博客

聶振邦： 首創置業（2868）三重估值確認現進場吸引

今日分析股份是首創置業 (2868)，於去年8月27日收市後發佈的2020年中期報告顯示，截至去年6月底股東應佔溢利約4.86億元 (人民幣‧同下)，較2019年同期溢利約11.87億元，倒退59.05%，為最近五年 (2016至2020年) 首兩季溢利表現最差；而實際溢利金額則是期內最低，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，對集團已見帶來很大程度負面影響。集團經營以下四個業務分部： 1) 房地產開發銷售及相關業務：分佈在北京、上海、天津、成渝地區及其他地區； 2) 奧特萊斯業務：負責各地進行奧特萊斯綜合體開發及運營業務； 3) 投資性房地產：負責各地進行非首創奧特萊斯投資性房地產開發及運營業務；及 4) 土地一級開發分部 (包括棚戶區改造)：負責在京津冀地區開展土地一級開發及棚戶區改造業務。 市賬率分析合理值 截至去年6月底資產淨值約166.88億元，而截至今年2月底已發行股數約43.63億股 (內資股 + H股)，計出每股淨值折合為4.5737港元，相對今年3月8日收報1.280元，市賬率為0.28倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。而參考於2016至2019年之每年最低市賬率為0.41至0.49倍，平均值為0.44倍，高於現時的0.28倍，同樣反映現價偏低。平均值相對每股淨值為4.5737元，得出每股合理值為2.020元，較1.280元之潛在升幅為57.81%。而截至去年6月底之倒數12個月的股東應佔溢利約14.21億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.3896港元。 市盈率分析合理值 對比1.280元之市盈率為3.29倍，參考上述四個財年之每年最低市盈率為3.40至4.82，平均值為4.09倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為1.590元，較1.280元之潛在升幅為24.22%。另可留意集團於2014至2019年每股股息介乎0.1067至0.1700元 (人民幣‧同下)，平均值為0.1411元，2019年為0.1700元，期內最高。而上述截至去年6月底之倒數12個月的每股盈利折合為0.3896港元，對照股息支付率平均值為39.92%，預期2020年每股股息折合為0.1555港元，相對現價1.280元，計出股息率為12.15%。 股息率分析合理值 參考上述四個財年之每年最高股息率平均值為9.09%，相對上述每股股息，計出每股合理值為1.710元，較1.280元之潛在升幅為33.59%。綜合上述三種分析，每股合理值為1.590至2.020元，平均值為1.770元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過38%，連同股息率超過12厘，預期一年回報率超過50%。去年1月20日高見2.560元 (為2020年最高價)，之後不斷反覆向下，較去年12月15日至今五度最低收報1.280元 (最近一次見於今年3月8日)，近十一個月累跌五成。 現價1.280元，正是今年暫時最低收市價，加上處於2011年11月以來的低水平，距今歷時接近九年半，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.150元或以下買入；保守者則可於1.020元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為1.800至2.000元；而止蝕位為買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]