毛偉廉:美債息見頂?本週關注聯儲局官員言論及美通脹數據

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毛偉廉:美債息見頂?本週關注聯儲局官員言論及美通脹數據

週五晚美國新增職位意外地倍增,但美元先小升後大跌。美債息也急升近17年新高,但收市前顯著回落,是否意味著美債息已見頂?本週有7位聯儲局官員發言,對債息是否見頂會有啓示。同時也關注本週公佈的9月美國通脹數據。 週五晚(6日)公佈的9月美國就業數據,以非農業新增職位表現最强,預測是增加17萬,結果是意外地大幅增加33.6萬,而失業率則結果是3.8%,比預期上升0.1%。更令市場意外的,是美元在超強勁的非農增長公佈後,表現是先來個小升,不到一個小時後便來個大跌,未有因強勁非農數據而升至收市,美元指數數當晚在非農公佈後升近107,之後出現急跌,最後當晚收在接近全日最低位106.06。 美債息方面,在公佈非農後,美債息同樣上升,美國10年期債息從4.728%急升至最高見4.892%,為16年新高,1小時後急跌至4.748%,收市前回升,在4.795%收市,可說是止跌回升,但債息回升是全球投資者不想見的。 近期美元的上升,推動力源自美債息飆升,聯儲局官員不斷的放鷹,是推高債息的主要推手。本週有7位有議息投票權官員發言,目前美債息升至16年新高,令今年有4家銀行倒閉及截至8月有459家大型企業申請破產,增添了銀行危機爆風險,所以市場未來對聯儲局官員言論會較以往更關注,市場關注官員們會否從強硬的鷹派言論有所改變。上週四聯儲局官員載利Daly表示:「債券市場緊縮情況相當於加了一次息 若債息維持高位則無需再加息。」其言論有點鴿味,但市場未有反應,可能是因她在今年議息委員沒有投票權。以下是本週有投票權官員發言時間表。 本週重要事項,以香港時間為準: 週一(9日) # 20:00 聯儲局官員巴爾Barr發言 # 21:00 聯儲局官員盧根Logan發言 週二(10日) # 00:50 聯儲局官員傑斐遜Jefferson發言 週三(11日) # 01:00 聯儲局官員沃勒Waller發言 # 03:00 聯儲局官員卡什卡里Kashkari發言 # 16:15 聯儲局官員鮑曼Bowman發言 # 22:15 聯儲局官員沃勒Waller發言 週四(12日) # 20:30 美國公布9月通脹數據CPI 週五(13日) # 21:00  聯儲局官員哈克Harker發言 美國10年期債息技術分析: 要分析美元何時轉弱勢,因近日美元上升是由債息上升帶動,所以不得先從美債息去分析。從下方的美國10年期債息(日線圖)來看,美債息上週在4.892%可能造了「雙頂」,顯示債息在此高位可能造了頂部,債息後市應向下走。但上週五收市形成了一個「陽燭」,而並非「陰燭」,技術上反映債息可能仍有上升動力。因此不敢武斷本週債息是否在4.892%造了頂部,所以要留意本週多位FED官員的話風及CPI結果。 10年期債息仍在一個上升通道線(黑線顯示)之上游走,若債息跌破黑線,位置約為4.67左右,料債息有顯著跌勢,帶動美元下跌。下方紅線為下跌支持位。 黃金期貨技術分析: 剛在週末爆發的以巴戰爭,將支持金價,但市場仍將重點聚焦在聯儲局未來的利率政策。上週五晚當美國超強勁的非農結果公佈後,期金先下跌12美元,一小時後反彈26美元,最後在高位1945美元收市。 下方的黃金期貨/美元(日線圖),其RSI 週五晚非農後曾低見只有20,屬嚴重超賣水平,期金週五晚反彈至1,945美元收市,RSI亦由20升上28,仍屬超賣水平,反映期金上升仍有空間。不過,美債息上升,是目前期金上升的障礙,由於週五晚美債息仍然收高在4.795%,本週期金能否再升,要留意美債息本週的表現。目前的走勢,是聯儲局官員不斷放鷹,推高了美債息,繼而推高美元,美債息上週升到16年新高,因此未來聯儲局官員的發言會更受關注。所以,密切留意本週7位聯儲局官員言論。 技術分析方面,期金仍在大型下行通道之內,上週五晚跌近通道底部即有反彈,本週期金會否持續反彈,要留意美債息會否回落。藍線顯示的是上升阻力,紅線顯示是下跌支持。 撰文:毛偉廉(William) 博威環球投資業務發展部主管 (本文撰於2023年10月3日上午1時27分) ============= 延伸閱讀:毛偉廉:美元利率似已見頂,債息作最後升勢? [...]

