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投資者過分鴿派 美元向上調整
2024-01-05

2022年處於疫情期間，物流及勞動力受到嚴重影響，供應鏈問題導致各行業成本上升。通脹高企，迫使全球央行高速收緊貨幣政策，息口抽升。借貸成本從超低息環境急漲，經濟環境面對多方面變化。2023年，通脹壓力依然頑固，但市場人士對美國經濟表現韌性感到欣喜。同時，對於加息週期結束時間的討論不斷。 整體而言，2023年相對平穩，從美匯指數(DXY)之上亦有所反映。去年該指數以103.5開局，於低位99.8整固後確立支持，其後減息時點較預期落後，美聯儲鷹派立場堅定，美元息差優勢明顯，指數高見107，使全年上下波幅達720點子。然而，波幅較2022年的2,020點子(低位94.6; 高位114.8)明顯為低，亦未有突破2022年格局。 步入2024年，投資者對於美國聯儲局主席鮑威爾的言論看得過分鴿派，在減息預期上存在的差距可能是美元反彈的背後因素。事實上，在 2023 年9 月的會議上，鮑威爾仍暗示，有可能在2023年結束之前再次加息，為投資者對2023年第四次加息的期望留下尾巴。當然，現時回望，這並沒有實現。但對於曾對「第四次加息」曾有幻想的，12月中旬的最近一次FOMC會議，維持目標行率在5.25%-5.50% 不變，及鮑威爾表示息率已到達限制水平的說法，無疑是相當鴿派。 美匯指數在會議後，從104連跌兩日，蒸發超過200點子 (不要忘記全年波幅亦只有720點子)。隨之而來的長假期及在央行官員毫無反擊力的情況下，薄弱交投延續了這「鴿派」印象和美元弱勢。 6次減息，各減四分一厘，成為了聯邦基金利率期貨投資者的新年願望。預期的差距，可參考聯儲局去年最後一份的經濟預測(Economic Projections)。當中最為投資者熟悉的「點陣圖」清晰指出，6名委員認為2024年底的息率回落至4.50-4.75%。而經濟預測的另一部，委員對聯邦基金利率適當目標的判斷分佈顯示，最可能的水平為4.63-4.87%。簡而言之，官方預計2024年減息2至4次。 下次美國聯儲局議息會議定於1月30-31日。隨著最近經濟數據公布、聯儲局官員講話及交易量回升，相信投資者與聯儲局在減息預期的落差會逐步在議息收窄。根據利率期貨指標，三月減息預期從12月28日時的73%，已回落至現時的63%。雖然美匯指數(DXY)仍可能有上升空間，但升勢將會減慢，上方目標參考103，技術阻力104。 摩石證劵業務拓展總監 熊俊傑 Ken Hung [...]

