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黎家聰：熱炒新股藥明合聯(2268) 長期潛力不容小覷

2023-11-20

炒港股的朋友今星期終於有驚有喜，恆指在星期三一天升近700點，很久沒試過了，不過開心一刻過後，又因為阿里巴巴等科網業績公佈而又打回原形。而當你看到美股納斯達克100指數ETF (QQQ) 一副又快要破頂的節奏時，立時就比下去了，在恆指找到的一絲快樂又突然消失得蕩然無存。不過機會始終是靠自己發挖，恆指表現不濟也不代表沒錢可賺。不久前筆者所提的生物科技及醫藥股板塊就提供了不少短炒機會。而上週五，正好有一隻明星級的生物醫藥股IPO上市，它就是港股兩年來最大生物醫藥IPO ── 藥明合聯 (2268)。先看首日表現，立即就可看出藥明合聯氣勢磅礡。藥明合聯股價開市報26.95元，最高見28.8元，較招股價20.6元高出39.8%，收市時，雖然升勢稍為回落，但仍收報28元，仍高招股價35.9%，成交額達17.15億元。相信抽中的朋友應該都會很高興。不過，即使沒抽或沒抽中，藥明合聯仍然是一隻非常值得繼續留意股票。成立於2020年的藥明合聯是藥明系的第五家上市公司，公司專注於全球抗體藥物偶聯物 (ADC)及更廣泛生物偶聯藥物市場的領先合同研究、開發及製造組織 (CRDMO)，是全球第二大ADC等生物偶聯藥物CRDMO，按2022年收益計佔全球市場份額的9.8%，僅次於在瑞士上市的Lonza。而在港股和美股已上市公司中，則是不折不扣的ADC等生物偶聯藥物CRDMO唯一市場龍頭。藥明合聯過去數年收入及盈利均呈現高增長，收入從2020年的9600萬人民幣增至2022年的9.9億人民幣，核心盈利從2020年的約3300萬人民幣增至2022年的1.94億人民幣，相當厲害。而更誇張的是2023年的上半年，收益與淨利潤分別爲9.94億元和1.77億元，均已超過2022年全年的9.90億元和1.56億元。粗略估計，今年全年核心純利或可達4億人民幣，而這個背景或許會讓人有種似曾相識的感覺，因為當年母公司藥明生物 (2269) 上市時，招股價也是20.6元，上市時市值也是240億左右，當年盈利也是4億，而且上市首天股價也是大升37%。整個感覺根本就是在複製藥明生物走過的路，而如今藥明生物已是貴為2000億市值級別的巨無霸，市場又怎會不對藥明合聯多加幻想呢？看這些資料的「既視感」或者沒太大說服力，但ADC市場貨真價實的潛力相信就能打動你。目前全球ADC上市藥物不多，整體市場處於市場爆發拐點，根據今年上半年的銷售數據，幾款ADC新藥表現都讓人振奮，像阿斯利康公佈的Enhertu DS-8201上半年全球銷售額就高達11.69億美元，相比去年上半年的4.36億美元大幅增長168%。根據資料顯示，2022年全球ADC市場已增長至79億美元，2018年至2022年的複合年增長率爲40.4%，並預計2030年將進一步增長至647億美元，而ADC藥物在整體生物製劑市場中的份額預計將由2022年的2.2%增至2030年的8.3%，可見ADC市場潛力之大。藥明合聯CEO李錦才更直言這是屬於ADC藥物CRDMO的時代，ADC領域剛剛進入爆發期，其發展潛力巨大。豪華的基石投資者團也彷似給予了藥明合聯前景的一個肯定，Invesco、General Atlantic、卡塔爾投資局、UBS基金、紅杉中國、諾和諾德基金會以及清池資本，無一不是大名鼎鼎，星光熠熠。想必多位大戶也正期望著多年後藥明合聯將變成像母公司一樣的巨無霸。總括而言，藥明合聯基本面無懈可擊，即使沒有抽到，這股票仍值得大家乘機吸納，如果大戶們會給你機會的話！撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：創新帶來希望友誼時光（6820）值得留意 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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畢馬威：香港IPO面臨市場挑戰表現疲弱 GEM改革等重要舉措為香港資本市場復甦鋪路

