博客

ESG 的前世今生

在北京若果你碰上了以羅作姓氏的人,很大機會是滿州人,因為在清帝國滅亡的時候,很多貴族為了避免漢人報仇,他們將自己的姓氏“愛新覺羅”頭三個字隱藏掉,只簡稱自己姓羅,是時代驅使他們這樣做,同一道理ESG 在不同的年代,也有不一樣的名字。   1920’s Responsibility Social Investment RSI 責任社會投資 第一次世界大戰剛剛結束百廢待興,英國經濟學殿堂級人馬-凱恩斯主張的財政政策Fiscal Policy,表明GDP 可以由政府牽頭創造,毀壞了的基建把它修好可以帶來經濟效益,為了讓國民這個觀念,便大力鼓催責任和強調社會的重要性。 1960’s Responsibility Investment 責任投資 兩次世界大戰距離約40年,再加上意識形態兩大陣營之戰在韓國和越南,令到當時的人類對戰事的厭惡,嬉皮士(Hippie)是當時流行的文化,他們那一代為國家和社會已奉獻了很多,認為社會虧欠了他們,他們想逃離社會,用音樂和藥物麻醉自己,投資帶有社會的字眼令他們反感,便把社會抹去,只剩下責任這關鍵詞。 1990’s Sustainability Investment 可持續投資 上世紀八十年代經歷能源危機,石油價格飛升,東西方陣營冷戰到了最高點,當代人非常擔心是否有足夠資源可供後人應用,故持續性是最關心的議題,社會和責任搶不了眼球,可持續投資應運而生。 2000’s ESG Investment ESG 投資 九十年代起中國高速發展,貿易全球化帶來無限商機,第三世界也急起直追,急功近利的商家為了破壞環境,僱用童工也在所不免,聯合國訂定了相關守則,希望成員國追隨,更強調企業除了盈利之外,更要珍惜環境、兼顧社會責任,和提高企業管治的標準,ESG便在這時候誕生,西方國家的基金和家族辦公室都會按坊間不同的ESG評級標準作投資,企業為了吸引資金,會主動探索怎樣提高評分的方法,由誘因去驅使企業動腦筋,比強調責任帶來更顯著成績。 2015’s Smart Beta ESG Investment 傳統的以簡單加權ESG評分被學者和投資公司認為在數據中存有偏差,為了作出修正,平衡地區和行業的不同評分標準,對一些常見因子偏差(factor biases) 作出剝離,獲得比傳統市值加權指數更好的風險調整後收益,Smart Beta今天是融合ESG的初階,未來十年有很多空間可供發展。 撰文:沛然環保高級顧問 邵志堯博士 [...]

