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毛偉廉：市場無懼鮑威爾放鷹，美減息預期火速升温

2023-12-04

美元在11月出現了顯著下跌，主因是幾個主要經濟體如美國、歐元區及中國通脹下降，帶動通脹的龍頭商品原油價格也顯著下跌，加上美國經濟放緩，令市場揣測的已不是「美息見頂」，而是美國「提前減息」。美元指數也因此在11月跌了近400點，技術指標顯示呈現了超賣，短期內美元或出現技術反彈，本週留意美國就業數據結果。 11月初公佈的美國非農業新增職位由29.7萬大幅下降至15萬，失業率由3.8%上升至3.9%，反映經濟放緩。月中公佈的通脹率由3.7%大幅下降至3.2%。同時其他大型經濟體也公佈了通脹數據，結果也是大幅下降。如歐元區在上月中的通脹率結果是由2.9%下降至2.4%，而中國通脹率從0%下降至-0.2%，更出現了通縮情況。上述的大型經濟體的通脹數字下降，距離目標通脹2%已很接近了，加上油價在上月下跌了10美元，反映全球通脹正顯著下降，加強了美息已見頂的預期。而且美元利率目前是5.5%，而通脹已下降至3.2%，利率已大幅高於通脹，在全球通脹降溫下，市場預計聯儲局沒必要將利率維持在高水平，故開始由「美息見頂」的概念進階至揣測聯儲局會「提前減息」，因此加速了美元下跌速度。還有一個重要指標提升了美國或提前減息的預期。下方圖表是聯儲局隔夜逆回購操作（Reverse Repurchase Agreements），簡稱ON RRP，這設施是聯儲局提供給美國銀行體系，將多餘資金短期內存放在聯儲局，而聯儲局會給予銀行較聯邦基金利率稍高的收益率作回報。圖中顯示的數字是銀行體系每晚存放在聯儲局的金額，金額數字越高，顯示美國銀行體系內的多餘資金越多，ON RRP也就是反映到銀行體內的資金流動性多與少。圖中可見，美國銀行體系使用這ON RRP設施的使用金額從6月開始下降，值得留意的，是11月14日公佈了美國CPI大降後，使用ON RRP金額跌破了1萬億美元並開始加速下降，至上週五晚收在7,680億美元，從11月1日至今一個月來計，使用ON RRP的金額急降近3,200億美元，顯示了美國銀行體系內的資金流動性正迅速下降，因此市場揣測聯儲局或需要提前放寬貨幣政策以增加流動性，這意味著聯儲局或需提前減息。美元指數技術分析：上週五晚聯儲局主席鮑威爾放鷹，仍表示或需要再加一次息，但市場不為所動，美元指數在他發表演說時不升反跌，反映市場不再相信鮑威爾的「鷹話」。本週市場重點是本週五（8日）美國公佈11月就業數據，非農業新增職位，預測是增加18萬，前值是增加15萬。失業率預測是3.9%，前值是3.9%。筆者一向是預計美元長線下跌，但技術指標RSI顯示美元已跌近超賣，短期或出現技術性反彈。見下方圖表是美元指數DXY（日線圖），美元指數一直在下降通道內游走（以黑線顯示），本週預計美元在週初先稍作下跌，在週五美國公佈非農前稍作反彈，因非農目前的預測是造好，對美金有一定支持。現貨黃金/美元技術分析：金價上週受到雙重因素而急升，第一是上週五巴以衝突因延長停火談判失敗，以軍恢復向加沙進行轟炸，避險情緒再升温令金價再升。第二是上週市場由「美息見頂」概念進一步轉向「提前減息」，加速了美元下跌。筆者一向對黃金的預測是長線看漲，但技術指標RSI顯示金價升至74超買區，反映本週金價或作短期回吐，然後再升。見下方現貨黃金/美元（日線圖），金價自8月起形成了一個「頭肩底」，反映後市長線看升，關鍵是能否升穿其「頸線」，上週五晚金價最後升穿了「頸線」阻力位（2042美元），最後在2,070美元收市，暫時在2,070美元止步。現貨黃金的收市價剛好是上升通道的頂部阻力位（以黑線顯示），由於RSI已升至74超買區，暫時預計金價將回吐，但因巴以衝突再升溫，不能排除金價升勢走向極端行情，即是金價可能仍有幾十美元上升空間才短期見頂，也即是RSI 可能升至80，甚至90，金價才回吐，過去歷史亦曾發生過。另外，由於市場已開始揣測美國提前減息，所以美元反彈空間可能有限，導致金價回吐空間也有限。由於市場已開始炒美國或提前減息，因此推斷金價若有回吐但不會太多，可能回吐至2,042美元（即之前「頭肩底」的「頸線位」）之後再上升。金價長線牛市似快將展開，但請留意，因近日金價升得過急至超買，筆者認為短期內金價將有回吐。未來金價的上升阻力位需要借助更長的歷史走勢圖去參考，下方圖表是1980年至今的現貨黃金走勢圖，以不同的上升趨勢線來量度未來金價上升阻力，有以下推斷；首先圖中顯示的2,080美元是第一大阻力，這阻力位在過去3年嘗試了3次都未能升破，之後大幅回落，可見其阻力相當大，不過今年開始炒美國減息周期開始，相信升破2,080美元機會相當大。若然2,080美元被升破，第二阻力是2,140美元，第三阻力是2,210美元，第四阻力是2,330美元。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管（本文撰於2023年12月4日上午1時48分） ============= 延伸閱讀：毛偉廉：美長期資本凈額27個月來首錄得流出，反映美元需求漸減弱 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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毛偉廉：穆迪下調美國評級，慎防美債息及美元再升

