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陳卓賢: 國產晶片下半年發力,有隻影子晶片股已先行起步?

就股票市場行情而言,國產晶片股中的龍頭企業如中芯(0981)及華虹半導體(1347)在今年上半年的表現就未見突出,反而主要從事開發、製造及銷售車載電氣系統及電氣元件的中車電氣時代(3898)的股價,半年已升逾80%,原因是這間公司早在2008年已於IGBT(Insulated Gate Bipolar Transistor, 絕緣柵雙極型電晶體)上發展,是一隻影子晶片股。 中芯(0981)VS 中車電氣時代(3898)股價變化。 IGBT絕對是國家級戰略層面的重要產業,其應用範圍包括:工業、4C(通信、計算機、消費電子、汽車電子)、航空航天、國防軍工等傳統產業領域,以及軌道交通、新能源、智能電網、新能源汽車等新興領域應用,所以這技術無論在智能城市抑或環保政策發展都起了決定性的作力。 就廣泛性而言,IGBT對電動車的影響最大。IGBT的厲害之處,在於可直接控制直、交流電的轉換,決定了驅動系統的扭矩,以及最大輸出功率。而IGBT 大約佔電機驅動系統成本的一半 ,是整部電動車成本第二高的元件(成本第一高的是電池),可說是電動車的「核心技術」。 雖然一直以來外國企業諸如英飛凌(Infineon)、日本三菱電機(Mitsubishi )、富士電機(Fuji Electric)等 都壟斷著IGBT的供應,但中車電氣時代憑著其十多年在軌道交通電氣元件出身的優勢,現時其IGBT技術已獲得廣汽 (2238)及 東風(0489)的批量訂單,反映國產芯片正抬起頭、一步步取代海外芯片供應商的地位,在近年中美貿易以及疫情下催化下,芯片市場的變局正加速發生。 說回中芯前景,其股價甚麼時候會出現一個明顯的爆發期呢? 由於預計晶片荒將會在未來一年依然持續,而中芯的產能在今年底前仍會維持滿負荷狀態,因此會將產能優先分配予長期合作客戶及高毛利產品,這亦有利增強公司的盈利能力。加上下半年新增產能會陸續釋放,包括12英寸產線擴產1萬片,成熟8英寸產線擴產不少於4.5萬片,將陸續於下半年投入營運,以滿足更多訂單需求,這都為中芯收入帶來一定的增長動力。 [...]

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陳卓賢:全球大鬧晶片荒,一文看清前因後果

全球晶片短缺絕非一朝一夕的事,最大的原因是新冠疫情的帶來的持續影響。由於廠商憂慮疫情未見曙光,對前景產生不確性,於是供應鏈都傾向庫存堆積作準備,令下游對晶片的需求持續緊張;同時,疫情的出現激活了在家工作的趨勢,直接加速企業數碼化的進程,個人電腦的應用普及化,帶動了半導體需求的增加。 早於疫情前的2018年,中美貿易戰的發生都促成了今天晶片短缺的狀況。根據台積電(2330)董事長劉德音在今年3月在台灣半導體產業協會(TSIA)年度會員大會的發表,他認為「中美貿易戰使供應鏈與市場佔比移轉,加上中美關係緊張,導致部分供應鏈轉移產生浪費、美國制裁華為讓其他競爭者預期可以拿到更多市佔,也因為相關制裁讓供應鏈面臨更多不確定因素,都會導致重複下單,但實際產能其實大於真正市場需求,大建產能並不能解決問題。」 供需差擴張未見紓緩 今年的突球事件亦加劇晶片荒的出現。例如,2月時日本福島近海海域發生強震、美國半導體重鎮德克薩斯州遭遇罕見暴雪,以及半導體重鎮馬來西亞在6月時宣布「封國」,結果都令當地半導體企業被迫進入停工、停產,加劇了早已處於失衡狀態的全球晶片供需格局。 然而,供需差的擴張不獨是供應方的問題,各國對於晶片的渴望也包含了雲端計算、加密貨幣挖礦持續成長的背景。德國晶片製造商Infineon執行長 Reinhard Ploss 更認為「半導體產業處於未知領域,在供需重新平衡前需要時間,但晶片荒肯定會持續到 2022 年。」 這次晶片荒的最大得益者莫過於中國,由於台灣半導體產能約佔全球半導體市場的四分之一,當地的晶圓代工、封裝測試產值全球第一,IC設計全球第二,但隨著疫情的蔓延,全球晶片生產的重心已經出現轉移,而疫情控制最理想的中國無疑成了最佳之地,所以中芯國際(0981)和華虹半導體一類國產晶片股理應受惠,這在6月初的文章都已有所提及(https://bit.ly/3zjk6KB)。 新款手機數下降,小米卻突圍而出 進入下半年,多國新冠疫情隨著變種病毒開始突破疫苗障壁而復熾,這不但抑制消費者支出,也影響到新手機生產,導致新手機發表數下降:今年上半年共推出約310款手機,較去年同期的370款減少18%。 Counterpoint Research估計,第2季手機出貨量將比第1季減少10%,而下半年的出貨量則估計將年增1.3%至7.71億部,原因就是零組件短缺抑制了下半年的銷售增幅。有分析指,現時手機製造商除了在採購各種半導體,例如4G和5G晶片組等有難度外,就連電源管理晶片、顯示驅動器、應用處理器都開始面臨困難。即使是全球最大智慧手機製造商三星電子,亦正遭遇關鍵組件採購問題,導致出貨量較上季大減20%,Google也限制Pixel [...]

