股市

新股攻略:麥克韋爾 境外收入佔多數

市場有消息指,深圳電子煙供應廠商麥克韋爾正計畫在港交所主板上市,擬集資3至4億美元。成立於2006年的麥克韋爾市目前全球最大的電子煙供應商之一,旗下擁有9個大型生產基地,主要從事電子霧化器和開放式電子霧化設備APV的研發、生產和銷售,目前公司業務主要包括ODM(原始設計製造)和自有品牌APV(開放式電子霧化設備)兩大板塊。 麥克韋爾在內地服務的客戶包括由前Uber中國區負責人汪瑩創立的RELX悅刻、網紅「同道大叔」蔡躍棟創立的YOOX等。其中,作為國內電子煙賽道毫無爭議的「領頭羊」,悅刻每月的出貨量至少為100萬套。 自2018年下半年起,電子煙賽道儼然已成為最熱門的投資賽道,包括IDG資本、經緯中國、真格基金等在內的絕大多數一線基金均已入場,電子煙品牌的創始團隊則既有互聯網巨頭的高管、也包括數位自媒體大V和網紅,甚至也有數位手機硬體行業的核心人物。儘管該趨勢在2019年有所放緩,但依舊不乏新人的湧入。 麥克韋爾去年業績顯示,公司總營收為34.3億元,與2017年同期相比增長119.33%;淨利潤為7.85億元,比2017年同期增長257.24%;毛利率為36.57%,較2017年的29.68%增長近7個百分點。 儘管2018年國內電子煙風口已至,但就麥克韋爾的收入來源而看,2018年來自境外的銷售收入佔總營收的超過88%,遠勝於來自內地不到12%的佔比;而麥克韋爾的自有品牌Vaporesso系列產品主要在海外銷售,也是導致內地外收入佔比相差如此之大的原因之一。 截至2018年12月31日,麥克韋爾董事長兼總經理陳志平持有公司39.17%的股份,為控股股東;監事會主席熊少明持股5.97%。而在機構投資者方面,上市公告億緯鋰能持股37.55%,中信證券和鼎鋒明道資產分別持有1.36%和1.17%的股份。 承接大訂單 電子煙行業現在正處於初期完全競爭局面,企業數量非常多,據統計目前全國經營範圍包括「電子霧化器」的公司有1,558家。據前瞻產業研究院分析,目前已經形成了由惠州吉瑞、深圳捷仕博、深圳斯莫克、深圳合元科技等早期進入者組成的龍頭企業,以眾多中型企業和大型貿易商為主的第二梯隊,以眾多小型企業和貿易商為主的第三梯隊的企業競爭格局。 目前麥克韋爾擁有8,000多平米現代化廠房,擁有一支專業的研發隊伍,現有管理人員和員工三千多人(現有深圳西鄉東財總公司、松崗分公司、東莞長安分公司三處工廠)。目前,公司品牌《Smoore》主要銷往歐洲、美國、日本、韓國等發達國家和地區。 除自主品牌《Smoore》外,亦為顧客提供OEM加工。公司在2013業績大爆發,是因為承接了大公司訂單,當年公司承接的NJOY訂單為4,343萬元,而NJOY是美國電子煙市場知名品牌,為了保證產品品質的一致性等原因,該客戶已經取消其他供應管道,目前麥克韋爾是其單獨供應商。另外,承接了Logic公司訂單6,768萬元,而Logic在美國市場所佔分額已經躍居前三位,數量比往年大幅度增長。 行業競爭加劇 去年下半年來,多家資本攜巨額投資進入電子煙行業,以助力所投電子煙品牌快速成長,巨額資本的湧入加劇行業競爭程度,管道針對漸入白熱化。而各大品牌的融資用途多投入到線上、線下的行銷的傾銷中。線上管道方面,各類或清新或酷炫的廣告層出不窮;與線上較單一的形式相比,線下管道的推廣方式更為多樣。 目前眾多電子煙品牌開始加大線下推廣力度,一是通過經銷商廣泛鋪貨,以鯨魚輕煙為例,目前公司旗下已經有100多家代理商,2,000多個售賣網點,在全國100多個城市進行銷售。線下管道在整個體系中佔比高達95%。 這也成為當前大部分電子煙品牌想要採取的戰略;另一種是直接與B端簽約,以靈犀品牌電子煙為例,目前公司產品在上海和北京已進入了2,000家夜店,暫未做經銷。與線上消費者不同,線上下管道面前,電子煙的品牌差異被縮小。 [...]

