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黎家聰：AIGC表現亮眼美圖公司（1357）不容小覷

2023-09-25

中秋快到了，先跟大家預祝中秋節快樂。中秋節的到來即代表2023年又過了一大半。直至現時為止，不知大家覺得2023年印象最深刻的事是什麼呢？如果說股票上最令人深刻的板塊，相信必定要數AI板塊。而在港股，美圖公司（1357）就是AI概念股中其中一隻最受歡迎的標的。美圖受股民歡迎當然跟它旗下的美圖秀秀APP的名氣有關，除此之外，美圖的基本面也是有實際上的成績，而非單純炒作。最近公司發佈了2023年上半年的中期業績，公司上半年收入同比增長29.8%，達到12.61億元，經調整歸母淨利潤同比增長320.4%，達到1.51億元，增長極為快速，其增長主要由與人工智能生成的內容（AIGC）驅動的影像與設計產品相關的訂閱收入所帶動，是國內第一家實現規模盈利的視覺大模型公司。此外，截至2023年6月30日，公司月活躍用戶總數為2.47億，比2022年年底增長1.7%。用戶數目亦已連續三個半年取得增長，證明了公司有能力穩步擴張用戶群。而且，VIP會員數亦創下歷史新高，超720萬，付費滲透率爲2.9%，保持穩步提升，這有賴AIGC功能提升了用戶體驗，以及公司在會員引導策略的精細化運營。確立AI發展定位基本上，這份財報可以說是一份標誌性的財報。標誌著美圖公司正向一個全新的階段邁進，AI產品的商業模式開始得到驗證，公司未來方向更加清晰地向人工智能發展，找到了自身定位，而不是再像以往一樣，不斷在社交、醫美、電商直播、加密貨幣等領域藥石亂投。這份財季亦重新劃分了業務類別，分別為影像與設計、美業解決方案、廣告及其他，營收佔比分別爲47.8%、22.7%、27.7%和1.8%，可見重心就是影像與設計產品。而公司的產品開發亦強調了這點，在6月19日，美圖一口氣發佈了7款AIGC工具，包含AI視覺大模型「MiracleVision」、數字人產品「DreamAvatar」、AI視覺創作工具「WHEE」、AI商業設計的「美圖設計室2.0」、AI口播視頻工具「開拍」、桌面端AI視頻編輯工具「WinkStudio」、美圖AI助手「RoboNeo」，而且目前為止這些產品都各自取得了亮眼的表現，例如Miracle Vision已升級至V2.0版本並在WHEE和美圖秀秀上線、美圖設計室2.0已為近百萬中小電商賣家提供AI商拍服務等等。由此看來，美圖確實有決心要在AIGC賽道中取得成功，絲毫不畏懼百度、華為、阿里這些巨頭的競爭。美圖的長遠佈局或許比大家想像中驚人，財報中公司將X-Design定位為跨平台應用程序，這令人聯想起Adobe（ADBE）的Creative Cloud。目前，美圖擁有豐富的AI產品矩陣，擁有深厚的電腦視覺技術，亦針對視覺領域建構了完善的模型演算法架構，在圖片、影片、設計、數位人等領域也有著豐富的應用場景與落地經驗。美圖不知不覺已成為國內極少數AI能力架構集基礎層、技術層、應用層為一體的公司，亦具備了國內最領先的視覺大模型的生成能力。雖然目前有很多方面還未能跟Adobe相提並論，但假以時日，美圖或許能成為中國的Adobe，並在中國產業客戶中成為主流。畢竟，美圖的目標是讓沒有技術背景的公司都能用大模型賦能，實現「創作平權」，在AIGC的新浪潮下，美圖或許就能借助新的技術改革和創作平權概念，打破Adobe在生產力工具上的壟斷局面。總括而言，美圖在AIGC上的起步表現驚為天人，後續發展值得期待。正如高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer所說，人工智能並不存在泡沫，目前正處於新技術週期的早期階段，需要一些時間才會有進一步的優異表現。相信美圖這樣的起始表現並非虛火，而是一個大未來的開始。有興趣投資人工智能的朋友，美圖絕對是一間不容小覷的公司，由上年開如計起，上升軌一直沒下穿過，相信每之回調到附近都有支持，大家可多加留意。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：鈦合金概念股天工國際（826）具增長潛力 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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黎家聰：鈦合金概念股天工國際（826）具增長潛力

