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陳卓賢:內地熱炒「最強五一黃金周」,攜程(9961)同程藝龍(0780)吼邊隻?

去年新冠疫情擾亂全球經濟,但中國經濟去年下半年起已率先步出寒冬,市民積壓已久的消費力隨時一觸即發,根據金融界網的數據顯示,截至4月17日,共發售5月1日火車票315萬張,是2019年同期的3倍以上,約七成人群選擇跨省遊;而預訂五一出行的租車訂單比較2019年同期已達到126%的增長。 再從攜程機票的預訂情況來看,目前大部分航班經濟艙已售罄,機票訂單量已經超越2019年同期水平,增長23%。上海、北京、三亞、廣州、成都、重慶、西安、廈門、杭州、深圳位列前十大出行目的地。更有線上旅遊平台預計,今年五一旅遊人次有望突破2019年同期,達到2億人次的新高,以上數據都反映著旅遊業的暢旺,因此業界認為今年是「史上最熱五一黃金周」。 近期線上旅遊平台同程藝龍(0780)的股價已率先炒起,預料同樣是龍頭之一的攜程(9961)都會受到市場資金注視。那麼同程藝龍還是攜程比較值博呢?基於去年有部分時間受新冠疫情的衝擊,因而影響境內旅遊的暢旺度,所以先無視去年數據,而參考2017至2019年兩間的盈利狀況作比較。根據晨星的資料,由於旅遊平台屬於中介人角色,因此銷售成本非常低,所以它們的毛利率都相當高,攜程3年平均毛利率為80.5%,而同程藝龍則只有68.7%;而3年平均經營溢利率方面,攜程有11.2%,較同程藝龍的1.2%高出近10倍。 同程藝龍(0780)日線圖。 即使大摩最近發表報告,預期同程3月收入錄得正增長,其中酒店收入增長達80%,預計明年盈利在走出疫情及經濟復蘇下可升逾30%,故上調目標價至22元,惟現時股價(執筆時:$19.34)已相當接近2019年4月的歷史高位$19.98,所以短期內出現沽壓的機會不少。至於攜程是半新股,跟招股價$268計,現價約$278,上市後仍未見明顯炒作,兩者比較下,攜程值博率自然較高,可先上望$300大關。 [...]

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陳卓賢:中芯(0981)被「國家隊」持續減持,短期不沾手為宜

中芯(0981)作為中國規模最大的積體電路晶片製造企業,其規模僅次台積電,而且是華為的晶片供貨商,尤其自三年前開始的中美貿易磨擦,中國對自家芯片製造尤為重視,中芯近年已成為國家戰略部署的重要一員。從股價走勢上亦反映,2020年初中芯股價只有約$11,但半年後一度爆升4倍,最高見$44.8;而現時已回落至大約$25。隨著美國拜登上場,近期中美關係較特朗普時期明顯緩和,市場資金對國家芯片的支持度亦似乎有所冷卻,究竟「愛國芯」的投資主題是否已炒完呢? 中芯(0981)股價圖。 就近日港交所股權披露變化看,有「中國國家隊」之稱的中國國家集成電路產業基金,已於5月12日減持5,500萬股中芯,平均每股$25.56,套現$14.06億元。事實上,早於今年4月9日,中國國家集成電路產業基金已在場內減持中芯國際港股,每股平均價$26.15,涉及4,500萬股,規模$11.8億,所以連同4月9日的減持,兩個交易日累從中芯國際累計套現港幣$25.8億(約3.3億美元),同時,中國國家集成電路產業基金對中芯國際港股的持股百分比,已由10.19%降至8.93%。 而自去年7月中芯登陸上海科創板後,中國國家集成電路產業基金已四度披露減持中芯國際港股,對上兩次減持價均在近$24水平。 雖然2020年財報顯示的營運數據不俗,受惠銷售晶圓的數量增加及產品組合變動所帶動,全年純利年增加204.9%至7.2億美元,收入增長25.4%至39.1億美元。但從國家隊持續減持的勢頭下,中芯股價仍有下行空間,隨時會跌至2020年9月出現約$21的裂口位置,建議暫時先不沾手,到$21才再作部署。 [...]

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陳卓賢: 動量投資,不應作長線策略!