名家觀點

2023年結與2024前贍
2023-12-25

2023年都算頗係特別的一年，特別在係差不多在這一整年中，市場大多數的主觀慾望與市況真實表現的狀態，有著頗大的距離和分歧。 美國區之息口走向肯定是最核心又最關鍵的力量去帶動市場或影響市況。今年年頭始息口一直攀爬向上，除了美金/美元指數走強外，其他所有資產價格都幾乎被推向下，債券市場都頗係陷入重災區，當然還有加上國內企業債券在不停又不斷地發生違約事件，完全墮入雙重打擊之狀態。一些較穩健既企業債券價格亦不會有太大之折扣（中短期的），得來的殖利率也可能跟放入定存產生之利息差不多，那就是，why bother呢！ 固定利息產品呢一環，於今年或是明年，都將會是被考慮是否要加注或是要減注的一項。2023年頭兩季市場好多聲音都喊年底前美聯儲會減息，沒有減之餘反而仲多加幾次。個人在過去一年至今都未有過對美聯儲進行減息行動有太多期望，有跟進我撰寫文章的也略知一二。還有多次提及要留意其他股票市場之機會，例如是歐美和日本區內的，其實中港股市一直著墨不多，甚至提及到要多加留意多個層面的問題點。時至今天，相信有很多資金已經流入了一些非中港股票市場們，相信亦包括大塊頭的美國股市，看看美股三大指數，攀升不少，故此，今年真心非常感謝一眾非中港股票市場以及外匯交易部隊之走勢，令業績與客盤有不俗之表現， win-win case，亦感恩自己在過去10多年一直教育客戶群要放眼全球全宇宙之機會，美股/美國企業尤其多談多討論。個人對美國政治層面既對內對外之管理管冶素質一直保持非常懷疑觀感，不是我杯茶，但是， 美元到目前依然係外匯市場既霸主，大多數商品的計價單位以及多國儲備和投資所採用的幣種，要削弱或取代其地位亦很不容易。另外， 美國區內很多大企均是全球的行業龍頭或是坐擁大佔比的市場份額，就算連很多中小型的也具管理質素。美股在過去長線看來一直是在上升軌道，當然當中亦有不少的波動兼上下波幅，但總体而言每次在低位後之反彈動力真係遠大於中港股票股價，金融市場還是美國人的強項，條華爾街都真係不是省油的燈， 強！所以！成熟資本社會市場咪就係有此等優勢囉，明白不明白，這個亦是表現有強厚國力的重要一環。 基於息口走勢會是明年重要焦點之一，故此，在踏入2024年之際，各地各區各平台不同聲音在預估明年息率去向，過九成均預判來年整年減息最少75點子，有說三月份開始、六月份始、或第三季或第四季，少數說明年整年維持利率不變, 以及基本上零單位會出來描述有加息的可能性。首先個人認為將來甚麼狀況都會是有可能發生的，不會在考量和部署方面排除任何既可能性（除非本人是寫其劇本的主編..哈），未來一年劇本細節怎樣發展肯定是取決於美聯儲官方的一切決定，而他們對於政策和金融導向與實際經濟運行狀況以及他們要用什麼手段達至甚麼目的和目標，看似容易估量但其實又不容易揣測，再加上明年是美國大選年，亦極有可能當中會多了牽涉政治相關因素，故此，我個人會處於一個偏向觀望而又能時刻有兩手準備的行為和態度。 到目前為止，要好真實的感受到中港股市快有利好消息和行動去刺激達至產生較有力的反彈或進入上升軌道的確未有，近日宣告明年年中可以入表申請三千萬港元投資移民終於落實時間表與細節，根據上兩轉嘅經驗，呢類計劃實行之後係對股市有一定的支持作用，這一個較實在的移民政策，現階段似乎係唯一一項較有睇頭兼貼地的，不過又但係同時，現世代現氣候/各種各層面也跟昔日的會有所不同，拭目以待來年發展，也充心希望中港股市這個無論是一手或二手市場的餅不會不斷地被削弱。 至於其他國家地域股票市場，就肯定繼續放眼放注全世界，持續用世界觀去尋找機會。高度觀察利息走向既同時，也密切關注個別企業股票的機會面，之前回落較多的要細心看看其機會位去追落後，已達歷史高位的就要看看是否需要考慮售出獲利，估計來年大部份時間都會發生板塊輪動呢個生態環境，多多研究投資行為與各行各業企業基本面，再加點政治意識觸覺。 估計頭半年美元指數上下波幅不會十分巨大，外匯在一個區隔走動還是有利可圖的，找一些自己有做功課的貨幣來操作，基本面/市場行為/技術性分析，市場noises/voices on 息口，美元指數（DXY） [...]