2023-09-18

市況繼續偏弱，玩港股的日子愈來愈艱難。事實上，這早已有啟示。有時候，當大戶也想不到買什麼時，資金就會一窩蜂去買一些市值又大又穩陣的公用股，接著一些在牛市升得很慢的股票會突然受到追捧，像中國移動（941）就是一例，今年以來一路扶搖直上。大家通常叫這種股票為「藍燈籠」，通常暗示升市結束，跌市的展開，而現在確實持續應驗了。玩港股雖然不容易，但機會始終是有的，如果對中國移動這種慢升的巨無霸沒興趣，細心點找其實也不至於沒股可炒。有時候，配合一些市場潮流，順著去找，就會有所發現。上週Apple （AAPL）舉行了發佈會，發佈了最新的iPhone 15及Apple Watch的相關資料。iPhone 15 Pro 和Pro max首次用了有「太空金屬」之稱的鈦金屬作為機身的材質，令機身更輕更堅固。受蘋果的鈦金屬設計影響，鈦合金3D打印等相關概念立即受到資金關注，天工國際（826）正正就是從事生產鈦合金的概念股。公司從事生產製造工模具鋼、切削工具以及鈦合金產品，2019年底建成國內首條粉末冶金工模具鋼生產線，產品廣泛應用於航空、汽車、海洋、高速列車及石油化工、機械加工等領域。公司被國家《戰略性新興產業分類（2018）》列入新材料產業，為國家重點高新技術企業，中國鋼研戰略所認定的國內重點特殊鋼生產企業。天工國際的四大核心業務均處於領先地位，其中，高速切削工具國內第一；模具鋼國內第一、全球第二；高速鋼連續23年國內第一，連續16年世界第一；鈦合金國內民企第一。打入電子3C供應鏈近日，天工國際發佈了2023年的上半年業績。業績顯示，報告期內的收入爲24.96億元，同比小幅下降6.5%，淨利潤爲2.19億元，同比下跌25.9%，表現比2022年有所下滑，這是由於國內一季度受疫情影響的拖累以及海外去庫存的持續，令公司在市場需求端上受到衝擊。然而，其鈦合金業務則有驚喜，上半年鈦合金業務實現營收4.61億元，同比大幅增長180.5%，毛利率31.2%，同比增加11.0%。這表現成為了這份業績的最大亮點，鈦合金業務如此強勁的增長，主要是因爲公司的鈦合金產品與國內的消費電子加工商合作，正式打入了消費電子3C供應鏈，為國際知名消費電子品牌（Apple）提供中框材料。簡單點說，就是為蘋果供應鈦合金造就了鈦合金業務的強勁增長。而且，這只不過是個開始，當一間龍頭廠商大規模採用鈦合金材料，其他廠商也將迅速跟進。除此之外，像航空、醫療、眼鏡行業、3D打印、3C產品等領域亦都將會加入使用鈦合金的產業浪潮。作為行業領先者的天工國際相信將可從中獲益，這將成為天工國際未來的重要增長點。公司自2011年開始佈局鈦合金，已深耕行業十餘年，一直奉行「以鋼養鈦」的策略，相信即將開始收成。另一方面，憑藉自身材料優勢，天工國際已成爲國內刀具市場上唯一擁有從生產高端粉末材料到粉末刀具的全產業鏈企業，使公司切削工具產品涵蓋了傳統高速鋼切削工具、粉末冶金高速鋼切削工具及硬質合金切削工具三大種類。高技術含量的粉末冶金產品，以及縱向一體化高速鋼切削工具生產，大大改善了天工國際的盈利能力，讓天工國際與鋼鐵行業的整體表現相比下展現出了較強韌性。此外，國內經濟已呈現出復甦勢頭，而且自6月份起，政策開始陸續推出新一輪經濟刺激措施，包括降息、房地產市場進一步鬆綁、提振居民消費意願、促進新能源汽車產業高質量發展和民企投資信心等。相信從需求層面看，最艱難的時刻已成過去，行業的整體表現亦有望回復。 [...]

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黎家聰：新世界發展K11（17）銷情突破疫情前印證管理層新商業模式