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陳卓賢:從恆大債務危機,了解債券違約風險

恆大集團近日負面消息停不了,除昨日(20/7)被廣發銀行凍結部分資產外,今早(20/7)更有內地傳媒報道,湖南省邵陽市住建局發出通知,稱恒大蓄意逃避監管,即日起至10月13日,暫停旗下恒大未來城項目及恒大華府項目的預售許可、暫停網簽備案、暫停預售資金撥款。而昨日亦傳出有內地銀行申請凍結恒大財產的消息。 受以上因素影響,恆大系股票和債券價格連日急挫,例如中國恆大(3333)、恒大物業(6666)、恆大汽車(0708)及恆騰網絡(0136)都齊創新低,跌幅達16%至33%不等,相關債券如「19恒大02」、「19恒大01」及「15恒大03」都跌2%~5%不等。另一方面,事件亦牽連持有8.6億股恒大股票的華人置業(0127)股價兩日累跌逾1成,下跌至52周低位。 由於市場憂慮恆大會因資不抵債而破產,持有恆大相關資產票據(例如股票或債券)隨時有成為廢紙的風險,結果就造成相關票據價格下跌的情況。除了解恆大債務危機可觸發以上的骨牌效應外,作為散戶投資者其實都有買入債券的機會,因此都有需要認識債券是怎麼的一回事。 先簡單講解一下債券的性質,它基本上是「穩定派息」的投資工具,債券發行者會向債主承諾,在到期前每期支付固定的利息,並在到期時會一次還清票面面額上的本金。看來起這不是很著數嗎?像定存一樣會有息收,而且到期後也會發還本金。非也,因為定存幾乎是零風險(在香港的「香港存款保障委員會」有對每家成員銀行每位存款人的存款(包括本金及利息)最高可獲得50萬港元的保障),但債券是有拿不到利息甚至是全部本金的風險! 如果債券發行者無法付上利息或本金,就稱為債券違約(倒閉、還不出利息)。和股票不同的是,如果該股票的公司經營狀況很差,就會令盈利減少繼而股價下跌,但如果你持有經營狀況很差的公司的債券,只要公司不倒閉、利息和本金都能還得出來,債券的價值是不受影響的。 但若不幸地,公司違約了就會進入債務協商程序,有的會和銀行協商後繼續營運,有的則是會倒閉並清算公司資產,如果清算,投資債券的人通常是優先順位拿回債務,但通常難以全部拿回來,這就是投資債券的最大風險。 各種債券中,主要分為風險較低的國債和政府債,即國家發行的債券,例如美國債券;以及風險較較高由企業發行的公司債券,當中又有不少是稱為「垃圾債券」的高收益債券,它們雖然派息高但同時違約風險亦高。 由於債券的風險不低,而且門檻亦頗高(約數十萬元甚至百萬港元起步),筆者就不太建議投資新手參與。鑑於以上因素,市面亦推出了債券相關產品,債券基金及債券ETF。兩者同樣是基金,並由專業人士負責管理及買賣一籃子債券,藉以分散風險,同時入場門檻亦較低(約數千港元),但就會收取管理費。 [...]

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陳卓賢:接下國家任務,阿里巴巴(9988)翻生在即?

自馬雲去年的政治言論風波後,連帶阿里巴巴(9988)的業務都受到國家持續限制,包括馬蟻金服來港上市觸礁的事件。年初花旗私人銀行的Lab for Family Offices發布報告更指出,在出現關於中國當局調查阿里巴巴的報導後,該行的「大量」超級富豪客戶亦減持或撤出對阿里巴巴的投資,其前景飽受市場質疑從其股價可完全反映: 阿里巴巴(9988)股價圖。 從股價圖可見,阿里巴巴自11月升穿$300見頂後,已走出一條歷時超過9個月的下降軌,期間更一度跌穿$190,累跌幅度高達36%!以一隻市值萬億元計的企業來說,波幅算是相當巨大。適逢反壟斷法逐步向中資科技企業罰款,令近期科技股連番下挫,阿里巴巴究竟會再受行業板塊拖累下行,還是因為早已身先士卒而可觸底反彈呢?這不妨從近期有關阿里的一些報道推敲一下。 1) 白武士阿里出手救中資企業 陷入財困危機的蘇寧易購日前獲國資牽頭成立的江蘇新新零售創新基金二期入股16.96%,涉資88.3億元(人民幣,下同),而從基金的參股比例可見,阿里巴巴旗下的杭州阿里媽媽軟件服務有限公司出資最多,涉26.5億元,出資佔比達30%。 此外,曾揚言要入股台灣 3間上市封裝測試企業、宣稱要併購晶圓代工龍頭台積電、買下 IC 設計大廠聯發科的中國紫光集團,因資產不足清償債務,且明顯缺乏清償能力,遭債權人申請破產重整。 為拯救這間中國最大的半導體集團不會走向破產命運,市場傳出阿里巴巴等企業會成為白武士,並斥資500 億元入股紫光集團,並將於 [...]

