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黃偉健:建業新生活 (09983) 估值不算昂貴

建業新生活(09983)為內地一家領先的物業管理公司,剛於5月15日成功在香港主板上市,以目前在香港上市市值115億港元計算,在行業中排名第八。集團上市價為6.85港元,公開招股部份錄得142倍超額認購,一手中簽率為25%,市場反應熱烈,上市當天開盤價8.42元,高開22.9%,最終當天8.37元收盤,較上市價高22.2%,表現理想。 新股上市有亮麗表現,除了是物管行業熱炒外,集團過往業績強勁也是原因之一。集團2019年收入升152%至17.5億港元,公司擁有人應佔溢利升1,101%至2.34億港元,毛利率達32.8%,高於同業平均,整體表現強勁。集團2019年在管面積增加122%至5,700萬平方米,增長亦屬強勁,遠超同業平均水平。 集團物業管理及增值服務覆蓋河南省全省18個地級市(以及104個縣級城市中的81個縣級城市)及海南省海口市,管理各種物業組合,包括住宅物業、商場、文化旅遊綜合體、商業用公寓、辦公樓、學校及政府機關物業。所管理的物業組合較多。集團一直也主要為母公司建業集團 (00832) 所開發的物業提供物業管理服務。2019年,集團向建業集團所開發物業提供的物業管理服務有關的在管總建築面積達39,272千平方米,佔總在管總建築面積68.9%。是集團主要業務增長來源,並且具有較高的能見度。 在港上市的內地物業管理公司股價一直表現強勁,主要是受到其高速增長的收入及利潤所推動,加上行業屬於輕資產、高毛利率、低負債、高現金流等良好屬性,行業前景良好。而集團目前市盈率約為43.9倍,高於行業平均的36.3倍,主要因為集團增速強於同業平均所致,若以其增速計算,相對於行業龍頭平均市盈率約56.0倍來看,估值上實在不算昂貴。集團基本面良好,相信在收入及利潤增長維持強勁情況下,集團股價可望再創新高,看好未來表現 筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份。 [...]

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黃偉健:小米集團 (01810) 股價重拾升勢

集團剛公佈第一季度業績,總收入為497億元人民幣,按年增13.6%,按季跌12.0%,毛利為75.6億元人民幣,按年增44.9%,按季則跌3.6%,利潤為21.6億元人民幣,按年跌32.3%,按季跌11.3%,非國際財務報告準則利潤為23億元人民幣,按年升10.6%,按季則跌1.9%,整體表現較預期理想。   從各業務來看,智能手機收入303億,按年增12.3%,佔總收入61.0%,主要受惠集團智能手機的平均售價上升所致,由去年的968.3元人民幣,上升至今季的1,038元;IoT 與生活消費產品收入130億,按年增7.8%,佔總收入26.1%,主要受惠智能手環及路由器等產品需求快速增長所致;互聯網服務收入59億,按年增38.6%,佔總收入11.9%。各業務亦錄得良好增長。   值得注意的是,集團毛利率由去年的11.9%,提升至今季的15.2%,當中智能手機毛利率由3.3%提升至8.1%,IoT 與生活消費產品毛利率由12.0%提升至13.4%,表現強勁,亦是集團利潤增加的主要因素之一。集團過往毛利率偏低,是投資者在過去時間較為擔心的問題之一,原因在於集團集中於長遠規模的擴大,不著重短期毛利率較低,如今毛利率回升,可謂舒緩了投資者對集團毛利率的擔憂。此外,集團的IoT 與生活消費亦是投資者在未來所看重的一環,其收入佔比亦持續提升,電商所帶來的高毛利率及利潤率,將可為集團提升未來估值潛力。   市場研究公司IDC指,全球智能手機出貨量創歷來最大按年跌幅,按年倒退11.7%至2.76億部。中國智能手機市場成重災區,首季出貨按年下跌20.3%。IDC指小米首季出貨量按年增6.1%至2,950萬部,主要受惠於小米在印度推出封城措施前,推出Poco、紅米品牌,令首季表現較佳。小米最新市佔率為10.7%,按年增1.8百分點,全球排名第四,第一為三星,第二為華為,第三則為蘋果。從這些數據來看,第一季度出貨量下跌在所難免,亦是預期之內,但對於小米,能夠提升市佔率至10.7%,相信是代表集團的產品漸漸受更多買家歡迎,特別在於中低價產品當中,更受部份發展中國家歡迎。   隨著5G 的發展,集團5G手機亦逐漸出台,今年亦有望推出更多5G產品,相信是集團今年最重要的一個里程碑,對於集團股價,今年或會是表現較好的一年。然而中美貿易發展的不確定性,對整個手機行業發展較為不利,突如其來的消息將會對整體股價有較大的衝擊,成為最大風險。   集團股價由疫情爆發前回升至14.00港元,疫情爆發後回落至最低的9.20港元,在內地疫情漸漸好轉情況下,股價已再回升至近日約12.46港元。料在外圍憧憬重啟經濟下氣氛將好轉,集團股價有望回升至更高位置,但當下的中美貿易風險所帶來的影響是不能少看的。 [...]

