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內需肩負經濟重任 消費股逢低吸

內需股近日在高位進行整固,近日內地出口數據表現疲弱,因此相信在此情況下,谷內需以穩定經濟增長仍然是中央重要的經濟手段。在中央力谷之下,料內需股續受惠,加上業績表現對辦,料可支撐股價進一步向上,故不妨趁低買入。 中共海關總署12月8日公布數據顯示,按美元計價,11月份中國出口金額2,217.4億美元,同比去年減少1.1%,進口金額1,830.1億美元,同比去年增加0.3%。貿易順差同比收窄7.5%。中國11月份進出口數據進一步惡化,此前11個月中國進出口也均下跌,一方面國內經濟疲弱,另外也受到中美貿易戰影響,而中美貿易協議的主要障礙在於中共在履行承諾方面遲遲未有表態。 作為帶動經濟的三頭馬車之一的出口,表現不濟,中央過去已積極推動內需,務求藉此拉動經濟增長。而最新數據顯示,國內生產總值(GDP)實際增速為6.0%,較第二季度下降0.2個百分點,創下1992年以來新低。受全球經濟增長持續放緩、中美經貿摩擦等因素影響,中國第四季度經濟增長依然面臨很大壓力。 消費對GDP貢獻率逾六成 市場預期中國政府將通過更加積極的財政政策和貨幣政策,加強逆週期調節,穩定經濟增長。消費仍為經濟增長的主要推動力。前三季度,最終消費支出對GDP的貢獻率為60.5%,帶動經濟增長3.8個百分點,可見消費對內地經濟擔當着重要的角色,因此中央未來在推動內需,將再會加大力度。 今年以來,消費股包括體育用品股、乳業股等表現標青,而市場憂慮經過今年龐大的升幅後,消費股的升勢無以為繼。而安踏體育(02020)上週雖然發出盈喜,惟未能刺激股價進一步向上,相反股價不升反跌,而李寧(02331)股價亦由高位顯著回落。 事實上,中央目前正力谷內需,而不少內需企業自身亦不斷提升產品結構,開拓市場,帶動盈利向上,因此內需股上升絕對是有基本因素支撐,因此在強勁的業績支持下,相信內需股經過此輪整固之後,可進一步挑戰高位。 富達國際亞太區資產管理主管Paras Anand指中國消費動力仍然強勁,而值得留意的是本地品牌消費增長率較國際品牌為高,而且涵蓋食品及奢侈品等多個不同類別。事實上,中國內地奢侈品品牌有望重演1980年代日本的情況,在短期內大舉進軍西方市場,這反映環球影響力的轉變。 因此,中國擁有自家品牌的消費股,潛力實在毋庸置疑,所以投資者在選擇內需股的時候,除要考慮品牌在內地的認受性之外,亦要顧及品牌在國際上的知名度,一度品牌能夠成功開拓不同市場,將會成為推動盈利增長的另一新動力。 先機環球投資全球新興市場主管Nick Payne指出一些投資者或會誤以為新興市場的經濟表現完全依賴於商品出口和廉價產品。在軟體與電子商務等高速成長的產業,許多新興市場都扮演領頭羊的角色。中國電子支付普及率之高,令中國成為全球電子支付系統的龍頭。2018年,線上購物佔中國整體零售消費的比重為18.4%,但是在德國與法國分別只有11%與8.8%。 被譽為「中國亞馬遜」的阿里巴巴(09988)每年舉辦雙11購物節,今年請到美國歌手泰勒絲擔任開場表演嘉賓,並在11月11日當天寫下380億美元的銷售金額。難道中國消費者不擔心貿易戰爭嗎?從阿里巴巴亮眼的獲利成長數字來看,似乎看不到中國民眾的憂慮:截至2019年6月為止,過去12個月的獲利成長幅度高達73%。 此外,對於中國消費者而言,沒有不對的價格,只有想不想要的產品。舉例來說,貴州茅台-全世界市值規模最大的酒廠-的一瓶白酒500 cc,要價高達250美元左右。同樣是截至今年6月為止,過去12個月的獲利成長幅度高達25%。這的確值得乾杯慶祝! 消費與時尚趨勢並行  在新興市場,各種消費與時尚趨勢日益風行。以路跑來說,中國參加馬拉松的人數自2010年的20萬人,暴增至2018年的730萬人。安踏體育-中國本土最大的運動用品品牌-就是這股運動風潮的受惠者,且低廉的生產成本讓安踏坐享龐大的競爭優勢。截至2019年6月為止,過去12個月安踏體育的獲利增長30%。倘若中美貿易戰爭無法達成和談,屆時中國將對NIKE等美國品牌進行制裁,讓安踏體育成為受益者。 中國、印度、巴西、與印尼均擁有龐大的內需市場,且民眾對於本土品牌的消費支出將日益成為經濟成長的支柱。一般而言,直接面對消費者的資訊科技企業擁有定價優勢,但是大宗商品生產公司(原油、採礦)則只能被動地接受價格,且獲利表現較不一致、容易隨著景氣循環起伏。 普信亞洲機會策略基金經理Eric Moffett指出中國儘管經濟增長有所放纋,但就業問題更為重要,內地工資仍錄得8.68%的實質增長,表現整體營工市場相對緊絀,並認為中國推出大規模經濟措施的機會不大。 由於就業市場與消費力有密切關係,只要內地就業情況良好,而工資持續上漲的話,相信長遠對提升內部消費有正面幫助,因此在多項利好因素驅動之下,相信內需股升勢未盡,建議趁近日回調作中線吸納。 [...]