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陳卓賢:生意奇才馬雲,為何近年「黑過墨斗」?

近年惹上政治風波而接近神隱的阿里巴巴(9988)創辦人馬雲,和騰訊(0700)創辦人馬化騰都是近代中國科網界的領軍人物,所以二人並稱為「二馬」。兩者最大不同的是背景出身,作為一間科網公司創辦人,馬化騰是修讀大學計算機系是相當順理成章的事;而馬雲本身並沒有相關的科技選修背景,反而是修讀外語英文系出身,早年更是當上英語教學的老師工作及辦公室主任的公職。 由教師轉型,投身科網世界 根據Wiki資料,馬雲初次接觸商業活動是在1991年,當時他集資3,000(人民幣.下同)創辦海博翻譯社,頭一個月收入只有700元,但房租就高達1,500元。於是他利用轉手小商品交易的方式,從廣州、義烏等地進貨,成功養活了翻譯社,還組織了杭州第一個英語角。 1995年,馬雲在出訪美國時首次接觸到因特網,回國後和他的妻子,還有同為老師的何一兵同年創辦網站「中國黃頁」,專為中國公司製作網頁,其後不到三年時間,他們利用該網站賺到了500萬元。1997年,他為中國外經貿部開發其官方站點及中國產品網上交易市場。 及後馬雲在1999年正式辭去公職,創辦阿里巴巴網站,開拓電子商務應用,尤其是B2B業務。2003年秘密成立淘寶網,2004年創立獨立的第三方電子支付平台支付寶,兩者目前在中國市場都處於領先地位,而阿里巴巴亦是全球領先的B2B網站,創造出一幕又一幕中國科網界的神話。 首先從命理角度看,馬雲的命格為何是一個富局。很多人都說馬雲外貌異稟、十足一個外星人,完全看不出是一個富豪;但事實上,從來富貴和一個人的外表、個性、背景、為人等,都沒有直接關係,甚至和一個人的健康、六親關係完整與否都無關。帥哥美女生於貧困多的是,壞人惡人手握權力隨處可見,待人和善卻健康不佳、甚至身患怪病亦屢見不鮮,歷史上英年早逝的天才比比皆是……所以「以貌取人」在命理上是沒有絕對的根據。 說回八字,1964年9月10日出生的馬雲,根據網上普遍資料所得,出生時辰為晚上七點多,得出四柱排列如下: 壬日主生於白露後三天的酉月,根據月令分日用事,應是庚金當令。從格局法看富貴,偏印庚金時上透出,年上再見食神甲木,偏印即以梟神論,化身凶神,立梟神格無疑。既以梟神立體,必先保護食神,因為梟神奪食也,正好庚金和甲木之間,月干出現癸水劫財通關,使梟不奪食,癸水即是格用神,癸水藏根於年支辰土,辰酉合不傷水根,癸水有力可用。 不過馬雲只是一個商人首富,談不上是官,因此格是不成才不以官貴論,那麼格破在何處呢?就是月令酉金遭日支戌土害,月令真神受傷,格就要降為局,以梟神成局論,雖不能言貴,但富局就是成了。 黃金20年後,是失去自由的開始? 馬雲由1995年開始從商,並用了十多年時間創立了阿里巴巴、淘寶網及支付寶等,對照他所行的大運,分別是丙子運和丁丑財,兩者都是財運。無論是正財抑或是偏財,對梟神局來說都是大運的用神,因為財克梟,制住凶神就是得到富局的正面作用,所以1993年至2013年間,都可說是馬雲人生中最得意的日子,這在已發生的事情中完全對得上。 然而,為何由去年庚子年開始,馬雲就開始「頭頭碰著黑」似的呢?原因當然是破了局。對馬雲來說,庚子年的出現是在寅運,寅運令年上食神甲木通根,這段大運的感應必然會原局的甲木扯上關係。而來到庚子年,庚金梟神登場正克甲木,梟神奪食成立,直接破局了。 有人一定會問:「不是說月上癸劫有通關作用嗎?為何梟神奪食成立了?」由於庚子年的子水,令癸劫通根活躍起來,合起了戊寅大運的戊,而戊先天是通了戌土強根,戊土反過來令癸水被絆,通關之物頓失,隨即令梟神奪食發生,難免局破,導致他現時「被消失」的處境,甚至有傳他是「被軟禁」,而食神是代表自由,梟神奪食也意味著失去自由之境況。 至於未來5年,馬雲將進入己運,甲己合絆食神,己土除子生助庚金梟神,亦會克月上用神癸水,所以基本上都是不太看好。 但不容否認的是,馬雲命格金白水清,即壬水日主生於秋天金用,是典型具有出色做生意才能的商人,而日時坐下都是火庫戌土,具有文化教育之象,反映中晚年會重新專注於教學方面的工作,這從他後來退下阿里巴巴主席之位,逐步打造雲谷學校可見一二。 [...]