傳統智慧認為,「低買高賣」是投資王道,但愈來愈多人奉行「動量投資」,主張愈貴愈買!這意指,只著眼於過往的回報率,而不考慮盈利、股息及其他估值標準;策略上是買入股價最近上升的股票,賣出股價最近下跌的股票,並預計股價會依同一方向持續運行一段時間。但Jeremy Siegel在其著作《Stocks Forthe Long Run)》中強調,動量投資只會在短線買賣時起作用,而不應成為長線策略的一部分。 戈伊祖塔商學研究院在1993年發現,過往6個月內回報率最高的10%股票,隨後6個月內的每個月,也跑贏回報率最低的10%股票約1%;其他動量投資策略(如買入股價接近52周高位的股票),亦證明這是有效的方法。但其後再發現,利用這策略在起初12個月內得到的額外回報,逾一半會於隨後兩年蒸發;較長期來說,選中「贏家股」的優勢更是完全消失!另一邊廂,行為金融學家Werner De Bondt亦發現,過往3至5年內表現差勁的股票,隨後會顯著跑贏過往表現優秀的股票,意味股票回報率長線來說總會回歸平均值。 Jeremy Siegel認為,「如果動量投資策略成功運作,有效市場的假設就難以成立,因動量投資者看來低估了一些短線消息,以致股價持續依同一方向運行一段時間,而不是即時在股價上反映。最近的數據亦顯示,運用這策略的專業投資者的確可獲額外回報,但用此策略的散戶卻經常跑輸大市。箇中原因可能是散戶多數著眼表現超卓的股票,但這些股票往往很快變貴,因此回報差勁;而專業投資者則傾向發掘一些低調而表現優異的股票,成功取得額外利潤。」 [...]

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陳卓賢:金價跌夠未?簡單分析影響金價的重要因素

黃金作為一種「避險資產」,就像2020 年初,新冠疫情漫延全球,經濟活動幾近停擺,也讓股市出現大崩盤,在一片恐慌之中,黃金價格就逆流而上,一度攀升大升 40% ,創下歷史新高達到每盎司 2,000 美元以上……那麼是否代表金價和股市是成反向走勢呢?未必!股市可能和黃金一齊跌的! 雖說疫情時金價大方向是上升,但細心觀察,在當時3月美股崩盤時,有一段短時間金價其實是和股市同步大跌,原因是市資金當時選擇逃去美元之中避險,令美匯指數高漲(黑線),結果黃金就只能跟跌了,見下圖框處: 金價及美匯指數走勢圖(2019-2020年)。 金價與美匯指數的關係 為甚麼金價幾乎與美匯指數呈反向走勢呢?首先要知道黃金是用美元計價的,當美國聯儲局印鈔票或者減息時,金融市場上的美元就會變多,即變得更不值錢,此時黃金的價值不變,所以就需要更多的美元才能等量黃金的價值,於是金價就上漲了。反過來說,聯儲局加息時,美元變少,美元就變得更值錢,因此用更少的美元就能等量黃金的價值,結果黃金價格就下跌了。 再放眼近十年金價跟美匯指數的走勢就更清楚明白了: 金價及美匯指數走勢圖(2010-2020年)。 還有一個因素會影響投資者的買金意欲,那就是「利率」。金價雖然會跟著物價上揚,但如前所言,它是不會生利息的;因此當利率很高時,人們與其買黃金,更寧願把錢放銀行賺利息;不過當利息很低時,人們就可能有較大意願將銀紙換成黃金了。 [...]

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陳卓賢:如何從匯率看市場「資金流向」?

我們經常聽到內地走資,會導致人民幣持續貶值,大家是否知道為何貨幣間的兌換率(匯率),是跟資金流向息息相關呢?投資者如能了解環球資金的整體流向,錢在哪些國家流出?在哪些國家流入?這對部署在甚麼地方投資哪類產品,都會有更深入的啟示! 基本上,貨幣匯率的升跌,主要跟該地的經濟環境有關。舉例,假設美國經濟蓬勃,造就美股向好,不乏投資機會;而英國經濟疲弱,英國居民自然會出售英鎊及買入美元,投資美國市場,資金就會從英國流向美國。隨著美元需求增加,英鎊需求下降,美元兌英鎊就會升值;反過來說,我們亦可由匯率的變動,發現市場資金流向的變化,判斷實體經濟及金融市場的未來走向。 匯率的變化,深深影響市民生活及企業活動的開支,以香港為例,如果美國加息,會造成資金從香港流出,令港元貶值,結果會影響股市。幸好香港有「聯繫匯率制度」,萬一港元疲弱(如1美元兌港元,跌至7.85水平),金管局就會對市場進行注資,沽美元、買港元,減少港元在市場的供應量,以維持1美元兌7.8港元的水平。 此外,投資者亦可從「銀行體系結餘」看到流金流向的變動。例如,金管局每次承接美元買盤後,都會令銀行體系結餘減少,投資者就可到以下金管局網址,了解「銀行同業市場流動資金狀況」:https://bit.ly/3sjNj52,從以對港股的資金流向作進一步的估測。 [...]