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黃偉健:李寧(02331)復甦在望

李寧(02331)為內地知名體育運動用品品牌,主要設計、生產、製造及銷售各類型之體育運動用品,包括鞋類、服裝、器材及配件等。集團除了自身核心品牌李寧外,還營銷售多個自有品牌、特許經營及與第三方合作之品牌產品,包括紅雙喜、AIGLE (艾高)、Danskin 及Kason (凱勝) 等。 集團2019年度業績強勁,全年總收入為138.7億元人民幣,按年增32.0%,毛利約8.1億元人民幣,按年增34.7%,純利約15億,按年增109%,每股基本盈利61.94分人民幣,按年增109%,整體表現勝預期。 以收入分部來看,集團鞋類收入為60.9億元人民幣,按年增32.3%,佔比43.9%,服裝收入71.1億元人民幣,按年增33.7%,佔比51.2%,器材及配件收入則為6.7億元人民幣,按年增13.6%,佔比4.9%。 集團整體毛利率亦提升1%至49.1%,淨利率則提升4.0%至10.8%,營運現金流亦增加110%至35億,整體同店銷售錄得10-20%增長,新品的線下零售流水亦綠得20-30%之增幅,無論是財務表現及營運效率均有所提升。 集團銷售網絡覆蓋全國,其擁有特許經銷商銷售點為6,225個,直接經營零售點1,325個,總計7,550個,其中內地北部佔比較多,達3,452個特許經銷商銷售點及501個直接經營零售點。在渠道方面,集團亦不斷優化,開設更多時尚店,包括去年新開設97家李寧時尚店,及在廣州、澳門和重慶開設首批時尚旗艦店。此外,集團電子商務渠道收入去年亦有40%增長,已連成線上線下銷售網絡。 集團強勁之表現主要受惠於內地對體育動用品需求不斷增加所致,加上集團其品牌故事在內地深入民心,亦提升集團品牌吸引力。此外,畢竟消費是推動內地經濟增長主要動力,內地在過往數年不斷推出各項政策支持消費類的體育運動行業發展,體育運動已成為內地一大文化活動,集團作為行業領先企業之一,受惠程度自然也會較高。 內地新型肺炎疫情漸漸受控,多家企業已復產復工,各地經濟活動重開,集團的零售店舖亦已重開逾95%,疫情對集團的影響已成過去,相信未來第二及第三季度將會有望回復常態,相信集團股價近月下跌幅度基本已反映疫情所帶來的短暫影響,近日股價亦已見底回升,升至接近歷史高位,料在內地消費市場復甦情況下,集團股價將可繼續上升。   筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份。 [...]