大中華時事

新經濟殺入電子煙領域

電子煙對健康的影響不斷受到爭議,但無可否認地,電子煙市場正處於爆發的軌道之上,而外資亦對中國市場磨拳擦掌。為了先飲到「頭啖湯」,中資近期已加快部署,連新經濟巨頭阿里巴巴、京東及美團點評(03690)亦相繼發功,勢引發連番混戰。 美團點評作為香港第二隻「同股不同權」上市公司,自掛牌以來表現一直令人失望。除了股價長期潛水之外,業績亦錄得巨大虧損,更破港交所(00388)有史以來最高紀錄。其實美團接單的情況持續有理想增長,剛過去的週一(二十九日)才對外宣布,一天的訂單量已衝破三千萬的大關,相比起二○一七年三月才公布突破一千萬,今年五月突破二千萬,其增速可為愈來愈快,但對扭虧仍然沒有太大幫助。 美團之前公布第一季業績,外賣業務仍是主要收入來源,收入達一百零七億元(人民幣.下同)佔比高達百分之五十六;餐飲外賣收入則增長近四成至七百五十六億元。為了可以扭虧為盈,美團近日決定作出新嘗試,開拓全新業務。 內地媒體發現,美團旗下的北京三快科技經營範圍出現更新,新增零售煙草業務當中包括電子煙,意味用戶未來可以透過美團外賣訂購電子煙。美團方面作出回應時,指會根據中國法律法規更新和新出台政策規定,即時更新業務經營範圍。 爭相霸地盤 美團突然進入電子煙行業令市場感到意外,但事實是除了美團之外其他新經濟公司包括天貓京東及拼多多等平台亦已開始部署出售電子煙。內地電子煙市場潛力龐大成為最大的誘因,外資看中中國的市場潛力,亦正大舉部署殺入,所以一眾中資企業急需先站穩陣腳,才能迎戰外資的到來。內地最大的網購平台已做好迎戰準備,今年五月底,天貓旗下浙江天貓網絡科技的經營範圍亦發生變更,新增「電子煙」銷售。阿里巴巴指,所有經營行為都符合國家相應法律法規,屬正常的商業行為。公開資料顯示,浙江天貓網絡科技今年一月成立,註冊資本達八億元。 距離外資正式殺入中國已屬不遠之事,美國電子煙品牌「JUUL」,上月落實與京東達成戰略合作,將正式進軍中國市場。市場估計,最遲到今年十月,JUUL的電子煙產品就會出現在東電商平台之上。內地傳媒報道,JUUL計畫在未來十五個月內向市場投放至少一億美元,進行品牌建設及行銷工作,來勢洶洶。 總部位於三藩市的JUUL是尼古丁鹽的發明商,品牌於二○一五年才開始漸露頭角,在去年底獲美國煙草公司奧馳亞(Altria)一筆一百二十八億美元的戰略投資後,JUUL的估值已升至三百八十億美元,成為全球估值最高的電子煙獨角獸公司。JUUL估計今年的總銷售額將突破三十四億美元,較去年增長兩倍。 該公司最早於一六年便開始對中國市場進行調研,但當時電子煙環境仍未成熟,故等到今年才正式出手。JUUL在蘇州吳江地區已有代工廠,未來會進一步擴充其生產規模。 煙民逾三億 內地煙草市場規模龐大而是一個公開的秘密,根據佛若斯特沙利文的報告顯示,中國為全球最大的煙草市場,中國的煙民人數已超過三億人,以捲煙銷售額計,則超過一萬四千四百億元,相等全球捲煙銷售額的一半左右,無人可以匹敵。中國捲煙市場現時主要由中國品牌主導,只有極少數國際品牌成功打入中國,以近年興起的電子煙就成為了外資進入中國市場的新渠道。中國為現時全球最大的電子煙生產地,全球九成的電子煙都由中國製造。不過,中國國內電子煙市場規模卻出奇地少,佔內地煙草業的銷售額不足一成,佔全球煙草業的份額則只有約百分之五。 之前政府對電子煙市場未有充分的政策釐清,令廠商的不敢大力推進業務,但隨着政策明朗化,政府亦有意將電子煙納入整個煙草行業進行規管,將會引爆電子煙的市場潛力。國金證券研究所預期,煙草總局對於電子煙和新型煙草的態度有轉變,開始逐步重視並計畫大力發展。《電子煙》行業標準會在今年內台,從地區性控煙政策來看,已將電子煙納入控煙監管範疇,因此,未來電子煙存在整體被納入煙草專賣體系的可能。雖然近期國家衛健委計畫出台法律監管電子煙行業,但券商認為,有效的監管才能令行業正常健康發展,不算是壞事。國家衛健委規畫司司長毛群安上週表示,電子煙的危害問題應該引起高度重視,正同有關部門進行電子煙監管的研究。該會指,國內外研究發現,其產生的氣溶膠含有許多有毒有害的物質,各種添加劑成份亦存在着健康的風險。此外,許多電子煙產品所含的尼古丁濃度標識模糊,容易導致使用者吸食過量。器具亦存在著電池爆炸、煙液滲透、高溫燙傷等安全風險。 增長速度快 國金證券認為,衛健委可通過制定更為嚴格的監管標準提升電子煙品質,而煙草局則可以將電子煙納入專賣體系以限制線上銷售,並借助加徵煙草稅減少青少年購買,衛健委與煙草總局共同監管治理的模式,更為適合現階段的電子煙行業。中國電子商會電子煙行業委員會早前指出,去年全球電子煙產值約一百六十億美元,按年升一點三倍,並較一二年增長七點六倍,中國的增長亦在不斷加速。歐睿諮詢資料顯示,去年中國電子煙市場規模達五十一億五千萬元,按年升百分之二十九,由一二至一八年間,內地電子煙市場規模年複合增速達到百分之三十五。 艾媒諮詢數據顯示,內地現時電子煙的消費規模已達四十億元,而電子煙消費人數達七百三十七萬,巨大的利潤會吸引到內地傳統煙草企業、互聯網企業、新媒體KOL等共同開拓市場。在剛剛過去的京東「六.一八」購物節中,電子煙成交量同比去年增長六倍。內地亦已出現電子煙行業的獨角獸,品牌「悅刻」現時的估值已達升至二十四億美元,成為首間獨角獸公司。國金證券的資料顯示,電子煙行業今年上半年的網上銷售額已超十億元,增速超過九成,悅刻則為國內第一品牌。煙油及煙彈有多種口味推出,以及高單價產品佔比提高的情況之下,呈現加價趨勢。 [...]