2023-11-13

正當上週初至週三美債息回落之際，美債息卻在週四又再飆升，令美元顯著上升。主因是週四晚鮑威爾放鷹、財政部拍賣30年長債再次以高於市場利率才中標及穆迪下調美國信貸評級。不過，本週美國將公佈10月通脹數據CPI，若結果符合或低於預測，加息預期將降温，可壓低債息從而令美元回落，美10月通脹會否回落？本週二晚自有分曉。上週五凌晨3時（9日）聯儲局主席鮑威爾發言放鷹，表示目前美國通脹率3.7%仍距離目標2%想當遠，聯儲局仍然致力打壓通脹。這句說話明顯是向市場警告加息週期尚未完結。言畢，美元及美債息上升，美股三大指數全線下跌。同日晚上美財政部拍賣30年期國債，規模是240億美元，最終以回報率4.769%賣出，較市場之前交易的利率水平高出5.3個基點，反映市場對美國長債需求疲弱，財政部需要降低債價推高回報率才賣得出。唯慶幸本季財政部賣債規模遠比上季少近24%，這加強了債息見頂的預期。雖然今次拍賣長債規模較上次為少，但中標利率仍高於市場水平，因此債息上升令美元也上升，但預計美元及美債息上升屬短暫性。值得留意，是同日晚上（9日），聯儲局提供給美國銀行及金融機構的隔夜逆回購操作設施（RRP），其使用率跌破了1萬億美元（高峯期是今年1月，其使用率高達2萬5千多億美元，也是歷史高位），為2021年8月後首見，這反映了美國銀行體系資金流動性正顯著下降，也影響到聯儲局的流動性，這也反映聯儲局由目前的收緊貨幣政策轉向放寬貨幣政策的日子越來越近了。週五晚（10日）評級機構穆迪在接近美國收市前宣佈將美國信用評級由「穩定」下調至「負面」，但對美國長期發行人評級和高級無擔保評級，仍維持為Aaa。穆迪下調評級主因是美國的財政赤字仍將非常龐大，大大削弱其發債後能支付債息的負擔能力，這消息對美債市不利，即是美財政部未來賣債要更低債價更高回報率來賣債。消息公佈後，美債息及美元上升，10年期美債息收在接近全日最高位4.646%，這消息對美債市不利，即是美財政部未來賣債要更低債價更高回報率來賣債，美元指數亦因此在高位105.86收市。本週美國CPI結果若下降，會扭轉美債息及美元升勢。本週二（14日）香港時間21:30美國公佈10月年度CPI結果，市場預測是3.3%，前值是3.7%，若結果符合預期或更低，即是反映美通脹放緩，將為加息氣氛降温，美元及美債息將會回落。儘管鮑威爾在週四晚放鷹，但CME利率期貨預測工具仍顯示12月及1月加息機率仍相當低，分別只有9.1%及21%。而且亞特蘭大聯儲局的GDPNow模型預計美國第4季度的按年GDP增長率只有2.1%，相比第3季有4.9%增長，反映高息環境下第4季經濟增長有明顯放緩跡象，亞特蘭大聯儲局這個預測GDP的模型，過去都相當準確。因此也是令市場不相信鮑威爾的再加息言論原因之一。除了美國CPI結果造低會令美元美債息下跌之外，不要忘記，美國國會10月1日通過了45天臨時撥款給聯邦政府，令政府機關暫時避過停擺——限期在本週五（17日）到期，但共和民主兩黨至今仍未就2024年預算案有共識，令下週美國政府機關仍有停擺的風險，也是會令美元下跌的因素之一，因此，密切留意共和民主兩黨商討預算案的進程。黃金期貨分析：巴以戰爭雖然持續激烈，但上週因無其他中東國家支持巴勒斯坦如伊朗、黎巴嫩、敘利亞等襲擊以色列及駐中東美軍事件發生，暫時降低了戰事擴大風險，加上鮑威爾放鷹，因此期金上週作出回吐。週五晚（10日）深夜，以軍表示與哈馬斯就釋放人質談判取得進展，雖然未達成協議，但期金當晚仍進一步下跌，最後在1937美元收市。目前戰況要點，是以軍計劃炸毀或地面進攻加沙城內最大的醫院「希法醫院」（Al-Shifa），因以軍聲稱有哈馬斯武裝人員匿藏在內。若然以軍採取行動，再有醫院被襲，料將戰事再升級，因這會刺激挺巴的中東國家再襲擊以色列及駐中東美軍，巴以戰爭擴大風險再提升，金價將回升，因此留意本週戰況發展。另一方面，本週美國公佈的CPI若結果符合預測的3.3%或以下，將對金價上升有支持，密切留意週二公佈的CPI結果。技術分析方面，見下方的黃金期貨/美元（日線圖），上週二期金跌破了小型上升通道低部（以黑線顯示）後逐漸下滑，上週五期金收在1937美元，且形成了一個大「陰燭」收市，因此料週一開市後仍有下跌趨勢，但週二因有美國的重頭通脹數據CPI公佈，而預測是3.3%是大幅低於前值的3.7%，會大幅降低加息的預期，所以預計金價再下跌空間有限，留意週二通脹數據結果。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 [...]

