿易談判消息以及聯儲局議息會議結果。最終道指下跌105點或0.38%，收報27,909點，標普500指數及納指則分別收報3,135點及8,621點，下跌0.32%及0.4%。港股昨日走勢呈窄幅上落，全日波幅不足190點，成交金額亦只得650億，再次反映投資者入市意欲相當審慎。現時投資者仍待中美貿易談判最新進程，由於本月15日加徵關稅之日期漸近，投資者亦靜候最終結果。另外，內地亦將宣布一系列經濟數據行情，以及美國聯儲局議息會議等。相信大市維持拉鋸格局的狀況不變，並繼續於26,500點附近徘徊。股份方面，舜宇(2382)公布上月出貨量表現，數據依然理想，當中手機鏡頭及攝像投模組按年增長分別達到42.9%及29.7%。筆者相信受惠5G裝置陸續出貨，對舜宇發展仍有正面幫助，建議仍可作中線持有。筆者並未持有以上股份 [...]

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林家亨：中國出口勁減，中美憂慮加深

2019/12/10

美國昨天沒有經濟數據公佈，美股道指前天上升300多點之後，並無任何利好消息跟隨。投資市場擔憂12月15日前中美兩方並無任何協議產生。剛公佈的11月份中國出口總值下跌1.1%，對美國的出口下跌23%，投資市場採取審慎態度，美股反覆下跌，以全日低位收市，道指報跌105點，納指下跌34點，長債息率有回吐，短債息率變化不大。預計今日早上港股跟隨美股下跌，幅度溫和，應只有百多點的跌幅。阿里巴巴（9988）在美國的收市價等同港幣194.7元，若股價接近194元，有不錯的短線投機價值。另外友邦保險（1299）現時的保歷加通道底線大約在76.3元附近，若有回吐接近這水平，可以分階段吸納。另外中國石化（0386）預期派息高達8.4厘，是一隻穩健保守型的高息優質股，不妨可以分階段候低吸納。 [...]

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梁延浩：美股持續強勢，內地股市市底持續轉強，可小注資源類股

2019/12/10

港股受制於中美貿談及人權法案陰霾，同時今周又有美歐兩大央行議息會議結果公佈；臨近年底其實市場人士已無心戀戰，畢竟香港的政經情況已持續近半年，大家對來年的經濟前景都轉為悲觀，所以港股本地股的估值都很低。以大市計，恆指的市盈率只有約11倍，較2 年平均水平12倍為低，市場仍未就12月關稅中美談判破裂作準備，現時入市只時一場歷時一周的豪賭，26200關口未破仍可以偏好倉位應市。美股上周經過2 日調整後，周五已接近歷史高位反彈回升，標指周五最高見3150，今年美股仍有望年結前再創歷史新高。美股之強真是始料不及，已幾近超賣仍能調整後再升，入市美股以上周三低位3070 作為止蝕。看回一些資料，原來聯儲局在過去3 個月大幅放水買債，自從9 月開始，聯儲局以每月600億美元的速度買債，令美股又再次受到水浸市場的情況。說回內地，上周開始內地股市市底開始轉強，上證高於10天線的成份股由原來低位的20%左右，上升至昨日的78%成份股高近10天線，反映中央放水湊效，但中國仍堅持不搞大水慢灌的方式，所以現時仍未見到中國股市方面不是一個全面性上升。唯留意到近日一些資源股有見底回升的跡象，內房近日銷隻強勁，作為原材料供底之一的中國鋁業（2600）值得大家多加留意。中國鋁業技術上正在築底，可耐手候低位買入，$2.35買入，跌穿$2.2止蝕，目標2.6或以上。 [...]