專題

迎戰16度:疫情驅使ESG投資新浪潮

一直以來,兼顧E(Environmental,環境)、S(Social,社會責任)、G(Governance,公司治理)三個面向的企業,在全球股市起伏中走得更穩、更長。彭博最新數據分析,雖然新冠肺炎疫情衝擊造成美股大跌,然而ESG相關基金的跌幅卻較細。 分析指,企業如把ESG問題納入投資流程,會更有效應對供應鏈中斷、防災準備及氣候變化等問題。亦因此,企業重視ESG已是不能抗拒的趨勢,無論是新一代投資者,還是各國的主權基金都希望藉ESG減低投資風險,並發展出一個可持續發展的金融生態圈。 受到新冠肺炎疫情衝擊,美股在今年首季反覆下跌,道瓊斯指數從年初至三月中崩跌了百分之三十三;與此同時,ESG指數─道瓊斯永續指數(DJSI)雖也下跌,跌幅卻只為百分之二十七。而在債券中,亦唯獨ESG債券指數最能力保不失,「彭博巴克萊MSCI全球企業社會責任債券指數」同期跌幅不到百分之八。 根據富達國際的研究,在今年二月十九日至三月二十六日的三十六日期間,二千六百間企業在市況波動之際,ESG評級的高低與股價的高低呈正比關係。富達由A到E,對各企業評級,發現評級每高一級,其股價表現就領先標普五百指數約二點八個百分點。 分析認為,這是源於重大的災難中,投資者往往會傾向避險,一如金融風暴出現時,投資者往往會避開新興國家或是細價股。而重視ESG的企業,會把環境、社會責任、企業治理相關的風險納入營運的考慮中,如會為供應鏈中斷、災害及氣候變化,早作準備。是故在疫情之中,這些公司可作出更快的應變,如緊急改造生產線,迅速調整方向,如允許員工在家遙距辦公,採用彈性工作制,用電話會議代替公幹面談等。 除了應變力強,由於有更強的社會責任,部分重視ESG的企業更會為醫院生產消毒洗手液和呼吸機,有的企業甚至無償供應原材料,給醫院帶來了莫大的幫助,亦能得到更正面的形象。 抗跌力一流 事實上,從過往的數據亦可以了解ESG企業一般有較強的抗跌力,根據巴克萊(Barclays)對○九年八月至一八年四月的統計,若將美歐投資等級債券以ESG的評分,分為兩大族群,會發現評分較高的十年間累積回報率,比評分低的族群高出百分之三點五。 研究指,重視ESG的企業會產生較高的投入資本回報與額外回報,企業的ESG表現往往與其財務表現呈正向關係。摩根士丹利的報告亦指出,ESG評級較高的公司風險管理亦較佳,意味ESG可為企業帶來較低的資金成本和更高的估值。 相對而言,不重視ESG的公司易於出現風險問題。如去年加州主要電力公司之一太平洋瓦斯電力公司,過去一直對線路疏於維護,在去年加州持續異常乾旱下,成為多起中大火災的罪魁禍首,結果天價賠償讓其面臨破產危機。 又例如共享辦公室WeWork雖然有新興的概念,一度受到投資者的青睞,但由於其複雜的公司結構、全男性的董事會,以及行政總裁亞當.諾伊曼(Adam Neumann)的私生活醜聞頻出,如不計成本大搞雞尾酒派對、飛機上吸食大麻、揚言想成為以色列總理、耗資六千萬美元購入私人飛機等,結果令企業估值一路從四百七十億美元大幅降至一百億美元,上市計畫被無限期推遲。 亦因此,投資ESG企業已是不可抗拒的投資趨勢,美盛集團在一八年發表的投資者報告中,發現高達七成的千禧世代(指十八至三十六歲人士)會在投資時納入ESG因子的永續基金,遠高於嬰兒潮世代(指五十一至七十歲)的兩成。 美林研究則顯示,未來二十至三十年間,將會有三十萬億美元總資產規模轉移至千禧世代,其中約百分之六十七的比例將會投資在ESG領域,即十五至二十萬億美元,顯示ESG概念在未來將備受看好。 被多國納入 [...]

