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陳家樂：澳博控股(880) 好消息淡入 壞消息淡出

新冠疫情之下，澳門博彩業大受打墼，經歷去年第一季娛樂場所暫停營運15天，第二、三季遊客劇減，第四季才出現局部復蘇，如今內地和香港疫情逐漸明朗，只要趨勢維持下去，賭客重臨濠江，不再遙不可及。 澳門現對往來內地旅客，只實行輕度管制，除非來自個別高風險地區，例如近期爆發局部疫情的廣州荔灣、深圳龍崗等地，其他國內低風險地區的旅客，只要事前安排好核酸檢測，無需接受隔離。 有朋友每日往返澳珠兩地，據他實地觀察，澳門關閘出入口已恢復人潮，五一黃金週內地遊客大幅增加，賭場亦難得一見的熱鬧，但若同疫情之前比較，遊客數和消費水平仍有很大距離。 澳門博彩業期待香港客源，香港人也渴望出境旅遊，由於澳門一年來未再發生本地疫情，如果香港也能保持本地零疫情，各自提高疫苗注射率，兩地互相放寬管制的可能性很高，對博彩業將是一大佳音。 澳博（880.HK）旗下除新葡京，還有18間分佈各地區的娛樂場所，涵蓋中場賭枱、貴賓賭枱、角子機及豪華酒店、商場、餐飲、娛樂、會議服務。2020年受新冠疫情影響，訪澳門遊客人數下降85%，澳門博彩總收益減少79%，賭業受創極深。澳博同期博彩淨收益73.04億元（皆以港幣單位），較上年減少78.0%。作為旗艦的新葡京酒店，全年入住率減少76%至17.9%。公司擁有人應佔虧損30.25億元，按年溢利減少194.3%。 去年第四季，集團業績初步好轉，今年第一季繼續改善。公司第一季總淨收入24.8億元，按年降28.8%；同2020年第四季比較，則增加9.9%。2021首季公司擁有人應佔虧損6.47億元，按年增虧58.2%，但虧損增幅若同去年全年的194.3%比較，已降低百餘個百分點。 公司去年第一季啟動大規模削減成本計劃，主要透過控制非員工營運，降低行政開支，減少賭檯和角子機數目等等，節省日常營運成本約18%。 澳博財力一向雄厚，集團於今年首季錄得現金、銀行結餘、短期銀行存款及已抵押銀行存款24.75億元，備用而未提取的循環信貸融通額度100億元，債項總額165.55億元，股東權益239.57億元。 公司市場地位較令人關注。首季市佔率，按博彩毛收入計算，為11.6%，同去年全年比較，下跌2.5個百分點。 集團能否改善市佔率，即將啟用的新項目「上葡京」，將至關重要。「上葡京」總樓面面積約52萬平方米，超過九成用於非博彩設施，包括三座酒店大樓共約1900間房間，附加各項活動、會議、購物、餐飲及娛樂休閒設施，包括一個娛樂場，預算總項目成本約390億元。 「上葡京」項目已經竣工，正接受政府驗收，原有意於今年上半年開幕，但在澳門遊客數量不理想情況下，有可能延後。「上葡京」開業後，預期將影響集團成本和收入增加，但大量員工可轉移至該處工作，緩解部分營運成本壓力。 中國現屆政府相當在意壓制國內「不正之風」，澳門博彩業在內地政府影響下，想重回七、八年前的榮景，恐怕有一定難度。有利因素是國內富裕人口增加，總有若干人口比例嗜賭，支撐澳門賭業基本客源。 在大環境政策框架下，澳博股價近年維持在一定範圍內起落，大致在6至11元之間，上週五（5月28日）收市價8.87元，屬中間偏軟，內地與港澳疫情未來若能持續改善，結合「上葡京」題材，股價仍有機會重登11元位。 撰文:陳家樂 安信國際證券董事總經理 (筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券) [...]