專題

美股上升動能仍充足 港股走勢需視乎中國經濟復甦力度

2023年是充滿挑戰的一年,至於今年會是如何?可以看到,中國經濟復甦遜於預期,美國10年公債殖利率創下16年新高,通脹居高不下。然而,面對激烈的加息步伐及中東緊張局勢加劇,預期今年將迎來更多轉變。隨著限制性貨幣政策的影響逐漸浮現,全球經濟將由初期的穩健轉為震盪。相較之下,去年增長放緩後,中國經濟或在今年趨於穩定。至於香港方面,創陞証券資料研究部董事蘇顯邦認為,傳統上,利率見頂,美匯高位回調,對於股市中的地產、高負債及科技板塊,以及受商品市場帶動的金屬資源股應該有提振作用,預料在今年首季將進入調整和鞏固期。 踏入2024年,普遍均預計全球經濟增長將會放緩,這是隨著政策緊縮的滯後性及累積效應開始浮現,未來 6 至 12 個月出現經濟衰退的風險提高。然而,經濟衰退較有可能集中在已開發國家市場;新的一年,大部分主要的新興市場將在繼續增長。根據亞洲開發銀行(ADB)的數據,預計今年亞洲經濟增長為 4.2%,遜於去年預期的 4.6%。中國經濟放緩以及已發展市場出現衰退,將會對亞洲地區較依賴出口的經濟體構成壓力,因此國內消費市場龐大的國家將表現得更加穩健。而東協、印度以及越南將繼續受益於全球供應鏈多元化的趨勢。 中國政府在去年第四季增發特別國債,將全年財政赤字佔GDP的比例從3%提高至3.8%,意味著政策制定者希望能在今年實現穩定成長。政府可能將今年的 GDP增長目標設定在4.5%至5% 左右。逐漸復甦的基建投資及消費產業應進一步推動經濟成長;隨著美國及中國回補庫存,製造業投資活動也有望回溫。由於新屋動工數目及房屋價格持平,房地產仍維持疲弱。目前市場對中國情緒極度悲觀,如果中國政府的刺激措施出乎意料地有益,將對中國消費者情緒,以及投資者的中國資產觀點產生非常積極的影響。而美國財政赤字不斷膨脹,加上鷹派政策,導致公債市場目前出現供求失衡。然而中期內,通脹及經濟增長趨勢將推動公債殖利率。即使如此,也不排除債券市場再次震盪的可能性。 市場大規模押注「美國減息」主題 蘇顯邦指出,從目前市場預期及聯儲局點陣圖皆顯示,美國基準利率今年底將較去年水平下調,市場大規模押注「美國減息」主題,但事實上美國利率「更高更久」(higher for longer)的可能性,以及收縮貨幣政策的限制性作用可能令經濟衰退,兩個利淡因素的影響力,都不會隨息口預期下調而消退。而且傳統上,利率見頂,美匯高位回調,對於股市中的地產、高負債及科技板塊,以及受商品市場帶動的金屬資源股應該有提振作用。現時美股上升動能仍然強勁,道指數已創新高,而纳指及標指仍續有創新高潛力。但要留意美國三大指數估值已屆偏高水平,道指、納指和標普500指數預測市盈率分別達20.47倍、28.49倍和21.25倍。 另一方面,今年全球有一半地區將進行選舉,約30個國家將選出總統。當中有五場選舉為全球焦點:美國11月總統大選,直接影響中美關係和發展走勢;台灣地區1月13日進行選舉;印度春季舉行下議院選舉,總理莫迪競逐連任。莫迪引進外資等經濟主張能否延續,對火熱的印度資本市場至關重要。相對地,印度股主市中使用期權等投資工具的佔比日大,選戰進程有機會觸發波動;俄羅斯3月17日總統大選,普京若勝選將開展新一屆6年任期;歐洲議會6月進行大選。相信在11月美國總統前,1月中旬的台灣地區選舉將會結果將會是港股一道陰霾,中美在台海局勢上立場顯見分歧。 「事實上,中美關係已從前總統特朗普掌政年代的貿易摩擦升級至科技及國家安全層面上,兩位領導人雖然較早前在APEC峰會上會面並舉行會議,然而此後並不見雙方關係有暖化跡象,美方仍然多番公開表示中國威脅其國家安全,並繼續嚴厲限制晶片技術輸出予中國,及在台海問題上多次挑戰中國底線。而美國繼2021年將34家中國企業列入制裁名單後,近日再加添13家,而最新茅頭直指向中國電動車而考慮提高目前已徵收之25%関稅,雙方關系一再陷入低谷,回暖仍未有期。」 破局要視符國策力度 至於中國經濟,蘇顯邦表示,中國內房問題及內需疲弱成為老問題,內房債務問題經中央指導及多方面努力配合下,雖然暫算脫離險境,但流動性及保交樓仍是來年急需解決之老問題,提振一手新房及二手房銷售,在未來將有舉足輕重的影響。中國經濟在去年初通關後常曾短暫出現亢奮,但經第二季開始復甦力度大大不如疫情前,內需消費及出遊旅行旅行相關消費概念轉而選擇經濟型低端消費,使經濟增長力度顯著減慢;個別商品資源如黃金應該有較大機率跑出;中央經濟工作會議正積極際出多方面的大招,但亦迴避重提「房住不炒」。 