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博客

聶振邦: 業績出色驗證經營邏輯成功  順豐同城市銷率不足1倍具吸引力

國內第三方即時配送行業龍頭順豐同城 (9699) 去年底上市後首份年度業績符合市場預期,表現理想,收入大幅增長68.8%至81.7億元 (人民幣‧下同),超過同行達達 (DADA.US) 成為行業第一。2021年業績實現毛利轉正,錄得9,480萬元及毛利率1.2%,連續多個季度毛利潤改善;淨虧損率由2020年的15.6%收窄至2021年的11%,整體盈利明顯改善。盈利能力提高主因單量增長規模效應顯現、訂單結構優化,單均履約成本降低。對比同行達達,收入由2020年的57.4億元僅升20%至68.66億元;仍錄得毛虧損,淨虧損擴大至4.71億元,淨虧損率由29.7%擴大至36.0%。 順豐同城按年收入增速、毛利、毛利率、虧損變動情況、虧損率等經營及財務數據均較達達為佳,顯示競爭優勢持續強化。此外,順豐同城定位獨立第三方配送,同城即時配送服務可劃分為同城配送服務與最後一公里配送服務兩大主要業務。其中,同城配送服務主要面向本地消費者與商家,而最後一公里服務則主要為物流公司提供配送能力補充。同城配送服務於2021年實現總收入為50.90億元,同比增長58.1%;最後一公里配送服務實現收入30.70億元,同比增長89.3%。 ToC業務收入連續三年年增1.5倍 順豐同城的個人C端業務發展迅猛,通過覆蓋各種場景的專業、可靠及全天候的即時服務,面向個人消費者 (即ToC) 業務收入已連續三年實現超過150%的同比增長,活躍消費者人數從2020年約510萬人增加至2021年約1,060萬人,消費者規模按年實現翻倍。 物流網路佈局方面,順豐同城不斷提高市場滲透率,服務網從一二線城市擴大至客戶需求及騎手資源均具有巨大增長潛力的下沉市縣,下沉市場收入按年增長89%至16.7億元。最後一公里服務覆蓋的市縣數量更擴大至超過1,900個。 而更多訂單、更大規模的底盤支撐是組織化的運力和活躍騎手。2021年,順豐同城活躍騎手數量同比增加32%至超過60.6萬人,運力池及配送服務網路進一步擴大。 除了最後一公里服務,順豐同城在中長距離的服務覆蓋明顯強化。年內即時配送網路服務擴大至近場 (三公里內)、中場 (七公里)、遠場 (七公里到全城),及多個城市提供24小時全天候服務,夜間配送服務網路覆蓋的城市數量達693個。在CLS系統 (智能物流系統) 助力下,平均配送時間僅26分鐘,夜間 (24小時) 配送服務網絡覆蓋的城市數量為693個。履約能力也將提高帶動騎手高收入,增加騎手的長期忠誠度。進一步推出「先鋒騎手」的專業團隊服務,持續提升消費者配送服務質量,於2021底實現訂單接起率不低於99%,時效達成率不低於96%,均令客戶黏性度增加,穩固公司收入基礎。 ToB業務去年收入增長逾四成 另外,順豐同城對商家 (即ToB) 收入增長同樣出色,去年收入升41.6%至38.83億元。公司不斷深化全場景業務及與現有與商家關係,活躍商家數量按年增加54.5%至25.8萬家以上。其中,來自醫藥行業、服裝行業及數碼3C (電腦、通訊及消費性電器) 行業商家配送的收入同比增長超過165%;來自近場電商及同城零售場景 (涵蓋商超生鮮、鮮花綠植、甜點及其他日用百貨等類別) 商家配送的收入同比增長超95%。 順豐同城不斷深化與領先品牌合作,贏得頭部品牌較高的市場認可度。現時合作商家品牌包括家樂福和天虹等零售商、小米和OPPO等3C電商商家、高濟醫療及漱玉平民等醫藥行業服務商,及綾致等服裝零售商,累計與超過2,300家商家品牌建立友好業務關係,收入Top100品牌商家客戶續簽率達86%。 管理層於早前業績發佈會上表示,有信心未來每年提升毛利率兩至三個百分點,好快做到盈虧平衡。筆者預計,由於順豐同城未來的網絡效率和規模效率將繼續提升,收入不斷增加,均有助提升毛利率,有望今明實現盈虧平衡。現價市銷率 (PS) 不足1倍,估值具吸引力。 聶振邦 (聶Sir) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]