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何啟俊：安踏體育（2020）全年指引正面，宜候低收集

中央政府連番出招救市，繼上周調低A股印花稅和金融機構外匯存款準備金率，再宣布拯救飽受債務危機困擾之內房行業，全國統一下調首付比例，下調存量首套房貸利率，主要一線城市宣布實施「認房不認貸」措施，消息一度刺激港股向上突破。惟本身內房股不僅面對債務問題，供需兩端疲弱，一連串措施對解救行業成效有待觀察。反而，建議投資者留意基本面良好，同樣獲國策支持的內需行業。 在今年7月末，國務院公布之《關於回復和擴大消費的措施》，提到鼓勵舉辦各類體育賽事活動，增加受眾面廣的線下線上體育賽事；大力發展智能體育裝備，提升科學健身智慧化水平；實施全民健身場地設施提升行動，加強體育公園建設，補齊全民健身設施短板；遴選確定新一批國家體育消費試點城市。疫後內地群眾健康意識提高，而且體育消費佔人均收入水平較低，相信會率先受惠於消費復甦。 擁多品牌戰略優勢 安踏體育早前公布截至2023年6月底止之中期業績，收入同比增長14.2%至296.5億人民幣；股東應佔溢利按年上升39.8%至52.6億人民幣。盈利能力增強，歸因於直營（DTC）模式佔比提升和終端折扣改善，拉動毛利率同比上升1.3個百分點至63.3%；FILA及其他品牌經營溢利率增長；銷售費用率按年下跌2.3個百分點至34.0%，因2022年同期北京奧運期間，銷售開支較高。 按品牌劃分，安踏品牌收入同比上升6.1%至141.7億人民幣；經營溢利率輕微下跌1.0個百分點至21.0%，收入增長動力來自DTC規模擴大，同時經營開支佔收入比重提高。FILA受惠於電商渠道理想，帶動收入按年增長13.5%至122.3億人民幣；經營溢利率因有效成本控制和折扣減少，同比上漲7.2個百分點至29.7%。其他品牌（Descente及Kolon）收入按年急升近1.5倍至32.5億人民幣；經營溢利率同比增加8.7個百分點至30.3%。 對於2023年全年表現，公司的指引亦非常正面。公司預計安踏和FILA品牌收入維持雙位數增幅；其他品牌收入增長，由原先30%，上調至40%。經營溢利率方面，預計安踏品牌經營溢利率介乎20%至25%；FILA及其他品牌在25%至30%之間。 綜合而言，上半年國內整體消費情緒不算非常樂觀，但安踏憑藉多品牌優勢，調整其銷售策略，又積極控制成本，令中期業績優於市場預期。策略上，現價為2024年預測市盈率約20倍，低於7年平均水平，建議可於50天線附近水平收集。 撰文：何啟俊 獨立股評人 （筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票） ============= 延伸閱讀：何啟俊：消費者青睞大尺寸智屏產品，TCL電子（1070）搶市佔率 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]