港股方面,他在生物科技股、資源股、收息股、AI股、科網股、零售消費股、金融股、電訊股及綜合股均有推介。在生物科技股方面,他建議信達生物(01801)、康方生物(09926)、和黃醫藥(00013)及藥明合聯(02268)。信達生物旗下的PD-1的生物藥達伯舒(Tyvyt)第7次被納入國家醫保,商業化產品已增至10款,而且財務指標改善,營運效率提升。康方生物是藍籌新貴,主要開發治療罕見及難治癌症的藥物,在政策邊際回暖的大背景下,醫藥企業的大單品銷售額不斷創新高,顯示出醫藥產品的投資價值。和黃醫藥是一間處於商業化階段的創新生物醫藥公司,業務包括發現、開發及商業化治療癌症及免疫性疾病靶向治療及免疫療法,2023年中期虧轉盈賺1.7億美元,不過業績預料較波動,彭博綜合券商預測,2024年盈轉虧蝕4,847萬美元。藥明合聯所在的ADC 行業正在全球範圍迅速發展,ADC 及生物共軛物作為新興藥物領域,可能會重塑腫瘤及其他領域的治療標準,相信可提供一個風險平衡的投資機會。 屬於資源股的紫金(02899),正是從事黃金勘查及開發的受惠股之一,地緣政治因素,金價升勢凌厲,但要留意價格波動,宜控制注碼,減低風險。世界黃金協會最近一項調查顯示,由於對美元作為儲備資產的看法日益悲觀,24%的央行打算在未來12個月內增加黃金儲備。意味着未來官方部門對黃金的需求可能會更高,SPDR金ETF(02840)亦能受惠。 收息股避過內地經濟放緩壓力 喜歡收息股的投資者,可考慮香港電訊(06823)及長建(01038),前者主要客戶來自香港本地,以及部分海外業務,業務也較為穩定,股價或可避過內地經濟放緩的壓力;後者持有香港受規管的公用事業,回報穩定,與樓市下行周期關係不大,而集團擁有充裕現金流支持派息,對投資者而言,長建是一個好選擇。 至於AI股百度(09888),彭博綜合券商預測,百度2023年和2024年分別可賺221億元和216億元,即按年上升193%和下跌2%,第四季盈利可能會有一成下跌至44億元。券商給予百度目標平均值為166.5元,目標預測PE也只是19.5倍和19.8倍。 科網股的騰訊(00700),受惠於版號穩定核發增長,有助穩定游戲企業信心,如今遊戲企業更多地將精力放在市場探索、模式創新、自研創新和科技創新等方面,並積極開拓海外市場。伴隨著版號的「常態化+大力度」獲批節奏,遊戲的精品化正日益成為企業高質量發展的主流趨勢。 零售消費股方面,六福(00590)於全球共有143間自營店,內地及海外分別有品牌店2916間及9間,黃金及鉑金成為零售業務的主要增長動力,管理層計劃將派息比率維持45%,配合內地業務基數低,以及港澳業務消費回勇,於復甦動力較佳之下,前景正面。恒安(01044)未來三年盈利複合增長預期有20%,去年預測PEG只有0.54倍,都顯示估值有上升空間。 在金融股方面,美國好大機會在今年展開減息,市場也預計滙豐控股(00005)淨息差在2024年將輕微收窄0.06厘,但是滙豐2023年全年以至2024年淨息差表現有望優於預期。宏利(00945)也是不錯的選擇。電訊股龍頭的中移動(00941),現金流穩定,而且業務不受經濟周期的盛衰影響,息率高達7.5厘;綜合股可留意長和(00001)及中信股份(00267)。 此外,蘇顯邦稱,恒指現時估值便宜(PE 8 倍,PB 低於1倍),但大形走勢轉折點仍未出現,目前只有「估值收縮及技術反彈」的形態。今年上半年,恒指區間料於15000點至20000點之間,下方15000點支持力度應較大,而上方的20000點水平則要視乎中國經濟復甦力度而定,18500點水平會是現時較合理的上方目標。   ======================================== 深入閱讀政經生活文化,更多內容盡在: Website:www.capital-hk.com Facebook:www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram:www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn:www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