2023-09-11

零售市道回穩，全港多個商場業績報捷。尖沙咀兩大地標商場人流或銷情，已經迫近甚至超越疫情前水平，獨特的商業模式成功吸引高端客戶，加快復甦速度，相信會未來兵家必爭的消費客群。尖沙咀海港城早前推出多個消費獎賞，暑期活動期間的人流較2022年同期上升40%，回復至疫情前水平逾90%，7月和8月周末每日人流達20萬人次。至於K11區內兩個地標場館MUSEA及K11 Art Mall，人流更創開業以來新高。首創文化零售強強結合 K11 MUSEA及K11 Art Mall兩者也是筆者平常較喜歡逛的地方，憑著獨有的商業模式「文化商圈」，成功吸納大量高端客戶。據報有超過三成商戶銷售額創開店以來歷史新高，高端品牌銷售較疫情前飈升260%。其中K11 MUSEA整體銷售較疫情前躍升120%，突圍而出，反映管理層首創的文化零售模式成功。新世界發展（17）管理層打造的K11品牌，形象鮮明獨特，有別於傳統的商場，定期舉辦各項大型文化盛事，已成為本港居民及旅客的必到「打卡」景點。這個品牌在中國內地拓展亦相當成功，集團位於中國內地的所擁有或管理的K11購物藝術館，銷售額在近期的中期報告期中均取得亮麗表現，例如廣州K11、武漢漢口K11及瀋陽K11等等。筆者期待K11內地首個旗艦項目「K11 ECOAST」，項目將在2024年落成，將成為粵港澳大灣區海濱文化零售新地標。事實上，高質量發展策略和品牌優勢，均有助產品在逆市突圍而出，尤其是住宅市場。內地三大房地產研究機構，包括克而瑞研究中心、中國指數研究院及億翰的一月至八月份銷售榜單，新世界均躋身全國100強，七月及八月合約銷售額共逾41.5億元人民幣，按年增138.5%，今年首八個月銷售業績已逾100億元人民幣。在全國各地的住宅銷售業績中，粵港澳大灣區及長三角市場貢獻新世界中國91%營業收入。今年三月推出市場的廣州新世界耀勝尊府，位於漢溪長隆地鐵站上蓋，是目前廣州市場較稀缺的地鐵TOD（公共交通導向發展）項目，擁有一站式融合鐵路交通、K11 Select商業配套，連接長隆萬博商圈，是新世界憑生態圈優勢塑造旗艦項目，因此三月開售以來，累計銷售就已超過25億元人民幣，成交均價達每平方米36,000元人民幣，刷新區內紀錄。 [...]

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黎家聰：走出低谷碧瑤綠色（1397）前景光明

2023-09-04

中國人民銀行周五晚出手加大力度引導外匯市場信心和預期，宣布自9月15日起下調金融機構外匯存款準備金率兩個百分點，即由現行的6%下調至4%，希望將匯市和大市都拉上一把。而大市一直下沉，有時候就要細心一點去尋寶，找一找有沒有一些有前景但價格仍是很便宜的股票。經濟學上，有一個理論叫效率市場假說，這個假說認為市場是有效率的，股票的價格會反映了所有可以獲得的訊息。碧瑤綠色集團（1397）正正就是這個假說的例子。碧瑤綠色的標誌相信在香港的大家都不會陌生。不過，這股票從2014上市以來就一直向下，2020年更創下了0.159元的歷史低位，但這不代表碧瑤業務弱，最近就開始看到效率市場的感覺。事實上，去年公司收入達17.93億元，較同期增長約40%，股東應佔溢利達5,370萬元，按年大升約3.2倍。早前公司亦發出了盈喜，預期於2023年上半年取得股東應佔溢利約2,130萬至2,320萬港元，較去年同期增加約20%至30%，最後得出的成績表都很接近，溢利2174.1萬港元，同比增長27%，增長十分可觀。從這些跡象可見，碧瑤的春天也許即將來臨。在手合約創下新高如果有留意碧瑤的公告，你會發現碧瑤中標了很多不同類型的政府合約。目前，公司約八成收入來自政府及半政府機構合約，可見公司與政府關係良好，可說是有一個「大靠山」，未來有望繼續接下政府的合約，業務相對穩健。2022年，公司再上一層樓，成功獲得共30.8億元新合約，手頭合約按年大幅增加約67.3%至約35.9億元，創歷史新高。此外，公司於也維持約43.7%的較高投標成功率，比2021年度的39.5%更高。手頭合約多，代表了什麼？手頭合約一般為2至3年期，分幾期入帳。這意味了，未來幾年的收入保證。單單是2023年，將會有約17.951億元的合約確認入賬，這已超過了2022年的全年收入（17.93億元）。而新公告上，2023年上半又成功獲得共20.4億港元新合約，成功將本集團的手頭合約由約35.9億港元激增約27.0%至約45.6億港元，可以預見碧瑤未來的收入將持續增長。此外，碧瑤過去一直致力轉型，不斷引入新技術，由傳統的環境治理，垃圾運輸轉型為創新科技型的環境治理商。這不單止可減少人手開支，還可有助減輕人手勞損、工傷，有助降低員工流失率等人力資源的不確定性。而發展綠色科技更讓碧瑤接到更多類型的合約，這也解釋了為什麼去年的手頭合約能大幅增加。今年5月，碧瑤就中標食物環境衞生署批出的一份為期兩年的服務合約，為超過800個公共廁所、旱廁及公共浴室提供人流點算系統服務，協助政府監測人流並優化服務水平。當中涉及由尖端人工智能（AI）、飛時測距（ToF）及物聯網技術驅動的系統。碧瑤贏得此合約，可說是一個標誌性的勝利，展示出公司轉型ESG綠色科技的成果，開拓未來綠色科技業務的發展空間。另外，「都市固體廢物收費計劃」即將於2024年4月1日起實施，預計政策推行後將進一步推動市民積極循環回收，刺激回收量大幅增加，這或將帶動碧瑤回收服務的業務量。對此碧瑤多年來亦已有所部署，由收集箱到發展自己設施處理回收物等，相信碧瑤定可把握是次機遇，打開一個新的增長空間。總括而言，碧瑤主要做政府生意，穩健性高，手頭合約多，有收入保證。轉型發展綠色科技及「都市固體廢物收費計劃」的展開將為碧瑤提供一個全新而重大的增長空間。加上股東名單中有著名投資者David Webb坐陣，據聯交所權益披露資料，他最新的買入價是$0.47，相信這也令人也增加了一些信心。碧瑤市盈率目前只有約4.6倍，遠低於歷史平均的8.82倍，這對有望保持增長的公司來說是非常便宜，唯一弱點是成交量真的偏少，可能反映不到真實價值。有興趣投資環境治理的朋友不妨多加留意。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= [...]