2023-10-10

香港受宏觀經濟和地緣政治不明朗因素影響，2023年第三季度全球IPO活動持續疲弱。香港的全球IPO排名也因第三季度表現持續低迷而跌至第八位。由於利率持續高企和經濟增長放緩，預計香港IPO市場表現在短期內仍面臨挑戰。儘管如此，根據畢馬威最新發表的《中國內地及香港IPO市場2023年第三季度回顧》報告，在目前約110宗上市申請的支持下，香港有望在2023年年底重返全球IPO五甲。 A股IPO市場繼續領先全球，2023年至今累積貢獻全球募資總額約一半，交易宗數則佔全球約五分之一。納斯達克證券交易所今年憑藉一宗超大規模的半導體與軟件設計公司上市項目，募資總額增至109億美元，全球排名躍升至第三。與此同時，紐約證券交易所穩居全球第四位；兩家交易所去年均五甲不入，今年的表現有顯著進步。畢馬威資本市場及執業技術主管合夥人劉國賢表示:「環球新股市場在重重挑戰中持續面臨重大阻力，不確定性壓抑了投資者情緒。然而，近期一家知名科技公司的成功上市引起了全球投資者的高度關注，為提振全球IPO活動與重燃投資者信心帶來了一線希望。」料A股IPO市場繼續高踞全球排名前列今年首三季，上海證券交易所和深圳證券交易所分別募資287億美元和198億美元，較去年同期分別減少42%和23%。儘管募資總額有所下降，A股IPO申請宗數仍然相對穩定，目前約有820家企業申請上市，由此可見市場對A股IPO需求殷切。從A股IPO市場的募資額來看，排名前三的企業均與半導體生產相關，反映中國內地重視半導體行業發展。訊息技術、媒體及電訊和工業製造業佔目前IPO申請人近七成，預計將成為A股市場長期增長的主要推動力。為刺激資本市場活動、提振投資者信心，國家財政部和中國證監會早前推出一系列措施，包括降低證券交易印花稅、限制股權稀釋、調整IPO和再融資的發展速度。畢馬威資本市場合夥人劉大昌表示：「中國證監會為振興Ａ股資本市場而推行的措施有望在短期內平衡IPO步伐，並促進資本市場更健康和可持續的長遠發展。隨著金融監管措施不斷完善，加上上市申請數目保持穩定，A股證券交易所在未來幾年將繼續高踞全球IPO排行前列。」香港IPO市場2023年首三季度僅錄得44宗IPO上市，募資總額為246億港元，分別較去年同期減少65%和15%，拖累香港下跌至全球IPO排名第八位。雖然新股市況仍然低迷，但上市申請宗數繼續穩步積累，截至2023年9月30日達到約110家。港府新設專責小組有望完善上市制度有別於香港整體IPO市場，未盈利生物科技公司率先顯露增長勢頭，迄今有六家公司成功上市，超越去年同期的四家，再次彰顯香港作為生物科技公司集資樞紐的韌性。截至9月30日，共有29家訊息技術、媒體及電訊公司以及20家醫療保健及生物科技公司申請在香港上市，其中包括9家未盈利生物科技公司。這兩個行業合計佔香港新股申請宗數近一半，有望幫助香港在年底重返全球IPO排名前五位。香港交易所最近發布了有關GEM改革的諮詢文件，提出措施以提升GEM對具有高增長潛力的中小企業的吸引力。此外，香港政府已成立促進股票市場流動性專責小組，以全面檢視影響股市流通性的因素。這些舉措，加上持續完善的港交所上市制度，均有助香港加強多元化和多層次的資本市場發展，維持香港作為主要國際金融中心的競爭力。畢馬威新經濟市場及生命科學主管合夥人朱雅儀表示：「儘管IPO活動仍然低迷，香港在持續擴大互聯互通機制，深化與亞太、中東和環球市場的聯繫上不斷作出努力，並透過優化氣候相關披露以促進可持續金融的發展，這些措施對香港持續增強國際聯繫並擔任中國內地與全球市場的橋樑具有重要戰略意義。」 ============= 延伸閱讀：就業市場緊張及僱主增聘人手推高香港薪酬預期 [...]