梁健雄:港股陰跌選揸高息股

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梁健雄:港股陰跌選揸高息股

港股成交低迷走勢似陰乾陰乾格局,重磅指數股只是輪流炒上落,騰訊(0700)、盈富(2800)、美團-W(3690)、比亞迪股份(1211)或港交所(0388)全部在區間被炒上炒落過日子,根本一段長時間亦未能有突破過的出現,但恒指就似乎慢慢地在越炒越低。 油股高息夾背後利好因素 港股近期只有少數板塊略為企穩或甚至做得好少少,其中能源股因地源政治疊加紅海事件導致航運緊張推高油價,令到中海油(0883)及中石油(0857)雙雙受惠做好,雖然早前沙特下調2月份輕質原油官價,隨即令市場紐約期油下挫4.1%,不過似乎沙特只為保其在亞洲區份額而作出的一次性行動,惟昨日中海油及中石油股價面對期油單日大挫仍表現出極度克制,並未見獲利盤湧現更未見有大幅度回吐,不難理解其中一個原因兩股的息率頗高,屬近期熱門資金擁抱的對象之餘,由美國牽頭在紅海進行所謂對商船作護航行動,除盟友反應極為冷淡外亦被外界視為行動結果亦將不大,紅海航運路線仍將是導致源油價格不穩定的另一主要因素,困擾影嚮仍將會令油價居高不下,預期兩桶油股價回調仍將被視為值得吸納時機。 底部橫行一年息高風險可控 另外市場資金當繼續眷戀高息股,內銀近日明顯被資金流入更強於大市,在一眾高息股票係例當中,內銀近乎去年全年未升過、但亦近乎保持全年平收的情況,似表示內銀估值已經近乎底部並橫行一整年,因此就算過去全年恒指埋單下跌內銀亦已拒絕跟跌,畢竟現時重磅內銀均慣性只派全年股息,擁有8、9厘股息率當然極之吸引,兼且踏入第一季又係快將來到炒業績期,現價慢慢逢低收集風險亦不算高。 撰文:梁健雄 洛天衡保分析部主管 (筆者未持上述股票) ============= 延伸閱讀:梁健雄:金價蓄勢待發 ============= 深入閱讀政經生活文化,更多內容盡在: Website:www.capital-hk.com Facebook:www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram:www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur [...]

何啟俊:強監管訊號再現,年尾為港股投下震撼彈

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何啟俊:強監管訊號再現,年尾為港股投下震撼彈

上周五(22號)國家新聞出版署起草的《網絡遊戲管理辦法(徵求意見稿)》向社會公開徵求意見,其中提到禁止强制對戰(第十七條)、限制遊戲過度使用和高額消費(第十八條)、隨機抽取(第二十七條)等部分內容觸發市場憂慮,令騰訊(0700)、網易(9999)以及眾多手遊類股份大跌。 《辦法》中提及網路遊戲不得設定每日登入、首次儲值、連續儲值等誘導性獎勵;網路遊戲出版經營單位不得以炒作、拍賣等形式提供或縱容虛擬道具高價交易行爲;所有網路遊戲須設定用戶儲值限額,並在其服務規則中予以公示,對用戶非理性消費行爲,應進行彈出式警告提醒。上述內容條文極有可能使遊戲開發商變現能力下滑,難怪相關股份遭拋售。 短期受壓但長遠呈樂觀 不過消息當日,網易之沽壓力度明顯高於騰訊,歸因於三大原因。首先,網易遊戲收入佔比較高。截至今年首9個月,網易遊戲及相關增值服務之收入為606.4億人民幣,佔收入比重約79.4%。同期,騰訊本土與國際遊戲收入合共爲1,388億人民幣,佔整體收入30.6%。其次,網易海外遊戲收入佔比低。根據網易管理層早前透露,目前遊戲海外市場營收佔比達10%左右。至於騰訊方面,今年首三季國際遊戲收入佔整體遊戲收入約28%。 最後,兩間公司之遊戲業務類別分布不同。網易有70%至80%遊戲收入來自於高ARPU遊戲種類,例如:綫上角色扮演遊戲(MMORPG)、回合策略遊戲(SLG),上述遊戲類別屬於重課遊戲,為非理性遊戲消費主要打擊對象。反而,騰訊在高ARPU遊戲收入佔比約兩成以下,旗艦遊戲《王者榮耀》、《和平精英》等均屬低ARPU遊戲。 今次國家新聞出版署有關網絡遊戲之意見稿,無可否認對市場造成衝擊,主要是強監管訊號已絕跡一段時間。令人意外是,今次政府部門聯合內地主流媒體,為市場降溫,減低對股市和相關企業衝擊,稱就相關條文聽取意見並修改完善,再公布新一批國産遊戲版號,令相關股份長假期後反彈。 筆者認為,投資者對監管風險憂慮需要時間消化,故相關股份未必短期內完全收復失地。從中長綫而言,今次徵求意見稿非最終政策版本,部分條款模糊,細節有待釐清,故毋需過份悲觀。其次,由收集公眾意見到新規落地執行有一段真空期,遊戲開發商有足夠時間去探索新規下,遊戲業務新變現模式,甚至重新調整遊戲類型重心或加快落實海外市場布局等,最終對遊戲開發商之衝擊未必如市場預期大。 撰文:何啟俊 俊賢資產管理投資總監 (筆者為證監會持牌人,沒有持有上述股票,其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣) ============= 延伸閱讀:何啟俊:嘉利國際(1050)將受惠AI伺服器爆發增長 ============= 深入閱讀政經生活文化,更多內容盡在: Website:www.capital-hk.com [...]