專題

迎戰16度:港交所修訂ESG指引

氣候危機嚴峻下,金融界紛紛投下綠色一票,近年以環境(Environmental )、社會(Social)和公司治理(Governance)為核心的ESG責任投資成為新興的投資熱潮。 港交所一五年修訂了早年發布的《環境、社會及管治報告指引》,要求上市公司在ESG披露上「不遵守即解釋」,而至去年年底,再度修訂有關指引,進一步提升上市公司管治及披露透明度。雖然有指今次修訂將增加企業運作成本,包括增加製作報告的費用及加設綠化設施等,但有分析認為,在綠色金融大趨勢下,企業若不追隨這股潮流,長線難以吸引全球投資者的目光。 香港交易所(00388)去年底修訂《環境、社會及管治報告指引》(ESG)及相關《上市規則》條文,以提升香港上市公司在有關方面的管治及披露水平,條文將於今年七月一日起生效。當中,主要修訂包括在ESG指引方面加設強制披露,如年報要載有董事會對ESG事宜考量的董事會聲明,聲明要涉及披露董事會對ESG管治的監管方針及策略,並對相關管治目標的進度承擔責任。 在匯報方面,公司則必須解釋其ESG項目的重要性,而且要達到量化及一致性的原則,如制定排放量、用水效益、減廢及能源耗用的目標及相應措施,並以數字化形式披露關鍵績效指標 (KPI),直接與財務資訊扯上關係。 同時,上市公司日後亦須披露已經和可能會對該公司產生影響的重大氣候問題,而牽涉「社會」的關鍵績效指標披露責任則將提升至「不遵守就解釋」,以及把刊發ESG報告的期限縮短至財政年度結束後五個月內等。 據知港交所曾隨機審閱四百間上市公司的ESG報告,結果顯示大部分報告對董事會參與的程度著墨甚少,甚或沒有說明。該所認為,公司在評估、處理ESG相關風險時,董事會務必扮演更積極的主動角色。 港交所上市主管戴林瀚指出:「今次的修訂反映了聯交所銳意提升香港的ESG監管架構,確保符合投資者及持分者預期以及國際最佳常規。」 雖然多項績效指標的修訂建議均獲上市公司採納,惟提及加設強制披露要求之建議方面,就有上市公司反對,當中長和 (00001)指,ESG僅推行了幾年時間,加設強制披露的時機未成熟,因為很多公司仍處於學習階段。永安國際(00289)亦表示,強制披露將會對中小型上市公司帶來負擔。 董事參議 保存賬單 事實上,在新修訂下,對部分公司而言,準備ESG報告,需要付出的時間及資源可能要大幅增加。首先,對於氣候影響較大的企業,企業需要提供具體工作指引,更要披露如何將流程工作分派至具體的部門和關鍵責任人。這代表公司不僅要披露相關歷史數據,管理層還要付出更多時間去製定明確的措施來治理。 另外,新增披露的社會指標,包括過去三年的工傷比率、供應鏈ESG指標。而且強調數據計算的表達方法和一致性,亦即數據要更為科學化和有可比性,這或需要由第三方的專業人士協助。 專家建議,上市公司董事會應盡早參與ESG事務,建立管治架構,對ESG工作的重視程度需進一步提升,並且以量化、精準的數據去建立資料庫。 [...]

企業策略

【企業策略】企業管治調研報告2019:僅50%恒指股完全遵從《守則》

企業的年度報告及ESG 報告,有助保持投資者信心。 有會計師事務所早前發表了一份《香港企業管治調查報告2019》,分析470家恒生指數成分股公司的2018年度年報,發現僅有一半(50%)的恒指成分股公司聲稱完全遵守聯交所頒布《企業管治報告守則》,餘下的49%包括中小型上市公司解釋了不遵守的原因。調查結果反映企業遵從守則對於其股價亦會帶來正面影響,企業的年度報告及ESG報告中的詳細披露,亦有助吸引資本並保持投資者對資本市場的信心。 聯交所於2014年修訂《企業管治守則》及《企業管治報告》內有關風險管理和內部監控的條文,規定「不遵守就解釋」,並於2016年1月1日起生效。其後於2018年7月27日發表關於《守則》及相關《上市規則》條文的諮詢總結以及《董事會及董事指引》,引入包括提倡董事會成員多元化等5項新措施。 致同副管理合夥人夏其才表示,儘管相比過去十年,香港在董事會多元化方面取得顯著進展,但仍稍微落後於世界其他地方,並在追趕階段。《香港企業管治調查報告2019》分別就性別、年齡、任職年限、董事類型、專業資格及教育背景等6方面對香港上市公司的董事會多元化情況進行研究。 董事會應性別多元化 隨著關於工作場所內性別平等問題的討論日漸增多,恒指成分股公司的董事會仍然明顯存在性別不平等現象。致同諮詢總監黃美燕表示,在一眾恒指成分股公司當中,11%的董事會成員是女性,這與致同過往的統計數據趨勢一致。就商業行業而言,消費者服務業的公司正在盡力促進性別多元化,其中女性佔董事會席位的15%。相反,女性僅佔能源公司董事會成員的7%,與其他行業相比,處於最低水平。 「年齡方面,處於51至60歲年齡範圍的董事人數最多,而30歲以下年齡段的董事則最少。其中,小型企業擁有更多年輕董事,這可能與大多數小型企業是由年輕人創立有關。在小型企業中,40歲或以下年齡段的董事為7%,而大型及中型企業的比例合共為4%。」 她說,就服務年期而言,經驗豐富的董事及新任董事的組合或有助實現更平衡的決策過程。2018年,有44%的恒指成分股公司董事已在董事會任職1至5年,僅4%董事任職21年或更長時間。 恒指成分股公司中有11% 的董事會成員是女性。 逾半董事具會計專業資格 除了經驗,具專業資格的董事亦有助提升企業水平。四分之一恒指成分股公司披露其董事的專業資格,其中恒指成分股公司(29%)的披露比率較恒生國企指數成分股公司(19%)的披露比率高10個百分點。而恒指成分股公司董事所披露已取得的專業資格中,有56%為會計。另一方面,恒生國企指數成分股公司的董事受教育程度高於其他指數成分股公司的董事,其中獲得碩士學位的董事當中,有45%取得MBA學位。 夏其才表示,報告還探討了恒指成分股公司早期採納《守則》新要求的普遍程度。結果顯示在選舉獨立非執行董事及披露主席與獨立非執行董事間的年度會議方面,香港企業的透明度偏低。不足10%恒指成分股公司披露遴選獨立非執行董事的流程,只有15%的恒指成分股公司透露其主席在沒有其他董事在場下每年與獨立非執行董事進行會議。 「僅11%恒指成分股公司在年報中披露其董事會技巧矩陣。由於許多公司在《指引》發佈之前就已編製報告,董事會技巧矩陣的低披露比率相對而言並不意外。我們希望看到更多公司在下一次發佈中採用新的披露要求。」 [...]

