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股市

黎家聰:天氣炎熱 喝啤酒可吼青島啤酒(168)

天氣炎熱,在戶外有時候真的只想喝凍飲。這時,就想起啤酒市場已踏入旺季,也是時候關注一下啤酒股了。目前,中國的啤酒市場主要被五大品牌瓜分,分別是華潤、青島、百威、燕京和嘉士伯,五大品牌佔據了市場上90%以上的份額,形成寡頭壟斷格局。因此,投資中國啤酒市場,以上品牌可說是不二之選。 而其中再細分三巨頭,依市佔率順序列出為華潤(291)、青島(168)和百威(1876)。青島啤酒 (168)是筆者較喜歡的選擇,原因除了啤酒性價比高以外,其公司也有其過人之處。談這個之前,先說說目前中國啤酒市場的長期投資邏輯。 現時內地啤酒市場,其實由2013年起,產量就一直呈下跌趨勢。乍看之下,似乎啤酒市場並沒有什麼潛力。然而,儘管產量一直下跌,但其實收益卻是一直增長的。根據調研報告,2013年至2020年有著6.4%的複合年均增長率,而2020年至2025年更預計會有7.5%的複合年均增長率。可見,內地啤酒市場的投資價值不是體現於量增。 那麼,既然量增不是長期投資啤酒市場最重要的因素,我們要關注的部份自然就是價增。目前,中國的啤酒定價,對比世界上其他發達國家是相對偏低的,而且也是低了不少。由於各國的啤酒定價上升某程度上取決於人均GDP上升,因此隨著中國人均GDP上升,以及配合啤酒高端化等消費升級,內地啤酒市場的投資邏輯一目了然。 至於短線,量增就是重要的因素了。今年夏季比起以往都特別炎熱,內地多個地區的氣温都創歷史新高,這有利於啤酒銷量。而隨着疫情逐步回穩,中央陸續放寬防疫措施,刺激了餐飲消費行業復甦,進一步推動啤酒的銷售。 另一方面,由於啤酒的成本中,其實主要以包裝材料佔比最高。以青島啤酒來說,包裝材料成本接近50%,而麥芽和大米則合計佔比接近25%。而包裝材料中的鋁,今年3月起價格已開始回落,截至7月已累計下跌近20%。若鋁價保持穩定或繼續下跌,將有效減緩啤酒公司的成本端壓力。 而包裝成本佔比最高這點亦好好體現了為何價增才是啤酒市場長期投資的主旋律。原因是,產量增加成本亦會隨包裝增加而成本上升。然而,價增的話,基本上不需要提升包裝成本,就能有效地提高收入。試想想,一罐啤酒10元加價至11元,消費者不會有太大感覺 (尤其在夜場中喝到醉醺醺的人加10元也不會有什麼感覺),但是啤酒企業就是10%的增長,若中國啤酒行業一年賣1000億罐啤酒,加1元就是多賺1000億了。所以,為何各大啤酒企都紛紛轉型搶佔中高端啤酒市場,為的都是把啤酒賣得更貴。 而中高端啤酒市場亦是筆者看好青島啤酒的原因,青島作為國內啤酒二哥,國內市場佔有率約兩成,在很早階段已開拓中高端市場,早於2010年,青島啤酒率先推出「奧古特」、「逸品純生」兩款高端產品,之後亦不斷對高端產品進行迭代更新,2013年推出了鴻運當頭,相繼推出百年之旅,皮爾森,2018年青島啤酒推出IPA系列,豐富了高端啤酒品類,保持了國內中高端啤酒市場的領先地位。 此外,青島更非常擅於利用自己品牌的消費者忠誠度,對青島經典款不斷升級,像2020年疫情後國貨熱潮捲起,公司迎合社會熱潮,於6月12日推出了青島經典1903國貨罐新裝。青島通過對經典產品的升級,作為更溫和的高端化手段,這種手法青島用起上來,比起印象太廉價的華潤以及本身已是中高端路線的外國品牌百威,有著更好的效果。 總括而言,啤酒市場已經進入了搶高端市場的年代,能把酒賣得更貴就是嬴家。青島啤酒在此方面有著一定的領先優勢,相信不論長期或短期的未來都會有不錯的表現,大家可多加留意。 撰文:黎家聰 利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明 本文章採用之資料及數據均相信可靠及準確,但本公司並不對此等資料之可靠性及準確性作出全面性保證。本文章只供客戶或讀者作參考之用,客戶或讀者不應完全依靠本文章內容作為投資準則。本公司不會對任何因依靠本文章作出任何買賣而引致之任何損失承擔任何責任。本公司有權更新或更改任何資料而不另行通知。 [...]