劉慧:國內遊戲重回增長通道,飛魚科技(1022)可高看一線

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劉慧:國內遊戲重回增長通道,飛魚科技(1022)可高看一線

近期2023年中國遊戲產業年會成功召開,會上披露了年度遊戲產業數據。2023年,國內遊戲行業重回增長通道,市場規模3,029.6億元,同比增長13.95%,尤其在2H23同比增長43%。其中移動遊戲市場規模2,268.6億元,同比增長17.51%。今年遊戲市場回暖主要受益於版號常態化。本年累計發放873款國產遊戲版號,而去年全年這一數量僅為468個。 市場的大幅轉好,意味著遊戲公司的業績也將迎來確定性機會。其中今年半年報扭虧為盈的飛魚科技就是一家不錯的標的。飛魚科技旗下擁有數款精品網絡遊戲產品,如《神仙道》系列、《保衛蘿蔔》系列等,聚焦休閒遊戲以及RPG遊戲。 長尾效應獲利 飛魚科技所處的休閒遊戲賽道是遊戲賽道中較輕度的一個品類,主要滿足非遊戲用戶、泛遊戲用戶碎片化、快餐式的娛樂需求,這也是基數最大的一個玩家市場。此前,飛魚科技獲得騰訊入股,目前騰訊持股比例已經接近15%。騰訊就是看中飛魚科技在休閒遊戲領域的運營和研發實力。近幾年也能看到飛魚科技明顯調整戰略方向,深耕先前已有一定知名度的《神仙道》《保衛蘿蔔》等爆款產品續作。 半年報顯示,飛魚科技在上半年實現了營收增長45.1%至約1.08億,淨利潤扭虧為盈至0.4億,去年同期母公司擁有人應占虧損950萬。此次業績大幅增長,主要原因就是《保衛蘿蔔4》以及《神仙道3》的大獲成功,這兩款都是飛魚科技已經運營超過10年的IP。很顯然,飛魚科技聚焦延長現有遊戲壽命和追求長尾價值的戰略得到了成功。 而重磅產品《神仙道3》是今年6月份上線,這對於飛魚科技的業績貢獻仍有較大的發力空間。新遊戲的上線通常能夠吸引大量玩家,帶來可觀的收入。而且,《神仙道3》作為一款受歡迎的遊戲,有望進一步提升飛魚科技的市場份額和盈利能力。 另外,半年報中顯示,《保衛蘿蔔》系列等休閒遊戲的ARPPU大幅增長63.5%,這表明用戶的付費意願在增加。 意味著用戶在遊戲中的付費行為更加活躍,也就是說去年上線的《保衛蘿蔔4》的市場熱度和玩家熱情仍然在持續,這也會為今年的業績帶來很大的驅動力。 總體來看,飛魚科技在2023年上半年取得了不錯的業績,並且在市場環境大幅改善的背景下,有望繼續保持良好的發展勢頭。戰略方向的初步成功也展示公司對市場趨勢和自身優勢的深刻認識,這種專注和創新的策略也會幫助他們在遊戲行業中取得持續的成功。 撰文:劉慧 慧悅財經創辦人 (筆者為證監會持牌人士,以上純屬個人意見策略,不構成任何投資建議) ============= 延伸閱讀:劉慧:在手訂單充足,需求逐步復甦,遠大住工(2163.HK)值得關注 ============= [...]