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新股攻略:時代鄰里(9928) 積極降低依賴母公司

時代中國(01233)分拆之時代鄰里(09928)全球發售1.62億股,其中10%於本港公開發售,每股招股價介乎4.23元至5.8元,每手1,000股,入場費5,858.4元。預計下週四(19日)於聯交所上市,海通國際為獨家保薦人。時代中國控股股東將獲提供優先發售中合共8,090.9萬股預留股份,相當於全球發售項下初步可供認購的時代鄰里股份約50%。 集團是內地綜合物業管理服務供應商,截至2019年6月底,有204個物業管理在管總建築面積逾34.7百萬平方米的在管物業管理服務項目及6個在管總建築面積逾8.0百萬平方米的市政環衛項目。物業管理服務項目包括位於中國15個城市的物業管理項目(包括住宅小區、工業園、商業物業及寫字樓、多功能綜合體、政府大樓、公共設施、機場及教育機構)。截至2018年底,於中國的90個在管項目中,有83個位於大灣區,約佔在管總建築面積的82.7%。 時代中國在物業儲備項目上的大力支持,為時代鄰里的可持續發展奠定了堅實的基礎。截至今年6月30日,時代鄰里管理53處由時代中國集團開發的物業,總建築面積為1,530萬平方米,佔時代鄰里的物業管理在管總建築面積的44.1%,而由時代中國集團開發的未交付給時代鄰里的總建築面積為650萬平方米,預計將於未來兩年交由時代鄰里管理。於往績記錄期間,時代鄰里對時代中國所開發物業的中標率為100%,時代鄰里的業務規模隨著時代中國的擴張而擴大。於往績記錄期間,時代鄰里管理時代中國開發的所有物業。 毛利率低於同行 資料顯示,時代鄰里的收入從2016年的3.73億元增至2018年的6.96億元,年複合增長率為36.6%;截至今年6月30日,其收入為4.56億元,同比增幅約為48%;同時,其淨利潤從2016年的2010萬元增至2018年的6420萬元,年複合增長率達78.8%,截至2019年6月30日,該項指標為4180萬元,同比增幅約為50%。 與其他地產公司分拆的物業公司類似,時代鄰里同樣較依賴母公司提供的物業項目。2016年至2018年,來自向時代中國開發的物業提供物業管理服務的收入分別佔時代鄰里物業管理服務總收入的81.2%、77.1%、73.2%。 時代鄰里也在通過收購的方式來擴大及多樣化物業管理服務的客戶,降低對母公司的依賴。截至2019年6月30日,上述指標降低至64.9%。時代鄰里指出,這得益於其於2019年3月收購了廣州東康。 收購廣州東康使得時代鄰里的非住宅物業的物業管理在管面積增加近2倍,由2018年6月末的771.5萬平方米大幅增長至2,172.2萬平方米。不過,與此同時,其非住宅物業的平均物業管理費則由每月9.15元/平方米,大幅減少至每月5.39元/平方米。時代鄰里對此解釋稱,廣州東康大部分在管物業為政府類物業,如博物館、公共設施及政府大樓,而該等物業的平均物業管理費通常比商業樓宇及寫字樓低。 人工成本高於平均水平 物業管理服務公司當前仍屬於勞動密集型,人工成本是其成本的最大組成部分,包括安保、清潔、園藝以及維修及保養服務等在內的各項服務,都嚴重依賴人工勞動。 隨著業務的持續擴張、員工人數增加及最低工資的提升,不斷攀高的人工成本自然也成為時代鄰里亟待解決的一項問題。資料顯示,2016年、2017年及2018年以及截至今年1月至6月,人工成本分別佔其銷售成本總額的59.1%、56.1%、56.7%及67.7%。中指院報告顯示,2016年至2018年間,中國物業服務百強企業的人工成本分別佔銷售總成本的53.4%、55.8%及57.8%。由此來看,時代鄰里的人工成本略高於平均水準。 除了人力成本的波動,時代鄰里的融資開支也出現了明顯上漲。截至今年6月末,時代鄰里的融資開支從2018年同期的1,645.5萬元上升至6,207.5萬元,而這主要是由於資產抵押證券的利息開支大增。 要留意是,集團透過增加總建築面積以及集團在現有及新市場管理的物業(包括由時代中國開發的物業及外拓的物業)數量來繼續拓展業務。然而,擴張計畫乃基於集團對市場前景的評估。擴張計畫或會受到多種因素的影響,其中大部分因素超出集團的控制範圍。該等因素包括,了解所提供物業管理服務的物業住戶的需求的能力、(甄選及與合適的分包商及供應商合作的能力、及發展及加強與除時代中國外的物業開發商及業主的合作關係的能力等。 [...]