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毛偉廉:美國「非農」遠勝預期,慎防引發美元升勢

美國債務上限在上週四最終獲得通過,結束擾攘了幾星期的鬧劇,未來兩年美國發債將會無上限。市場焦點重返聯儲局未來利率傾向,上週五美國「非農」大幅造好,美元一夜間大幅反彈,本週美國無重要數據公佈,留意金價及各貨幣技術面走勢。 上周四(1日)美國參眾兩院通過了發債上限,通過的方案是美國財政部未來兩年發債上限將不設上限金額,印美鈔的印刷機將再啟動,意味著現屆的拜登政府將有充裕資金,為了明年總統大選連任,預計拜登將會再大灑金錢買票,也令未來美元長遠貶值之路,再增潻下跌壓力。 料聯儲局難轉向減息 不過,上述所說的是美元看跌的長線觀點。在短線而言,美元可能反撲上升。因為,上週五晚(2日)美國公佈的5月非農業新增職位,原本預測只是增加19萬個,但出來的結果是增加33.9萬個,市場對這結果感到相當意外,因為美國自去年11月起已出現了裁員潮,至今幾乎每月都有大型機構裁員,而且今年美國企業申請破產個案達到13年新高,如今5月突然有33.9萬個新增職位,升幅近倍,實在令人費解。 無論如何,這是美國官方公佈的數字,市場不會考究數據內全職與兼職的比例。舉例:今年2月3日公佈的1月非農業新增職位結果是51.7萬個,但兼職職位增加比全職多了近兩倍,兼職職位增加多過全職,反而是經濟衰退的訊號,奈何美國勞動部公佈的數字是一個綜合數字,市場亦只會根據這個數字作出買賣行動。週五晚,「非農」數據公佈後,美元大幅反彈,金價及非美貨幣下跌,反應較大的是黃金, 數據公佈後,期貨黃金從1,990美元下跌至1,949美元,最後在1,969美元收市。 儘管5月「非農」結果大幅造好,但5月失業率卻大幅由前值的3.4%上升至3.7%,而5月年度平均時薪增長是4.3%,比預測及前值的4.4%下降了0.1%,創了一年新低。反映整體5月就業數據的表現,存在了很大隱憂。 雖然5月「非農」大幅造好,但芝商所(CME)利率期預測工具週五晚收市後顯示,6月14日聯儲局維持利率不變的機率仍然最高,機率為74.7%。而7月23日加息則有53.5%,7月加息機率居首,也是週五晚美元上升其中原因。 本週重要事項: 本週美國並無重頭數據公佈及聯儲局官員演說,較次要的數據將在週一(5日)HKT22:00 美國5月ISM服務業PMI終值,預測為54.5%,前值為53.4%。無重大消息公佈下,預計市場將會按技術走勢來操作,下方是美元指數及期貨黃金技術分析,敬請參考。 美元指數技術分析: 下方圖A美元指數DXY(週線圖),週五美國「非農」數據大幅造好令美元急升,盤中曾輕微升穿下降通道線的阻力位,但收市前回落至104.04,並以一個短陰燭收市,而且陰陽燭形態是「十字星」,即是美元有機會本週下跌。 但是,若然本週升破104.88(即上週最高位)美元指數可能上試105.88,那金價及非美貨幣將顯著下跌。因此,已持有黃金及非美貨幣投資者,要重點留意住104.88重要阻力位會否升穿。 黃金期貨 [...]

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毛偉廉:黑石違約、SVB及Silvergate倒閉,反映美金融危機加速降臨,料帶動黄金、日圓上升

聯儲局自去年展開了激進加息步伐,不足一年美元利率由0.25%急升至4.75%,令企業融資及營運成本大幅增加,去年11月更引發了大型企業裁員潮。今年3月已有3家金融機構出事,似乎美國金融危機比預計更早來臨,避險情緒料迅速升溫,黄金及日圓預計出現顯著升勢。 在美元利率近一年迅速上升,剛踏入今年3月,美國已有三家大型金融機構出事,分别是BlackRock(黑石集團)違約、SVB(矽谷銀行)及Silvergate銀行倒閉,聯儲局在本月22日將再加息0.25%或0.5%,利率將推上5%或5.25%,可能在骨牌效應下,再有更多金融機構出事,預計風險情緒升溫充將充斥著市場。 筆者在上週提及過,過去歷史中,美國出現過的股災級别的金融危機,都是由於利率過高令美國房產價格下跌引發而起。 今次這3家金融機構出事,都是與美國房産市場近期低迷有關,低迷是因房產按揭利率近月升至6.5%至7%(一年前只有3%),供樓成本高昂,一手及二手物業近乎沒人問津,令美國樓價不斷下跌,導致MBS(房産抵押貸款證券)的債卷價格也下跌。 而出事的3家金融機構,均與MBS債券價格下跌有關(註:債息與債價走勢是反向,在利率飆升下,令債價下跌)。 舉例 : 黑石集團今次出現違約,是旗下發行的CMBS(商業房産抵押貸款證券)的債卷因債價大跌及債息大升,導致嚴重虧損, 黑石選擇了違約,違約金額牽涉5.62億美元,債卷持有者是瑞典一家金融機構。黑石是全球第一大私募基金,管理資產近萬億美元。今次違約,黑石表示只是商業決定,金額牽涉少,不會影響集團運作。但是,金融機構信譽是極重要,就是因為違約涉及金額這麼少仍不顧信譽受損選擇違約,難免令市場㺓測其營運資金是否充裕。 而SVB(矽谷銀行)方面,是美國第16大銀行,其資產有68%投資在MBS債卷,近月利率不斷飆升令美國樓價下跌,高利率導致其持有的MBS債價下跌,銀行資產值大幅下降,資産值低於美國銀行監管的門鑑,需要存入大筆資金以符合監管規條要求,但奈何SVB嚴重缺錢,消息傳出後引發擠提,SVB現金存量更低致負數,引發了系統性風險,上週五(10日)被美國聯邦存款保險公司接管並下令關閉。 以上兩家金融機構出事,都與利率過高令美國房產價格下跌有關,大部份美國銀行都會將資金處置在這類房產MBS債卷上,而且權重都較重。因此,要密切留意未來美房價下跌速度。 至於Silvergate銀行倒閉方面,主要客户是加密貨幣商,因去年全球第二大加密貨幣交易平台倒閉,主要原因相信是信心問題,因Silvergate未能按時遞交2022年財務報表,故暫未有其資產處置資料有否牽涉持有大量房產MBS債卷。 美國M2貨幣供應增長率歷史性首次現負增長,顯示聯儲局在貨幣政策上有過度緊縮跡象,這是否意味著FED很快重回寬鬆之路 ? 答:很有可能。 [...]