股市

六月絕不絕？
2023-05-28

還有幾天便踏入年中的六月份，在過去12年的專欄寫作中，多次都會以市場傳統帶點歷史陳腔濫調的話題「五窮六絕七翻身」 來寫作一下。觀乎多年以來，似乎這個「魔咒」也不會太「完正版」地呈現出來，今年的情況也有明顯個別的被炒上和炒落，不歸邊，各有千秋！ 近日市場大家都看到兩個非常耀眼的亮點，首個是美股Nvidia Corp (NVDA)，半導體元件類別，設計和開發以及銷售3D圖像處理器與相關軟體。在前幾天的5月25日到了股價歷史新高的美元$394.80。在4月3日刊登的專欄中，跟大家說可以追落後的板塊如半導體相關類別的，當時首隻提及的便是Nvidia Corp，當天收盤價是美元$279.65，對比近日最高位，已升了41%。此股價在年頭首日是美元$143.15，YTD 升了176%，非常吸引眼球。 各大金融機構亦把此股未來目標價定在由四百美元至六百美元不等，客户持有此股的真開心非常，也可以考慮續步分段分批售出套現套利。寫中了名星股確真心高興，希望有更多亮麗文章陸續刊登。 另外一個耀眼位便是日股，日本股票一直都是我會參予的一個市場，從2013年6月的封面訪問始，已非常明確揚言這是個非常值得留意的一個界別，10年間日經指數從13,000點至近日高點的31,352，算是不錯的表現。多年來個人覺得日本股票板塊都處於較落後的狀態，終於等到近期股神巴菲特先生對日本股票市場的加持，他亦認為多隻日本股票股價股值被低估，真非常喜見同路人。4月3日文章提及大家要留意日本股，因個人工作太忙而未有繼續寫，但非常感謝巴菲特前輩的出手相助哈……..還是繼續喜歡資訊科技類/半導體產業類等，例如是 Fujitsu Limited (6702 JP) 及 SUMCO [...]

股市

回顧第一季 展望第二季
2023-03-27

有一段日子沒有撰寫財經專欄跟大家見面，一直都很想多寫多分享, 但第一季都頗系忙碌，通關後都去了幾個trips，包括有台灣、新加坡、中國內地不同地區等。在香港跟客戶見面也多了，過去三年多的不接觸都巳經太久了。真心覺得， 多多擁抱，多多人與人接觸碰杯吃飯談天說地還是人類社會應該存有的生態模式。 這三個月除了忙著多個往來不同地區之外，相信大家都給一些大國地區或金融体系或市況搞到個每個人生生態系統波動率都非常高。年頭首一兩個月投資市場氣氛其實非常不差，多個板塊從谷底回升不少。當然， 美國一直堅持要利用不斷加息來壓制通漲，金融市況可會受制於此既同時，本欄亦多次提到狂升息可能會引致好多融資斷裂和流動性之問題。很久以前昔日好有底氣加息的日子和世界其實跟現在是迥然不同的，那時是沒有嚴峻疫情的左右也没有去全球化(de-globalization)的意識形態。 基本上個人認為De-globalization是一個代表人類走向一個低質素低智慧低能力的倒退自我封閉的做法， 我亦不見得有任何保護性的高效高智能的作用產生出，頗係本末倒置的，可能真系近代人類DNA出現嚴重問題……(哈) 。除此， 從前的加息週期建基於百貨興業、歌舞昇平、非常自由貿易往來等等。 自古以來， 由一個極端走向另一個極端都必定衍生出大小問題, 量化寬鬆年代維持了十多年，而在一個還未ready以及不是一個最合適時期和氣候去野蠻地加息，把所有融資成本和流動性資金在短期內爆發性地扯高和吸乾，那，近期的某美國區銀行和某瑞國區銀行的出了事，便是一些非常有代表性的事件去表達這一切，當然，問題銀行本身多時累積了很多自身問題包括企業管冶和各層面的監管質素等等，正所謂, 冰封三尺非一日之寒、但又似乎政商兩邊又或是民間都不太了解大家的底牌和決策深度以及相關的認知。有質素的管理者, 要懂得拿捏最佳平衡點、審時度勢、因時/地/事制宜，沒有及時處理得宜的話，就變成千年道行一朝喪, 後果相當深遠。專欄財經寫了講了十多年，都一直強調，作為投資者也好從業員也好， 必需具有一定的分析能力，對產品對平台的了解和認識，多角度多面體去理解， [...]