博客

【港股專家】楊衡瑞:電子煙標的股招股上市,天長集團(2182)擁全球第三大品牌客戶

中國GDP在2017年錄得6.9%的增長,表現優於預期。經濟增長也動了各行各業的發展,以注塑模具製作市場為例,在2011年至2016年,中國注塑模具製作市場和注塑組件製造市場的複合年增長率分別為8.8%以及10.0%。由於2017年的經濟增長再度加快,預料在2017年至2017年期間,中國注塑模具製作市場將以11.1%的複合年增長率增長,中國注塑組件製造市場複合年增長率將達到8.8%。正在招股的天長集團(2182),有望受惠於中國注塑行業的增長及全球電子煙市場持續快速發展。 天長集團是內地知名的一體化注塑解決方案供應商,集團在過去17年間,專注於模具設計及製作服務以及注塑組件設計及製造服務。自2013年6月起,集團以OEM方式以Fontem擁有的「blu」品牌的名義製造電子煙產品。中國是全球最大的電子煙產品生產基地,為集團日後業務發展提供了良好的基礎。 集團的「blu」成立於2009年,現已成為全球領先的電子煙品牌之一。根據弗若斯特沙利文報告,以2016年的銷售價值計,「blu」為全球第三大電子煙品牌,佔全球總市場份額的4.2%。根據弗若斯特沙利文報告,以2016年電子煙製造產生的收益計,集團品牌名列第六位,佔中國整體市場份額的1.2%,而其他前九大市場參與者則佔中國整體市場份額的15.7%。 招股估值合理,為上市預留空間 另一方面,天長在注塑模具的設計及質量上均表現良好,實現了較高的產出率并持續交付優質產品。同時,天長透過向各行各業的客戶提供一體化注塑解決方案維持了均衡及差異化的客戶基礎,並且已與各類國際知名的行業領先企業建立牢固關係,如Brother、Herman Miller、佳能及松下。多元化的客戶基礎降低了天長所面對的不同區域市場、終端用戶行業、產品類型及客戶需求的波動風險,并加強了天長對客戶需求及全球商機的了解。 此外,天長擁有強大的研發實力及專業技術,公司的注射精度已達到國家指引最高級精密等級MT1。但公司仍不斷地致力於增強其專業技術和改進產品開發的研發能力,並利用這一優勢擴充至具有高增長潛力及良好聲譽的新市場。 集團上市招股價介乎0.65元至0.75元,預計股份市值介乎4.03億元至4.65億元,招股價合理,估計為上市後預留股價上升空間。因應農曆新年假期,招股期間由2月14日至2月28日,時間明顯較其IPO充足,方便投資者調動資金作部署。中國注塑模具製造與注塑組件製造市場高度分散,前五名市場參與者在2016年佔有的總市場份額約為4.4%。相信天長在成功上市後,有望將業務做得更好,爭取更大的市場佔有率,吸引更多客戶及投資者進場。 [...]