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毛偉廉:聯儲局今年「縮表」是否過份激進?或要減慢「收水」進程 ?

聯儲局是否又再犯錯? 繼去年中通脹已升至5%時(FED目標通脹是維持在2%以下),但鮑威爾去年仍樂觀地表示高通脹只屬暫時性,錯過了去年加息的好時機。今年聯儲局選擇在通脹升近9%才展開激進地加息及「縮表」,但市場察覺到銀行存款出現顯著下降,數月後或步入銀根緊張,可能逼使聯儲局煞停「縮表」,或導致上升中的美元大幅滑落。  本文在去年12月尾的文章提及過,聯儲局當時的「隔夜逆回購計劃」(Overnight Reverse Repo Program) 每日金額高達1萬5千億美元,即是銀行體系內每晚存入聯儲局的隔夜錢,數額之多顯示了銀行的流動資金已達到「水浸」的情況,聯儲局應盡早大幅「收水」。但聯儲局在去年12月尾只啓動了每月減少買債300億美元來應付「水浸」,因當時美股3大指數處於歷史高位, 道瓊斯指數當時仍站在3萬6千點之上,市場資金相當充裕,銀行體系流動資金也處高峯期的4萬1千億美元,因此,市場對聯儲局每月減少買債300億美元暫時未有影響。但今年第1至2季,美股下跌近20%,蒸發了市場不少資金,美國各大銀行的凖備金也開始迅速減少。 見下方[圖ㄧ]美國過去5年銀行凖備金庫存走勢,可見今年1月美銀行體系的凖備金開始減少,當今年3月聯儲局開始積極「收水」,銀行凖備金亦加速減少。直至7月,經歷了6月啓動的每月減少買債475億美元後,銀行準備金降至3萬2千億美元(8月數字尚未公佈)。本月21日聯儲局將會加息,料加息0.75%應該沒有懸念,但值得注意的是,自21日起聯儲局每月減少買債(收水)規模將由475億美元加大到950億美元,這個加大「收水」額度,加上利率升至3.25%時,融資成本大幅增加,對股市及商業活動相當不利,美股很可能出現顯著下滑,銀行體系的準備金會進ㄧ步減少,若減少至2萬億或以下,銀行銀根會出現緊張,對股市及經濟産生十分負面影響,很可能會逼使聯儲局煞停「縮表」。那美元匯價預計會從升勢轉為下跌,金、股、匯自然有翻天覆地的變化。因此,美國銀行體系內的準備金金額會否因近月過度「收水」而出現大減導致銀根緊張,絶對是重要參考指標之一。 本週美國將公佈反映通脹的 CPI ,料結果是輕微回落但預計屬短暫性,因料冬季將再推高通脹。 本週二(13日)晚美國將會公佈全球矚目的8月年度消費物價指數CPI,預測是+8.1%,上次是+8.5%。預計今次CPI結果與市場預測的8.1%ㄧ樣。因8月份整體能源價格包括原油、汽油及天然氣都下跌了不少。但不認為是通脹已見頂,因冬季快將來臨,北半球能源需求大增,俄羅斯料會加大反制裁規模以制衡G7向俄實施限油價,如斷氣、斷油供應等。以及歐洲夏季的泥濘期已過,俄軍坦克及裝甲車在今個夏季因泥濘滿佈令進攻過程中損失了不少地面戰車,因此料俄軍會在冬季會加大向烏克蘭攻勢,俄烏戰事會再趨激烈,俄羅斯與西方的互相制裁會加劇,這會刺激能源價格上升。再者,全球疫情近日再度擴散,當冬季來臨,預計疫情會翻倍,加上全球極端天氣仍然持續,將繼續影響到產業鏈及供應鏈運作。 因此,對於通脹見頂之說,筆者並不認同。 黃金期貨分析 [...]