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黃偉健:保利物業(6049)股價強勢創新高

保利物業(6049)為內地一家領先的物業管理服務企業,於2019年12月19日由保利控股集團分拆上市。以2019年中國指數研究院的綜合實力排名計算,集團於中國物業管理服務百強中排名第四,在具備央企背景的物業服務企業中排名第一,處於業領先位置。 2019年合同管理面積約4.98億平方米,按年增37.8%,項目達1,490個,遍布全國29個省、直轄市及自治區的170個城市。當中來自保利發展控股集團及第三方的合同管理面積分別為2.1億及2.9億平方米,分別按年增17.7%及57.3%,佔比分別為42.1%及57.9%,比例上算是較為平均。 在管面積約為2.87億平方米,按年增50.6%,在管項目為1,010個,業務地區覆蓋較擴,亦處於高速增長階段。當中來自保利發展控股集團及第三方的在管面積分別為1.29億及1.58億平方米,分別按年增17.7%及94.9%,佔比分別為44.9%及55.1%。在管面積增長保持高水平。從物業類型來看,住宅社區在管面積為1.39億平方米,非住宅物業在管面積為1.48億平方米,佔比分別為48.4%及51.6%。 集團有三項主要業務板塊,即(i) 物業管理服務;(ii) 非業主增值服務;及(iii) 社區增值服務,向客戶提供綜合服務,並覆蓋物業管理價值鏈。 2019年度業績強勁,全年總收入為59.7億元人民幣,按年增41.1%,毛利約12.1億元人民幣,按年增42.2%,毛利率20.3%,按年提升0.2%,純利約5.0億,按年增49.7%,每股基本盈1.21元,按年增47.6%,受惠於在管面積增長,規模正持續擴大,整體表現勝預期,同時亦優於同業平均表現。 在收取管理費上,住宅社區平均為2.21元人民幣每月每平方米,按年增加0.07元或3.3%,商業及寫字樓平均為7.10元人民幣每月每平方米,按年增加0.39元或5.8%,管理費維持上升趨勢,帶動整體營收向上。 值得留意的是,集團以「大物業」戰略為指引,將加速發展,向建設現代化服務企業為目標,相信亦可擴大規模化發展,加強品牌效應,在行業集中度不斷提升的趨勢下,對集團將是一大利好策略。 此外,受惠於行業形態,集團也屬於輕資產行業、擁有高毛利率水平、低負債比率、業務高增長、以及強勁現金流等特質,各項利好因素亦推動集團股價近日持續創上市新高,技術上升穿多個移動平均線,上升動力強勁。 近日內地新型肺炎疫情漸漸受控,過往疫情對集團的影響相對較為輕微,從股價表現來看影響極為短暫,其後更無視疫情屢創新高。因此,無論從基本面及技術上來看,集團亦處於強勢當中,值得關注。 筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份。 [...]

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黃偉健:安踏體育(2020)中長線仍看好表現

集團為內地知名體育運動用品品牌,主要設計、生產、製造及銷售各類型之體育運動用品,包括鞋類、服裝、器材及配件等。 集團2019年度業績強勁,全年總收入為339億元人民幣,按年增40.8%,其中安踏品牌收益174億,按年增21.8%,佔總收入約51.4%,FILA品牌收入148億,按年增73.9%,佔總收入約43.5%,總毛利約186.6億元人民幣,按年增47.1%,純利約53億,按年增30.3%,每股基本盈利1.987元人民幣,按年增30%,表現勝預期。 值得注意的是,集團毛利率亦提升2.4%至55.0%,其中安踏品牌毛利率約41.3%,按年下跌0.7%,FILA品牌毛利率提升0.5%至70.4%,由於集團FILA品牌佔比持續提升,因此亦拉動了整體毛利率提升,整體表現理想。筆者相信2020年集團的FILA 品牌收入將會有望超過安踏品牌的收入,因此整體毛利率有望再繼續提升。 集團強勁之表現主要受惠於內地對體育動用品需求不斷增加所致。在新型肺炎疫情爆發前,內地持續推動行業發展,包括推出加快體育運動健康建設政策等,體育運動成為內地一大文化活動,加上集團為行業龍頭企業,受惠程度也會較高。疫情爆發後,內地為了推動經濟快速回復,同樣也不斷推出推動消費行業的措施政策,畢竟內地消費行業的增長佔了全國GDP 增長的逾六成,推動消費就等如推動GDP增長的較為直接方法。 新型肺炎疫情爆發使集團於2月及3月份部份店舖關閉,相信將會影響第一季及第二季度業績。然而內地疫情漸漸受控,多家企業亦復產復工,集團的零售店舖亦已漸漸重開,相信未來第三季度將會有望回復常態,因此集團股價近月下跌幅度基本已反映疫情所帶來的短暫影響,近日股價亦已見底回升,下跌空間相對已不高。加上憧憬內地消費市場漸漸復甦情況下,料集團股價將可漸漸回升,現階段值博率亦高,看好其中長線表現。 筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股份。 [...]