股市

蔡向成:美股個別發展 港股期結日好淡爭持|青島啤酒(0168)現價吸納

美國在剛過去的零售旺季市道暢旺,市場對Omicron變種病毒的負面情緒消退,但臨近年尾,市場投資氣氛轉趨淡靜,美股昨晚個別發展。道指收報36488點,升90點或0.25%;標指收報4793點,升6點或0.14%;納指收報15766點,跌15點或0.1%。 港股今日為期指結算日,料好淡角力持續,但由於科技股表現欠佳,ATM沽壓較重,大市料再考驗23000點大關,阻力則看20天線(約23479點)。 青島啤酒現價吸納 青島啤酒(168)主要生產及銷售啤酒,擁有60家全資及控股啤酒生產企業,及2家聯營及合營啤酒生產企業,規模和市場份額居國內啤酒行業的領先地位。截至9月底止,首三季營收按年增長9.6%至267.71億元人民幣,純利更增21.3%至36.11億元人民幣。 近年中國啤酒市場呈穩定增長,但產品結構逐步轉變,中高檔啤酒成為行業主要增長動力。青啤擁有強大的品牌地位,並持續研發高端個性化產品,如今形成了百年之旅、琥珀拉格、奧古特、鴻運當頭、皮爾森、IPA等高端特色化產品,廣受消費者歡迎,可受恵於消費者轉向高端的趨勢。 集團發揮覆蓋全國市場網絡的佈局優勢,並積極主動開拓國外市場,透過數字化轉型快速提升產銷的協同效應。由於原材料如包裝材料、運費等持續向上,預料今年第四季至明年初,各啤酒企業或會出現加價潮。競爭優勢較大的公司如青啤,可望把握加價效應顯現、業績彈性兌現帶來的投資機會,成為股價上升的催化劑。 復星國際旗下兩家實體是於今年12月9日減持青啤3800萬H股,作價每股66.1元。是次權益變動後,復星持有青啤股份比率將由7.84%下跌至5.06%,而2020年11月至今,前者已累計減持後者10.15%;惟減持並未影響其升勢,市場資金傾向流入零售消費股,是該股得以持續上漲的原因。青啤今年預測市盈率28.8倍,低於華潤啤酒(291)的39.7倍,及百威亞太(1876)的37.9倍,估值較同業為低,建議可於現價吸納。 撰文:蔡向成 – 元富證券(香港)研究部經理 [...]

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何啟俊:青島啤酒(0168)產品持續高端化,毛利率料持續改善

青島啤酒(0168)上周公布截至今年3月底止之首季業績。收入按年上升41.9%至89.3億人民幣;撇除非經常性損益,歸屬於上市公司股東淨利潤按年飆升97.4%至9.1億人民幣,佔2021全年市場預估淨利潤的34.7%。由於低基數效應,首季收入及淨利潤增長相對明顯。不過,與2019年首季比較,收入及淨利潤分別錄得12.3%及26.4%。 季內,公司實現產品銷量219萬千升,同比增長35%,其中主品牌「青島啤酒」銷量同比增長44%。整體毛利率按年上升5.0個百分點至45.1%,相信是產品結構轉變,包括加快推出罐裝啤酒和精釀產品等高附加值產品,令高端產品銷售佔比提升。 展望未來,啤酒行業消費升級會在未來幾年持續,特別是中高端品牌產品加速向消費力提升的低線城市滲透。有分析預測,超高端啤酒產品(零售價格高於每瓶10元人民幣)銷售佔比會由2019年的16.1%,上升至2024年的26.0%,2019至2024年的複合年增長率達到15.6%,在所有檔次中增長最快。青島啤酒作為行業龍頭之一,積極迎合消費者追求品質更好,具個性化的啤酒產品,推出聽裝啤酒、精釀啤酒等高端產品,以搶佔高端和超高端市場的份額,有助提升毛利率表現。 此外,第二季末開始,內地開始步入夏天,隨著氣溫上升,啤酒產品銷量一般會較好,屬於傳統旺季。加上因受到疫情影響,原定去年舉行的歐洲國家盃決賽周延至今年6月下旬舉行,適逢有大型足球賽事舉辦,對於夜場渠道啤酒銷售會帶來正面作用。 綜合而言,青島啤酒首季度業績表現不俗,預期在高端產品佔比不斷提高的背景下,毛利率提升利好財務表現。策略上,青島啤酒現價為2021年度預測市盈率32.1倍,落後於同業。考慮到啤酒行業即將踏入旺季和歐洲國家盃舉行在即,建議可於70元附近水平收集。 (筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票) [...]