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窩輪專題:受惠新政策 招行(3968)順勢開CALL

招商銀行(03968 )業務發展一向積極,集團的中期業績理想,近日股價隨大市回落整固,建議在37元水平開CALL,博正股突破40元關口。 招行截至今年六月底止中期業績,錄得純利506.12億人民幣(下同),按年增加13.1%,每股盈利2.01元。不派中期息。期內,營業淨收入1,383.38億元,增加9.7%。其中,實現淨利息收入874.07億元,增長13.5%;淨利差2.58%,淨利息收益率2.7%,分別增加0.16及0.16個百分點。 非利息淨收入509.31億元,增長3.8%。其中,淨手續費及佣金收入389.71億元,增長4%。 上半年,經營費用404.01億元,增加13.1%。成本收入比27.58%,上升0.73個百分點。信用減值損失330.64億元,增加5.2%。6月止,不良貸款總額532.21億元,較年初減少3.84億元,不良貸款率1.23%,下降0.13個百分點;不良貸款撥備覆蓋率394.12%,增加35.94個百分點;貸款撥備率 4.85%,減少0.03個百分點。 大摩發表研究報告指,招行在資產和負債方面都有採取行動以控制風險,同時亦平衡了零售銀行客戶的成本,或將令未來數季淨息差受壓。但銀行的內部經營穩健,有助抵銷外部壓力。 該行指,第三季淨息差受壓,主因首季的高息貸款、零售銀行放貸和貸款組合轉至低風險的基建項目、部分高成本存款增加和理財產品的贖回。 相信淨息差壓力會持續,因公司正嘗試增加零售銀行信貸(如按揭和信用卡)、優質貸款需求放緩、存款成本壓力會於未來數季持續。 該行預期,公司利潤會受資產質素改善支持,公司第三季的不良貸款比率較6月底時下降,加上收緊信貸申請,相信信用卡資產質素持續改善。大摩重申招行「增持」評級,目標價由46.4元升至50.2元。 招行一直是機構投資者內銀股的首選,股價低位一直不乏承接,料今轉跌至37元以下水平會有強大支持,故不妨趁低開CALL,目標可望正股重返40元水平。 [...]

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A股通:華燦光電 明年實現批量生產

11月財新中國服務業PMI升至53.5,創半年新高。上證週三(4日)全日跌6點,近高收報2,878點;深成倒升30點,收報9,687點;滬深300指數微跌1點,收報3,849;創業板指數微跌1點,報1,673點。上證、深成全日成交額分別為1,359億元及2,198億元人民幣(下同)。 華燦光電(300323.SZ)自成立以來,一直專注於半導體材料與器件的研發和生產,目前為國內第二大LED晶片製造商。公司在深耕LED晶片領域的同時,密切跟蹤長期產業技術的發展方向,利用科研優勢在第三代半導體的前瞻性技術領域積極探索開發,拓寬產品方向,並且取得了重要進展,最快或於明年實現批量生產。 除此之外,第三代半導體材料與器件重點實驗室將聚合公司的科技創新資源,依託企業研發資源,集聚半導體新材料和器件領域優秀技術研發人才,並整合高校、研究所和義烏產業集群的研發資源,致力於第三代半導體材料和器件產業共性技術、關鍵性技術和前瞻性技術的引進吸收和自主研究開發。同時,利用技術研究的成果提供產業化必需的工程技術研發和成果對接,引領孵化新興產業。 正式出售和諧光電 華燦光電成功獲批浙江省第三代半導體材料與器件重點實驗室,為公司未來建設國家級創新平台打下了堅實基礎。這既是政府及市場對公司多年來技術研發及創新工作的肯定,同時也對公司的技術儲備以及技術創新提出了的更高的要求。 最近宣布擬以19.6億元出售公司所持有的和諧芯光(義烏)光電科技,和諧光電本身無實際經營業務,主要資產為通過其香港子公司持有的MEMSIC(美新半導體)100%的股權。MEMSIC主要從事微電子機械系統(MEMS)產品的研發、製造與銷售,其主要產品為加速度計和磁感測器,產品廣泛應用於智慧手機等多個領域。 本次股權轉讓之後,華燦光電及子公司將不再持有和諧光電的股權,和諧光電將不再納入公司合併報表範圍。本次交易是為改善公司的流動性,實現公司的可持續發展和新的戰略目標。本次交易處於籌畫階段,在公司未完成法定程式、交易未正式實施前,不會對公司正常生產經營帶來重大影響。 本次交易完成後,華燦光電通過出售獲得現金對價19.6億元,高於前次重組發行股份收購對價16.5億元,公司對和諧芯光(義烏)光電科技有限公司的估值已經提前實現。 [...]