大中華時事

迎戰16度:本港ESG落伍 TCFD成新潮流

在全球加緊關注環保問題的今日,近年港交所(00388)已要求上市公司在每年發表的年報中披露與環境、社會及管治(ESG)有關的資訊。ESG為全球大勢,但根據立信德豪會計師事務所(BDO)早前的調查發現,本港去年的ESG報告表現,並無明顯進步,甚至出現倒退。 而在ESG尚未站穩本港社會之際,其實全球各地的企業已開始追隨一個比ESG更嚴謹、針對財務報告而設的TCFD(Task Force on Climate-related Financial Disclosures )框架。由於建議TCFD的組織得到富豪如Michael Bloomberg及各國政府支持,發展不久已成為全球新趨勢。香港作為全球金融、經濟,若要跟國際水平接軌,商界應加緊步伐追上。 根據BDO調查顯示,本港上市公司董事階層的參與度偏低,只有百分之二十六,而且只有小部分,約百分之三十六的公司披露識別重要事項的方法及結果,顯示不少公司可能只是採取公式化流水作業的應付港交所,並無妥善識別和分析有關風險。另外,在提高ESG報告的公信力方面亦並無改善,二○一八年只有百分之四的報告經過第三方評核及保證,較二○一七年下跌三個百分點。 企業除推動ESG動力不足,市場亦認為,不少上市公司都未能掌握真正ESG報告的要求,常披露一些與營運無關的資訊,例如報告一些植樹活動,但對公司營運產生的碳排放沒有多大的墨,這偏離了ESG想打造持續經濟的原意。 在本港企業連ESG的基本功還未做到的時刻,其實在國際社會中,已經在熱議一種更嚴謹、由氣候相關財務披露工作小組TCFD所提出的披露框架。TCFD框架跟ESG的性質有所分別,它並非企業社會責任報告披露氣候風險,而是適用於年度財務報告中。在剛過去的九月,本港證監會發布了綠色金融策略框架中。第一個方向,亦是最重要的方向,就是提高上市公司環境資料披露的要求,希望可以達到TCFD建議的水平。 估量氣候影響 TCFD起源於二○○八年金融海嘯之後,當時G20開始進行一系列持續改革,建立一個更簡單、安全和公平的金融體系,以達致穩健和可持續增長。這些改革包括要求金融穩定委員會(Financial Stability [...]