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聶振邦：阜豐集團（0546）股息率高逾十三厘，長線投資價值高
2020-03-17
今日分析股份是阜豐集團 (0546)，於去年8月29日收市後發佈的2019中期報告顯示，截至去年6月底股東應佔溢利約6.13億元 (人民幣‧同下)，較2018年同期溢利約3.15億元，增長94.51%，為2015至2019年之上半年股東應佔溢利之增長率最高。至於金額則是期內第二高，反映始於2018年的中美貿易戰，或現時的中國經濟下行狀況，對集團未見構成很大程度的負面影響。截至去年6月底資產淨值約110.93億元，而截至今年2月底已發行股數約25.34億股，計出每股淨值折合為4.9099港元，相對今年3月16日收報2.50元，市賬率為0.51倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。 市賬率及市盈率分析 此外，參考於2016至2018年之每年最低市賬率介乎0.57至0.85倍，平均值為0.68倍，高於現時的0.63倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為4.9099元，得出每股合理值為3.32元，較2.50元之潛在升幅為32.80%。而截至去年6月底之倒數12個月的溢利約21.43億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.9484港元，對比2.50元之市盈率為2.64倍，參考上述三個財年之每年最低市盈率為3.56至5.51倍，平均值為4.24倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為4.02元，較2.50元之潛在升幅為60.80%。 股息率已超過十三厘 另可留意集團於2015至2018年每股股息由0.0580至0.0278港元，派息連續三年錄得增加，累增逾3.79倍。而於2018年末期息為0.2360元，加上2019年中期息為0.0930元，合計為0.3290元，相對現價2.50元，計出股息率為13.16%。參考上述三個財年之每年最高股息率平均值為6.74%，相對上述每股股息，計出每股合理值為4.88元，較2.50元之潛在升幅為95.20%。綜合上述三種分析，每股合理值為3.32至4.88元，平均值為4.07元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近63%，連同股息率超過13厘，預期一年回報率接近76%。 淺談集團之基本因素 集團主要從事製造和銷售玉米生化產品，包括谷氨酸、味精、肥料、黃原膠、澱粉甜味劑及玉米提煉產品。集團於中國山東省、陝西省及內蒙古自治區設有五間生產廠房，主要向國內客戶進行銷售。集團之產品由兩個業務分部組成：1) 味精分部：包括銷售谷氨酸、味精、玉米提煉產品、肥料、澱粉甜味劑、玉米油、藥品及混凝土磚；及2) 黃原膠分部：生產及銷售黃原膠。從以上描述，反映集團表現務實，相對筆者上述市盈率為2.64倍，合理盈利增長率為2.64%，而2019上半年溢利增長為94.51%，反映現時股價偏低，認為股價仍有上升空間。 於2019年7月4日高見4.39元 (為2019下半年高位)，之後股價漸見下行，至今年3月16日最低收報2.50元，高位下跌逾四成三，這是自2016年7月18日 (至今逾三年半) 以來最低收市位，反映現價進場風險不大，認為適合進場作中長線收取股息投資。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.25元或以下買入；保守者則可於2.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.00至4.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 [...]