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毛偉廉：美縮減Q4發債額度，刺激金股匯上升

2023-11-06

上週3個消息刺激金股匯上升；美財政部上週公佈了第4季發債額度比上季大幅減少，提升了美債息已見頂的預期。同時鮑威爾在議息記招會從鷹派言論中隱約地放鴿，加上美就業數據顯著造差，市場期待聯儲局或提早放寬緊縮政策，預計本週金股匯持續上升。上週二（31日）美財政部公佈了第4季發債額度，結果是7,760億美元，遠比上季紀錄新高的1.01萬億美元為低，也比市場預期的8千億為低。消息提升了美債息已見頂的預期，導致美債息下跌，令金價、非美貨幣及美股3大指數全線上升，而環球股市也被帶動上升，包括港股。金價除了受到此消息刺激外，當晚同時因也門胡塞武裝部隊向以色列發射火箭炮，黃金期貨曾升上2017美元。之後週四凌晨2時，聯儲局宣佈維持利率不變，符合預期。鮑威爾在記招會發言，言論依舊鷹派，但罕有地提及目前的收緊貨幣及信貸操施，可能影響經濟增長及勞動市場，市場認為這更確定了美元利率已見頂，將之解讀為放鴿。美元指數因此從107跌至106水平。隨後週五晚（3日）美國公佈了10月就業數據，結果顯著造差。非農業新增職位結果只有增加15萬個，預測是18萬，前值是33.6萬，比前值大幅下跌。而失業率結果是3.9%,預測及前值均是3.8%。而平均時薪結果是0.2%，預測及前值均是0.3%。10月份就業數據顯著造差，也令市場原先預計明年6月開始減息，但數據後，CME利率期貨顯示，減息提前至5月。差勁的就業數據令當晚美元指數從106下跌至105水平，當晚收低在105.02，美元指數技術上跌破了支持線，因此預計本週美元匯價持續下跌。除了繼續關注中東緊張局勢外，本週鮑威爾將會兩度發表演說，本週重要經濟數據不多，但有多位聯儲局有投票權官員發言，重要消息如下（以香港時間為準）：週二（7日） 00:00 Fed官員Cook谷克發言。 22:15 Fed官員巴爾Barr發言。 23:00 Fed官員沃勒Waller發言。週三（8日） 01:00 Fed官員威廉斯Williams發言。 [...]