本港時事

上市公司商會：港新股集資額遜色倡引資中東企業

2023-10-05

全球投資氣氛低迷，香港今年IPO市場新股集資額排名第八。香港上市公司商會主席梁嘉彰認為，現時市場資金充裕，只可惜投資者入市信心薄弱，預期IPO市場疲弱狀況會延續至2024年。她又稱，今年IPO市場缺乏大型機構投資者參與，要搞活IPO市場，首先股份定價要合理。另外，公司上市後股價向上，才能帶動市場信心，投資者有錢賺，其他公司才會來香港IPO。梁建議特區政府更積極開拓中東市場，成立跨部門專責小組，與中東國家建立友好關係，才能引領資金投入港股市場。香港上市公司商會主席梁嘉彰梁嘉彰提及，由於港股表現欠佳，加上地緣政治因素，外國資金如美資及歐資已不太接觸香港資本市場，問題非常嚴重；近期在港上市新股集資額不高，亦非機構投資者的目標，大多是朋友之間「你支持下我、我支持下你」，只是「塘水滾塘魚」，故主張香港要開拓新領域。她又指出，不少中東國家有意與中國建立友誼及做生意，內地與香港政府官員都曾到訪當地，香港應把握機會跟中東不同國家發展友好關係，建議成立跨部門專責小組，促進金融、文化、體育及藝術等領域交流；若有共同投資的項目來港上市，中東資金參與的機會更高，梁說：「香港不可能再依賴歐美資金回來，目前的困境雖嚴峻，但透過尋找新出路，改變思維，造就新生態圈。」若要吸引中東主權基金買港股，她建議要加強交流，香港除在杜拜設立了經濟貿易辦事處，未有在其他中東國家「落地」，提倡在這些國家派遣常駐人員。 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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李慧芬：投資消費企業為主天圖上市大展拳腳

2023-09-27

正在招股的天圖投資（1973）是一家致力於推動中國消費品牌和公司發展的領先私募股權投資者，公司為機構投資者及高淨值人士管理資本，並同時將公司的自有資金直接或間接進行投資，而投資主要為發掘處於發展初期、並擁有良好往績記錄的優秀公司。截至2023年3月31日，公司的資產管理規模為255億元人民幣，在中國專注消費領域的私募股權投資機構中排名第二。天圖（1973）是2010年周黑鴨首輪融資的領投方，在初始投資的六年後，周黑鴨在香港聯交所上市，其市值增長超過20倍。另一個例子是高端連鎖品牌茶飲店奈雪的茶，公司是奈雪的茶最早一輪融資的唯一機構投資者。於往績記錄期間，天圖投資（1973）的收入以基金管理費用的形式產生於私募股權投資業務。於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司收入分別為3,860萬元（人民幣，下同）、3,480萬元、4,600萬元及1,240萬元。消費行業投資項目量位列三甲自2015年12月31日至2022年12月31日，公司的資產管理規模以19.5%的年複合增長率增長。截至2023年3月31日，天圖（1973）的投資組合中有187家被投公司，當中153家均處於消費行業，其餘34家公司主要處於生物科技或技術行業。根據灼識諮詢的資料，自2020年至2022年，天圖投資（1973）於中國消費行業的投資項目數量在所有私募股權投資者中排名第三，僅次於騰訊投資及紅杉中國，同期，在所有專注於消費的私募股權企業中排名第一。公司截至2022年12月31日的資產管理規模在中國超過7,000名私募股權投資者中排名130+，及在中國超過20家專注於消費的私募股權企業中排名第二。天圖投資（1973）擬全球發售股份173,258,000股，其中香港發售17,326,000股，國際發售155,932,000股。此次IPO發售價為每股5.80港元至11.40港元，以此計算，總募資額為10.05億港元至19.75億港元。預計10月6日正式上市。招股資訊顯示，本次上市集資所得的65.0%，將用於進一步拓展公司的私募股權基金管理業務；25.0%將用於進一步發展及加強公司的直接投資業務；10.0%將用於公司的一般公司用途。此次招股，公司引進福田引導基金和包括青島投資者（青島海明、青島海諾、青島金融）等作為基石投資者。以發售價中位數計，福田引導基金投入約0.36億美元，佔總發售股數約18.71%，青島投資者投入約0.43億美元，佔總發售股數約22.33%。撰文：李慧芬 Vantage客席分析師（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：香港要激活資本市場，「家族辦公室」及「證券型代幣」成未來趨勢 ============= [...]

