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何啟俊: 波司登(3998)成立合營進軍冰雪運動服 具北京東奧概念

  12月上旬，波司登(3998)宣布與德國企業Bogner成立合資公司，將會在中國內地、香港、澳門及台灣擁有獨家銷售及分銷BOGNER和FIRE+ICE服飾的權利。Bogner為全球知名戶外運動服飾供應商，總部位於德國，旗下BOGNER和FIRE+ICE之產品在全球50多個國家銷售。成立合營有助波司登進軍中國冰雪運動服飾市場，開拓新收入來源。   公司早前公布截至今年9月底止之中期業績。收入按年上升15.6%至53.9億人民幣；歸屬於上市公司淨利潤為6.4億人民幣，較2020年同期增加31.4%。盈利增長，主要歸因於品牌和產品升級，拉動毛利率按年增加2.7個百分點至47.8%，以及公司錄得政府補貼金額大升。   上半財年(4月至9月份)一般為公司傳統銷售淡季，但核心羽絨服業務同比上升16.2%至34.7億人民幣，其中「波司登」及「雪中飛」品牌銷售增長分別為19.1%及9.5%，「冰潔」品牌因梳理銷售渠道及去庫存，收入下滑74.1%。至於貼牌加人管理、女裝及多元化服裝業務收入分別上升16.2%、1.0%及129.2%。   展望下半財年(10月至3月)為波司登銷售旺季，預料來自羽絨服業務收入增長會加快，加上根據世界氣象組織最新預測，拉尼娜現象連續第二年出現，赤道太平洋中部和東部的海洋表面發生大範圍的降溫，而現象大有可能在2022年第一季延續，將利好銷售旺季延長。另一方面，誠如上文提及，波司登與Bogner成立合營，業務將擴展至冰雪運動服飾市場，適逢明年2月份將舉行北京冬季奧運會，預料有助提升品牌知名度之餘，與羽絨服業務會產生協同效應。   綜合而言，波司登未來發展策略主要是通過產品升級和數字化轉型，從而提升毛利率表現和營運效率。門店拓展方面，公司關注「2+13」核心城市，鎖定核心城市及主流商圈，預計未來一、二線城市門店佔比會提升，加上布局線上直播渠道，加快在年輕消費者的滲透力，開拓新客源。策略上，公司2022年預測市盈率18.9倍，估值合理，建議可候低於250天線附近收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)   撰文: 千里碩證券研究部經理 何啟俊   [...]