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內地樓市銷售佳 物管更勝內房

港股近日表現反覆,恒指在26,000點至27,000點上落,惟內房股因銷售理想而上揚,在內地樓市復甦下,內房當然可直接受惠,而物管股在地產市道向好下,亦是最大的得益者。 事實上,內房股一直受政策左右,當中央壓制樓市時,內房股往往被殃及,但物管股受政策的影響較輕,而且公司有穩定的現金流,防守性較強,業務架構簡潔,而在樓市向好下,亦能受惠,因隨著項目成功出售入伙,有助集團取得更多的項目管理合約,在攻守兼備下,買入物管股更勝買入內房。 彭博亞洲首席經濟學家舒暢指中國經濟減速,料央行將持續推出寬鬆政策。舒暢指10月份中國經濟活動數據顯示經濟正在減速,而且在整體經濟中的影響繼續蔓延,惟情況未有如期中惡劣。話雖如此,國內供求都低於預期,儘管公共支出增加,投資增長仍未能保持勢頭。我們預計央行將持續推出財政和貨幣政策以支持整體經濟。 富達國際多元資產基金經理George Efstathopoulos指出儘管中國經濟增長步伐有所放緩,但鑑於去槓桿化自年初以來漸見成效,中國政府再次推行經濟刺激措施,將政策重點集中於改善中小企及民企的資金流動性,藉下調中小企和民企的人民幣存款準備金率和改革貸款最優惠利率機制減輕企業借貸成本,從而改善就業情況。 全年銷售增長高於目標 中央若持續採取寬鬆的貨幣政策,對內房股實屬好消息,因為內地房地產的表現與資金流動性有緊密的關係,只要寬鬆持續,將利好內房的銷售。花旗最新發表報告指,11月中國地產銷售優於預期,估計2019年可以超過既定目標。34只內房股的11月銷售額,同比錄得增長28%,反映開發商積極推盤,以及地方政策微調有利銷售。全年銷售額有望增長19%,高於15%的目標。而2019年前11個月已完成全年銷售目標的93%。該行預期2020年內房銷售額增長13%,表現優於大市。 內地樓市向好,物管股當然可以受惠,因為隨更多樓盤開售,入伙,自然可帶動物業管理需求,而物業管理公司在接獲更多項目之後,收入及盈利自然會上升。 從數據顯示,內地物業管理行業過去高速增長,中國物業管理協會《2019物業服務企業上市公司測評研究報告》顯示,從核心測評指標來看,2018年上市物業服務企業營業收入均值為20.78億元人民幣(下同),按年上升45.3%;在管面積均值為9,904.3萬平方米,按年上升28.57%;淨利潤均值為2.75億元,按年上升62.26%;毛利均值為5.93億元,升49.33%;毛利率均值為29.61%,按年增加0.17個百分點;總資產均值為28.31億元,上升67.18%,數據顯示內地的物業管理行業正穩步發展。 今年以來,物管股一直是市場焦點,因今年市場受中美貿易戰困擾,市場避開對與中美貿易關係密切,或者與指數關係較大的股份,而物管股相對受貿易戰影響較輕,加上收入穩定,具有較強的防守性。 物管股業務架構清晰 利達LW A.M.首席投資策略師黃耀宗指物管股吸引投資者主要有三大原因,首先物業管理管受中美貿易影響微;其次物業管理收入清晰易明;最後是物管股有強勁的現金流,在三大因素驅使下使資金流入。 今年以來,物管股明顯跑贏內房股,始終物管股無政策風險,反觀內房股就受政策調控股,限購限貸限價等影響,利潤被局限。反觀物業管理長收長有,要轉公司亦不容易,收益增長亦比較穩定。今年上半年,物管股盈利表現理想,支撐股價上揚,而個別物管股,更藉併購壯大規模,同時成為股價上升的催化劑。 里昂發表報告表示,對公營物業管理進行了調研,當中地標性及門檻高的項目,通常具有較高的續訂率,高達100%,而且毛利率超過20%;因此認為市場對公營物業管理之前景過度憂慮,同時對物業管理股前景持正面看法。 [...]