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庾婉華：吉利汽車或有望在美國進行IPO

2023-09-26

美股連跌後喘定，惟穆迪警告若聯邦政府停擺，美國信用評級將受負面影響，而美國債息仍處16年高位，對投資氣氛不利。港股也進入技術買賣主導的期結、季結週，走勢偏弱，估計恆指仍需反覆下試年內低位的支持力，並於17,500與18,000之間整固。港股半日跌近150點曾創今年低。恒指低開67點，其後走勢向下，曾跌172點低見17,556點，恒生指數半日跌149點，報17,580點，成交387.7億元。科指跌1.1%，報3,840點。美團（3690）、阿里巴巴（9988）逆市靠穩，分別升0.6%及0.2%。恒大（3333）續跌近7%，比亞迪（1211）跌逾4%，周大福（1929）逆市升逾4%。穆迪警告美國政府關門會對評級產生負面影響，美國10年期國債收益率刷新2007年10月18日以來高位至4.548%，三大指數均小幅收漲。道指漲0.13%，標普500指數漲0.40%。熱門中概股漲跌不一，納斯達克中國金龍指數跌1.10%。內地方面，恆大危機續發酵，前行政總裁夏海鈞與前財務長潘大榮已被中國相關部門控制，而一筆40億人民幣境內債未能如期兌付本息，事態正打擊市場對房地產業回穩的信心。企業焦點：吉利汽車或有望在美國進行IPO 內地工信部積極落實新能源車優惠政策，促進新能源車消費。內地大型車企吉利汽車上半年業績表現理想。根據市場觀察，吉利汽車（175）現價（9月26日）市盈率約15倍，已經歷數月整固，分拆極氪獲中證監境外發行上市備案，或有望在美國進行IPO，有助釋放價值。吉利汽車上半年實現營業收入731.82億元（人民幣，下同），同比增長25.8%；純利15.71億元，同比增長1.2%。主要得益於新能源車型銷量及占比快速增長、品牌形象持續提升。期內，整體毛利率增長24.4%至105.4億元，毛利率微跌0.2個百分點至14.4%。上半年吉利新能源汽車表現亮眼，銷量達15.79萬輛，同比增長43.9%，新能源銷量占比由17.9%提升至22.7%。上半年極氪品牌銷量4.26萬輛，同比大幅增長124.3%，在30萬元以上純電市場中占有 27.4%的市場份額。發展上，吉利對完成全年165萬部的銷量目標保持樂觀，下半年集團將繼續在智能駕駛、智能座艙和人工智能三大領域持續創新。撰文：庾婉華（Avy Yu) 艾明資本聯合創辦人、獨立股評人、金融財務學碩士。曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及擴大投資者關係管理及企業策劃方案。投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。 ============= [...]