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黎家聰：燃氣行業復甦可吼濱海投資（2886）

2023-08-28

恒指由8月10開始因為內房又爆雷的影響而下挫了接近2,000點，上周終於暫時有止跌反彈。不過成交量不配合的情況，依然未算樂觀。留意18,458有否升穿守穩啦。一如以往，當恒指較弱時，筆者偏向尋找一些跟大市走勢相連度較低，而又有投資價值的股份，這次就發現了濱海投資（2886）。濱海投資一直致力於開拓中國大陸城市燃氣市場，是最早介入中國城市燃氣事業的企業之一。公司主要業務為於中國大陸投資建設和經營城市燃氣管道網絡，提供管道安裝及施工服務，供應及提供天然氣、液化天然氣，為工商業用戶和城市居民提供清潔能源。就行業角度來看，天然氣行業一直受中國低碳目標和能源結構轉型的相關政策所推動，行業受關注和蛻變的時機一直在。這是由於天然氣是中國低碳目標中較現實的選擇，一方面是因為天然氣的碳排放量比大多數化石燃料少，另一方面是因為天然氣在中國能源消費中佔比較少。把握市場復甦及政策利好因素可是，自去年以來，受銷售氣量、購銷價差等因素影響，多家燃氣公司的淨利潤出現下滑。但所謂有危就有機，目前市場中城燃企業普遍到了較具性價比的估值範圍。而濱海投資亦在天然氣消費緩步復甦的情況下，積極把握國內消費復甦和行業政策利好帶來的市場機遇，為未來的成長做好準備。 2023年度中期業績顯示，期內，受益於天然氣銷量增加，及銷售單價上漲，集團收入同比上升約2.4%至約31.19億港元。但由於2022年天然氣高氣價延續至今年首季，導致成本上升，加上房地產行業持續在低位運行，影響接駁業務表現，毛利同比下降約11.4%至約3.84億港元。然而，國內外氣價逐步回落，公司2023年上半年毛差較2022年下半年回升0.05元人民幣。加上2023年上半年，全國天然氣表觀消費量1,949億立方米，同比增長了6.7%，天然氣需求築底回升，加上6月起居民用戶順價政策在各區陸續出台，相信2023年下半年燃氣行業會較為樂觀。此外，公司早前宣佈，天津泰達與中石化天然氣簽訂《關於進一步支持濱海投資完善產業鏈條的框架協議》，框架協議背景下，公司參股中石化液化天然氣，同時獲得中石化液化天然氣多方面的支持，例如支持公司完成儲氣調峯能力建設、支持公司通過貿易方式降低天然氣採購成本及貿易業務盈利模式形成，提升氣源端成本控制能力和盈利能力、支持公司整合天津濱海新區及周邊的燃氣市場，提升公司在上述區域市場影響力、以及向公司附屬進一步提供有競爭力氣量、氣價及指標串換支持。獲得中石化天然氣的支持後，濱海投資將擁有上下游一體化的競爭優勢，公司將可藉助強大的上游氣源獲取、中游儲運資源調配以及下游優質分銷渠道，更穩健地發展天然氣業務。這令濱海投資前景變得樂觀。總括而言，燃氣行業低位已過，中長期發展潛力巨大，濱海投資背靠中石化天然氣，使公司更有能力把握中國低碳政策的機遇。目前公司估值處於歷史及行業的較低水平，市盈率只有約8.73倍，值搏率不錯，有興趣投資天然氣行業的朋友可多加留意。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：背靠濰柴 [...]