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施雨茵：順豐收購嘉里物流優勢互補

在深圳交易所上市的順豐控股日前宣布，開始以175億港元總代價進行要約收購嘉里物流(636.HK) 51.5%股權，要約期至9月2日，對應收購價每股26.08港元，當中包括基本要約價每股18.80港元及特別股息每股7.28港元。 事實上，自嘉里物流於2013年12月上市以來，股價長期徘徊於9-15港元之間。即使前年底新冠疫情以來，物流需求巨大導致大部分物流股股價上升，嘉里物流亦從未突破18元。嘉里物流現時處於歷史高位的股價主要由順豐收購要約推動。每股26.08港元的總要約價較嘉里物流交易公佈前連續30個交易日的平均收盤價溢價約56.22%。 值得留意的是，特別股息派發條件之一是要約所有條件達成，這意味著若於要約期內，順豐未能收到超過51.5%股權的話，特別股息每股7.28港元將不會派發。故此，小股東要先接納要約，才可避免錯失特別股息。 一旦交易完成，嘉里物流股價很大機會回復到正常水平。國際貨運代理為嘉里物流主要收入來源之一。於疫情期間，嘉里物流受惠於強勁增長的空運與船運需求。然而，當疫情影響漸漸退卻，恢復正常的客運服務將某程度上減輕對貨運能力的需求，對嘉里物流並非正面影響。嘉里物流股票於交易完成後很大機會回落。 不過，嘉里物流長遠前景仍可看好。股民可在適當時候買回股票，原因為應對貿易戰，全球供應鏈的轉變加快了企業遷移採購和生產活動的步伐，導致貿易量上升。此外，電子產品、流行服飾、電子商務、汽車和醫療行業蓬勃發展所帶來的跨境貿易量的增加，預計將繼續推動貨運代理業務的未來增長。 今次併購，雙方亦可以互補優勢。對於順豐，嘉里物流的國際貨運業務將有助順豐把握中國企業國際化的大趨勢。不少中國品牌，例如小米、華為等，已經把主要市場由國內轉至國外。於中美關係緊張的國際大環境下，不少於中國營商的外國企業亦相繼把供應鏈轉至國外。這些趨勢對擁有國際貨運業務的嘉里物流無疑是重大利好。 對嘉里物流而言，與順豐的合作亦為公司打開進入中國市場的門戶。雖然嘉里物流為國際物流業頂尖企業之一，於內地市場佔有率卻不高。其中一個原因是中國內地對嘉里物流品牌認識有限，大部分客戶只信賴於國內有頂級網絡的物流供應商，例如順豐。 順豐與嘉里物流的業務近乎完全互補。順豐需要一個成熟的國際物流平台，而嘉里物流則需要一條有效打通內地市場的鑰匙，這對雙方日後發展均相當有利，股民值得多加留意。   撰文：施雨茵 堅策研究研中心研究員 [...]