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毛偉廉：好消息下美元上升乏力，留意本週鮑威爾言論

2023-10-30

上週美國鮑威爾繼續放鷹及多個數據均大幅造好，加上中東局勢惡化，均對美元有支持，美元上週初表現強勁，但至週四及五，顯得上升無力，是否因好消息出盡，美元將顯著下跌？上週對美元利好消息如下：週二（24日）10月標普環球服務業PMI指數結果是50.9，預測是49.8，前值是50.1。標普環球製造業PMI指數，結果是50，預測是49.5，前值是49.8，製造業PMI重上盛衰分界線50之上。週三（25日）新房屋銷售月率，結果是大幅上升12.3%，前值是-8.2%。週四（26日）鮑威爾演說，表示年底前或需再加一次息。同日公佈了9月耐用品訂單月率結果是4.7%，預測是1.7%，前值是-0.1%。而重頭的第3季GDP初值，結果是大幅增長4.9%，預測是增長4.3%，前值是2.1%，第3季GDP結果是比前值有高於一倍增長，給予年底前再加息有充分理據。以上的消息確是對美元上升有相當大的支持。美元的確從上週二有顯著的上升力度，但是到週四開始美元呈現上升乏力。以下是令美元上升止步的壞消息：週四晚（26日）路透社報導了一則消息，指過去12個月美國企業申請破產個案上升了30%，反映美國經濟明年步入衰退的風險有上升趨勢。週五晚（27日）美國公佈了聯儲局就利率趨勢最重視的10月個人消費開支PCE，結果是3.4%，預測及前值均是3.4%，結果符合預期，反映美國通脹並無反彈跡象，這結果將年底前再加息的預期降溫了。而過去準確地預測美元利率去向的CME利率期貨顯示，12月13日聯儲局不加息機率高達98%，而12月13日不加息機率高達79.1%。另外，過去幾星期令美元上升不少的美債息，雖然在上週一曾升穿5%，但至週五大幅下滑至4.845%。在10月1日，美國國會通過了臨時45日撥款預算案，令美國政府機關暫時避過了停擺的風險，但再過多兩星期（11月14日），因民主共和兩黨就撥款預算案至今仍未達成共識，政府機關仍有停擺風險，這也是令美元上升受阻的其一因素。美元指數技術分析：見下方美元指數DXY（日線圖）顯示，美元指數仍在下降通道內游走，上週五升近下降通道的上升阻力線，收市時陰陽燭形成了一個「十字星」，反映美元指數本週後市有可能轉勢下跌，將會對非美貨幣反彈有利。本週留意聯儲局主席鮑威爾在香港時間11月1日凌晨2時半在記招會發言的內容。現貨黃金技術分析：金價在本月初因巴以戰事爆發，金價受避險買盤而上升，目前金價主要受到中東緊張局勢支持。見下方現貨黃金/美元（日線圖），金價在本月初升破了大型下降通道的上升阻力線後一直上升，但要留意圖中下方顯示的RSI指數上升至73，屬於超買水平，顯示本週金價隨時有回吐的可能，週六以軍已進行第二階段向加沙攻擊，以海陸空同時攻擊為主，未來需要留意伊朗會否向以色列及中東美軍進行攻擊，若然有發生，將令金價進一步上升，至完稿前未收到進一步消息，密切留意中東局勢發展。撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管（本文撰於2023年10月30日上午5時53分） ============= [...]

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蔡向成：美息保持高位美股弱港股續呈陰跌格局

2023-09-21

美國聯儲局宣布維持利率不變，符合市場預期，局長鮑威爾表示，將在合適時候再度加息。市場押注利率保持在較高水平更長時間，對利率政策較敏感的2年期國債息率升至2006年新高，美股三大指數受壓。道指收報34,440點，跌76點或0.22%；標普500指數收報4,402點，跌41點或0.94%；納指收報13,469點，跌209點或1.53%。港股方面，近日續呈陰跌格局，昨日收市創近1個月新低，成交更只有713億元。技術上，14天RSI回落至38.3，未跌至超賣水平，後市尋底機會高，或下試8月22日低位17573點。中海油服可續看俏沙特阿拉伯及俄羅斯宣布延長削減石油供應至年底，國際油價升至近一年高位。受惠油價上漲，油氣公司將會加大油氣勘探開發投資力度，油田服務市場持續復甦。中海油田服務（2883）為亞洲最具規模的綜合型油田服務供應商，服務貫穿海上石油及天然氣勘探、開發及生產等，可望從中受惠。集團上半年純利按年上升21.1%至13.39億元人民幣，營業額則升24%至188.5億元人民幣。整體業績向好，主要受惠於油氣行業市場活躍度偏高，全球鑽井平台需求回升，部分區域簽約數量有所增長，同時集團積極保障國內勘探開發增儲上產的同時，持續推進國際市場拓展。期內油田技術服務收入增加40.4%至106.08億元人民幣，佔總收入約56.3%；至於船舶服務業務，收入上升10.4%至19.05億元人民幣；鑽井業務營業收入增加7.3%至54.22億元人民幣，主要由於全球鑽井市場持續活躍，自升式平台需求穩步增加。國内外市場需求同步上升，集團訂單總體超越過去，2022年收入創歷史新高，2023年很大機會延續強勁趨勢。2021及2022年整體業績類似，主要由於一次性的成本增加，例如裝備改造等，不過收入上呈較大改善，2023年料可將成本消化，包括人工成本上漲等，從而提高盈利能力。另外，隨着油氣資本擴張，油服行業景氣度有望提升，該股後市可續看好。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股個別發展港股受制於20天線 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]